公司发布2024年报及 2025年一季报2024 年，公司实现营收15.8 亿元，同比+19.6%，实现归母净利润2.3 亿元，同比+3.4%。25Q1，公司实现营收4.2 亿元，同比+27.2%；实现归母净利润0.7 亿元，同比+78.5%。

24 年刀具业务恢复增长，功能性膜产品快速上量分产品来看，2024 年公司刀具业务收入11.9 亿元， 同比+14.3%，收入占比75%；功能性膜产品收入1.6 亿元，同比+72.8%，收入占比提升至10%；研磨抛光材料收入1.5 亿元，同比+30.7%，收入占比10%；智能数控装备收入0.5 亿元，同比+15.6%，收入占比3%。分市场来看，2024 年海外收入0.9 亿元，同比+97%，收入占比达6%；国内市场收入14.9 亿元，同比+17%，收入占比94%。

24 年净利率略有下降，25Q1 盈利水平明显提升2024 年，公司综合毛利率为35.8%，同比-0.6pp，同比下降主要系功能性膜材料毛利率较低；期间费用率为18.7%，同比-0.2pp；净利率为14.4%，同比-2.2pp，净利率降幅偏大主要系政府补助减少、资产/信用减值增加导致。25Q1，公司综合毛利率为38.0%，同比+4.3pp；期间费用率为17.9%，同比-3.0pp；净利率为17.0%，同比+4.8pp。

PCB 钻针受益AI 技术发展，重点布局磨床与膜产品

公司是PCB 钻针全球龙头，钻针下游主要为PCB 板，受益于人工智能的加速演进与应用深化，新一代信息技术产业对于高算力和高速网络通信的需求呈高增长态势，驱动下游市场对于大尺寸、高层数、高频高速、高阶 HDI、高散热等高附加值PCB 产品的需求快速增长，进而提高PCB 钻针的需求与价值量。公司多赛道布局，产品线丰富：1）功能性膜产品：24 年消费性防窥膜产品市场份额进一步提升，车载光控膜已通过多家终端车企的认证，部分客户已开始小批量交付，预计 2025年下半年将逐步进入量产阶段。2）数控机床装备：已实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品的研发突破，并计划拓展真空镀膜设备领域的外部市场，逐步丰富外销设备产品线。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为19.7、22.9 和26.6 亿元，同比+24%、+16%和+17%；2025-2027 年归母净利润分别为3.0、3.7 和4.4 亿元， 同比+34%、+20%和+21%；2025-2027 年EPS 分别为0.74、0.89 和1.08 元，2025/4/25 股价26.18 元对应PE 为35、29 和24 倍。公司是　　PCB 钻针全球龙头，功能性膜产品快速放量，数控磨床应用空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，美国关税风险