公司公布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收15.8 亿元，同比+19.65%，实现归母净利润2.27 亿元，同比+3.45%，扣非后归母净利润2.02 亿元，同比+14.76%；2025 年一季度公司实现营收4.23 亿元，同比+27.21%，实现归母净利润0.73 亿元，同比+78.51%，扣非后归母净利润0.66 亿元，同比+87.74%。公司作为全球PCB 钻针龙头企业，未来有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力，维持公司“增持”评级。

支撑评级的要点

受益PCB 行业回暖24 年业绩表现稳健，各项业务均实现不同程度增长。根据Prismark 的数据，2024 年全球PCB 市场产值增长约5.8%，随着PCB 行业需求逐渐回暖，以及公司高端产品的需求上涨，公司PCB 相关的业务实现快速增长，刀具产品及研磨抛光材料分别实现营收11.91/1.51 亿元，同比+14.26%/+30.70%。新业务方面，功能性膜产品/智能数控设备不断突破，分别实现营收1.55/0.55 亿元，同比增长+72.84%/+15.55%。盈利能力方面，公司整体毛利率为35.80%，同比-0.63pct（调整前口径），净利率为14.39%，同比-2.24pct（调整前口径）。

25 年一季度业绩快速增长，盈利能力大幅提升。进入2025 年，随着AI 推动高算力、高速网络通信的持续发展，高附加值PCB 需求快速增长，高端PCB 钻针需求量提升，带动公司收入、盈利能力不断提升。2025 年一季度，公司实现营收4.23 亿元，同比+27.21%，实现归母净利润0.73 亿元，同比+78.51%。盈利能力方面，公司毛利率为38.05%，同比+4.28pct，净利率为17.04%，同比+4.78pct。

PCB 钻针高端化不断深入，积极探索新业务未来成长可期。PCB 钻针业务方面，公司成立了AI 专项研究小组，设立微钻研发生产专线，集中研发力量驱动涂层技术革新，快速推动微钻产品的升级迭代，以满足客户高精度、高密度的钻孔需求，2024 年公司0.2mm 及以下微钻销量占比约21.12%，涂层钻针销量占比30.91%，竞争力不断提升。功能性膜产品方面，2024 年公司的车载光控膜已通过多家终端车企的认证，部分客户已开始小批量交付，预计2025 年下半年开始将逐步进入量产阶段，未来有望为公司贡献新的增长动力。智能数控装备方面，公司依托在高精密数控装备研发制造方面多年的技术积淀，围绕“智能装备+核心部件” 双轮驱动战略， 纵深拓展具身机器人产业链，目前已实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品的研发突破，并计划拓展真空镀膜设备领域的外部市场，逐步丰富外销设备产品线。

估值

根据公司各个业务的收入及盈利能力情况， 我们预计2025-2027 年实现营业收入20.27/23.95/27.07 亿元，实现归母净利润3.24/3.92/4.69 亿元，EPS 为0.79/0.96/1.14 元，当前股价对应PE 为33.0/27.3/22.8 倍，考虑到公司全球PCB 钻针龙头的地位，有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率的提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力，继续维持增持评级。

评级面临的主要风险

下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。