业绩简评

公司发布2025 年三季度报，2025 年前三季度公司实现营业收入11.94 亿元，同比上涨3.28%；实现归属于母公司所有者的净利润2.08亿元，同比下降19.25%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.03 亿元，同比下降17.85%。

公司经营分析

公司第三季度财务指标环比改善。2025 第三季度公司毛利率42.24%，同比-0.73 pct、环比+5.91 pct，第三季度盈利能力环比提升。

公司净利率20.34%，同比+0.64 pct、环比+6.06 pct，第三季度盈利能力环比提升。

公司正与脑机接口客户深入合作，侵入式脑机接口CDMO 竞争优势明显。人工耳蜗是脑机接口（BCI）的重要应用方向，也是当前临床应用中最为成功的技术典范之一。公司作为全球人工耳蜗龙头企业的战略合作伙伴与核心供应商，长期致力于人工耳蜗组件的研发与生产转化，与客户保持深度协作。目前，侵入式脑机接口产品在植入材料选择、生物相容性、自供电技术等关键领域与人工耳蜗高度相通。公司正与下游脑机接口客户深入开展产品合作，协助客户实现从实验室研发到批量出货的高效商业化转化。我们认为公司具备脑机接口开发能力，后续有望与下游客户取得更广泛合作。

公司在人形机器人领域已有布局。机器人是未来产业重要发展方向，市场前景广阔。在人形机器人领域，公司家用及消费电子事业部积极布局发展路径，结合公司在PEEK 材料及其改性（如碳纤维增强）、小型电机相关部件（如定子包胶）、传感器研发等方面的技术积累，已启动相关产品技术布局并与客户开展接洽。在手术机器人领域，公司已有产品实现向部分国内外客户小批量供货。我们认为公司有望成为机器人CDMO 领域重要企业，后续业务发展值得期待。

盈利预测

预计公司2025-2027 年收入端分别为17.30 亿元、21.64 亿元和26.62 亿元，收入同比增速分别为8.50%、25.10%和23.03%，归母净利润分别为3.70 亿元、4.78 亿元和6.08 亿元，归母净利润同比增速分别为1.69%，29.32%和27.14%。2025-2027 年PE 分别为32.28倍、24.96 倍和19.63 倍。

风险提示：

客户集中度较高的风险；新业务拓展不及预期的风险；汇率波动的风险。