公司发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入87.01 亿元，同比+7.1%，实现归母净利润3.36 亿元，同比+0.67%，扣非归母净利润3.19 亿元，同比+3.43%；经营活动产生的现金流量净额24.70 亿元，同比+7.7%；基本每股收益0.84 元,同比+1.2%；加权平均净资产收益率10.06%，同比-0.46pct；向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。

其中：Q4 实现营业收入26.19 亿元，环比+28.56%，同比+9.32%，实现归母净利润0.64 亿元，环比-21.2%，同比+14.32%。

公司发布2026 年一季报，2026Q1 实现营业收入23.14 亿元，同比+10.66%，实现归母净利润0.75 亿元，同比-32.2%，扣非归母净利润0.57亿元，同比-52.04%。

投资要点：

2025 年公司业绩稳健增长，战略调整成效显现。

2025 年，公司在复杂的外部环境下实现稳健增长。全年实现营业收入87.01亿元，同比增长7.10%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润3.19 亿元，同比增长3.43%。收入端的稳健增长主要得益于欧洲市场的强劲表现及销售模式的成功转型，而利润端增速放缓主要受美国关税波动、供应链切换成本及战略投入的影响。单季度看，2025Q4单季度实现营收26.19 亿元，环比增长28.6%，创年内新高，体现了旺季销售势能；Q4 归母净利润为0.64 亿元，环比下降21.2%，扣非归母净利润为0.32 亿元，环比下降48.7%，主要受战略转型及季节性费用投入影响：

公司大力推进毛利率相对较低但综合运营费用更优的亚马逊VC 业务，其收入占比从Q1 的10.16%提升至Q4 的24.88%，对整体利润率结构产生影响。

2026Q1 收入稳健增长，汇兑损失拖累利润。

2026 Q1 公司实现营收23.14 亿元，同比增长10.66%，延续了稳健的增长态势；实现归母净利润为0.75 亿元，同比下降32.20%，实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比下降52.04%。利润下滑的核心原因是汇率波动，2026Q1 公司财务费用高达0.78 亿元，而上年同期为-0.27 亿元，主要系本期产生较大汇兑损失所致，一季度汇兑损失约5000 万元，若剔除汇兑影响，公司经营基本面显著改善，经营净利率同比提升明显。

销售模式转变及AI 赋能提效下，盈利能力有望改善。

2025 年公司毛利率为34.48%，同比-0.17pct，其中主营业务毛利率为34.51%，同比微降0.23 个百分点，主要系渠道结构变化影响。2025 年公　　司净利率为3.86%，同比-0.25pct；期间费用方面，2025 年公司期间费用率29.64%，同比-0.46pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为25.19%、3.77%、0.77%、-0.09%，分别同比+0.49、+0.08、-0.18、-0.85pct，公司通过AI 赋能、精细化管理等方式持续优化费用，销售费用率上升主要由于销售规模增加，相应增加营销费用投入、配套仓储投入所致，随着VC模式占比提升及仓储物流规模效应显现，销售费用率有望进一步优化。

产品结构持续升级，大件家具品类放量显著。

公司持续聚焦“好看不贵、安装便捷”的产品理念，产品结构优化成效显著。

其中：1）大件家具驱动增长。家具系列成为增长主动力，2025 年收入达46.87 亿元，同比增长11.65%，收入占比提升至54.33%；受益于海外仓储物流能力的提升，公司在中大件家具领域的拓展成效显现，床、桌子类产品同比增幅均超过50%。展望2026 年，公司计划在欧洲巩固大件产品优势，并切入床垫、灯具等新品类，目标维持高速增长。2）家居系列通过持续优化销售渠道结构、推进产品降本等措施，实现收入30.72 亿元，同比增长4.01%，保持稳健增长。3）运动户外系列成为增速最快的板块，品类持续拓展，实现收入2.54 亿元，同比增长23.64%。4）宠物系列受市场竞争加剧影响，收入同比下降9.01%。

区域结构优化，欧洲市场成增长压舱石。

公司区域收入结构在2025 年进一步优化。其中：1）欧洲市场作为公司的基本盘，表现强劲，2025 年实现收入56.81 亿元，同比增长16.03%，收入占比提升至65.85%。这得益于公司在欧洲十余年建立的深厚壁垒，包括完善的仓网体系、强大的本地化运营能力和显著的品牌认知优势。稳固的欧洲业务为公司应对外部风险和开拓新市场提供了坚实的后盾，有效对冲了美加地区因关税影响下滑10.33%的冲击。2）拉美地区等新兴市场开拓成效显著，收入同比增长59.84%，展现出巨大的增长潜力。3）美加市场受关税政策频繁调整影响，收入同比下降10.33%至25.88 亿元。公司已成功完成供应链切换，至2025 年末，东南亚产能已可承接美国市场80%的出货需求，“中国+N”的高韧性供应链体系为2026 年北美业务的复苏奠定了基础，北美市场复苏在即。

深化亚马逊VC 模式转型，优化利润与渠道地位。

销售模式成功转型，B2B（VC）业务成为核心增长引擎。为应对B2C 模式竞争加剧和平台政策变化，公司战略性地加深了与亚马逊的合作，大力拓展线上B2B 业务，尤其是亚马逊VC（Vendor Central）模式，VC 业务占主营业务收入比重由一季度的10.16%显著提升至四季度的24.88%。

2025 年，公司线上B2B 业务整体增长103.14%，其中亚马逊VC 渠道收入同比增长131.44%至13.08 亿元，成为渠道增长的核心驱动力；相应地，B2C 渠道下的亚马逊平台收入同比下降13.00%，这主要是模式切换的主动调整。VC 模式通过批量采购和集中供货，有助于获得平台更多流量倾斜、稳定订单预期，并有效摊薄综合运营费用，提升盈利确定性。这一转型不仅巩固了公司在亚马逊家居垂类的竞争壁垒，也为未来的利润改善打开空间。

发布股权激励计划，彰显中长期发展信心。

2026 年4 月，致欧科技发布2026 年限制性股票激励计划草案，拟向162名董事、高管及核心技术业务人员授予不超过449 万股限制性股票，占总股本1.12%，授予价格为10.5 元/股，并设置2026-2028 年净利润增速目标值分别为39.35%、60.26%、76.28%，股份按35%、35%、30%比例分三年归属，彰显管理层对中长期发展的信心，强化核心团队利益绑定。

下调公司投资评级至“增持”。

预计2026 年、2027 年、2028 年公司可实现归母净利润分别为4.25 亿元、5.10 亿元、6.01 亿元，对应EPS 分别为1.06 元、1.27 元、1.49 元，对应PE 分别为16.74 倍、13.94 倍、11.83 倍。展望2026 年，公司战略清晰，计划在欧洲全面扩张、北美聚焦增长、新兴市场快速突破，随着供应链风险基本出清、新渠道与新品类势能释放，以及AI 技术赋能全链路降本增效，公司有望迎来新一轮增长周期，下调公司投资评级至“增持”。

风险提示：地缘政治及贸易摩擦的风险；海运费大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；海外需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。