关于宏景科技股份有限公司

申请向特定对象发行股票

审核问询函的回复报告

保荐机构（主承销商）（成都市青羊区东城根上街95号）

二〇二六年三月关于宏景科技股份有限公司申请向特定对象发行股票审核问询函的回复报告

深圳证券交易所：

贵所于2025年11月18日出具的《关于宏景科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020078号）（以下简称“审核问询函”）已收悉。宏景科技股份有限公司（以下简称“宏景科技”、“公司”、“本公司”、“发行人”）与国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”、“保荐机构”）、北京市中伦律师事务所（以下简称“发行人律师”、“中伦律师”）、华兴会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”、“发行人会计师”、“华兴”）等相关方对审核问询函所列问题进行了逐项核查落实

和书面说明，并对宏景科技股份有限公司申请文件有关内容进行了必要的修改、补充说明或更新，现回复如下，请予审核。

如无特别说明，本回复所用释义与《宏景科技股份有限公司向特定对象发行A 股股票募集说明书》一致，若出现合计数值与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因造成。

黑体（不加粗）审核问询函所列问题宋体（不加粗）对审核问询函所列问题的回复楷体（加粗）对申报文件的修改、补充宋体（不加粗）对募集说明书的引用涉及募集说明书补充披露或修改的内容已在《募集说明书》中以楷体（加粗）方式列示。

1目录

问题1...................................................3

问题2.................................................180

问题3.................................................216

其他问题................................................225

2问题1

发行人主营业务包括智慧城市业务和算力服务业务。报告期内，发行人营业收入分别为74628.47万元、77060.50万元、65777.79万元和118780.92万元，扣非归母净利润分别为5776.22万元、2517.99万元、-8446.63万元和5933.55万元。报告期各期，发行人智慧城市业务毛利率分别为27.60%、23.69%、11.45%、

16.02%。2023年至2025年1-6月，算力服务业务毛利率分别为19.61%、12.55%、

11.75%。

发行人2022年11月上市时业务收入全部来源于智慧城市业务，2023年新增算力服务业务并快速发展，收入占比持续上升，最近两年一期占比分别为

15.02%、70.80%、91.28%。原主营业务智慧城市业务收入大幅下滑。

发行人算力服务业务采购的设备主要是高性能算力服务器，主要包括算力设备集成服务和算力设备运营服务。算力设备运营服务主要以自有算力服务器集成后直租给客户或者租入算力设备集成后再转租给客户两种商业模式开展。

报告期各期，发行人向前五大客户销售占比分别为37.73%、40.04%、75.34%、

93.12%；2024年、2025年1-6月，发行人向第一大客户销售金额占比59.57%、

82.40%。报告期各期，发行人向前五大供应商采购占比分别为14.31%、25.53%、

49.90%、67.57%。2024年、2025年1-6月，发行人向第一大供应商采购金额占

比分别为38.52%、28.55%。

报告期各期末，发行人应收账款账面余额分别为62615.12万元、80578.21万元、72377.28万元和107706.85万元，智慧城市业务应收账款账龄1年以上占比分别为38.19%、47.82%、88.80%和88.34%。2025年6月末，公司因预计款项无法收回，单项计提坏账准备4226.74万元。发行人于2025年7月24日审议通过了《关于会计估计变更的议案》，将3-4年（含4年）应收账款的预期信用损失率由50%变更为30%，4-5年（含5年）应收账款的预期信用损失率由80%变更为50%。

报告期各期末，发行人存货账面余额分别为23851.12万、31426.71万元、

57153.02万元和65110.58万元，主要是由未完工项目成本构成，占比分别为

390.11%、84.10%、96.39%和99.82%。

报告期各期，发行人资产负债率分别为30.65%、40.82%、58.47%、65.22%。

2024年，公司存在一项融资租赁形式的销售业务，发生在本次发行董事会

决议日六个月前，性质上是分期收款销售算力设备，与公司主营业务密切相关、符合业态所需、行业发展惯例，不纳入类金融业务计算口径。

请发行人补充说明：（1）智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品

或服务品类，按产品或服务品类列示报告期各期收入，并结合发行人主营业务市场需求变化、发行人议价能力和市场地位、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩波动较大的原因；结合智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品

或服务品类单价、成本变化情况，说明发行人毛利率持续下滑的原因及业绩稳定

性。（2）结合智慧城市业务和算力服务业务的具体经营内容、市场需求变化、公司竞争优势、同行业可比公司业绩情况，以及两者之间的联系，说明上市后收入结构发生较大变化的原因及合理性，相关业务未来发展规划及面临的经营风险。

（3）结合发行人算力服务业务的业务模式、行业趋势、行业地位、成本优势、与主要客户合作历史等方面，说明发行人算力服务业务增长较快的原因，与同行业可比公司变动趋势是否相同，并结合在手订单等情况说明发行人算力服务业务增长可持续性。（4）结合发行人算力服务合同签署对象、合同金额、主要条款（包括但不限于控制权转移、付款及验收相关条款），说明发行人算力服务收入确认方式是否符合企业会计准则的有关规定，是否存在跨期确认收入情形。（5）说明发行人自有及租赁算力服务器情况，客户不直接租赁而是通过发行人转租的原因及合理性，发行人租入算力设备及向客户转租的主要合同条款内容及其差异，转租是否符合合同约定，发行人在其中充当的角色，实质上是否仅提供相关融资服务。（6）结合宏观形势及国际贸易相关政策，说明发行人算力服务主要原材料供应稳定性和合法合规性，对发行人可能产生的不利影响及发行人采取的措施。

（7）最近一年及一期发行人向前五大客户销售占比及向前五大供应商采购占比

大幅增长的原因，结合发行人与前五大客户/供应商合作内容、合作历史、合同期限等，说明发行人客户、供应商稳定性；结合客户/供应商经营规模、行业地位与销售/采购金额的匹配关系等，说明销售/采购金额的真实性。（8）最近一4期末应收账款账面余额大于100万元的具体情况，包括欠款方名称（属于同一控制人控制或视为同一客户的请合并列示），账龄、合同约定还款时间、逾期应收账款的金额及比例、逾期时点及原因、期后回款情况，在相关客户逾期后是否仍与其存在大额业务往来，相关原因及合理性，已采取的催收措施及有效性，相关主体经营情况、偿债能力，是否与公司、大股东、董监高存在关联关系，是否存在资金占用、潜在利益输送或其他利益安排的情形，长账龄应收账款对应收入确认时点准确性和收入真实性，未单项计提坏账准备原因，应收账款坏账准备计提是否充分、及时；应收账款预期信用损失率会计估计变更的背景及具体考量因素，对长账龄应收账款预期信用损失率调低的合理性、谨慎性，对主要财务数据的影响，变更后与同行业可比公司是否存在差异。（9）存货中未完工项目具体情况，包括项目名称、客户基本情况、项目合同签订时间、项目开始时间、合同金额、

合同发生额、完工进度、结算金额及比例、待结算余额等，并结合存货减值计提政策、可变现净值确认方式和期后结转情况，说明存货跌价准备计提是否充分。

（10）结合报告期发行人负债情况，说明发行人资产负债率持续增加的原因，是否存在流动性风险。（11）结合最近一期末可能涉及财务性投资的会计科目情况，说明相关投资是否属于财务性投资，并进一步说明本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，是否符合《证券期货法律适用意见第18号》第一条的规定。（12）说明“融资租赁形式的销售业务”的具体情况，包括交易各方的基本情况、各自的主要权利义务、业务流转方式等，是否符合融资租赁的定义，是否需取得相关业务资质；前述业务占发行人营业收入、净利润的比例，采用该模式的原因及合理性，与主营业务的关系，是否符合行业惯例，不纳入类金融业务计算口径的合理性，是否符合《监管规则适用指引——发行类第7号》的相关规定。

请发行人补充披露（1）（2）（3）（6）（7）（8）（9）（10）涉及的相关风险。

请保荐人、会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（5）（6）（11）

（12）并发表明确意见。

5回复：

一、智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类，按产品或

服务品类列示报告期各期收入，并结合发行人主营业务市场需求变化、发行人议价能力和市场地位、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩波动较大的原因；结合智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类单价、成本

变化情况，说明发行人毛利率持续下滑的原因及业绩稳定性

（一）智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类，按产品

或服务品类列示报告期各期收入，并结合发行人主营业务市场需求变化、发行人议价能力和市场地位、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩波动较大的原因

1、智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类，按产品或

服务品类列示报告期各期收入

在智慧城市领域，公司主要面向政府机关、事业单位、企业等客户，在智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大领域提供解决方案。在算力服务领域，公司的业务主要包括两类：第一类是算力设备集成服务，根据客户需求提供系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、组网等服务中的一种或多种，算力设备交付验收后，控制权转移给客户，公司一次性确认收入。第二类是算力设备运营服务，包括算力集群的系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、运维服务，算力集群完工后，控制权不转移，公司向客户提供算力服务，在运营期内按月确认收入。

此外，公司基于智算集群调度技术及软件开发能力，布局算力平台开发及应用服务，为运营算力平台或人工智能平台的客户提供算力平台及应用的定制开发服务，已有部分项目落地，收入占比较低。

2022年度至2025年9月，公司智慧城市业务及算力服务业务按具体品类列

示的收入情况如下：

单位：万元

62025年1-9月2024年2023年2022年

按具体品类业务收入变动收入变动收入变收入金额收入金额收入金额收入金额率率动率

算力服务业务132894.303562.52%46571.71302.38%11574.07--

其中：算力设备

19140.69-338.41----

运营服务算力设备

108937.422902.28%46233.30299.46%11574.07--

集成服务算力平台

4816.19-

开发及应用服务

智慧城市业务22202.7118.91%19206.08-70.67%65486.43-12.25%74628.47

其中：城市综合

4534.12-50.72%9299.63-35.82%14490.66-37.12%23045.10

管理

智慧园区8361.1856.73%5332.85-57.27%12481.16-3.78%12971.73

智慧民生8054.92191.96%2897.94-91.91%35801.060.69%35556.25

运维服务1252.49-9.12%1675.66-38.25%2713.55-11.19%3055.39

合计155097.01595.49%65777.79-14.64%77060.503.26%74628.47

注：2024年1-9月，公司无算力设备运营服务、算力平台开发及应用服务业务收入。

2022年度，公司的业务全部是智慧城市业务。2023年开始，公司向算力服

务业务转型升级，当年实现营业收入11574.07万元，占公司营业收入的15.02%。

2024年，公司算力服务业务实现收入46571.71万元，占公司营业收入的70.80%，

成为公司的主要收入来源。2025年1-9月，算力业务占公司营业收入的比例进一步提升为85.68%。

2、结合发行人主营业务市场需求变化、发行人议价能力和市场地位、同行

业可比公司情况等，说明发行人经营业绩波动较大的原因

（1）公司主营业务市场需求变化

自2023年起，智慧城市行业整体步入下行周期，主要是由于：*经过多年的智慧城市建设推进，部分发达地区或试点城市在基础的智慧城市设施与服务方面已达到一定饱和度。*智慧城市项目往往投资规模较大，建设周期较长，近年部分地方政府财政压力增加，加之国家加强了对地方政府债务的清查和整顿，地方政府暂停或缩减部分智慧城市项目预算。*受房地产市场下行影响，全国房地

7产新开工率持续走低，依附于地产项目的智慧社区、智慧楼宇等业务需求减少。

2023 年开始，算力行业开始爆发式增长。2022 年 11 月，OpenAI 公司推出

现象级产品 ChatGPT，产品上线两个月用户破亿，展现通用人工智能（AIGC）的早期雏形。此后，ChatGPT 数次迭代，认知维度实现飞跃，其万亿级参数模型构建起迄今为止人类知识最完整的数字镜像，更在情感计算与共情交互领域取得突破。除了 OpenAI，美国的 Anthropic、Google、Meta 以及 xAI 等企业都在大模型领域持续发力，逐渐形成了“OpenAI 领跑，Anthropic、Google 和 xAI 追赶，Meta 开源”的竞争态势。

中国 AI 大模型的发展也受到全球 AI 热潮的推动，2023 年是关键转折点，各大科技公司和初创企业开始推出自己的大语言模型，号称“百模大战”。此后，大模型的技术、应用和市场规模全面爆发。2025 年开年，DeepSeek 多款模型通过算法的系列创新提升算力利用率，以成本、低价、性能等特征显著出圈，带来了模型平权和应用加速。2025 年上半年，OpenAl、Anthropic、谷歌、DeepSeek、阿里、字节等头部大模型厂商共发布25款大模型，并呈现加速趋势。截至2025年6月，我国共发布大模型1509个。

大模型的发展需要强大的算力作为支撑。大模型的复杂算法运算依赖于高性能算力。随着深度神经网络（DNN）、自注意力机制（如 Transformer）、图神经网络（GNN）等复杂算法的广泛应用，模型的算法复杂性持续增加。这些复杂算法需要强大的算力支持，以确保高效的计算，尤其是在训练过程中，随着模型深度和参数数量的增长，计算复杂性和运算量呈指数级增长。

大模型的规模增长带动算力需求攀升。早期的神经网络模型参数仅有数百万甚至更少，而如今头部大模型参数以千亿、万亿计。模型规模的不断扩大，对算力的要求也随之急剧攀升。训练一个拥有百亿参数的大模型与训练一个千亿参数的大模型相比，计算量可能相差数十倍甚至更多。随着模型参数的增加，训练和推理所需的计算资源呈指数增长。每一个模型参数都需要在训练过程中进行优化，每次模型训练时，都需要对数以百万计的参数进行计算，这意味着需要更多的算力资源来并行处理这些计算任务。大模型的数据处理推动了算力的需求。大模型通常依赖于海量的训练数据，这些数据包括文本、图像、音频、视频等多模态信

8息，且来源广泛、质量参差不齐。为了提高模型的准确性和通用性，必须对这些

原始数据进行处理，包括数据清洗、标注和预处理等。处理过程中涉及到的数据任务，如去噪、特征提取、归一化等，都需要大量的计算资源。随着数据规模的扩大，这些计算任务的复杂性和计算需求也呈现指数级增长，从而进一步推动了算力的需求。

算力是大模型的基石。随着大模型规模的增长、数据处理需求的提升以及复杂算法运算的不断增加，引发智能算力需求爆发式增长。

根据国际数据公司（IDC）最新预测结果，2025 年中国智能算力规模将达到

1037.3EFLOPS，并在 2028 年达到 2781.9EFLOPS，2023-2028 年中国智能算力

规模和通用算力规模的年复合增长率将分别达到46.2%和18.8%。

中国智能算力规模及预测，2020-2028年数据来源：IDC

随着算力行业的爆发，智算服务市场正在快速发展。IDC 数据显示，2024 年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，2028年将达到266.9亿美元，2023-2028年五年年复合增长率为57.3%。其中，智算集成服务市场及生成式人工智能（GenAI IaaS）市场是未来重要的两个增量市场，五年年复合增长率分别达到73%和79.8%，预计至2028年智算集成服务市场规模

9占比可达47%，生成式人工智能市场规模占比达48%。

图中国智算服务细分市场规模预测，2023-2028年数据来源：IDC

（2）公司议价能力和市场地位

公司的智慧城市业务客户主要为政府机关、事业单位、国有企业或大型总包单位，该类型的客户处于强势的地位。同时，自2023年度以来，部分地方财政面临着较大的压力，加之国家加强了对地方政府债务的清查和整顿，导致部分地方政府大幅度缩减非刚性的预算支出或者推迟项目招投标。随着预算的缩减，客户对价格更加敏感，也拉长了项目验收和回款周期。在前述背景下，公司在传统智慧城市业务中，几乎没有议价空间。此外，传统的智慧城市行业进入成熟期，技术壁垒相对降低，除了部分行业巨头以外，还有大量的地方性国企介入，公司作为民营企业，在获取订单和资金成本上相较于其他巨头和地方性国企不具备优势。受上述因素综合影响，公司传统智慧城市业务收入呈现较大幅度的下降趋势。

在算力服务行业，主要参与方根据资源不同和运营模式不同可以分为以下几个类型：

一是电信运营商，如中国移动（600941.SH）、中国电信（601728.SH）、中国联通（600050.SH）等，其优势是资金实力较强，掌握带宽资源，具有品牌优势，拥有充足的客户资源，是智算中心建设重要的参与者。

10二是云服务商及大型互联网企业，如阿里、腾讯、字节跳动、华为等，其掌

握云计算技术，通过部署智算集群用于自身大模型训练需求或拓展智算业务，承载其核心业务需要，服务其下游客户，资金实力雄厚。

三是 IDC 服务商，如秦淮数据、润泽科技（300442.SZ）、光环新网（300383.SZ）、万国数据（9698.HK）等，其具备丰富的 IDC 机房资源及一体化建设运营能力，可以为智算中心提供必要的基础设施以及延伸而来的算力服务。

四是第三方智算服务商，包括亚康股份（301085.SZ）、弘信电子（300657.SZ）、农尚环境（300536.SZ）、恒润股份（603985.SH）以及发行人等通过业务转型而

新进入算力行业的服务商，其依靠技术资源、硬件资源或渠道资源，通过将产业链进一步延伸以实现业务协同，或通过战略转型寻求业务新增长点，通过提供算力设备解决方案或组建智算集群为客户提供智算服务。第三方智算中心服务商提供的服务更能适应企业的个性化需求，且在运营高效和高可用性机房方面拥有更丰富的经验和技术专长，能够保证智算中心的及时交付和稳定运营。

