事件：公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入64,288.16 万元，同比下降36.97%，归属于上市公司股东的净利润1,934.71 万元，同比下降90.45%。公司业绩符合预期。

全球景气度阶段性波动，带来业绩端阶段性承压。随着LED 显示屏市场规模的持续增长，对超高清视频需求愈加强烈，行业内竞争加剧，公司通过加大对研、产、销的投入，增强视频处理算法能力，满足市场对显控系统更精密的需求，为全球客户打造更多前沿、卓越的视觉解决方案。2024 年，公司实现营业收入64,288.16 万元，同比下降36.97%，出现阶段性压力。

各项分业务增速体现了公司面临的激烈市场竞争。2024 年，公司的主要营业收入情况如下：1、视频处理设备的收入为28,061.93 万元，占营业收入的43.65%，视频处理设备的收入占比同比下降5.20%；2、LED 显示控制系统-接收卡收入为23,843.23 万元，占营业收入的37.09%，接收卡的收入占比同比增加1.48%；3、LED 显示控制系统-发送器的收入为3,104.98 万元，占比同比增加1.92%。总体收入的下降主要由于LED 市场需求较为疲软，竞争较为激烈，市场拓展不及预期。

坚持研发投入，面向未来夯实技术基础。公司对技术和人才高度重视，2024年，对研发项目、研发人员的投入持续增加，总体研发费用同比增长27.99%。公司以产品技术研发为核心任务，推出LED 综合解决方案，覆盖了超大分辨率应用、会议系统、大屏播控、屏幕监控运维、高端接收以及MLED 校正等多个关键领域，引入AI 思维，持续创新，不断优化产品与服务体系，加速拓展全球市场。

维持“增持”评级。考虑到全球宏观经济波动的现状，结合公司2023 年及2024 年年报数据中体现出的客观阶段性压力，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2025E/26E/27E 分别实现收入4.50/3.62/3.27 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：客户集中度较高的风险，宏观经济波动的风险，技术迭代不及预期的风险。