事件：公司于4 月28 日发布2026 年一季度公告，2026 年一季度营业收入23.14 亿元，yoy+10.66%；归母净利润0.75 亿元，yoy-32.2%；扣非归母净利润0.57 亿元，yoy-52.04%。

公司发布2026 年限制性股票激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予权益总计不超过449.00 万股，占比1.12%，授予价格均为10.50 元/股，授予激励对象不超过162 人（董事、高级管理人员5 人，其他核心技术及业务人员156 人）。归属条件以2025 年剔除股份支付费用影响后净利润为基数，2026-2028 年净利润增长率目标值分别为39.35%/60.26%/76.28%，绝对值分别为4.62 亿/5.32 亿/5.85 亿元，触发值分别为25.42%/44.23%/68.27%、，绝对值分别为4.16 亿/4.79 亿/5.59 亿元。

欧洲基本盘稳固，加速新市场拓张。公司凭借十余年先发优势，实现从跨境卖货向本土深耕的组织能力升级，旗下三大自有品牌在家居垂类树立强认知，亚马逊欧洲多国家居类目长期市占领先，构筑高壁垒欧洲基本盘，成为经营压舱石，为全球化、全渠道扩张及新品类拓展提供资金与灵活空间。同时，加快巴西、墨西哥等新兴市场本地化开拓，形成核心市场深耕、新兴市场突破的全球化布局，完成从单极依赖到多极共生的转型，既分散单一区域与平台经营风险，又持续激活增量空间，为全球业务增长注入强劲动力。

投资建议：我们认为，公司凭借较强的产品研发能力、稳固的海外仓储物流体系以及卓越的全球化运营能力有望实现长期增长，预计2026-2028 年实现营业收入101.65/114.61/125.96 亿元，归母净利润4.57/5.39/5.87 亿元。

对应PE 分别为15.5/13.1/12.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：关税政策变动，地缘政治风险，新业务拓展不及预期等。