算力服务业为高速发展的新兴行业，目前尚无市场占有率数据，因此，将上市公司年报披露的从事算力业务上市公司进行列示，具体情况如下：

金额单位：万元序算力资智算业务上市公司算力业务内容号源规模营业收入

主要提供智算集群设计、建设和运维等服务，为中贝通信

1 运营商、云服务商、AI 大模型企业等客户提供 15000P 29729.88

(603220.SH)智算整体解决方案

利通电子主要围绕为客户提供算力租赁服务展开，已完全

2 29000P 48555.40

(603629.SH) 实现以云交付方式为客户提供 AI 算力产品

公司通过“本地化部署+云端调用”双模式部署

奥瑞德 GPU 服务器集群，为客户提供算力服务，支持客

3未披露11474.42

(600666.SH) 户按实际需求调用算力资源，实现智能算力高效供给与服务化交付

莲花控股子公司莲花紫星为客户提供算力服务及代运营、

4未披露6927.73

(600186.SH) 模型微调、行业方案、AI 应用等服务公司目前已经构建了以航锦人工智能从事的算

航锦科技力、组网服务+维保业务，上海航锦云从事的云

5未披露76248.20

(000818.SH) 服务业务，超擎数智从事的高速光联接产品与解

决方案业务的“三位一体”全域矩阵式产品及服

11务体系

围绕算力设备开展算力租赁业务，为客户提供训海南华铁

6练算力、推理算力及全套安全保障服务的综合解未披露未披露

(603300.SH)决方案子公司英智创新搭建了千卡规模的高性能智算锦鸡股份

7 集群，为企业提供算力租赁服务、大模型私有部 1920P 3537.26

(300798.SZ)署托管等多种模式的算力服务

公司已与多家头部企业签约，展开了以高端算力为基础的云算力租赁、云安防和大模型的合

作、面向跨境电商的 AIGC 等业务领域，整合海协创数据

8 外区域的算力资源、云业务平台、高可用 IT 服 未披露 122066.60

(300857.SZ) 务等业务能力，以及在全球 DICT 方面的技术、资源和运营的综合服务优势，共同打造高效云服务体系。

2023 年公司开始布局 AI 算力服务器的研发、设

弘信电子 计、制造和销售，AI 算力资源服务业务等，公司

9未披露148172.80

(300657.SZ) 的战略定位是打造成为算力硬件及整体解决方案提供商

公司控股子公司上海润六尺科技有限公司，主要恒润股份

10业务包括算法模型的建立、新型智算服务器的销未披露103949.19

(603985.SH)

售、智算中心的建设与运维、算力服务

公司在2023年开始进军算力服务器销售、租赁农尚环境

11与组网服务领域，同时拓展数据中心基础建设工未披露2428.25

(300536.SZ）程业务公司作为算力基础设施综合服务领域的第三方

亚康股份服务商，当前主要为算力园区、数据中心、智能

12未披露56401.04

(301085.SZ) 计算中心、云计算厂商等提供算力基础设施综合服务

公司的算力服务业务主要包括两类：第一类是算

力设备集成服务，根据客户需求提供系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、组网等服务中约

13发行人99263.88

的一种或多种；第二类是算力设备运营服务，包 2000P括：算力集群的系统设计、设备供应、改配调优、

安装调试、运维服务。

注：1、上述算力业务营业收入数据、算力资源规模取自上市公司公开披露的2025年1-6月数据，各公司对算力业务收入的统计口径可能略有差异。2、表格中发行人的算力资源规模不含算力设备集成业务，仅针对算力设备运营服务。截至2025年9月末，发行人的在运营的算力资源规模为约 6400P。

从算力资源规模及算力业务收入来看，发行人在从事算力业务的上市公司中较为领先。

12因算力服务需求爆发，发行人交付的高性能算力设备在国内比较紧缺，且发

行人具有较强的设计及组网能力，因此，发行人与算力业务客户沟通时，具有一定的议价能力，可以获得不低于行业水平的收益。

（3）同行业可比公司收入变动情况

*公司智慧城市业务与可比上市公司的主营业务收入变动情况

单位：万元

2024年度2023年度2022年度

证券名称业务类型变动变动收入金额收入金额收入金额幅度幅度

ST 银江 智慧城市业务 53082.89 -53.39% 113891.99 -27.58% 157266.23

恒锋信息智慧城市业务22551.60-53.27%48256.83-5.99%51329.30

佳都科技智慧城市业务793937.6727.53%622571.9516.76%533207.60

天亿马智慧城市业务22214.90-45.47%40737.42-7.25%43921.75

杰创智能智慧城市业务64083.76-24.55%84939.2513.17%75056.42

宏景科技智慧城市业务19206.08-70.67%65486.43-12.25%74628.47

智慧城市业务可比上市公司中，除了佳都科技聚焦智慧交通业务领域、业务增长以外，其余公司的智慧城市业务收入均呈现普遍下降趋势。

2023年，公司智慧城市业务收入降幅处于行业中等水平。2024年，公司智

慧城市业务收入降幅处于较高水平，主要是除了受智慧城市行业整体影响外，还由于：（1）公司的智慧城市业务从收入导向转变为更看重利润及现金流，主动放弃了部分没有资金保障的项目。（2）公司向算力业务转型，减少了对智慧城市业务的资源及资金投入。

此外，根据银江技术、天亿马和杰创智能的年度报告、半年度报告等公开信息显示，银江技术、天亿马和杰创智能也主动向算力业务赛道切入。银江技术在公开信息中明确表示将“银江智算中心”定位为其构建 AI 算力基础设施的重要举措，该中心设计算力达 500PFL0PS，旨在为自身的智慧城市和政务数字化业务提供强大的算力支撑，并提供全场景的人工智能计算服务。天亿马在2024年12月变更募投项目，将部分募投资金变更用于实施“算力集群服务项目”，该算力集群服务项目在2025年2月正式投入运营，并为其在2025年1-6月贡献算力服

13务业务收入3.13亿元。杰创智能已开展智算云服务的建设，并在2025年下半年

的发展规划中，已将“AI+云计算” 作为两大高增长业务之一进行重点布局。

*公司算力服务业务与可比上市公司的主营业务收入变动情况

单位：万元

2025年1-6月2024年度2023年度2022年度

证券代证券业务类变动幅码名称型收入金额变动幅度收入金额变动幅度收入金额收入金额度算力相

56401.04-23.35%132938.55-11.28%149838.348.29%138362.81

亚康关业务

301085

股份其他行

3874.5583.66%4773.7742.44%3351.49-55.66%7557.76

业业务算力相

2428.25-71.40%10808.28

农尚关业务

300536

环境其他行

309.34-77.93%12198.4273.03%7050.08-81.79%38724.48

业业务算力相

103949.1929431.60%19768.732814.46%678.30

恒润关业务

603985

股份其他行

88466.0566.45%129793.73-10.33%144746.653.10%140391.71

业业务算力相

148172.8033.85%198787.375303.30%3679.00

弘信关业务

300657

电子其他行

197413.736.39%379999.7212.60%337467.6423.51%

业业务273231.43算力相

108426.865627.22%46571.71302.38%11574.07

宏景关业务

301396

科技其他行

10354.06-30.97%19206.08-70.67%65486.43-12.25%74628.47

业业务

注：由于上述可比上市公司2025年三季度报的收入并未按照业务类型披露，因此上表仅对比公司2025年1-6月的主营业务收入。

从整体看，同行业上市公司在2022年、2023年开始涉足算力业务，于2024年呈现爆发式增长，公司与同行业可比公司变动趋势一致。

2025年上半年，公司和恒润股份、弘信电子的算力业务收入持续上升，而亚

康股份和农尚环境的收入同比大幅下降，亚康股份收入下降的主要原因系近年AI 技术发展使客户对产品需求发生变化，而亚康股份无法满足相应需求导致收入下降。农尚环境未披露2025年上半年收入下降原因，但是其控股股东所持公司部分股份被司法拍卖，拍卖程序尚未完成，暂无法判断控股股东及实际控制人

14是否发生变化，前述事项可能影响其经营业绩。

（4）其他导致业绩经营业绩波动较大的主要因素

金额单位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

收入155097.0165777.7977060.5074628.47

成本131447.2957734.2559279.1154033.93

毛利率15.25%12.23%23.07%27.60%

销售费用1633.922487.242297.022572.35

管理费用2368.173282.252882.562308.30

研发费用3472.775480.965087.264361.98

财务费用2881.09977.33259.06349.53

期间费用合计10355.9612227.7810525.909592.16

资产减值损失-532.911078.111116.82446.73

信用减值损失1221.825405.104047.393509.35

净利润10799.00-7616.234201.186177.93归属于母公司所有者

10751.81-7569.174221.766308.42

的净利润

报告期内，发行人净利润波动较大，主要是收入及毛利率波动较大，收入波动较大原因参见前文；毛利率波动较大原因参见后文“（二）结合智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类单价、成本变化情况，说明发行人毛利率持续下滑的原因及业绩稳定性”；此外，以下因素也有较大影响：

*报告期各期，销售费用、管理费用、研发费用等三项期间费用的金额分别为9242.63万元、10266.84万元、11250.45万元、7474.86万元，最近三年未与营业收入同比例减少，而是小幅增长，主要是：A、销售及管理、研发团队及薪酬具有一定刚性；B、总部办公大楼投入使用，计提的折旧摊销费用增加；C、公司为保持竞争力持续增加研发投入。最近一期，公司营业收入大幅增长，销售费用、管理费用、研发费用等三项期间费用未增长，主要是本期的收入增长全部来自算力服务业务，具有客户集中、交易金额大的特征，无需大量的人员及费用投入。

*最近一年及一期，利息费用增幅较大，主要是公司算力业务发展过程中部

15分采用售后回租和融资租赁方式购置算力服务器，使得应付融资租赁款增加，进

而利息支出增加。

*报告期各期，信用减值损失分别为3509.35万元、4047.39万元、5405.10万元和 1221.82 万元，金额较大，主要是：A、受部分地方政府财政趋紧影响，智慧城市业务回款速度放缓，应收账款账龄整体上拉长。B、受房地产行业深度调整及部分房地产企业清偿能力大幅下降影响，公司单项计提的坏账准备增加。

（5）发行人经营业绩波动较大的原因

自2023年起，智慧城市行业整体步入下行周期，导致发行人智慧城市行业的收入减少、毛利率下降、信用减值损失增加，而销售费用、管理费用、研发费用具有较强的刚性，因此，报告期内，公司智慧城市业务业绩波动较大。

受大模型和人工智能爆发的驱动，智算中心市场从2023年开始爆发，且智算中心与公司原先从事过的数据中心具有高度相关性，公司及时、主动向智算中心服务转型。下游的智算中心市场爆发式增长，加上公司具备稳定可靠的供应链、较强的设计及组网能力、精准的市场定位等较强的竞争优势，保证了算力项目的及时、可靠交付，算力业务快速增长。

2023年度、2024年度，公司算力业务分别实现收入11574.07万元、46571.71万元，增速较快，但是尚不足以弥补智慧城市业务收入下降的影响。2025年1-9月，公司算力业务在市场和大客户驱动下进一步增长，算力服务业务实现收入

132894.30万元，合并报表实现收入155097.01万元、净利润10799.00万元。

综上，报告期内，公司经营业绩大幅波动，主要是受智慧城市行业、算力服务行业整体变化以及公司调整发展战略向算力服务转型所致，变动合理。

（二）结合智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类单价、成本变化情况，说明发行人毛利率持续下滑的原因及业绩稳定性

1、公司智慧城市业务及算力服务业务按具体品类列示的主营业务毛利率及

收入占比情况

162025年1-9月2024年度2023年度2022年度

按具体品类业务收入占毛利率毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比比

算力服务业务15.22%85.68%12.55%70.80%19.61%15.02%--

其中：算力设备运营服务18.26%12.34%-1.21%0.51%----

算力设备集成服务11.54%70.24%12.65%70.29%19.61%15.02%--算力平台开发及应

86.24%3.11%------

用服务

智慧城市业务15.44%14.32%11.45%29.20%23.69%84.98%27.60%100.00%

其中：城市综合管理5.60%2.92%13.50%14.14%19.40%18.80%24.75%30.88%

智慧园区12.81%5.39%2.43%8.11%18.25%16.20%33.61%17.38%

智慧民生18.26%5.19%8.82%4.41%24.17%46.46%24.72%47.64%

运维服务50.60%0.81%33.27%2.55%65.26%3.52%56.98%4.09%

主营业务毛利率15.25%100.00%12.23%100.00%23.07%100.00%27.60%100.00%

公司的智慧城市业务与算力服务业务均采用定制化项目制核算模式，不同项目在设备配置、技术参数、服务范围及实施内容等方面存在显著差异，因此具体产品或服务品类的单价与成本在不同项目及年度间不具备直接可比性。

在智慧城市业务中，公司需根据客户合同对设备、材料、数量及服务的具体要求进行差异化采购与现场实施，导致各项目间的单价与成本差异较大。算力服务业务则需基于客户应用场景的个性化需求，设计定制化实施方案，采购不同技术规格的算力设备及配套配件，并进行软硬件适配、组网集成与调试优化，因此该类项目的价格与成本亦因项目而异。

2、公司毛利率持续下滑的原因

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为27.60%、23.07%、12.23%和15.25%，最近三年呈现下降趋势，最近一期趋于稳定。公司主营业务毛利率主要受业务构成、行业景气度等因素影响，符合行业发展趋势和公司业务转型过程。从细分业务类别分析，智慧民生、算力设备集成服务的毛利率是影响公司主营业务毛利率变化的主要因素。

（1）智慧城市业务

17报告期内，公司智慧城市业务的毛利率分别为27.60%、23.69%、11.45%和

15.44%，主要受地方财政趋紧、政企客户资本支出减少和市场竞争加剧的影响，

总体呈现下降趋势。

2023年，公司智慧城市业务毛利率较2022年下降3.91个百分点，主要原因

为：在需求端，地方政府及房地产行业普遍缩减智慧城市领域的投资；在供给侧，智慧城市经营企业并未明显减少，为了应对需求的收缩、保住市场份额，智慧城市经营企业普遍接受下游更低的报价或更严格的付款条件，行业竞争不断加剧。

2024年，公司智慧城市业务毛利率下降12.24个百分点，主要原因为行业需

求下降、竞争加剧，智慧城市各类业务毛利率均同比较大幅度下降：*智慧民生业务毛利率下降15.35个百分点，主要系受市场需求恢复不及预期和行业竞争加剧影响，以及政府项目预算压缩催生“低价竞标”，项目利润空间被进一步压缩，相关项目毛利率有所下降。*城市综合管理毛利率下降5.90个百分点，该类业务最终客户主要为政府类客户，受部分地方财政趋紧及行业竞争加剧影响，毛利率下降。*智慧园区业务毛利率下降15.82个百分点，除受智慧城市行业整体下行影响外，当年部分项目工期紧，需赶工交付，导致成本增加，毛利率有所下降。

*智慧城市运维业务，毛利率同比下降31.99个百分点，主要系运维项目根据实际服务期限分期确认收入，由于收入金额系根据合同金额分期确定，而成本根据当期发生的实际成本进行核算，本期发生的成本较大。

2025年1-9月，公司智慧城市业务的毛利率回升至15.44%，主要原因系当

期完工了两个金额较大且毛利率较高的项目，以下两个项目的毛利贡献合计占智慧城市业务毛利的25.87%，其中：

* 联通数字科技有限公司广东省分公司的“关于 2023 年 DN 项目信息化集成项目”毛利为327.72万元，毛利占当年智慧城市毛利的比例为9.56%，该项目毛利率为24.99%，毛利率较高，主要系该项目属于国家级应急中心项目，项目占地面积大，系统相对复杂，包含 IOT 综管平台各子系统相关接口。项目系统集成度高且宏景科技拥有多年成熟自主研发的 IOT 综管平台软件，积累了丰富的各专业系统接口对接的经验及项目管理经验，更有利于服务于该项目的综管系统

