事件：公司发布2025 年年报。2025 年，公司实现营收21.4 亿元，同比+35.7%，归母净利润4.3 亿元，同比+91.1%，扣非归母净利润4.1 亿元，同比+102.53%，符合前期业绩预告范围；其中，2025 年Q4，公司实现营收6.9 亿元，同比+52.1%，环比+24.1%，归母净利润1.5 亿元，同比+176.8%，环比+23.5%。

点评：

钻针销售量价齐升，边际趋势延续向好：2025 年，公司营收与业绩均实现高速增长，主要因AI 算力需求快速增长驱动高端PCB 需求显著提升，带动公司钻针、铣刀、研磨抛光材料等核心耗材出货需求增长，精密刀具销售12.6 亿支，同比增长38.5%，销售均价（不含税）约1.38 元/支，同比增长5.4%；公司毛利率为42.3%，同比提升6.5pct，主要因高附加值的AI 钻针出货占比的明显提升，0.20mm 及以下的微钻销量占比同比提升8.5pct 至29.7%，涂层钻针的销量占比同比提升8.5pct 至39.40%；公司精细管控费用，2025 年期间费用率稳中有降，同比下降0.5pct 至18.2%。2025 年Q4，公司营收与归母净利润的同比、环比均实现大幅增长，毛利率达到46.0%，同比提升9.7pct，环比提升3.1pct，呈现边际向好趋势，验证了下游需求持续旺盛的现实。

核心业务增长强劲，高端装备表现亮眼：2025 年，分产品看：公司精密刀具实现营收17.4 亿元，同比增长46.1%，营收占比81.2%；研磨抛光材料实现营收1.9 亿元，同比增长27.6%，占比9.0%；智能数控装备实现营收0.8 亿元，同比增长39.9%，占比3.6%；功能性膜材料实现营收0.7 亿元，同比下降52.5%，占比3.4%，功能性膜材料受上游关键原材料供应短缺影响致使营收阶段性承压。

产能全球化布局，50 亿新投资将进一步提升高端PCB 产能：2025 年，公司持续扩大PCB 钻针产能，泰国生产基地成功投产，收购德国MPK Kemmer 公司，通过国内基地扩产+泰国基地投产后，公司钻针月产能已突破1 亿支，保持行业领先地位。2026 年3 月27 日，公司公告宣布拟在东莞投资50 亿元建设鼎泰高科智能制造总部基地，主要用于微型钻针、高端工业刀具、高性能膜材料等产品的研发及生产，预计建成之后将有效破解公司现有产能瓶颈，大幅提升高端核心产品供给能力，巩固公司PCB 刀具主业地位同时兼顾新业务增长极。

盈利预测、估值与评级：考虑到下游PCB 景气度较高，公司钻针销售量价齐升趋势或仍延续，我们上调公司2026-2027 年归母净利润分别为9.1/15.5 亿元（原预测为6.9/10.6 亿元），新增公司2028 年归母净利润预测为22.1 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 估值分别为82、48、34 倍，考虑到公司是全球PCB钻针供应商龙头，自研设备拓宽了公司的护城河，在AI PCB 需求上升周期中，公司在钻针领域占据关键卡位，业绩有望持续提升，维持公司“增持”评级。

风险提示：算力需求波动风险，行业竞争加剧风险，钻针新技术路径替代风险等。