事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入20.90 亿元，同比增长35.83%；归母净利润1.54 亿元，同比增长15.19%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长15.94%。

2026 一季度，公司营业收入6.26 亿元，同比增长24.41%；归母净利润0.36 亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比增加0.09%。

业绩符合预期。2025 年，公司三大增长曲线中，数字化虚拟商品综合运营服务实现收入18.80 亿元，同比增长41.10%；物联网应用解决方案收入1.37 亿元，同比减少3.85%；云终端技术及服务收入0.56 亿元，同比增长13.47%。

定增布局算力中心、智能体终端和端侧 AI 芯片。公司于25 年 9 月30 日发布2025 年定增预案，计划定增募资9.84 亿元，投向云终端算力中心（5.5 亿元）、物联网终端智能化升级（2.2 亿元）、瘦终端 SoC 芯片研发（2.1 亿元）。“物联网终端智能化升级项目”实施将以现有产品为基础，融入人工智能等新技术，旨在提升产品智能化水平，如支持语音控制家居设备等。“瘦终端 SoC 芯片技术研发项目”通过建设瘦终端 SoC 芯片研发与测试实验室，重点围绕“瘦终端SoC 芯片”、“瘦终端端侧 AI 算法”、“瘦终端端云协同AI 算法”及“瘦终端个性化智能体”四个方向开展研发工作。

前瞻布局商业航天领域。公司前瞻性布局“飞机客舱蜂窝上网娱乐”新业务板块，其中，“飞机客舱蜂窝上网娱乐”新业务板块现阶段主要开展技术研发与市场拓展筹备，公司规划采用空中基站与卫星、地面通信网络直接连接的模式，构建客舱与地面互联互通的网络能力，联合运营商、航司及其他合作伙伴，并围绕此场景开发客舱娱乐、商务办公及“云+AI”应用等服务。

投资建议： 预计公司2026-2028 年营业收入分别为27.03/33.81/42.36 亿元，归母净利润分别为2.02/2.54/3.23 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。