18的搭建。

* 广州联鸿实业投资有限公司的“广州国际金融城 AT090902 地块项目”毛

利为559.27万元，毛利占当年智慧城市毛利的比例为16.31%，该项目毛利率为

17.64%，毛利率较高，主要原因为该项目属于超高层甲级商业综合体，公司拥有

多个超高层甲级商业综合体项目，积累了一定的项目管理经验且该项目使用 VAV空调变风量系统，也是公司自控系统中的强项之一，更利于服务该项目的建设及成本控制。

公司智慧城市业务与可比上市公司的主营业务毛利率情况比较如下：

证券代码证券名称2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

300020.SZ ST 银江 4.99% 7.46% 16.80% 26.36%

300605.SZ 恒锋信息 19.27% 18.64% 25.23% 25.58%

600728.SH 佳都科技 9.68% 11.11% 12.64% 12.42%

301178.SZ 天亿马 29.43% 13.18% 20.24% 22.53%

301248.SZ 杰创智能 25.66% 15.34% 17.77% 26.37%

可比公司平均值17.81%13.15%18.54%22.65%

可比公司中位数19.27%13.18%17.77%25.58%

301396.SZ 宏景科技 15.44% 11.45% 23.69% 27.60%

报告期内，公司智慧城市业务毛利率分别为27.60%、23.69%、11.45%和15.44%，整体呈现下降趋势，变动趋势与同行业上市公司基本一致。报告期内，

公司智慧城市业务毛利率整体而言与同行业可比公司的平均数和中位数基本一致，不存在较大差异。

（2）算力业务

2022年，公司尚未开展算力服务业务；最近两年一期，公司算力服务业务毛

利率分别为19.61%、12.55%、15.22%，存在一定波动。

2023年，算力服务市场开始爆发，市场竞争者较少，市场毛利率较高，公司

算力服务业务全部为算力设备集成服务，毛利率为19.61%。

2024年，公司算力服务业务占公司整体收入的70.80%，其中，算力设备集

成服务占公司整体收入的70.29%，是当年算力业务毛利和毛利率的决定性因素。

192024年，公司算力服务业务毛利率为12.55%，下降幅度较大，主要是：*市场

竞争者纷纷入局，竞争有所加剧。* 本年新开发的大客户 X 公司是中国第一梯队智算建设运营商，已与大型模型公司、云端厂商、电信运营商等客户签订过百亿元 AI 算力服务及营运合约，自 2024 年起 X 公司业务规模快速扩张，采购的算力服务规模大且付款及时，出于追求规模化效益考虑，公司给予其一定的价格优惠，致使毛利率相对较低。X公司为公司2024年贡献了84.14%的收入和87.26%的毛利，拉低了公司算力服务业务毛利率。

2024 年，公司算力业务和 X 公司及其子公司的收入、毛利情况如下：

单位：万元名称营业收入收入占比毛利率毛利金额毛利占比

X 公司及其子公司 39185.62 84.14% 13.02% 5100.89 87.26%

算力业务合计46571.71100.00%12.55%5845.33100.00%

2025年1-9月，公司算力服务业务毛利率与上年基本持平，已经企稳。

公司算力服务业务与可比上市公司算力服务业务毛利率情况如下：

证券2025年2023年证券名称业务类别2024年度2022年度

代码1-6月度算力设备集成销

301085亚康股份售业务及算力基16.26%13.70%15.18%12.60%

础设施综合服务

300536农尚环境算力综合服务26.15%14.44%--

603985恒润股份算力产品及服务8.21%13.07%18.95%-

300657弘信电子算力及相关业务15.05%19.72%-5.60%-

可比公司平均值16.42%15.23%17.07%12.60%

可比公司中位数15.66%14.07%17.07%12.60%

301396宏景科技算力业务11.75%12.55%19.61%-

注：*同行业可比公司未披露分类别的三季度产品收入成本毛利率。*弘信电子2023年度的算力及相关业务的毛利率为负数，较为异常，因此，计算行业平均数及中位数时，予以剔除。

公司从2023年开始向算力服务业务转型，开始实现算力服务业务收入。2023年，公司算力服务业务毛利率与恒润股份毛利率相近但高于亚康股份和弘信电子，主要原因系：*亚康股份当年的算力设备集成销售业务的服务器为国内制造商的

20通用算力服务器和智能算力服务器，价格及毛利率较低。*弘信电子，收购安联

通科技服务（天津）有限公司前，主要从事自主品牌“燧弘”服务器的制造和销售，毛利率受销售规模、服务器品牌和供需关系影响。

2024年，公司算力服务业务毛利率有所下降，与算力服务行业可比上市公

司相比：*弘信电子2024年算力业务毛利率同比大幅增长且毛利率最高，主要系2024年6月收购安联通科技服务（天津）有限公司后，弘信电子算力业务结构由服务器销售延伸至算力资源服务和算力运维服务，算力资源服务和算力运维服务毛利率相对较高。*亚康股份、恒润股份2024年算力业务毛利率同比均呈下降趋势。*公司算力服务业务2024年毛利率较大幅度下降符合同行业变化趋势，且毛利率与同行业公司相比处于正常水平，不存在明显差异。

2025年1-6月，公司算力服务业务毛利率略低于可比公司平均值和中位数，

主要是 2024 年末开发、本期贡献了算力业务主要收入的大客户 X 公司为行业内

知名公司，采购规模大、付款及时，出于追求规模化效益考虑，公司给予其一定的价格优惠，致使毛利率相对较低。

2024年末，公司布局算力平台开发及应用服务业务，在2025年7-9月，算

力平台开发及应用服务业务有三个项目完工和确认收入，毛利率为86.24%。

公司的算力设备集成服务是向客户集成销售算力设备，公司的算力设备运营服务是建设智算集群后向客户提供算力服务，公司的算力平台开发及应用服务是为客户提供与算力相关的平台及应用的定制开发服务，以算力云平台定制开发项目、AIGC 研发平台定制开发项目为例，其功能、应用场景、用户、客户如下：

*算力云平台主要功能、应用场景、用户、客户算力云平台是一个集算力租用、算力纳管、一站式 AI 开发（数据预处理到模型训练、微部署的全流程工具链）、大模型调用服务等于一体的算力服务平台，可以实现跨地域、跨芯片、跨云环境的算力统一管理与资源池化，底层技术是智算集群调度管理。

企业、科研院所、个人、云服务商等用户，可以通过算力云平台：A、按需租赁算力，用于训练和微调私有化模型，租赁方式包括按量计费、包日、包周、

21包月、裸金属等多种灵活方式，GPU 可以选择英伟达或国产芯片等多个主流型号；B、通过一站式 AI 推理部署平台构建行业垂类模型，实现训练、推理、微调、部署的全流程自动化；C、快速接入大模型 API 与镜像市场，为业务赋能。

通过算力云平台对算力进行调度、监测、管理及应用是算力行业的发展方向之一，相关的上市公司包括东方国信（300166）、恒润股份（603985）、粤港湾

控股（1396.HK）、蓝耘科（871169）、直真科技（003007）等，非上市公司中以无问芯穹为代表。

报告期内，公司为 A 公司（股东曾任职知名互联网企业）定制开发了算力云平台，2024年12月签订合同，2025年8月通过客户验收。

算力云平台界面

22* AIGC 研发平台主要功能、应用场景、用户、客户

AIGC 研发平台围绕“AI 内容创作”展开，为用户提供文生图、文生视频、3D及交互内容等一站式、多模态生成服务。本平台的主要功能包括：

A、多模型聚合与统一接口服务，接入了 Gemini、豆包、deepseek、Speech

02 HD、Claude Haiku 4.5、MiniMax-Hailuo-02、sora-2 等主流 AI 模型，涵盖通用

大模型、文本转语音大模型、小型大语言模型、图像大模型、视频生成大模型等

多个领域，且持续同步最新发布的大模型。开发者无需熟悉不同厂商模型的接口格式、认证方式，也无需手动对接新模型，通过一个简单的 API 调用，就能调用所有模型，无需单独适配不同提供商的接口，大幅降低开发复杂度。

B、能调度与高可用保障：配备智能路由算法，可依据任务的精度要求、速度需求、成本预算等，自动将任务分配给最优模型，降低文本、视频等多模态内容的生成时间、生成成本。还支持账号池配置、多节点部署，实现故障自动转移和多账号轮询。

C、通过可视化界面+模块化节点的方式提供 workflow（工作流），让用户无需复杂编码就能搭建、运行和复用 AIGC 相关流程，同时还会配套资源库、调试优化等功能降低使用门槛。

D、预置场景化 Agent 模板、提供低代码自定义配置、支持多 Agent 协作编

排等方式提供 Agent 服务，同时搭配工具集、知识库和部署能力，适配从新手入门到企业级定制的不同需求。

23E、通过提供全托管训练环境、内置轻量化微调框架、适配多场景训练模式，

搭配数据处理工具和弹性算力，为用户提供从基础模型选择到定制化训练、微调的全流程服务，适配新手零代码操作和专业开发者深度定制需求。

F、调用监控与数据管理：内置完善的日志功能，记录所有请求和响应细节，包括调用的模型、Token 消耗、响应时长等数据。同时提供用量统计、成本分析等工具，方便用户排查问题、评估模型性能。

运营 AIGC 平台的代表性公司包括：A、OpenRouter.ai，成立于 2023 年初，同年 5 月正式上线平台，最近一次估值为 5 亿美元，核心主营业务是搭建 AI 模型聚合与智能路由平台。B 、Fal.ai ，是一家总部位于美国旧金山的生成式媒体基础设施初创公司，主营业务聚焦于为开发者和企业搭建多模态 AI 模型的高效调用与部署平台，最近一次估值为45亿美元。

报告期内，公司为 B 公司（新加坡公司，股东曾任职知名互联网企业）定制开发了 AIGC 研发平台，2024 年 11 月签订合同，2025 年 9 月通过客户验收。本平台的用户主要为短视频制作、市场营销等企业，用户按照生成的图片数量或视频时长或调用的 token 数量付费。

AIGC 平台界面

24算力平台开发及应用服务项目毛利率较高，主要是因为该项目为软件研发项目，不需要材料投入，成本主要是研发人员薪酬及少量的外购技术服务成本，且该项目以公司已有的算力集群调度管理技术为底层技术，无需新增大量的研发人员工时。

上市公司宝兰德2024年度报告披露其人工智能及大数据软件业务毛利率为

92.83%。

上市公司直真科技2025年向特定对象发行股票的募投项目之一为算力网络

智能调度管理及运营系统项目，主要聚焦于算力网络领域，实现对各类型算力、存力和运力资源的智能运维、监控、调度和运营，计划投资总额17037.66万元，

25建设完成后运营期间平均毛利率为71.58%。

直真科技的前述项目投入包括购置7506.00万元的软硬件设备，占项目总投资额的44.06%，即便如此，其71.58%的毛利率与发行人算力平台开发及应用服务项目86.24%的毛利率差异较小。

综上，发行人算力平台开发及应用服务业务毛利率合理。

3、业绩稳定性

（1）智慧城市业务业绩的稳定性

关于智慧城市业务，公司制定了新的发展战略，主要如下：

*加强存量项目的回款和现金流，设立“清收账款工作领导小组”，由副总裁任组长，财务部、业务部、工程部、法务审计部等部门为组成成员，将年度回款目标拆解至季度、月度，保证每个项目由专人专项负责，采取协商、发函、投诉、起诉等多种方式加快智慧城市存量项目应收账款的回收。

*强化内部管理。全面推进预算管理，加强预算过程控制，分解成本控制目标，加强成本监控与分析。优化资源配置，加强供应商管理以降低采购成本。

*设立“深化改革工作领导小组”，由副总裁任组长，人力资源部、财务部等部门为组成成员，专项进行公司机构改革和资源配置合理化改革，提升人效指标，降低人力成本。

*新增智慧城市项目从收入导向转变为现金流导向，主动放弃业务资信不强的项目，仅新增业主回款能力有充分保障的优质项目。

*实施项目回款全生命周期管理。对新增项目，在立项前进行回款风险的前置评审，从严把关，从项目的资金落实、交付条件、合作方履约能力、项目的验收回款条款等多维度进行严格评估，为后续回款打好基础。在项目执行过程中，加强管控力度，密切关注项目进度、款项支付节点等关键环节，及时发现并解决可能影响回款的问题；在项目结束后，压实责任，对未能按时完成回款任务的责任人进行考核。

26随着公司智慧城市业务新战略的逐步落地，公司智慧城市业务未来的收入可能下降，但是由于信用减值损失以及人力成本减少，智慧城市业务的亏损将收窄甚至可能盈利，业绩有望逐步好转。

（2）算力服务业务业绩的稳定性

算力行业受到国家政策大力支持；算力市场规模高速增长，预计未来十年增长10万倍；国内互联网巨头纷纷扩张资本开支；公司在算力服务市场具有渠道、

技术、客户等竞争优势；公司在巩固与 X 公司业务合作的基础上，积极开发新的优质算力业务客户，2025年12月与某企业签订大额算力业务订单。公司将适时开发东南亚的算力市场，持续拓宽和深化算力服务业务类型。详细说明参见“三、结合发行人算力服务业务的业务模式、行业趋势、行业地位、成本优势、与主要

客户合作历史等方面，说明发行人算力服务业务增长较快的原因，与同行业可比公司变动趋势是否相同，并结合在手订单等情况说明发行人算力服务业务增长可持续性”。

综上，公司算力服务业务具有较高成长性。

（3）小结综上，公司未来业绩有望持续增长，稳中向好。

（三）风险披露

发行人已在募集说明书之“第六节与本次发行相关的风险因素”之“三、财务风险”补充披露以下风险：

（四）经营业绩及毛利率波动风险

报告期各期，公司营业收入分别为74628.47万元、77060.50万元、65777.79万元、155097.01万元，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为5776.22万元、2517.99万元、-8446.63万元、10407.17万元，毛利率分别为27.60%、23.07%、12.23%、15.25%，波动较大。

从2023年开始，智慧城市行业整体下行，算力服务行业爆发式增长，公司开始向算力服务行业转型升级。2024年度，算力服务业务成为公司主要的收入

27来源，但是尚不足以弥补公司智慧城市业务收入下降。2025年1-9月，公司的算

力服务业务继续大幅增长，毛利率企稳。公司的业务发展战略在逐步落地，大型算力业务客户也在持续开发，但是公司的发展战略和市场开发计划并不必然能够实现，在未来，如因供求失衡、竞争加剧等因素导致公司发展战略和市场开发计划偏离预期，公司未来的业绩和毛利率可能再次较大波动。

（四）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师执行了如下的核查程序：

（1）查阅发行人的年度报告、半年度报告、季度报告、临时报告等公开资料；

（2）查阅发行人的收入成本明细表，分析发行人报告期内的收入变动情况和毛利率变动情况；

（3）查阅发行人与主要客户的销售合同、验收报告、结算单等；

（4）查阅关于智慧城市和算力业务行业的研究报告和行业资料；

（5）查阅可比上市公司的公开资料，比较分析其他上市公司类似业务的营业收入增长率和毛利率；

（6）访谈发行人管理层。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

（1）报告期内，公司经营业绩大幅波动，主要是受智慧城市行业下行、算

力服务行业爆发式增长以及公司调整发展战略向算力服务转型所致，变动合理。

（2）报告期各期，公司主营业务毛利率分别为27.60%、23.07%、12.23%和

15.25%，最近三年呈现下降趋势，最近一期趋于稳定。公司主营业务毛利率主要

受业务构成、行业景气度等因素影响，符合行业发展趋势和公司业务转型过程。

28（3）公司未来业绩有望持续增长；对于可能存在的业绩波动，公司已在募

集说明书进行风险提示。

二、结合智慧城市业务和算力服务业务的具体经营内容、市场需求变化、公

司竞争优势、同行业可比公司业绩情况，以及两者之间的联系，说明上市后收入结构发生较大变化的原因及合理性，相关业务未来发展规划及面临的经营风险

（一）智慧城市业务和算力服务业务的具体经营内容以及两者之间的联系

公司是一家智慧城市、智算中心综合服务商，持续探索与推进物联网、大数据、人工智能、算力服务等新一代信息技术的成果转化和市场化应用。

1、智慧城市业务

在智慧城市领域，公司主要面向政府机关、事业单位、企业等客户，在智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大领域提供解决方案。

（1）智慧民生领域综合解决方案

公司在教育、医疗、旅游、楼宇、社区等智慧民生领域，公司以客户的信息资源为基础，结合大数据、云计算、物联网等技术，实现客户的经营管理数据化、业务在线化、以及资源的快速优化配置。公司在智慧民生领域内代表性的应用场景主要有智慧医疗、智慧教育、智慧楼宇、智慧社区、智慧旅游等。

（2）城市综合管理领域综合解决方案

公司在城市综合管理领域中主要服务于市政、政务、安防等政府机关及事业单位，为其日常运营以及决策提供科学有效的整体解决方案。公司借助物联网等先进技术实现数据互联互通，通过加强数据资源运用与挖掘，实现城市综合管理领域政府机关政务处理、各企业单位运营管理与客户服务的智能化。公司在城市综合管理领域内的代表性应用场景主要有智慧政务、智慧市政、智慧安防等。

（3）智慧园区领域综合解决方案

公司在智慧园区主要针对政府主导型开发型智慧园区、产业地产主导型智慧

园区、大企业智慧园区、小微型智慧园区等类型园区，以信息技术为手段、智慧

29应用为支撑，融合“双碳”的理念，以顶层设计为蓝本，以高效运营为目标，全

面整合园区的内外资源，建设基础设施网络化、建设管理精细化、服务功能专业化和产业智能化的载体和平台。公司在智慧园区领域内的代表性应用场景主要有智慧农业等。

2、算力服务业务

公司面向智算中心、互联网企业、人工智能企业，提供高性能算力设备/集群的系统设计、设备供应、改配调优、组网、安装部署、调试测试等销售及技术服务。

公司的算力服务业务主要包括两大类：第一类是算力设备集成服务，根据客户需求提供系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、组网等服务中的一种或多种，算力设备交付验收后，控制权转移给客户，公司一次性确认收入。第二类是算力设备运营服务，包括：算力集群的系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、运维服务，算力集群完工后，控制权不转移，公司向客户提供算力服务，在运营期内按月确认收入。此外，公司基于智算集群调度技术及软件开发能力，布局算力平台开发及应用服务，为运营算力平台或人工智能平台的客户提供算力平台及应用的定制开发服务，已有部分项目落地。

