多肽药物下游需求持续释放，业绩增速稳健

2025H1，公司实现营收2.70 亿元，同比增长20.10%；归母净利润7588 万元，同比增长15.31%；扣非归母净利润6200 万元，同比增长4.58%。2025Q2，公司实现营收1.35 亿元，同比增长0.94%，环比下滑0.09；归母净利润4109 万元，同比增长14.19%，环比增长18.07%；扣非归母净利润3398 万元，同比增长1.41%，环比增长21.31%。随着下游以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的GLP-1 药物销售快速放量，需求快速释放。我们维持原盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为1.66/2.08/2.68 亿元，EPS 为1.54/1.93/2.48 元，当前股价对应PE 为35.2/28.1/21.8倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，维持“买入”评级。

公司已覆盖海内外多家医药研发与生产企业，并积极拓展欧洲市场公司已覆盖国内外超过1900 家医药研发与生产企业、CRO、CDMO 公司，已与Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide 以及国内CXO 龙头药明康德、凯莱英、康龙化成等企业建立长期稳定的合作关系，具有较强的品牌粘性。2025 年1 月，公司在德国注册成立了全资子公司 Highfine Biotech GmbH，持续加大欧洲客户的联系和服务力度。

自建产能+收并购新产能，有望突破供给端瓶颈公司自有生产基地安徽昊帆一期350 吨项目已于2022 年8 月正式投产，二期1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2025 年1 月取得生产许可证，目前正处于正常运行中；淮安昊帆生产基地建设项目正在进行建筑工程施工，预计2026 年上半年可以安装生产设备。2025 年7 月，公司预计以1.60 亿元人民币购买杭州福斯特100%股份，解决产能紧张问题。随着安徽昊帆、淮安昊帆自产产能的建成及投产，以及杭州福斯特新产能投放，公司将突破供给端瓶颈，逐步实现自主生产。

风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。