事件：公司发布公告，26Q1-3 实现收入76.2 亿元，同比+25.2%，归母净利润3.8 亿元，同比+38.1%；其中Q3 单季度实现收入27.9 亿元，同比+37.0%，归母净利润1.3 亿元，同比+59.2%，单季度收入、利润均创历史同期新高。

欧洲稳健、美加提速，拉美爆发式增长。分地区，26Q3 欧洲收入18.1 亿元，同比+31%；美加收入8.1 亿元，同比+44%；拉美收入1.2 亿元，同比+165%；其他地区收入0.42 亿元，同比+23%。

各产品系列全面增长，品类扩张持续见效。分产品，26Q3 家具系列收入15.4亿元，同比+41%；家居系列收入9.5 亿元，同比+31%，宠物系列收入1.8 亿元，同比+31%，运动户外收入0.9 亿元，同比+51%。全新品+次新品合计贡献Q3 收入的46.3%，其中全新品贡献收入24.7%、次新品贡献收入21.6%，占比均较25Q3 显著提升。

外部承压下盈利能力逆势提升。采购端，公司不断优化和管控采购成本和运输费用；销售端，受亚马逊SC 模式切换至VC 模式影响，26Q3 毛利率同比-2pct 至33.2%，同时销售费用率大幅改善，由25Q3 的25%降低4.2pct 至20.8%。在汇率、海运等不利因素影响下，净利率同比+0.65pct 至4.6%。

盈利预测与评级：我们看好公司作为家居跨境电商龙头，持续推进全链路效率提升和品类扩张战略，经营质量稳步改善，欧洲市场基本盘稳固、美国市场恢复增长，新市场开拓贡献增量，品类扩张具备持续增长潜力，预计2026-2028 年归母净利润分别为4.9、6.4、7.9 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：海外终端需求不及预期；原材料价格波动；国际海运费波动；汇率波动；行业竞争加剧；国际贸易政策不确定性等。