3、智慧城市业务与算力服务业务之间的联系

算力服务作为数字基础设施的核心支撑，为智慧城市的各类应用场景提供强大的计算能力、数据处理能力和智能决策支持，包括：（1）支撑海量数据处理：

智慧城市中物联网设备、监控系统等会产生 PB 级数据，需依托算力实现实时采集、存储与分析。（2）驱动智能应用落地：交通调度、智慧安防、环境监测等业务的 AI 算法运行，依赖充足算力保障响应速度与精准度。（3）保障系统稳定运行：多部门协同、跨场景联动的智慧城市平台，需算力集群支撑高并发访问与全天候稳定服务。没有强大、智能、可靠的算力支撑，智慧城市将难以实现真正的智能化、实时化和精细化管理。

智慧城市激活算力服务升级，催生多元化算力需求，包括：（1）不同业务场景（如政务服务、工业互联）对算力的精度、时延、成本要求不同，推动算力

30服务向定制化、分层化发展。（2）加速算力技术迭代：边缘计算、混合云算力等技术，因智慧城市终端侧实时处理需求而快速落地，完善算力服务体系。（3）扩大算力应用规模：智慧城市的规模化部署，带动算力基础设施建设提速，促进算力网络的广覆盖与互联互通。

随着 5G、物联网、AI 和大数据技术的发展，算力服务与智慧城市业务的融合将更加深入，共同推动城市向更高效、更宜居、更可持续的方向发展。

公司的智算中心服务业务从智慧城市业务中衍生出来，与智慧城市业务实现了协同发展，共存于公司的业务发展蓝图中。在2024年以前，公司的业务主要集中在智慧城市领域。在智慧城市领域，公司已经拥有较多数据中心建设项目，如：广东数据中心税改云数据中心、中国联通互联网应用创新基地数据机房、广

西公安厅数据中心等，获取了市场上的广泛认可。

数据中心与智算中心是现代数字基础设施的重要组成部分，二者在功能、定位和技术架构上既有区别，又有紧密联系。数据中心与智算中心在服务定位、计算架构等方面存在区别，如数据中心以“数据存储、基础算力支撑”为核心，满足通用 IT 需求（如文件存储、网页托管、常规数据处理）；智算中心聚焦“AI计算、智能数据分析”，专门支撑深度学习、大模型训练推理等智能业务；数据中心以 CPU 服务器、存储设备为主，侧重高可靠性与大容量；智算中心需搭配GPU/TPU 等加速芯片，算力密度更高，且优化了 AI 算法运行的硬件架构。

数据中心与智算中心又存在紧密联系，二者的基础设施基本相同，智算中心本质上是一种特殊类型的高性能数据中心，其底层仍依赖数据中心的机房环境（供电、冷却、网络、安全等），可以看作是数据中心的“升级版”或“专业化分支”。此外，二者共用网络与存储系统，智算中心需要高速互联网络（如InfiniBand/RoCE）和分布式存储系统来支撑大规模数据读取与参数同步，这些技术也广泛应用于高端数据中心。随着 AI 融入各行各业，越来越多的数据中心开始集成 AI 算力模块，向“智能数据中心”演进。

公司凭借多年的数据中心建设经验、计算集群技术积累和持续研发投入的基础，从2023年开始，向智算中心服务业务转型升级，根据客户需求，向客户销

31售算力设备，以及提供算力集群系统设计、设备供应、改配调优、安装部署、组

网、运营等综合服务。

（二）智慧城市业务和算力服务业务的市场需求变化情况

智慧城市行业从2023年开始持续下行，主要是由于：1、经过多年的智慧城市建设推进，部分发达地区或试点城市在基础的智慧城市设施与服务方面已达到一定饱和度。2、智慧城市项目往往投资规模较大，建设周期较长，近年部分地方政府财政压力增加，加之国家加强了对地方政府债务的清查和整顿，地方政府暂停或缩减部分智慧城市项目预算。3、受房地产市场下行影响，全国房地产新开工率持续走低，依附于地产项目的智慧社区、智慧楼宇等业务需求减少。

从2023年开始，智能算力市场开始爆发式增长。详见前文“一、智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类，按产品或服务品类列示报告期各期收入，并结合发行人主营业务市场需求变化、发行人议价能力和市场地位、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩波动较大的原因；结合智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类单价、成本变化情况，说明发行人毛利率持续下滑的原因及业绩稳定性。”之“2、结合发行人主营业务市场需求变化、发行人议价能力和市场地位、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩波动较大的原因”之“（2）公司主营业务市场需求变化”。

（三）公司的竞争优势

2023年，公司开始探索业务转型升级路径。公司熟悉数据中心业务，敏锐地

观察到数据中心在智能算力需求推动下向智算中心演变的发展趋势。公司经过分析，认为算力将和电力一样成为社会运行的基础设施，算力服务市场前景广阔；

公司具备切入算力市场的技术、项目、渠道优势，因此，公司决定向算力服务业务转型升级，且定位于高性能算力服务。

1、较强的设计及组网能力

智算中心主要业务场景要求高并行，单一训练任务以整个算力集群为基础，因此算力基础层内部的设计和运行是高度耦合的，计算、存储及网络须紧密协同。

32在生产算力环节，IT 规划设计须综合考虑算力用途、算力类型、算力规模，以架

构的确定性应对各类异构算力需求，提升计算效率和灵活性。存储与数据方面，存储系统不仅要能够处理 PB 级的数据量，还要在数据采集、清洗、训练及推理的每个环节，都能提供高速可靠的数据访问。此外，智算中心网络正迅速向十万乃至数十万卡互联演进，参数面网络的接入速率已从 200GE 提升至 400GE 乃至

800GE，智算中心需要配套建设低时延、大带宽、长期稳定性、大规模扩展性和

可运维的高性能网络。

在进入算力服务市场前，公司在智慧城市业务领域已参与多个数据中心建设项目，打造了一支能够在复杂网络环境条件下为客户提供服务的专业技术团队，在向算力服务转型后持续交付算力集群，培养算力技术团队，积累了较强的设计及组网能力，可以有效保证算力项目的及时、可靠交付。

2、可靠的算力业务供应链

AI 芯片、AI 服务器、网络设备、存储设备和数据中心管理系统等构成智算

中心的 IT 基础架构，其中，AI 芯片、AI 服务器作为智能算力中心的核心，技术壁垒高。在全球算力竞争日益激烈的背景下，部分国家或地区通过多种策略实现对智算中心和超算中心发展的控制，包括关键设备的禁售、技术封锁、生态的不开源以及提高行业准入门槛。高性能 AI 芯片及服务器成为比较紧缺的智算中心资源。

公司拥有多年的数据中心渠道资源，拥有可靠的供应链，能够及时采购和交付高性能AI芯片及服务器，满足客户算力建设及运营对时效性和可靠性的要求。

3、精准的算力服务市场定位

根据计算能力及应用场景，算力可以分为通用算力、智能算力、超算算力。

在算力的三个细分市场中，智能算力的市场增长最为迅速；在智能算力市场中，高性能智算的终端用户主要是大型互联网公司、大模型公司、云厂商，这些终端用户对算力的技术性能和交付时效性要求高，但是需求量大、付款及时。公司的算力服务业务定位于高性能算力服务市场。

33公司借助在数据中心培养的管理团队和技术团队以及积累的项目经验和渠道资源，切入算力服务市场后，及时、可靠地为客户完成了高性能算力设备的系统设计、设备供应、改配、测试、调试、组网，获得越来越多高性能算力客户的认可，交付规模快速增长。

（四）同行业可比公司业绩情况

1、智慧城市业务

公司智慧城市业务与可比公司2022年度至2024年度收入变动情况如下：

单位：万元

2024年度2023年度2022年度

证券名称金额变动幅度金额变动幅度金额

ST 银江 54790.58 -53.13% 116907.79 -27.47% 161188.74

恒锋信息22731.43-53.07%48437.52-5.99%51524.99

佳都科技794858.3627.64%622752.5416.70%533638.34

天亿马22363.30-45.46%41000.98-6.65%43921.75

杰创智能64435.92-24.47%85316.9613.67%75056.42

宏景科技19206.08-70.67%65486.43-12.25%74628.47

2022-2024年，智慧城市行业整体上处于下行趋势，除佳都科技以外，智慧

城市业务可比上市公司收入普遍下降。佳都科技各期能保持营业收入稳步增长主要系其聚焦智慧交通业务领域，在我国碳达峰、碳中和、新基建等相关政策的推动下，轨道交通行业迎来了快速发展，获得了多个城市的轨道交通业务订单，能保持收入增长。

2023年，公司智慧城市业务收入降幅处于行业中等水平。2024年，公司智

慧城市业务收入降幅处于较高水平，主要是除了受智慧城市行业整体影响外，还由于：（1）公司的智慧城市业务从收入导向转变为更看重利润及现金流，主动放弃了部分没有资金保障的项目。（2）公司向算力业务转型，减少了对智慧城市业务的资源及资金投入。

2、算力业务

公司算力业务与可比公司收入变动情况如下：

34单位：万元

2024年度2023年度2022年度

证券名称业务类别变动变动金额金额金额幅度幅度算力设备集成销售

亚康股份业务及算力基础设132938.55-11.28%149838.348.29%138362.81施综合服务

农尚环境算力综合服务10808.28----

恒润股份算力产品及服务19768.732814.45%678.30--

弘信电子算力及相关业务198787.375303.30%3679.00--

宏景科技算力业务46571.71302.38%11574.07--

如上表所示，从整体看，同行业上市公司在2022年、2023年开始涉足算力业务，于2024年呈现爆发式增长，公司与同行业可比公司变动趋势一致。

（五）公司上市后收入结构发生较大变化的原因及合理性

综合前述分析，公司上市后收入结构发生较大变化，主要是由于：1、受房地产行业深度调整、部分地方政府财政资金趋紧等因素影响，公司原先的智慧城市行业从2023年开始持续下行，公司谋求业务转型升级。2、受大模型和人工智能爆发的驱动，智算中心市场从2023年开始爆发，且智算中心与公司原先从事过的数据中心具有高度相关性，公司及时、主动向智算中心服务转型。3、下游的智算中心市场爆发式增长，加上公司具备稳定可靠的供应链、较强的设计及组网能力、精准的市场定位等较强的竞争优势，保证了算力项目的及时、可靠交付，算力业务快速增长。4、公司上市后智慧城市业务收入大幅下降，算力服务收入大幅增长，符合下游行业和同行业的发展趋势，体现了公司管理层的战略洞察力和公司的竞争优势，具备合理性。

（六）公司未来发展规划及面临的经营风险及披露

1、未来发展规划

（1）把握数字经济发展机遇，推进公司战略布局

“加快数字化发展，建设数字化中国”是“十四五”期间国民经济和社会发展的重要战略方针，智算中心、云计算等产业将迎来新的发展机遇。在数字经济

35的巨大发展机遇背景下，公司将进一步扩大和提高数据中心机柜资源数量规模和

质量性能，从而满足日益增长的算力资源需求，进一步巩固公司在行业中的领先地位，推进公司战略布局。

（2）调整优化智慧城市业务

聚焦提升智慧城市整体解决方案的能力，关注国内外前沿技术的发展方向，丰富人工智能相关技术落地场景，打造企业产品和技术的核心竞争力，扩大规模优势，巩固公司在优势领域的领先地位。

加强存量项目的回款和现金流，设立“清收账款工作领导小组”，由副总裁任组长，财务部、业务部、工程部、法务审计部等部门为组成成员，将年度回款目标拆解至季度、月度，保证每个项目由专人专项负责，采取协商、发函、投诉、起诉等多种方式加快智慧城市存量项目应收账款的回收。

实施项目回款全生命周期管理。对新增项目，在立项前进行回款风险的前置评审，从严把关，从项目的资金落实、交付条件、合作方履约能力、项目的验收回款条款等多维度进行严格评估，为后续回款打好基础。在项目执行过程中，加强管控力度，密切关注项目进度、款项支付节点等关键环节，及时发现并解决可能影响回款的问题；在项目结束后，压实责任，对未能按时完成回款任务的责任人进行考核。

（3）持续加大算力服务业务领域的拓展力度

公司将按照算力服务市场调整规划布局，持续加大算力服务所需技术团队建设和市场拓展，提升服务器的上架、集群、调优、组网等全流程算力服务交付及后续运维能力，以满足客户在大模型训练、推理、科学计算等不同业务场景的各类需求。公司将深化与国有企业等具备资金等优势企业的合作，以支撑公司算力服务业务的扩大再生产。公司将继续加大对智算中心建设的投入和运营力度，深化人工智能和高性能计算集群技术迭代，加大对算力调度系统和分布式存储等关键技术的研发投入，满足客户日益增长的算力需求，将先发优势变为竞争优势，不断提升公司在数字经济领域的竞争力。公司将加强海外市场的扩展，实现国内、国外市场共同扩展，并以此作为公司中长期高质量发展的重要支撑力量。

362、经营风险

发行人已在募集说明书之“第六节与本次发行相关的风险因素”披露以下

经营风险：

“（一）下游市场波动风险公司向客户提供智慧城市综合解决方案、智算中心综合服务，其中，智算中心综合服务从2024年开始成为公司的主要收入来源。高性能智能算力的用户主要是大型互联网公司、大模型公司、云厂商，这些用户对算力的技术性能和交付时效性要求高、需求量大、付款及时。如果国内主要的互联网、大模型及云厂商减少资本开支，下游市场对智能算力资源的需求下滑，可能导致公司的业务扩张计划和经营业绩受到不利影响。

（二）市场竞争加剧风险近年来，我国智算产业快速发展，电信运营商、云服务商及大型互联网企业、

第三方智算服务商等纷纷加大在智算领域的投入，同时，一些传统企业也不断进场布局，公司面临着市场竞争加剧的风险。公司需要持续统筹优化采购、项目实施、销售等各个环节及团队，才能面对日益激烈的市场竞争。

（三）高性能算力服务器采购和交付风险

公司算力服务业务采购的设备主要是高性能算力服务器，采购、销售等经营行为均发生在中国境内，但采购的部分高性能算力设备或部件原产于境外，公司算力服务器的采购数量及交货时间不完全可控，存在交付数量低于预定数量或交付时间晚于预定时间的风险；如出现前述情形，可能对公司算力服务业务的开展或本次募投项目的实施带来不利影响。

（四）算力服务业务价格波动风险

自2024年起，算力服务业务成为公司的主营业务，最近一年一期，分别为公司贡献了70.80%、85.68%的收入和72.67%、85.50%的毛利，对公司业绩具有重大影响。算力服务业务的上下游价格受到供需关系、技术迭代、地缘博弈与市场竞争的多重力量交织影响。在供给端，全球高端 GPU 市场产能有限，国内高

37性能算力服务器的采购价格有时会较大波动。在需求端，国内互联网大厂、大模

型厂商、云计算厂商纷纷扩大资本开支，算力需求持续增长，但是随着国内智算中心的大规模建设以及芯片架构与算法创新，算力服务价格不能排除下行的风险。

在未来，如算力设备采购价格大幅上涨或算力服务价格大幅下降，可能对公司业绩构成重大影响。

（五）技术及人才流失风险

算力服务业务需要服务器的上架、集群、调优、组网等全流程算力服务交付

及后续运维的技术能力，公司必须拥有一批能够融会贯通云计算、大数据、物联网、人工智能相关领域的核心技术团队才能在激烈的同行业竞争中获得竞争优势。

目前公司所在行业人才竞争激烈，如果公司不能有效保持核心技术人员的激励机制，且不能根据环境变化而不断完善人才培养机制，有可能引起核心技术人员流失，这将对公司的新技术开发、项目实施和未来发展造成不利影响。

（六）经营管理风险

公司进入算力业务领域时间较短，人员和技术储备、经营和管理经验相对不足，随着算力业务的不断拓展，存在因人才和技术储备薄弱、市场开拓不及预期、经营及管理经验不足而导致的经营管理风险。”

（七）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师履行了如下核查程序：

（1）查阅关于智慧城市和算力业务行业的研究报告和行业资料；

（2）查阅同行业上市公司的公开资料；

（3）访谈发行人管理层；

（4）比较分析同行业上市公司类似业务的营业收入增长率；

（5）分析发行人报告期内的收入变动情况。

2、核查意见

38经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

（1）发行人上市后收入结构发生变化，与智慧城市行业、算力服务行业的发

展趋势及发行人的发展战略匹配，具有合理性；

（2）发行人将加大算力服务业务领域的拓展力度，加强团队建设，从而满足

日益增长的算力资源需求，同时调整优化智慧城市业务，加强回款管控力度；相关业务未来面临的不确定性或经营风险，发行人已进行风险提示。

三、结合发行人算力服务业务的业务模式、行业趋势、行业地位、成本优势、

与主要客户合作历史等方面，说明发行人算力服务业务增长较快的原因，与同行业可比公司变动趋势是否相同，并结合在手订单等情况说明发行人算力服务业务增长可持续性

（一）结合发行人算力服务业务的业务模式、行业趋势、行业地位、成本优

势、与主要客户合作历史等方面，说明发行人算力服务业务增长较快的原因

1、算力服务业务的业务模式

公司的算力服务业务主要包括两类：第一类是算力设备集成服务，根据客户需求提供系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、组网等服务中的一种或多种，该种模式下，算力设备所有权归客户所有，公司在项目验收后一次性确认收

