本报告导读：

公司开口剂及防锈颜料有望成为重要增长点，维持增持评级。

投资要点：

维持“增持”评级。维持“增持”评级。考虑到公司2025年增量较多，上调2025-2026 年EPS、新增2027 年EPS 分别为1.62、1.91、2.29 元（原为1.49、1.71、-元），参考可比公司估值及公司成长性，给予2025 年21 倍PE，上调目标价为34.05 元（原为31.20 元）。

开口剂及防锈颜料业务有望成为2025 年重要增长点。公司生产的开口剂产品目前主要应用于下游制备功能性塑料薄膜，赋予塑料母粒以消光、开口等性能；公司生产的防锈颜料是绿色环保的离子交换型产品，在现今环保政策加强和国产替代的大趋势下，在国产品牌的技术及市场中具有领先优势。随着市场推广、下游客户需求旺盛及客户验证效果、客户开拓成效渐显，都将有利于进一步提升公司开口剂和防锈颜料的销售业绩。开口剂和防锈颜料在2024 年度的销售较上年同期呈双位数增长，销售表现较为亮眼。

应用领域丰富，销路通往全球。应用领域方面，公司产品广泛应用于涂料、油墨、3C 电子、光伏、塑料、石化、医用胶片等行业，新应用领域包括防火耐高温材料、金属表处剂、工业防腐、陶瓷、蓄电池、精密基材抛光液、太阳能电池涂覆背板膜、饮料澄清剂、医用胶片和医用手套等。销售方面，公司在国际市场上已经与部分国际知名涂料、油墨客户建立合作关系并向其供货，产品远销东南亚、欧洲等多个国家及地区，在国内外积累了一大批实力雄厚、信誉良好的客户，已服务全球超3,000 家企业。国外销售地及客户较分散，集中度较低。

持续扩张，保障成长。公司项目及产能布局众多，2024 年公司募投项目“年产2 万吨超细二氧化硅系列产品项目”（安徽凌玮，马鞍山基地）的投产。截止2025 年一季度末，公司在建工程为1.25亿元。

风险提示：投产不及预期、市场竞争加剧风险。