起家于智慧城市业务，转型算力服务新赛道。宏景科技成立于1997 年，拥有9 家子公司。公司长期发展智慧城市综合服务，在智慧民生、城市综合管理、智慧园区等三大领域提供全方位的智慧城市解决方案，成为国内一流的智慧城市综合服务商。2023 年，公司实现营收7.71 亿元；归母净利润0.42 亿元。2023 年，公司新增算力设备集成服务，开始转型布局智算中心新赛道，2023 年营收为1.16 亿元，营收占比15%。

AI 时代来临，国内算力大基建开启：2024 年，o 系列、Llama3、通义千问、R1 等大模型不断升级，尤其是DeepSeek R1 系列模型的发布，是基于算法层面的极大创新，加速了AI 产业的发展。国内AI 资本开支增加。大厂方面：2 月24 日，阿里巴巴集团CEO 吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。政府方面： 2 月19 日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，全力推动中央企业融入国家算力布局。

转型算力服务商，组网调优能力强：公司子业务专业从事IDC 数据中心研发、设计、施工、运维服务工作，拥有广州云埔数据中心、国家税务总局广东数据中心等多个数据中心应用案例。客户在选择算力供应商时以调优、组网的能力为重要指标，而算力业务是在公司整体综合能力的基础上从原有智慧城市行业中滋生、延展出来的，公司算力调优、组网能力强，相关团队储备充足。2024 年10 月-2025 年2 月，公司已经累计公告四个算力订单，累计金额达到14.65 亿元。订单内容主要为客户提供算力服务器采购、组网调试、服务器改配调优服务以及算力服务等。

盈利预测与投资评级： AI 产业快速发展，Deepseek R1 的推出更是加快国内AI 发展速度，阿里等互联网大厂上调资本开支，国资委全力推动中央企业融入国家算力布局，国内有望迎来算力基建大时代。宏景科技从事数据中心相关业务多年，从2023 年开始转型布局智算，参股算力公司深海之光，2024 年-2025 年2 月，已经公告15 亿元算力服务订单。同时，公司成立香港子公司，拟布局海外市场。我们认为公司算力服务能力业内领先，后续算力业务有望迎来高增。基于此，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为-0.50/0.51/2.92 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。