入；第二类是算力设备运营服务，包括：算力集群的系统设计、设备供应、改配

调优、安装调试、运维服务，该种模式下，运营期内，算力集群的所有权不转移给客户，公司向客户提供算力服务，在运营期内按月确认收入。

2、行业趋势、行业地位

从2023年开始，智能算力市场开始爆发式增长，公司是算力服务行业的重要参与者。详见前文“一、智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类，按产品或服务品类列示报告期各期收入，并结合发行人主营业务市场需求变化、发行人议价能力和市场地位、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩波动较大的原因；结合智慧城市业务、算力服务业务所包含的具体产品或服务品类单价、成本变化情况，说明发行人毛利率持续下滑的原因及业绩稳定性。”

39之“2、结合发行人主营业务市场需求变化、发行人议价能力和市场地位、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩波动较大的原因”之“（2）公司主营业务市场需求变化”、（3）公司议价能力和市场地位。

3、成本优势

（1）设计及组网成本优势

智算中心主要业务场景要求高并行，单一训练任务以整个算力集群为基础，因此算力基础层内部的设计和运行是高度耦合的，计算、存储及网络须紧密协同。

在生产算力环节，IT 规划设计须综合考虑算力用途、算力类型、算力规模，以架构的确定性应对各类异构算力需求，提升计算效率和灵活性。存储与数据方面，存储系统不仅要能够处理 PB 级的数据量，还要在数据采集、清洗、训练及推理的每个环节，都能提供高速可靠的数据访问。此外，智算中心网络正迅速向十万乃至数十万卡互联演进，参数面网络的接入速率已从 200GE 提升至 400GE 乃至

800GE，智算中心需要配套建设低时延、大带宽、长期稳定性、大规模扩展性和

可运维的高性能网络。

在进入算力服务市场前，公司在智慧城市业务领域已参与多个数据中心建设项目，打造了一支能够在复杂网络环境条件下为客户提供服务的专业技术团队，在向算力服务转型后持续交付算力集群，进一步增强了公司的设计及组网能力。

公司可以依靠自有团队，完成算力设备/集群的设计、改配和组网，既有利于保证交付的时效性，又可以降低交付成本。

（2）资金成本优势

公司在长期的业务发展过程中，与多家银行和租赁公司建立了紧密的合作关系，拥有稳定的银行和租赁公司的融资渠道。2022年公司上市，进一步改善了公司的资本结构和偿债能力，降低了公司的融资成本。在向算力业务转型以来，公司的渠道优势、专业能力、客户优势陆续得以验证和强化，持续交付算力项目且回款良好，进一步增强了银行和其他资金方对公司的信心。因此，公司拥有相对较低的资金成本，可以保证算力业务及时支付货款、到货和交付。

404、公司与主要客户的合作历史

2025年1-9月，公司与主要算力客户的合作情况如下：

营业收入首次交易公司名称主营业务交易内容（万元）时间

X 公司及子公司主要从事 AI 业务，包括：1、提供 AI 算力技术服务及相关运维算力设备集

X 公司及子公 服务。2、建设及开发 AI 智算中心。3、

113121.932024年成、算力设

司 营运 AI 智算中心。4、研发 AI 技术及提备运营服务

供全面 AI 算力调度平台。5、为客户提供全面及一站式综合 AI 解决方案。

公司是一家成熟的服务器生产商，致力于为客户提供深度定制的服务器解决方案以

深圳市亚讯诚及“管家式”的全流程服务。亚讯诚拥有丰算力设备集

7433.632025年

科技有限公司富的服务器定制经验，多年来为三百余家成行业客户提供过差异化的全流程定制服务。

公司主要负责中国移动通信集团在宁夏回中国移动通信族自治区境内的移动通信业务（包括语智算集群运集团宁夏有限 2624.66 音、数据、多媒体）、IP 电话、互联网接 2025 年营服务公司入服务以及基于移动通信业务的各类增值业务。

SINGAI PTE. 新加坡民营企业， 业务为运营 AI 的 API

2202.98平台，下游主要是短视频制作、市场营销2024年算力服务

LTD 等企业客户

江苏天垣异度主营业务为算力设备、网络设备和硬件贸

1745.282025年算力服务

科技有限公司 易；医药 SAAS 平台服务

2024年，公司与主要算力客户的合作情况如下：

营业收入首次交易时公司名称主营业务交易内容（万元）间

X 公司及子公司主要从事 AI 业务，包括：

1、提供 AI 算力技术服务及相关运维服务。

算力设备集

2、建设及开发 AI 智算中心。3、营运 AI 智

X 公司及子公司 39185.62 2024 年 成、算力设算中心。4、研发 AI 技术及提供全面 AI 算备运营服务力调度平台。5、为客户提供全面及一站式综合 AI 解决方案。

北京市属国企北京城建集团子公司，是北京城建集团科技产业化板块的重要组成部分。

北京城建智控科技公司致力于成为国内领先的“数字城市”综合算力设备集

3757.602024年

股份有限公司解决方案服务商，重点服务国家“数字经济”成战略，打造集“设计、研发、制造、集成、运维”为一体的数字技术一站式服务体系。

思腾合力原为中国台湾板卡厂商承启科技股

份有限公司的控股子公司，思腾合力深耕人工智能领域多年，专注于高性能计算与 AI算力解决方案，具备从硬件到软件的全栈服务能力，其产品广泛应用于科研、互联网、算力设备集思腾合力1176.372024年智慧城市等多元场景。思腾合力是英伟达代成理商，同时也是华为等诸多国内知名企业的合作伙伴，报告期内与恒信东方、信通电子、格灵深瞳等多家上市公司开展业务合作，是算力业务领域知名企业。

41营业收入首次交易时

公司名称主营业务交易内容（万元）间天津算界通科技有算力设备集

593.81为客户提供优质的服务器产品和专业的服务2024年

限公司成

公司是国内知名的信息与通信技术(ICT)平台运营商，拥有多年的系统集成和专业服务行业经验，致力于为客户提供多元化、专业广东三合电子实业 化、定制化的 ICT 产品和一体化行业应用解 算力设备集

421.062023年

有限公司决方案，助力客户快速实现数字化转型升成级。曾获2023年度华为“合作伙伴突出贡献奖”，“服务合作伙伴卓越贡献奖”“分销合作伙伴杰出贡献奖”。

2023年，公司与主要算力客户的合作情况如下：

营业收入首次交易公司名称主营业务交易内容（万元）时间

粤港澳大湾区产投公司，国企，注册资本150粤港澳大湾区联合算力设备集

6198.23亿元。运营算力中心，租赁给下游客户；房地2023年

控股有限公司成

产投资、计算机技术开发、技术服务等。

国内领先的 AI 与 3D 技术服务公司，致力于打造 AI 驱动的 3D 内容生产与消费一站式

深圳元象信息科技 平台。目前已完成 A+轮融资，投资机构包括腾 算力设备集

1732.302023年

有限公司讯、高榕资本、五源资本、高瓴创投、红杉中成

国、淡马锡和 CPE 源峰等。元象创始人姚星是前腾讯副总裁和腾讯 AI Lab 创始人。

跨播集团专注于为企业跨境发展提供全方位跨播网络科技（烟解决方案，涵盖品牌运营、产品营销、全境社算力设备集

1265.492023年

台）有限公司 媒运营、跨境直播全方案、链接全球 KOL、品 成牌主播孵化六大服务。

公司以系统集成为和 IT 咨询服务为主，兼有北京正群欣世信息算力设备集

764.60 分销业务，是 IBM 在华北区的代理商，曾是北 2023 年

技术有限公司成

京市政府采购 IBM 产品的指定供货商。

公司是一家集生产和经营为一体的服务器客

户定制化公司，一直专注于为客户提供定制化的服务器产品和服务。业务覆盖了服务器整清远市聚源科技有 机、存储服务器、GPU 算力服务器、渲染服务 算力设备集

743.362023年

限公司 器、液冷机柜、配件等。同时，致力于 AI 应用 成场景的解决方案，包括 AI 大模型企业落地方案、AI 算力云服务、超算&智算技术应用服务

以及 IDC 算力搭建租赁服务等。

公司从2023年开始向算力服务业务转型，因此，大部分算力业务客户从2023年及以后开始合作。最近一年及一期，X 公司及其子公司是公司算力业务的核心客户，为公司算力服务业务贡献了大部分收入。X 公司主要从事 AI 业务，是中

国第一梯队智算建设运营商，公司团队从 2014 年开始先后在华南建设 IDC 机架

超30000个，目前在运营智算中心机架超10000个，在建设机架超6000个。

X 公司把握数据中心向智算中心转型的机会，规模高速扩张，需要大量的算力设备及服务。公司从2023年向算力业务转型后连续完成多个算力项目的及时、可靠交付，得到了算力行业的认可。2024 年，公司与 X 公司接触后开始合作，交

42付能力和改配组网能力保证了与 X 公司合作项目的进度、稳定性、可靠性，获得

了 X 公司的高度认可，因此，随着 X 公司业务的扩张，发行人与 X 公司连续签订多个大额合同，合同金额迅速增长。

5、发行人算力服务业务增长较快的原因

综合前述分析，从2023年开始算力业务增长较快，主要是下游的智算中心市场大幅增长、公司具备稳定可靠的供应链、较强的设计及组网能力、精准的市

场定位、较低的资金成本等较强的竞争优势，保证了算力项目的及时、可靠交付，迅速获得了算力业务客户的认可。

（二）公司算力业务与同行业可比公司变动趋势是否相同

报告期内，公司算力业务收入变动与可比上市公司的收入变动情况如下：

单位：万元

2025年1-6月2024年度2023年度2022年度

证券证券代码业务类别变动名称金额变动幅度金额变动幅度金额金额幅度算力设备集成销亚康

301085售业务及算力基56401.04-23.35%132938.55-11.28%149838.348.29%138362.81

股份础设施综合服务农尚

300536算力综合服务2428.25-71.40%10808.28----

环境恒润

603985算力产品及服务103949.192174.66%19768.732814.45%678.30--

股份弘信

300657算力及相关业务148172.8033.85%198787.375303.30%3679.00--

电子宏景

301396算力业务108426.865627.22%46571.71302.38%11574.07--

科技

注：同行业可比公司未披露分类别的三季度产品收入金额。

从整体看，同行业上市公司在2022年、2023年开始涉足算力业务，于2024年呈现爆发式增长，公司与同行业可比公司变动趋势一致。

2025年上半年，公司和恒润股份、弘信电子的算力业务收入持续上升，而亚

康股份和农尚环境的收入同比大幅下降，亚康股份收入下降的主要原因系近年AI 技术发展使客户对产品需求发生变化，而亚康股份无法满足相应需求导致收入下降。农尚环境未披露2025年上半年收入下降原因，但是其控股股东所持公

43司部分股份被司法拍卖，拍卖程序尚未完成，暂无法判断控股股东及实际控制人

是否发生变化，前述事项可能对影响其经营业绩。

综上，发行人算力服务业务与同行业可比公司整体变动趋势相同。

（三）结合在手订单等情况说明发行人算力服务业务增长可持续性

1、算力行业受到国家政策大力支持

算力是数字化时代的核心基础设施，也是数字经济的核心生产力和驱动力。

在大数据、人工智能、物联网等先进技术迅猛发展的推动下，算力如同农业时代的土地、工业时代的石油，正成为当今世界最为关键的生产力之一，更高效的数据处理、更准确的预测分析、更快速的应用响应无不需要强大的算力保障。

工信部、国务院、国家发改委等部门以及国务院相继发布了《“十四五”数字经济发展规划》《数字中国建设整体布局规划》《算力基础设施高质量发展行动计划》《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》等重要文件，提出建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群、高性能计算集群，加强智能算力互联互通和供需匹配，合理布局区域性枢纽节点，逐步提升智能算力占比，创新智能算力基础设施运营模式，鼓励发展标准化、可扩展的算力云服务，加强本地数据中心规划，推动智能算力供给普惠易用、经济高效、绿色安全。

2、智能算力市场持续高速增长

算力是大模型及人工智能的基石。随着大模型规模的增长、数据处理需求的提升以及复杂算法运算的不断增加，智能算力需求持续爆发式增长。

根据国际数据公司（IDC）最新预测结果，2025 年中国智能算力规模将达到

1037.3EFLOPS，并在 2028 年达到 2781.9EFLOPS，2023-2028 年中国智能算力

规模年复合增长率达到46.2%。

2025 年 9 月，华为发布《智能世界 2035》，预计未来十年，随 Pre-AGI 的到来，模型规模可能扩大 T 级别，模型训练算力需求大幅增长。2035 年，全社会的算力需求将达 1027FLOPS，跟 2025 年相比，增长 10 万倍。

44面对人工智能时代的加速演进，国内互联网巨头纷纷扩张资本开支。阿里巴

巴2024年资本开支达725.13亿，同比激增197.04%。2025年2月，阿里巴巴集团董事兼首席执行官吴泳铭称，未来三年将在三个领域加大投资力度：AI 和云计算的基础设施建设、AI 基础模型平台以及 AI 原生应用、现有业务的 AI 转型升级；未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。2025年9月24日，阿里巴巴集团董事兼首席执行官吴泳铭表示，阿里正积极推进 3800 亿的 AI 基础设施建设，并计划追加更大的投入。腾讯2024年全年资本开支767.60亿元，同比增长221%。腾讯总裁刘炽平表示，随着 AI 能力和价值的逐步显现，腾讯加大了 AI 投资，以满足内部业务需求、训练基础模型，并支持日益增长的推理需求。业内预计腾讯2025年资本开支1000亿元左右。

随着智能算力市场的持续爆发，智算服务市场正在快速发展。IDC 数据显示，2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，

2028年将达到266.9亿美元，2023-2028年五年年复合增长率为57.3%。

3、公司在算力服务市场具有较强的竞争优势

在算力业务方面，公司具备稳定可靠的供应链、较强的设计及组网能力、精准的市场地位、较低的资金成本等竞争优势，有助于保证公司持续获得和交付优质算力项目。

4、公司算力业务在手订单

公司自2023年向算力业务转型以来，算力业务持续增长，最近两年一期分别实现收入11574.07万元、46571.71万元、132894.30万元。截至2025年11月末，公司算力服务业务已签订而尚未履行的订单261530.23万元。

从2024年开始，国内互联网巨头大规模扩张资本开支，2025年扩张规模进一步加大。2025年9月24日，阿里巴巴集团董事兼首席执行官吴泳铭表示，阿里正积极推进 3800 亿的 AI 基础设施建设，并计划追加更大的投入。腾讯 2024年全年资本开支 767.60 亿元，同比增长 221%。腾讯总裁刘炽平表示，随着 AI 能力和价值的逐步显现，腾讯加大了 AI 投资，以满足内部业务需求、训练基础模

45型，并支持日益增长的推理需求。业内预计腾讯2025年资本开支1000亿元左右。

面对高速扩张的下游市场，公司的交付能力已经获得算力行业的认可，公司在巩固与 X 公司业务合作的基础上，积极开发其他优质客户，2025 年 12 月与某企业签订大额算力业务订单；此外，公司将借助智慧城城市业务积累的大量客户，选择有算力需求且回款能力较强的企业进行算力业务合作；公司也将根据资金和

市场情况适时开发东南亚的算力市场；此外，公司将根据市场需求和团队情况持续拓宽和深化算力服务业务类型。

5、小结

算力是数字化时代的核心基础设施，受到国家政策大力支持；算力市场规模高速增长，预计未来十年增长10万倍；国内互联网巨头纷纷扩张资本开支；公司在算力服务市场具有渠道、技术、客户等竞争优势；公司在巩固与 X 公司业务

合作的基础上，积极开发新的优质算力业务客户，2025年12月与某企业签订大额算力业务订单。公司将适时开发东南亚的算力市场，持续拓宽和深化算力服务业务类型。

综上，公司算力服务业务增长具有可持续性。

（四）风险披露

发行人已在募集说明书“重大事项提示”、“第六节与本次发行相关的风险因素”披露了相关经营风险、财务风险，具体如下：

“一、经营风险

（一）下游市场波动风险

公司向客户提供智慧城市综合解决方案、智算中心综合服务，其中，智算中心综合服务从2024年开始成为公司的主要收入来源。高性能智能算力的用户主要是大型互联网公司、大模型公司、云厂商，这些用户对算力的技术性能和交付时效性要求高、需求量大、付款及时。如果国内主要的互联网、大模型及云厂商减少资本开支，下游市场对智能算力资源的需求下滑，可能导致公司的业务扩张

46计划和经营业绩受到不利影响。

（二）市场竞争加剧风险近年来，我国智算产业快速发展，电信运营商、云服务商及大型互联网企业、

第三方智算服务商等纷纷加大在智算领域的投入，同时，一些传统企业也不断进场布局，公司面临着市场竞争加剧的风险。公司需要持续统筹优化采购、项目实施、销售等各个环节及团队，才能面对日益激烈的市场竞争。

三、财务风险

（四）经营业绩及毛利率波动风险

报告期各期，公司营业收入分别为74628.47万元、77060.50万元、65777.79万元、155097.01万元，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为5776.22万元、2517.99万元、-8446.63万元、10407.17万元，毛利率分别为27.60%、23.07%、12.23%、15.25%，波动较大。

