本报告导读：

公司境外业务高速增长，增长主要来自于美国地区的贡献，维持评级为优于大市评级。

投资要点：

维持评级为优于大市评级。2025 年前三季度公司实现收入 8.08 亿元（+34.24%），归母净利润1.80 亿元（+43.87%），扣非归母净利润1.40 亿元（+63.41%）。考虑公司境外业务高速增长，我们预计公司25-27 年归母净利润为2.45、3.10、3.89 亿元，结合可比公司估值，给予公司2025 年PE 34X，对应目标价为93.08 元，维持评级为优于大市评级。

公司单三季度营收2.64 亿元（+20.22%），归母净利润0.49 亿元（+48.61%），扣非归母净利润0.40 亿元（+112.64%）。

从区域端看：

2025 年前三季度境内业务收入2.51 亿元，同比增长5.51%。2025年前三季度境外业务收入5.58 亿元，同比增长52.96%，增长主要来自于美国欧洲地区的贡献，其中美国地区贡献较多。

从产品端看：

2025 年前三季度家用呼吸机诊疗业务收入5.21 亿元，占比64.51%，同比增长39.07%；耗材类业务收入2.62 亿元，占比32.38%，同比增长27.26%，公司业务整体稳中有升。

公司无噪音棉新呼吸机于自7 月开始已经批量进入美国市场，第三季度美国RH 的动销水平逐月提升明显，随着新呼吸机医疗报销码的取得，后续放量较第三季度会相对明显。

风险提示。海外经营环境风险，关税风险，新业务条线开拓进展不及预期风险。