公司发布2024 年年度报告以及2025 年一季度报告：2024 年全年公司实现营业收入15.80 亿元，同比+19.65%，归母净利润2.27 亿元，同比+3.45%，扣非后归母净利润2.02 亿元，同比+14.76%。25Q1 单季度，公司实现营业收入4.23 亿元，同比+27.21%，环比-6.16%；归母净利润0.73 亿元，同比+78.51%，环比+32.79%；扣非后归母净利润0.66 亿元，同比+87.74%，环比+18.55%。

产品结构优化叠加费用管控，公司业绩弹性逐渐释放。1）收入端，2024 年公司营收同比+19.65%，且增速较去年同期提升，我们认为主因PCB 行业需求回暖带动上游刀具和材料增长，以及功能性膜材料新品实现快速放量。①刀具产品：2024 年公司刀具产品实现营业收入11.91 亿元，同比+14.26%；其中高性能钻针等加工耗材受益于AI 服务器和高速网络通信等高附加值PCB 需求增长，公司聚焦高端产品领域的微小钻和涂层钻针的研发生产，截至2024年末，0.2mm及以下的微钻/涂层钻针的销量占比分别为21.12%/ 30.91%，占比分别提升4.88 /6.90 个百分点，产品结构不断优化。②研磨抛光材料：受益于PCB 行业产品结构变化，2024 年实现营业收入1.51 亿元，同比+30.70%，且毛利率为61.48%，保持高盈利能力；③膜产品：2024年收入为1.55 亿元，同比增长约72.84%，主要受益于消费性防窥膜产品市场份额持续提升，叠加Mini LED 显示膜开始放量。④装备：

2024 年收入为0.55 亿元，同比+15.55%，公司产品线覆盖PCB 设备和工具磨床，其中数控段差磨床2024 年打开市场，出货量突破 70台，此外，公司计划拓展真空镀膜设备领域的外部市场，逐步丰富外销设备产品线。2）利润端：2024 全年业绩增速低于收入增速，或因政府补助变动带来的非经损益波动影响，2024 年政府补助为0.19 亿元，较2023 年减少0.24 亿元。

3）25Q1 单季度超预期：公司单季度收入和业绩均实现高增长且毛利率为38.05%，同比提升4.28 个百分点，净利率为17.04%，同比提升4.78 个百分点，我们认为或因钻针需求景气延续以及产品高端化放量，同时费用管控成效显现，25Q1 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别+0.22/-1.34/-0.22/-0.06 个百分点。

主业扩容+新品放量，看好公司中长期成长空间。1）钻针主业：公司持续夯实刀具产品，强化对AI 新应用和海外市场布局，一方面，公司成立AI 专项研究小组，推动微钻和涂层钻针等高性能产品升级迭代；另一方面，公司加大海外市场开拓， 2025 年2 月成立德国子公司，公司将依托泰国和德国两大海外基地，拓展日韩、东南亚和欧美等海外市场，不断提升市场占有率。2）新品放量：①消费膜防窥膜放量已经兑现，2025 年下半年车载光控膜将进入0-1 量产阶段；②公司已实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品的研发突破，并引进德国精密磨削专家团队，构建“基础研院+产品线实验室”双轨研发体系，公司将聚焦智能装备+核心部件双业务，纵深拓展具身机器人产业链，未来发展前景可期。

投资建议

公司是全球PCB 钻针龙头企业，通过产品高端化和产能扩充，不断强化核心竞争力，同时公司布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花，未来前景可期。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入分别为20.07/24.16/28.20 亿元，分别同比+27.0% /+20.4%/+16.7%；实现归母净利润3.17/3.96/4.82 亿元，分别同比+39.7%/+25.1%/+21.7%，当前股价对应估值分别为35/28/23 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。