从2023年开始，智慧城市行业整体下行，算力服务行业爆发式增长，公司开始向算力服务行业转型升级。2024年度，算力服务业务成为公司主要的收入来源，但是尚不足以弥补公司智慧城市业务收入下降。2025年1-9月，公司的算力服务业务继续大幅增长，毛利率企稳。公司的业务发展战略在逐步落地，大型算力业务客户也在持续开发，但是公司的发展战略和市场开发计划并不必然能够实现，在未来，如因供求失衡、竞争加剧等因素导致公司发展战略和市场开发计划偏离预期，公司未来的业绩和毛利率可能再次较大波动。

（五）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、会计师进行了以下核查：

（1）访谈公司管理层，了解公司业务模式、行业地位、竞争优势、与主要客户合作历史等方面；

（2）查阅行业研究机构发布的研究报告、行业数据；

47（3）查阅同行业上市公司公告，统计收入变动情况，了解收入变动原因；

（4）获取发行人在手订单明细；访谈销售相关负责人，了解新客户开拓情

况、客户储备及布局、行业竞争态势等情况；

（5）查阅报告期内公司收入明细表，了解其经营业绩变动情况、主要客户

交易金额、历史合作情况等；

（6）查阅主要客户公开资料，了解客户主营业务，访谈财务负责人，确认公司与客户的历史合作情况。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

（1）发行算力业务增长较快，主要是下游的智算中心市场大幅增长、公司

具备稳定可靠的供应链、较强的设计及组网能力、精准的市场定位、较低的资金

成本等较强的竞争优势，保证了算力项目的及时、可靠交付，迅速获得了算力业务客户的认可。

（2）发行人算力服务业务与同行业可比公司整体变动趋势相同。

（3）发行人算力服务业务具有可持续性。

四、结合发行人算力服务合同签署对象、合同金额、主要条款（包括但不限于控制权转移、付款及验收相关条款），说明发行人算力服务收入确认方式是否符合企业会计准则的有关规定，是否存在跨期确认收入情形。

（一）结合发行人算力服务合同签署对象、合同金额、主要条款（包括但不限于控制权转移、付款及验收相关条款），说明发行人算力服务收入确认方式是否符合企业会计准则的有关规定，是否存在跨期确认收入情形。

报告期内，公司合同金额超1亿元的算力业务合同如下：

48单位：万元

序合同金合同签署对象签署时间宏景科技义务控制权转移约定号额

宏景科技按 X 公司要求采购服务器，数量共计 128 台。

将服务器运至 X 公司 IDC 后，宏景科技按照客户要求进行硬件的改配和软件的适配，直至达到最终客户要求的交付条件。宏景科技按 服务器改配完成并放置于 X 公司指定机房，X要求完成改配后，经 X 公司验收合格后，X 公司将服务器运至最终 公司有权运营并对外出售算力。服务器经 X 公客户指定 IDC，交由最终客户安装软件开始使用。宏景科技除在进 司签收后，由 X 公司履行对服务器的保管义

1 X 公司 2024/10/18 40908.00

行算力服务器的货物验收、硬件改配及软件适配外，同步需要配合务。

X 公司在最终客户指定 IDC 机房完成必要的网络配置及网络调试 X 公司支付完第二阶段款项后，服务器的法定以保证算力服务器到达后的正常调试运行。 所有权归 X 公司所有。

服务器本身出现故障的，宏景科技应按照合同规定向 X 公司提供售后服务。

宏景科技按照合同的《服务器配置要求》完成164台算力服务器、

组网配套的交付。宏景科技提供7*12小时在线服务，如服务器本身服务期间，服务器设备产权、组网配套产权归

2 X 公司 2024/10/28 48569.32 出现硬件故障的，宏景科技应在收到 X 公司通知后 15 分钟内响应 宏景科技所有。宏景科技有权于服务终止日回

并根据实际情况及时维修，需由原厂商介入的，由宏景科技对接处 收 X 公司使用的服务器。

理。

宏景科技按 X 公司要求采购服务器，数量共计 128 台。并对服务器提供必要的组网配套服务，以及对服务器按 X 公司要求，进行改配服务。宏景科技按要求完成改配后，经 X 公司验收合格后，X 公司服务器经 X 公司签收后由 X 公司履行对服务器

3 X 公司 2024/11/18 40908.00 将服务器运至最终客户指定 IDC，交由最终客户安装软件开始使用。

的保管义务，控制权不转移至 X 公司。

宏景科技除在进行算力服务器的货物验收、硬件改配及软件适配外，同步需要配合 X 公司在最终客户指定 IDC 机房完成必要的网络配置及网络调试以保证算力服务器到达后的正常调试运行。

49序合同金

合同签署对象签署时间宏景科技义务控制权转移约定号额

服务器本身出现故障的，宏景科技应按照合同规定向 X 公司提供售后服务。

宏景科技负责算力服务器采购、组网调试、服务器改配调优服务等。 X 公司根据协议规定及对应的验收标准进行检宏景科技负责免费提供保修期内技术支持和技术咨询。宏景科技对 查和验收。如 X 公司完成检测后 7 个工作日内

4 X 公司 2025/2/21 16128.00

本项目的保修期为；耗材质保3年、布线施工质保运维1年，自本未提出异议，视为验收合格，项目控制权转移项目完工验收通过之日起算。 至 X 公司。

宏景科技负责算力服务器采购、组网调试、服务器改配调优服务等。 X 公司根据协议规定及对应的验收标准进行检宏景科技负责免费提供保修期内技术支持和技术咨询。宏景科技对 查和验收。如 X 公司完成检测后 7 个工作日内

5 X 公司 2025/3/18 16128.00

本项目的保修期为:耗材质保3年、布线施工质保运维1年，自本项未提出异议，视为验收合格，项目控制权转移目完工验收通过之日起算。 至 X 公司。

项目服务内容:包括网络设备、耗材及施工服务；自本项目完工验收通过之日起5日内，宏景科

6 Z 公司 2025/1/6 13050.00 宏景科技对本项目的保修期为:设备及耗材质保 3 年、布线施工质保 技向 Z 公司完成本项目移交工作。验收通过且

运维 1 年，自本项目完工验收通过之日起算。 移交完成后，项目控制权转移至 Z 公司。

Z 公司在验收单签字确认后，项目控制权转移

7 Z 公司 2025/2/3 13200.00 项目服务内容:包括网络设备、耗材及施工服务。

至 Z 公司。

50序合同金

合同签署对象签署时间宏景科技义务控制权转移约定号额

宏景科技按 Y 公司要求采购 256 台采购服务器，并对服务器提供必要的组网配套服务以及改配服务。改配完成后，将服务器放置于 Y公司指定的机房，建设完成后，Y 公司有权运营并对外出售算力。

Y 公司承诺合法合规使用服务器，仅拥有使用服务器由宏景科技负责购买，服务器验收合格后，宏景科技需保证权；更不得对服务器设置抵押、质押等权利限

服务器硬件的稳定运行并提供24小时在线服务，如服务器硬件本身

8 Y 公司 2025/3/11 72089.60 制。

出现任何技术故障问题，需要对接原厂商的，由宏景科技负责对接服务器经 Y 公司签收后由 Y 公司履行对服务器处理。质保期间内的维保费用全部由宏景科技承担。设备正确使用、的保管义务。

保管条件下的设备自身质量问题由宏景科技负责，该情况下的服务中断或未能达到约定服务要求，且宏景科技不能按照约定解决的，宏景科技按照中断时间赔付 Y 公司中断期间服务费。

宏景科技负责网络设备、光模块、存储服务器、耗材的采购及施工服务。

宏景科技必须保证其提供的所有设备、材料及辅材符合本合同附件

约定品牌、规格、型号、数量及质量等要求，同时符合业主方的验收自本项目完工验收通过之日起5日内，宏景科

9 Y 公司 2025/4/14 23458.00 标准，并对其质量负责。宏景科技提供的设备、材料及辅材进场必 技向 Y 公司完成本项目移交工作。验收通过且

须提供合格证、第三方检验报告等资料。如因设备材料不合格造成 移交完成后，项目控制权转移至 Y 公司。

的后果，均由宏景科技全部承担。

宏景科技对本项目的保修期为:设备及耗材质保3年、布线施工质保

运维1年，自本项目完工验收通过之日起算。

51序合同金

合同签署对象签署时间宏景科技义务控制权转移约定号额

宏景科技按 Y 公司要求采购 212 台服务器，并对服务器提供必要的组网配套服务，以及对服务器按 Y 公司要求，进行改配服务。改配完成后，将服务器放置于 Y 公司指定的机房，建设完成后，Y 公司有权运营并对外出售算力。 Y 公司承诺合法合规使用服务器，仅拥有使用服务器由宏景科技负责购买，服务器验收合格后，宏景科技需保证权；更不得对服务器设置抵押、质押等权利限

10 Y 公司 2025/5/18 59699.20 服务器硬件的稳定运行并提供 24 小时在线服务，如服务器硬件本 制。

身出现任何技术故障问题，需要对接原厂商的，由宏景科技负责对 服务器经 Y 公司签收后由 Y 公司履行对服务器接处理。质保期间内的维保费用全部由宏景科技承担。设备正确使的保管义务。

用、保管条件下的设备自身质量问题由宏景科技负责，该情况下的服务中断或未能达到约定服务要求，且宏景科技不能按照约定解决的，宏景科技按照中断时间赔付 Y 公司中断期间服务费。

宏景科技同意向中国移动宁夏公司提供算力服务；

中国移动通信集团

112025/3/2731152.04宏景科技2025年3月31日前完成算力服务上线，将产品/服务交付控制权不转移至中国移动宁夏公司。

宁夏有限公司

至中国移动宁夏公司指定地点，协助完成上架及加电测试；

（续上表）

52序所属业务归属

合同签署对象付款条款验收条款验收时间收入金额号类型年度

第一阶段付款：按实际交付的台数计 服务器到达 X 公司指定地址后，应在当日内安排指定人算，每台每月应付项目款为73500元:员进行到货签收，待服务器上架机柜(即具备通电、通网每台付款期为36个月。测试条件)并可点亮后由最终客户组织完成测试验收，算力设备

1 X 公司 2024 2024/11/27 35845.44

第二阶段付款：第二阶段付款为一次测试验收通过后，双方共同签署《验收证明》；逾期未集成服务

性付按实际交付的台数计算按每台发送的，视为验收通过；测试未通过的，其设备的保管、

550000元一次性支付给宏景科技。退换费用及风险均由宏景科技自行承担。

按月计费，计费周期不满一月的按照月度服务费单价除以该月的天数作为日服务费单价进行结算。第一批124按结算确

台及第二批 40 台算力服务器均为 X 公司应在当日内安排指定技术人员进行签收并共同 2025 认单载明 10677.34

78200元/月/台，组网配套638900元安排发货，签收后回传《签收单》;待算力服务器上架机期间结算

/月/套，暂订服务期限为 12 个月，X 公 柜(即具备通电、通网测试条件)后 15 日内完成测试验司应按期支付服务费，如 X 公司实际 收。测试验收通过后，X 公司应向宏景科技发送《验收服务期限不足 12 个月的，X 公司终止 证明》;逾期未发送的视为 X 公司验收通过:测试未通过 算力设备

2 X 公司

算力服务 10 日内应支付剩余服务期 的X 公司应向宏景科技说明情况并出示相关证明并履 运营服务

限的20%服务费作为违约金;在续约行算力服务器的保管义务由宏景科技安排算力服务器

期内 X 公司如需终止算力服务，需提 供应商技术人员至现场检查。 按结算确前 30 日以书面形式通知宏景科技，否 服务器经 X 公司签收后由 X 公司履行对服务器的保管 2024 认单载明 338.41则应向宏景科技支付续期期间 1 个月 义务，控制权不转移至 X 公司。 期间结算的算力服务费作为违约金。

后续是否继续签约双方协调一致后方可续签。

53序所属业务归属

合同签署对象付款条款验收条款验收时间收入金额号类型年度

按实际交付的台数计算，每台每月应付项目款为73500元；每台付款期暂

定为 12 个月。原则上宏景科技向 X 公服务器到达 X 公司指定地址后，应在当日内安排指定人司累计服务期限不低于36个月，每12员进行到货签收；待服务器上架机柜(即具备通电、通网个月服务期满前一个月双方协商是否

测试条件)并可点亮后由最终客户组织完成测试验收。

继续签约，双方协商一致后可续签。

测试验收通过后，共同签署《验收证明》；逾期未发送按结算确每批服务器第一阶段的最低付款期限算力设备

3 X 公司 的，视为 X 公司验收通过；测试未通过的，X 公司应向 2025 认单载明

暂定为 12 个月，X 公司应按期支付应 运营服务 4025.28宏景科技说明情况并出示相关证明，并履行服务器的保期间结算付款项。同时，X 公司仍应在 5 日内管义务。

应支付第一期项目款剩余未付款项的

服务器经 X 公司签收后由 X 公司履行对服务器的保管

30%作为违约金(违约金不得少于月应义务，控制权不转移至 X 公司。

付款)；X 公司逾期支付该费用的，每迟延一日，应按迟延履行金额的万分之五向宏景科技支付违约金。

*最终客户验收合格之日起30天内达到最终客户要求的交付条件后7个工作日内进行加电

支付95%货款；

检验及安装调试，X 公司根据协议规定及对应的验收标 算力设备

4 X 公司 * 自验收之日起计 3 年保修期，待质 2025 2025/2/28 14317.45

准进行检查和验收。如 X 公司完成检测后 7 个工作日内 集成服务保期满后扣除应承担的保修责任金额

未提出异议，视为验收合格。

后一次性付清5%余款

*最终客户验收合格之日起30天内达到最终客户要求的交付条件后7个工作日内进行加电

支付95%货款；

检验及安装调试，X 公司根据协议规定及对应的验收标 算力设备

5 X 公司 * 自验收之日起计 3 年保修期，待质 2025 2025/3/24 14317.45

准进行检查和验收。如 X 公司完成检测后 7 个工作日内 集成服务保期满后扣除应承担的保修责任金额

未提出异议，视为验收合格。

后一次性付清5%余款。

54序所属业务归属

合同签署对象付款条款验收条款验收时间收入金额号类型年度

本项目完成后，宏景科技应先向 Z 公司提出完工验收申请，并向 Z 公司提供完整项目资料及完工验收报告。

Z 公司收到上述资料后，在 7 日之内负责组织安排本项给予3年账期。合同签订后，宏景科目完工验收，并在验收后10日内给予认可或提出整改技改配完成后，双方按实际改配数量算力设备

6 Z 公司 意见，若 Z 公司逾期未提出意见，视为无整改意见；若 2025 2025/6/28 11015.47

进行结算，Z 公司向宏景科技按季度、 集成服务Z 公司提出整改意见，则宏景科技应按 Z 公司要求进行平均支付相应的改配服务费。

整改，并承担由自身原因造成整改的费用。本项目完工验收通过的日期以 Z 公司及业主方向宏景科技出具完工验收通过的书面文件的日期为准。

*自验收之日起3个月内，支付合同额的70%；

本项目为服务器的供货、改配、组网以及集成项目，项算力设备

7 Z 公司 * 剩余合同额的 30%自第一笔验收款 2025 2025/6/27 11681.42

目的验收以 Z 公司出具的验收单为准。 集成服务收到后一年内，按季度平均支付相应的改配服务费。

达到最终客户交付条件后，Y 公司将服务器上架，交由最终客户安装软件、组网并由最终客户组织完成测试验收。测试验收通过后，甲乙双方共同签署《验收证明》；

逾期未发送的，视为 Y 公司验收通过:测试未通过的，Y 按结算确算力设备

8 Y 公司 服务费按月支付。 公司应向乙方说明情况并出示相关证明，并履行服务器 2025 认单载明 1397.38

运营服务

的保管义务，由宏景科技安排服务器供应商技术人员至期间结算现场检查。

服务器经 Y 公司签收后由 Y 公司履行对服务器的保管义务，控制权不转移至 Y 公司。

55序所属业务归属

合同签署对象付款条款验收条款验收时间收入金额号类型年度

本项目完成后，宏景科技应先向 Y 公司提出完工验收申请，并向 Y 公司提供完整项目资料及完工验收报告。

Y 公司收到上述资料后，在 7 日之内负责组织安排本项于项目验收合格后150天内，付第一目完工验收，并在验收后10日内给予认可或提出整改算力设备

9 Y 公司 期款，此后每 90 天内支付一期，每期 意见，若 Y 公司逾期未提出意见，视为无整改意见；若 2025 2025/6/28 20759.29

集成服务

均为合同总价的 25%。 Y 公司提出整改意见，则宏景科技应按 Y 公司要求进行整改，并承担由自身原因造成整改的费用。本项目完工验收通过的日期以 Y 公司及业主方向宏景科技出具完工验收通过的书面文件的日期为准。

达到最终客户交付条件后，Y 公司将服务器上架，交由最终客户安装软件、组网并由最终客户组织完成测试验收。测试验收通过后，甲乙双方共同签署《验收证明》；

逾期未发送的，视为 Y 公司验收通过；测试未通过的， 按结算确算力设备

10 Y 公司 服务费按月支付。 Y 公司应向己方说明情况并出示相关证明，并履行服务 2025 认单载明 416.04

运营服务

器的保管义务，由宏景科技安排服务器供应商技术人员期间结算至现场检查。

服务器经 Y 公司签收后由 Y 公司履行对服务器的保管义务，控制权不转移至 Y 公司。

本项目按账期考核，T+1 付款，服务每 宏景科技将本协议约定的所有产品/服务于 3 月 31 日前满1个月为1个账期；测试期结束后交付至中国移动宁夏公司指定地点并协助中国移动宁按结算确中国移动通信集算力设备

