事件：公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入9.04 亿元，同比+27%；归母净利润1.60 亿元，同比+80%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比+96%；毛利率达39.24%，同比+5pct；净利率达17.57%，同比+5pct。

单季度看，公司Q2 实现营业收入4.81 亿元，同比+27%，环比+14%；归母净利润0.87 亿元，同比+80%,环比+20%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比+104%，环比+23%；毛利率40.30%，同比+5pct，环比+2pct；净利率18.04%，同比+5pct，环比+1pct。

紧抓AI 服务器机遇，PCB 刀具量价齐升。公司PCB 刀具产品25H1 实现营业收入7.46 亿元，同比+38%；毛利率达38.67%，同比+5pct。AI 服务器及高速交换机等硬件升级推动高端 PCB 需求激增，公司通过AI 专项研究小组积极推动PCB 刀具产品高端化升级，产品结构迭代下公司该业务量价齐升，其中公司0.2mm 及以下的微钻销量占比28%，涂层钻针的销量占比36%；同时，公司加速扩产进程，月度钻针产能已突破1 亿支。

并购德国PCB 刀具厂商MPK，重视海外业务发展。欧洲地区，公司在德国设立全资子公司，并成功收购德国PCB 刀具厂商MPK，整合其在微型钻针、铣刀等领域的核心技术优势和市场资源；同时，公司泰国生产基地成功实现量产，海外产能稳步提升，加快公司全球化进程。

受益于PCB 行业需求，各业务发展向好。除刀具产品外，公司研磨抛光材料、自动化设备25H1 实现营收增速23%、5%；功能性膜材料由于原材料供应短缺短期承压，随着设备智能化、主材自研自产战略的进行，四季度有望满产，满足客户需求，实现业绩转好。

投资建议:我们预计公司 25-27 年分别实现营收20.67/27.12/32.65 亿元归母净利润3.90/5.69/7.33 亿元，对应PE 分别为59.61/40.85/31.71倍。公司钻针产品矩阵丰富，技术领先，各业务持续向好发展，维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、扩产速度不及预期。