事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现收入10.9亿元（+34.5%），归母净利润1.9 亿元（+3.3%），扣非归母净利润1.7 亿元（+22.0%）。分季度看，2026 单三季度实现收入3.2亿元（+22.7%），归母净利润0.6亿元（+22.1%），扣非归母净利润0.5 亿元（+29.0%）,业绩增长强劲。

渠道改革成效显著，毛利率企稳回升。2026Q1-3 公司毛利率为54.3%（+1.9pp），主要受益于高毛利的国内业务占比提升以及渠道改革带来的毛利率改善。从费用率来看， 2026Q1-3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为18.9%/5.5%/9.1%/2.6%，同比变化+7.0pp/-1.4pp/-1.8pp/+2.8pp，销售费用率提升主要因国内线上渠道转为直营后，短期内品牌宣传费、平台投流费、电商运营费等增加。

氧疗业务持续取得突破，有望成为公司第二增长曲线。公司重点布局的移动氧疗产品线取得关键进展，2026 年8月，便携式制氧机（POC）获批美国FDA，公司呼吸慢病产品全线取得国际市场认证，随着产品矩阵及渠道布局的不断完善，氧疗业务有望成为公司第二增长曲线。

盈利预测：预计2026-2028 年归母净利润分别为2.7/3.5/4.3 亿元，对应PE 分别为21/16/13 倍。

风险提示：地缘政治风险，研发不及预期风险等。