11开始计费，每个账期结束后5个工作夏公司完成上架及加电测试，设备正常运转后宏景科技2025认单载明2624.66

团宁夏有限公司运营服务

日内完成考核打分，中国移动宁夏公向中国移动宁夏公司提出验收申请，中中国移动宁夏公期间结算司在收到经双方签字确认的考核结果司验收合格后签署验收合格证明。如因宏景科技原因未

56序所属业务归属

合同签署对象付款条款验收条款验收时间收入金额号类型年度

及宏景科技开具的相应金额的发票后能通过验收，宏景科技应重新整改、调试，可再次提出

30日内向宏景科技支付服务费用。验收申请。验收合格的，双方签署验收合格证明。

控制权不转移至中国移动宁夏公司。

57由上表可见，发行人算力服务业务的收入主要包括算力设备集成服务和算力

运营服务，两类业务的收入确认政策如下：

算力设备集成服务业务，属于在某一时点履行履约义务，公司在完成合同约定的履约义务，算力设备达到合同约定的可使用状态，并取得客户确认的最终验收报告，产品所有权上的主要风险和报酬已经转移给客户时（商品控制权发生转移时）确认收入。其中，以融资租赁方式实现的集成业务，在算力设备达到合同约定的可使用状态，并取得客户确认的最终验收报告，在租赁期开始日，公司按照租赁资产公允价值与租赁收款额按市场利率折现的现值两者孰低确认收入。算力运营服务，属于在某一时段履行履约义务，公司在合同约定的服务期间内，根据结算确认单确认收入。

算力设备集成服务在客户验收合格时商品控制权转移至客户，符合企业会计准则一次性确认收入的规定；算力运营服务，客户仅对签收后的服务器承担保管义务，未取得商品的控制权，且满足“客户在企业履约的同时即取得并消耗企业履约所带来的经济利益”的时段法确认条件，故公司在合同约定的服务期间内，根据结算确认单分期确认收入，符合企业会计准则时段法确认收入的规定。

发行人算力服务业务，除前述两类业务外，还布局算力平台开发及应用服务，为客户提供算力平台及应用的定制开发服务，已有三个项目落地。2025年1-9月，本类业务实现收入4816.19万元，占当期算力服务业务、合并报表营业收入的比例分别为3.62%、3.11%，比例较低。发行人算力平台开发及应用服务，在按客户需求完成平台的定制开发并经客户验收后确认收入，符合企业会计准则的规定。

（二）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师执行了如下的核查程序：

（1）了解与收入确认相关的关键内部控制，评价这些控制的设计，确定其

是否得到执行，并测试相关内部控制的运行有效性；

（2）检查大额算力业务订单收入确认相关的支持性文件，包括销售合同、

58销售发票、客户验收单或结算确认单等，分析其合同主要条款，评价相关收入确

认是否符合发行人收入确认的会计政策，评价是否符合企业会计准则的有关规定；

（3）根据客户的性质及重要性，选取样本进行现场走访，通过访谈客户核

查相关交易的商业合理性和商业实质，检查收入是否确认至正确的期间；

（4）根据客户交易的性质和重要性，抽取样本执行函证程序以确认报告期内交易金额和往来余额的准确性；

（5）进行截止性测试，就资产负债表日前后记录的收入交易，选取样本，检查发票、客户验收单或结算确认单等，以评价收入是否被记录于恰当的会计期间。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

发行人算力服务收入确认方式符合企业会计准则的有关规定，不存在跨期情形。

五、说明发行人自有及租赁算力服务器情况，客户不直接租赁而是通过

发行人转租的原因及合理性，发行人租入算力设备及向客户转租的主要合同条款内容及其差异，转租是否符合合同约定，发行人在其中充当的角色，实质上是否仅提供相关融资服务

（一）说明发行人自有及租赁算力服务器情况

报告期内公司算力设备运营服务包括两种模式：一是以自有设备提供算力服务。公司采购算力设备及相关改配材料后进行实质性加工程序（硬件改配、软件适配、安装、调试、测试、组网等），作为公司的固定资产用于持有和运营，按合同约定的服务期内为客户提供算力设备运营服务；二是租入算力设备集成后提供算力服务。受采购周期或资金安排与客户交付时限错配影响，公司分别从不同的供应商租入标准化算力设备、采购组网及改配材料后进行实质性加工程序（硬件改配、软件适配、安装、调试、测试、组网等），确认为公司的使用权资产和长期待摊费用，按合同约定的服务期内为客户提供算力设备运营服务。

59报告期各期末，公司自有及租赁算力服务器情况如下：

单位：台

2025年9月30日2024年12月31日2023年12月31日2022年12月31日

项目数量占比数量占比数量占比数量占比

自有30740.61%------

租赁44959.39%95100.00%----

合计756100.00%95100.00%----

（二）客户不直接租赁而是通过发行人转租的原因及合理性公司算力设备运营服务业务中客户不直接租赁而是通过公司转租主要有以

下三方面因素：

一是公司与客户业务定位各有侧重。公司算力业务客户主要为智算中心建设及运营商，业务侧重于机房的建设、运营及维护，算力设备采购需求具有周期性和阶段性特点，高性能算力设备采购渠道和资源相对有限，维护边际成本较高；

而公司业务聚焦于算力设备运营服务，通过从不同的供应商租入标准化算力设备、采购组网及改配材料后进行实质性加工程序（硬件改配、软件适配、安装、调试、测试、组网等）。公司借助多年的数据中心渠道资源，拥有稳定可靠的供应链，能够及时采购和交付高性能 AI 芯片及服务器，满足客户的算力建设及运营对时效性和可靠性的要求。

二是公司技术水平和交付能力能够满足客户相关算力和应用场景的定制化需求。智算中心主要业务场景要求高并行，单一训练任务以整个算力集群为基础，因此算力基础层内部的设计和运行是高度耦合的，计算、存储及网络须紧密协同。

在生产算力环节，IT 规划设计须综合考虑算力用途、算力类型、算力规模，以架构的确定性应对各类异构算力需求，提升计算效率和灵活性。存储与数据方面，存储系统不仅要能够处理 PB 级的数据量，还要在数据采集、清洗、训练及推理的每个环节，都能提供高速可靠的数据访问。此外，智算中心网络正迅速向十万乃至数十万卡互联演进，参数面网络的接入速率已从 200GE 提升至 400GE 乃至

800GE，智算中心需要配套建设低时延、大带宽、长期稳定性、大规模扩展性和

可运维的高性能网络。公司可以向客户提供算力集群系统设计、设备供应、改配

60调优、安装部署、组网、测试调试等综合服务，确保相关产品及服务能够满足客

户对于技术参数、性能指标、运行效率、处理速度和稳定性等方面的差异化要求。

公司上游的算力设备出租方不具备算力集成相关服务经验和技术实力。

三是公司租入算力设备集成后转租是基于采购周期或资金安排的自主选择。

在算力设备运营服务模式下，公司优先采用自有算力设备进行改配后持有和运营，为客户提供算力服务，该种情形下公司的资金来自自有资金、银行贷款、金融融资租赁公司贷款等。当公司融资渠道受限、营运资金不足，或者客户急需高性能算力服务器时，公司因采购周期或资金安排等原因无法匹配客户的交付时限，公司根据掌握算力服务器的渠道资源，经与客户协商后，从第三方租入算力设备并改配后向客户提供算力服务。

利通电子、首都在线、协创数据、奥瑞德等上市公司均存在租用第三方算力服务器提供服务的情形。其中，利通电子2024年7月21日公告的《关于江苏利通电子股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复》披露“由于算力服务器资源和算力客户资源的不匹配，通过租赁服务器再转租，有利于提高算力资源利用效率，具有可行性，如大型科技型企业等算力云平台服务商也存在租赁算力服务器再用于出租的情形。综上，租赁算力服务器再用于出租具有合理性及可行性，符合行业惯例。”（三）发行人租入算力设备及向客户转租的主要合同条款内容及其差异，转租是否符合合同约定

报告期内，公司租入算力设备及向客户转租的主要合同条款内容及其差异情况如下：

1、出租方为深圳市缔息云联科技有限公司，对应算力服务客户为 X 公司61供应商（深圳市缔息云联科技有是否存主要内容 客户（X 公司）限公司）在差异

服务内容为算力服务，包括向客户提供算力服务对应的服务器及组网配套，以及对服务器按客户要求进行改配服务。

客户对宏景科技提供的算力服务是基于服务器相关的算力服务，无服务内容

否符合要求进行的验收，包括提供其他改配、安装、组网、调试、是及要求软件适配（底层系统配置、BIOS 测试要求适配、BMC 适配、Alinux OS 适配等）和测试服务（配置检查、压力测试、故障诊断、CPU 性能、整机压力、整机散热等）

算力服务宏景科技向供应商租入的为标准算力服务器，租入后对服务器的硬是

器配置盘、网卡等进行改配、组网后提供给客户服务期限12个月36个月是

算力服务器：78200元/月/台

交易价格算力服务器：73000元/月/台是

组网配套：648900元/月/套宏景科技提供算力服务对应的服务

计费前提器及组网配套经客户验收后，按双与宏景科技最终客户起租时间一否条件方约定的价格和服务时间向客户提致起计算供算力服务

服务费按月支付，供应商应于每服务费按月支付，宏景科技应于每个结算周期结束后，向宏景科技个结算周期结束后，向客户出具结出具结算单明细。宏景科技应于算单明细。宏景科技应于结算单出结算单出具后的5日内予以确认具后的5日内予以确认或提出异

或提出异议，异议款项由双方核结算模式议，异议款项由双方核对及协商确否对及协商确认，如5个工作日内认，如5个工作日内协商无法达成协商无法达成一致的，以供应商一致的，以宏景科技结算明细为结算明细为准；5日内未确认或未准；5日内未确认或未提出异议，提出异议，视为宏景科技确认通视为客户确认通过过

银行转账、银行承兑汇票或银行支付方式银行转账是信用证供应商保证服务器硬件的稳定运

宏景科技提供7*12小时在线服行，并提供7*12小时在线服务，务，如服务器本身出现硬件故障如供应商服务器硬件本身出现任质量保证的，宏景科技应在收到甲方通知后何技术故障问题，供应商将在收和售后服否

15分钟内响应并根据实际情况及时到甲方反馈后15分钟内响应并根

务维修，需由原厂商介入的，由宏景据实际情况及时解决，如需对接科技对接处理原厂商的，由供应商负责对接处理

2、出租方为宁夏西云算力科技有限公司等四家供应商，对应算力服务客

户为中国移动通信集团宁夏有限公司62供应商1（北京翼供应商2（宁夏西供应商3（庆阳市京供应商4（英智创新是否客户（中国移动通信集团宁夏有限公主要内容芯智创科技有限公云算力科技有限公合云计算科技有限公(深圳)科技有限公存在

司）司）司）司）司）差异项目要求提供采用高性能并行计算设

备提供的算力服务及相关维保服务，宏景科技须统筹设计方案，提供该服基于服务器相关的算基于服务器相关的算务涉及的相关支撑清单明细，制定实力服务，无其他改力服务，无其他改施方案，完成智能算力服务的调试、配、安装、组网、调配、安装、组网、调以高性能服务器裸

验收、业务上线等工作。基于服务器相关的试、测试要求，宏景试、测试要求，宏景机为基础的计算能

本项目按相关行业标准组织验收，验算力服务，无其他科技负责妥善保管和科技负责妥善保管和服务内容力的服务，无其他收合格后，项目进入服务阶段。验收改配、安装、组使用系统并承担系统使用系统并承担系统是及要求改配、安装、组

需提供如下清单：1、提供满足配置清网、调试、测试要运行所必需的设备托运行所必需的设备托

网、调试、测试要

单要求的硬件设备和硬件数量；2、提求管、能源电力供应、管、能源电力供应、求

供设备信息编码清单；3、硬件设备和网络带宽开通、日常网络带宽开通、日常

网卡固件升级至指定版本；4、提供测维护等相关事项并承维护等相关事项并承试报告，包括：GPU FLD 测试、GPU- 担相关费用 担相关费用GPU 的延时及带宽、CPU-GPU 之间的

延时、GEMM 测试，以截图方式提供算力服务

宏景科技向供应商租入的为标准算力服务器，租入后对服务器的机头、硬盘、网卡等进行改配、组网后提供给客户是器配置自框架协议签订之日起25个月或框架服务期限协议有效期内订单累计金额达到上限24个月36个月60个月36个月是止

前36个月50000元/月

交易价格 不含税单价 3245 元/PFLOPS/月 100000 元/月 51000 元/月/台 /台，后 24 个月市场价 46500-50500 元/月/台 是协商交付标准为宏景科技交付标准为宏景科技测试后确认算力系统测试后确认算力系统可正常使用。供应商可正常使用。供应商每批次交付后5个工每批次交付后5个工作日内，宏景科技应作日内，宏景科技应完成服务验收测试。完成服务验收测试。

双方共同书面确认验双方共同书面确认验

与宏景科技最终客在《验收证明》上计费前提本项目按相关行业标准组织验收。验收测试完成之日为该收测试完成之日为该户起租时间一致起签署验收合格之日是

条件收合格后，项目进入服务阶段批次算力适配完成之批次算力适配完成之计算起日。如上述期限届满日。如上述期限届满时宏景科技未出具验时宏景科技未出具验收确认单亦未提出异收确认单亦未提出异议的，期限届满之日议的，期限届满之日即为“算力适配完成即为“算力适配完成日”并开始计算本合日”并开始计算本合同服务期限同服务期限

服务费按月支付，采用先付后用原则，采用先付后用原则，服务费按月支付，供应商应于每个结每个结算周期开始前每个结算周期开始前供应商应于每个月

算周期结束后，向3个工作日内供应商3个工作日内供应商结束后10日内以宏景科技出具结算向宏景科技书面发出向宏景科技书面发出

按账期考核，T+1 付款，服务每满 1 电子邮件方式向宏 供应单明细。宏景科技对账单，宏景科技应对账单，宏景科技应个月为1个账期：测试期结束后开始景科技出具上月算商应于结算单出具后于收到对账单后的3于收到对账单后的3计费，每个账期结束后5个工作日内力服务费应付账单1、2的5日内予以确认个工作日内进行对账个工作日内进行对账

完成考核打分，客户在收到经双方签明细。宏景科技应否，结算模式或提出异议，异议确认，如有异议宏景确认，如有异议宏景字确认的考核结果及宏景科技开具的于应付款账单发出供应款项由双方核对及科技应当通过书面形科技应当通过书面形相应金额的发票后30日内向乙方支付后的5个工作日内商

协商确认，如5个式向供应商提出，逾式向供应商提出，逾服务费用，支付金额=中标单价*当期予以确认或提出异3、4工作日内协商无法期未确认的视为对供期未确认的视为对供

实际使用算力服务数量-考核扣款。议，异议款项由双是达成一致的，以供应商发出的对账单无应商发出的对账单无方核对及协商确

应商结算明细为异议，双方据此结算异议，双方据此结算认。宏景科技在收准；5日内未确认该期实际产生的服务该期实际产生的服务到合规发票后在约

或未提出异议，视费。每期服务费确认费。每期服务费确认63供应商1（北京翼供应商2（宁夏西供应商3（庆阳市京供应商4（英智创新是否客户（中国移动通信集团宁夏有限公主要内容芯智创科技有限公云算力科技有限公合云计算科技有限公(深圳)科技有限公存在

司）司）司）司）司）差异为宏景科技确认通定付款期限（一个后，宏景科技需在收后，宏景科技需在收过。宏景科技在收月内）内完成付款到发票5个工作日内到发票5个工作日内到发票后10日内完向乙方支付该期服务向供应商支付该期服成付款费款项务费款项银行转账、支票、承兑汇票（经得公支付方式银行转账银行转账银行转账银行转账否司同意）、其他

宏景科技应提供2年的维保服务，服供应商保证服务器供应商保证服务器

务期内提供7*24小时服务响应，快速硬件的稳定运行，硬件的稳定运行，供应商应按本合同约解决故障问题，对提出的故障问题，供应商应按本合同约并提供7*12小时在并提供7*12小时定的条件和标准向宏

应在15分钟内完成首次响应，60分钟定的条件和标准向宏线服务，如供应商在线服务，如供应景科技提供算力资源内完成故障问题反馈，并确保备用设景科技提供算力资源服务器硬件本身出商服务器硬件本身服务，负责算力系统备能够满足故障设备替换，发生故障服务，负责算力系统质量保证现任何技术故障问出现任何技术故障故障维修，算力出现的机器需要在 5 天内重新上线，对于 GPU 部分的故障维和售后服题，供应商将在收问题，供应商将在故障时需要尽快更换否需要更换设备或设备部件的问题，需修，在双方协商一致务到宏景科技反馈后收到宏景科技反馈备件备机供宏景科技

48小时内完成设备或设备部件的更换的情形下，经过供应

15分钟内响应并根后15分钟内响应使用，超出算力系统安装，确保全量设提供的算力服务持商书面授权，供应商据实际情况及时解并根据实际情况及原厂售后服务免费范

续稳定、高质量。宏景科技应提供高可委托宏景科技代为决，如需对接原厂时解决，如需对接围的，产生的费用由质量的维保、故障应急预案，服务保 维保 GPU，其产生费商的，由供应商负原厂商的，由供应宏景科技承担障方案应该考虑齐全，内容清晰合用由供应商承担责对接处理商负责对接处理理，可实施性强

