事件：2025 年4 月29 日，公司发布2025 年一季报。2025 年一季度，公司实现营收4.89 亿元，同比增长958.26%；归母净利润0.22 亿元，同比增长334.14%。业绩超出市场预期。

投资要点

算力租赁业务促进业绩实现反转：2025 年一季度，公司收入和利润大幅增长，主要系算力验收业务增加所致。由于公司Q1 租赁收入主要确收的是2024 年Q4 的三年合约订单，对应的算力项目设备折旧年限为 3年，如果按照行业平均折旧年限5 年计算，2025 年Q1 公司实际盈利能力更高。

累计订单29 亿，预付款增加明显：截至2025 年4 月底，公司累计公告算力相关订单约29 亿。2025 年一季报显示，公司预付款项为1.74 亿元，同比增长454%，主要系算力业务预付款项增加，该部分是公司买设备和配件提前支付的金额。公司算力业务正在积极开展，后续订单和确收值得期待。

2025 年是国内AI 基建元年，海外大厂资本开支指引持续乐观：2025 年第一季度，海外大厂资本开支指引乐观：Meta 将2025 年的资本支出预期上调至640 亿-720 亿美元；微软表示，数据中心供给很紧张，到今年年底，仍会有短缺。谷歌表示维持2025 年资本支出750 亿美元。2025年是国内AI 基建元年，年初，大厂和国家提出加快AI 算力建设。2025年一季报，算力租赁板块率先体现业绩。AI 基建第一步是采购算力卡，特别是高性能算力卡，算力租赁板块率先受益。

盈利预测与投资评级：国内算力租赁需求刚刚开始，2025 年一季度多家公司已经布局算力租赁赛道，我们预计2025 年中报会有更多家公司体现算力租赁业务业绩。同时，H20 被禁，下游客户需求会转向算力租赁和国产算力卡。公司是算力租赁行业头部公司，2025 年Q1 算力租赁业务已经帮助公司实现业绩反转。基于此，我们将公司2025-2026 年归母净利润预期从0.51/2.92 亿元上调至1.18/ 3.09 亿元，预计2027 年归母净利润为4.12 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。