3、出租方为连云港市数字产业投资发展有限公司，对应算力服务客户为 Y

公司供应商（连云港市数字产业投是否存主要内容 客户（Y 公司）资发展有限公司）在差异

服务内容为算力服务，包括向客户提供算力服务对应的服务器及组网配套，以及对服务器按客户要求进行改配服务。

客户对宏景科技提供的算力服务是否符基于服务器相关的算力服务设服务内容

合要求进行的验收，包括提供软件适配备，无其他改配、安装、组是及要求

（底层系统配置、BIOS 适配、BMC 网、调试、测试要求适配、Alinux OS 适配等）和测试服务

（配置检查、压力测试、故障诊断、CPU 性能、整机压力、整机散热等）服务期限12个月60个月是

交易价格49000元/月/台45700元/月/台是计费前提服务期限自验收计费之日起算设备签收之日起30日开始计算是条件

服务费按月支付，供应商应于每个结算周期结束后，向公司服务费按月支付，宏景科技应于每个结出具结算单明细。公司应于结算周期结束后，以邮件形式向客户出具算单出具后的5日内予以确认

结算模式结算单明细，客户应在5个工作日内确否或提出异议，异议款项由双方认或提出异议。客户在确认结算数据后核对及协商确认，如5个工作完成付款

日内协商无法达成一致的，以供应商结算明细为准；5日内未

64确认或未提出异议，视为公司

确认通过支付方式银行转账银行转账否宏景科技负责解决相应的服务

服务器验收合格后，宏景科技需保证服器硬件故障或技术问题，无法务器硬件的稳定运行并提供24小时在

质量保证解决的，由供应商协调服务器线服务，如服务器硬件本身出现任何技和售后服厂商提供相应配合，但供应商是术故障问题，需要对接原厂商的，由宏务不承担服务器维修所产生的费景科技负责对接处理。质保期间内的维用，无论何种原因宏景科技均保费用全部由宏景科技承担需按时支付相关费用公司与算力设备出租方和对应算力服务客户签署的算力服务合同在服务内

容及要求、算力服务器配置、服务期限、交易价格、计费时点等方面具有实质性差异，其中 Y 公司算力设备集成后转租业务中质量保证和售后服务条款存在实质性差异。公司向算力设备出租方租入标准化算力服务器，并向其他供应商采购组网及改配所需硬件材料，根据客户相关算力和应用场景的定制化需求提供方案设计、算力设备选型及配置、硬件改配、软件适配、安装部署、调试测试、组网集

成、运营维护等服务，确保相关产品及服务能够满足客户对于技术参数、性能指标、运行效率、处理速度和稳定性等方面的差异化要求，租入算力设备的部件构成和功能性能已经发生变化，公司不存在租入算力设备后直接转租的情形。待上述实质性加工程序完成后由客户出具验收报告，服务期内公司根据双方共同签署的结算单，按月确认运营服务收入。

公司与算力设备出租方签署的算力设备租赁协议中未约定禁止将服务器转

租相关条款，加之合同约定的算力设备交付地点通常为公司客户所属智算中心和机房，出租方知悉公司算力服务对象和终端应用场景，故公司租入算力设备集成后转租不存在违反与供应商之间的合同约定的情形。

（四）发行人在其中充当的角色，实质上是否仅提供相关融资服务

公司在算力设备集成后转租业务中扮演算力设备集成商角色，根据客户相关算力和应用场景的定制化需求提供方案设计、算力设备选型及配置、硬件改配、

软件适配、安装部署、调试测试、组网集成、运营维护等服务，确保相关产品及服务能够满足客户对于技术参数、性能指标、运行效率、处理速度和稳定性等方

面的差异化要求，并非仅提供相关融资服务。

65（五）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师、律师进行了以下核查：

（1）获取发行人报告期内算力设备运营服务相关采购合同、签收单等资料，取得固定资产、使用权资产、长期待摊费用台账，核查发行人自有及租赁算力服务器情况；

（2）访谈发行人管理层，了解算力设备运营服务业务模式、客户不直接租

赁而是通过发行人转租的原因及合理性；查阅从事算力业务上市公司利通电子、

首都在线、协创数据、奥瑞德年度报告等公开披露信息，分析发行人算力设备转租是否符合行业惯例；

（3）获取发行人报告期内算力设备集成后转租业务相关采购合同和销售合同，核查发行人租入算力设备及向客户转租的主要合同条款内容及其差异，算力设备转租是否符合合同约定；

（4）获取发行人报告期内算力设备集成后转租业务相关销售合同、出库单、以及开工申请表、调试报告、试运行报告、验收记录等过程资料、验收报告、发

票、回款凭证等，核查发行人在其中充当的角色，实质上是否仅提供相关融资服务。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师、律师认为：

（1）发行人算力设备运营服务业务中客户不直接租赁而是通过发行人转租

主要原因为：一是发行人与客户业务定位各有侧重；二是发行人技术水平和交付能力能够满足客户相关算力和应用场景的定制化需求；三是发行人租入算力设备

集成后转租是基于采购周期或资金安排的自主选择，利通电子、首都在线、协创数据、奥瑞德等上市公司均存在租用第三方算力服务器提供服务的情形。客户不直接租赁而是通过发行人转租原因合理，符合行业惯例；

66（2）发行人与算力设备出租方和对应算力服务客户签署的算力服务合同在

服务内容及要求、算力服务器配置、服务期限、交易价格、计费时点等方面具有

实质性差异，其中 Y 公司算力设备集成后转租业务中质量保证和售后服务条款存在实质性差异；发行人与算力设备出租方签署的算力设备租赁协议中未约定禁止

将服务器转租相关条款，加之合同约定的算力设备交付地点通常为发行人客户所属智算中心和机房，出租方知悉发行人算力服务对象和终端应用场景，故发行人租入算力设备集成后转租符合合同约定；

（3）发行人在算力设备集成后转租业务中扮演算力设备集成商角色，根据

客户相关算力和应用场景的定制化需求提供方案设计、算力设备选型及配置、硬

件改配、软件适配、安装部署、调试测试、组网集成、运营维护等服务，确保相关产品及服务能够满足客户对于技术参数、性能指标、运行效率、处理速度和稳

定性等方面的差异化要求，并非仅提供相关融资服务。

六、结合宏观形势及国际贸易相关政策，说明发行人算力服务主要原材料供

应稳定性和合法合规性，对发行人可能产生的不利影响及发行人采取的措施。

（一）发行人采购高性能算力设备不存在违反中国法律法规禁止性规定的风险

发行人采购的 GPU 或相关的模组、服务器，均系直接自中国境内供应商处采购或租入，并进行调试或改配后销售或出租予下游境内客户。

与发行人采购原产于国外的高性能算力服务器或部件可能相关的主要法律

法规如下：

是否涉及发行序法规名称法规内容人经营的高性号能算力服务器

1.对化学原料及化学制品制造业、非金属《商务部公告矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业、

2021年第37号—汽车制造业、电气机械及器材制造业等部

关于公布<中国禁分技术禁止进口；

1不涉及

止进口限制进口2.对农业、林业、纺织业、化学原料及化

技术目录>的公学制品制造业、医药制造业、通用设备制造告》业、电气机械及器材制造业、电力、热力生

产和供应业、软件和信息技术服务业、货币

67金融服务业等部分技术限制进口。其中，软

件和信息技术服务业限制进口的技术包括

深度伪造技术、数据加密技术。

《进口许可证管对消耗臭氧层物质、化工设备、金属冶炼设理货物目录备、工程机械、起重运输设备、造纸设备、

（2026年）》电力电气设备、食品加工及包装设备、农业

2不涉及

（商务部、海关机械、印刷机械、纺织机械、船舶、硒鼓、总署公告 2025年 X射线管等 14类货物种类的部分货物的进

第88号）口要求取得进口许可证，其中未包括芯片。

两用物项和技术进口许可证管理目录

对监控化学品管理条例目录所列物项、易《两用物项和技制毒化学品、放射性同位素、商用密码进口术进出口许可证许可清单所列的物项和技术进口实施许可管理办法》、证管理。其中，商用密码进口许可清单中的2026年度《两用第 4项为：“加密 VPN 设备，以 IPSec/SSL

3物项和技术进出不涉及

VPN为主要功能的设备，其具备以下两种特口许可证管理目征：1）含有64位以上密长度的对称密码算录》

法、768位以上密钥长度的基于整数因子分解的非对称密码算法或128位以上密钥长度基于椭圆曲线的非对称密码算法；2）加密通信速率 10Gbps 以上。”发行人采购的算力服务器不涉及《中国禁止进口限制进口技术目录》《进口许可证管理货物目录》（2026年版）《两用物项和技术进出口许可证管理目录》

（2026年版）项下禁止或限制进口的产品或技术。

此外，根据《中华人民共和国网络安全法》《网络关键设备和网络安全专用产品目录》的相关规定，网络关键设备和网络安全专用产品应当按照相关国家标准的强制性要求，由具备资格的机构安全认证合格或者安全检测符合要求后，方可销售或者提供。国家网信部门会同国务院有关部门制定、公布网络关键设备和网络安全专用产品目录，并推动安全认证和安全检测结果互认，避免重复认证、检测。其中，网络关键设备中服务器（机架式）的认证范围为：CPU 数量≥8 个；

单 CPU 内核数≥14 个；内存容量≥256GB。经咨询国家互联网信息办公室、工业和信息化部、公安部、国家认监委授权的承担网络关键设备和网络安全专用产品

安全认证和安全检测任务机构，同时符合前述条件的服务器方需要办理安全认证或安全检测。发行人业务经营过程中的算力服务器未同时具备前述条件，未纳入前述认证范围，因此，无需进行网络关键设备认证。

68综上，发行人在中国境内采购高性能算力设备的行为属于正常的市场经营行为，不存在违反中国现行法律法规中关于进口、运营算力服务器的禁止性规定的情形。

（二）发行人采购高性能算力设备的稳定性

自2023年向算力服务转型以来，公司成功开拓了一条多元化、韧性强的供应链渠道，确保了关键资源的稳定供应，为下游业务的持续高效开展筑牢了坚实根基。发行人已经合作的算力服务器供应商包括思腾合力（天津）科技有限公司、北京天翔睿翼科技有限公司、中鑫智算（江苏）科技有限公司、深圳市国鑫数智

科技股份有限公司、浪潮通用软件有限公司、广东江成科技有限公司、深圳市时

维数据科技有限公司、浩云科技股份有限公司等。同时，发行人根据客户需求和供应渠道变化情况，持续开发其他供应商，丰富供应商储备。

截至2025年9月末，发行人已向客户成功交付算力服务器、模组1400余台/套；2025年9月末至本回复报告签署日，发行人在日常业务中采购高性能算力服务器，到货数量远超本次募投项目计划采购的数量；充分显示发行人的采购渠道可靠、供应链稳定，可以充分满足客户的交付需求。

（三）对发行人可能产生的不利影响及发行人采取的措施

算力是大模型和人工智能的基石。英伟达在 GPU 领域拥有深厚的技术底蕴和丰富的行业经验，其产品在性能、兼容性以及超大规模 GPU 集群建设等方面具有较为明显的技术优势和成本优势。GPU 自主研发面临的技术壁垒极高，这一复杂系统需要协同攻克硬件架构设计、微处理器核心、存储层次结构、并行计

算算法、编译优化、驱动开发以及完整软件生态等多个深度耦合的技术领域，形成了环环相扣的技术链，任何一个环节的缺失或薄弱都将显著制约整体性能与应用价值，实现真正的自主可控 GPU 需要全方位技术积累与长期系统性投入。国内企业在研发过程中面临知识产权获取及软件生态 GPU 系统建设等挑战，短期内实现硬件架构的完全自主化及生态系统的完善较为困难。（源自《摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）（更新稿）》）。在公司定位的高性能算力服务器领域，鉴于国内外算力服务器性能

69仍有较大差距，且高性能算力服务器对大模型和人工智能至关重要，预计未来一

定时间内国内对国外的高性能算力设备有较强的需求。

在市场需求比较强烈且符合国家发展人工智能的政策和法律法规的大背景下，围绕国外高性能算力设备的供应链多元而有韧性，公司经过两年多的积累，与上游渠道资源相互熟悉和互信，可以根据客户需求及时对接不同的算力设备供应商，保证算力项目的交付进度。尽管如此，如高端芯片及设备对华出口进一步收紧，可能影响公司算力设备的交付时间或交付数量，公司已在募集说明书之“重大事项提示”之“一、重大风险提示”披露以下风险：

“（三）高性能算力服务器采购和交付风险公司算力服务业务采购的设备主要是高性能算力服务器，采购、销售等经营行为均发生在中国境内，但采购的部分高性能算力设备或部件原产于境外，公司算力服务器的采购数量及交货时间不完全可控，存在交付数量低于预定数量或交付时间晚于预定时间的风险；如出现前述情形，可能对公司算力服务业务的开展或本次募投项目的实施带来不利影响。”为防范算力设备不能及时或足额交付的风险，公司与主要客户 X 公司的算力服务合同约定，如宏景科技实际交付数量不足约定数量的，根据实际交付数量进行结算。未来，公司与新增客户签订算力服务合同时，将尽量约定前述类似条款，即“如宏景科技实际交付数量不足约定数量的，根据实际交付数量进行结算。（四）小结公司采购原产于国外的高性能算力设备等算力业务原材料不存在违反中国

法律法规禁止性规定的情形；公司采购高性能算力设备，已经建立多元而有韧性的供应链，供应稳定；公司开展算力服务业务以来，从未因算力设备的交付发生纠纷；未来，公司将尽量通过合同条款防范算力设备的采购和交付风险。

（五）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师、律师执行了如下的核查程序：

70（1）查阅发行人算力服务业务的采购合同；

（2）查阅有关高性能算力芯片及设备的国际贸易政策；

（3）查阅发行人算力服务业务的销售合同；

（4）访谈发行人算力服务业务的主要客户、主要供应商；

（5）访谈发行人管理层。

2、核查意见

基于执行的核查程序，保荐机构、发行人会计师、律师认为：

（1）发行人采购原产于国外的高性能算力设备等算力业务原材料不存在违反中国法律法规禁止性规定的情形；

（2）发行人采购高性能算力设备，已经建立多元而有韧性的供应链，供应稳定。

七、最近一年及一期发行人向前五大客户销售占比及向前五大供应商采购占

比大幅增长的原因，结合发行人与前五大客户/供应商合作内容、合作历史、合同期限等，说明发行人客户、供应商稳定性；结合客户/供应商经营规模、行业地位与销售/采购金额的匹配关系等，说明销售/采购金额的真实性。

（一）发行人主要客户情况

1、最近一年及一期主要客户基本情况

2025年1-9月，公司与主要客户的合作情况如下：

单位：万元占销售是否为序合作开始客户名称合作内容合同期限销售额总额比当期新号时间例增

1、提供算力设备存在多个合同，

集成服务，包括主要合同期限包X 公司及其子 设备供应、改配 括：1、算力组

1113121.9372.94%2024年否

公司服务、组网服务网集成工期为等；60天；2、算力

2、提供算力设备运营服务暂定服

71占销售是否为

序合作开始客户名称合作内容合同期限销售额总额比当期新号时间例增运营服务。务期限12个月，原则上不低于36个月。3、

2025年2月签

订的合同服务器交付时间为2月

23日，因项目

重大变更或不可抗力可顺延。

4、2025年2月

签订的合同服务器交付时间为3月25日，因项目重大变更或不可抗力可顺延。

非长期合同，根算力设备集成服据合同约定，需深圳市亚讯诚

2务，包括安装、方下达订单并经7433.634.79%2025年是

科技有限公司调试等。供方确认后五个工作日内交货合同签订后30中国联通集团数据平台中心设

3天内完成交货和3213.462.07%2017年否

及其关联公司备集成最终验收供应和安装综合总工期261个日

运营管理平台、历天广州联鸿实业

4智慧型视频监控3170.762.04%2025年是

投资有限公司

系统、楼宇自动化控制系统等

开工日期：2019广州市腾讯计腾讯广州总部大

年7月10日，

5算机系统有限楼项目智能化弱2993.961.93%2023年否

竣工日期：2023公司电工程年8月30日

合计129933.7583.78%--

2024年，公司与主要客户的合作情况如下：

72单位：万元

是否占销售序合作开为当客户名称合作内容合同期限销售额总额比号始时间期新例增

存在多个合同，主要合同期限包

1、提供算括：1、2024年

力设备集成10月18日签订服务，包括合同，2024年设备供应、10月30日前交

X 公司及其 改配服务、 付；2、算力运

139185.6259.57%2024年是

子公司组网服务营服务暂定最低等；服务期限12个

2、提供算月；3、2024年

力设备运营12月6日签订服务。销售合同，2024年12月28日交付北京城建智算力设备集以客户通知为准

2控科技股份成，包括安3757.605.71%2024年是

有限公司装、调试等广西县级自签订合同之日起广西壮族自然灾害救援60个日历日内

3治区应急管3685.045.60%2019年否

能力提升装全部货物交货并理厅备建设项目安装调试完毕

广州变电管计划开工日期：

理二所变电2024年1月17南京南瑞继

站智能运维日，计划完工日

4保工程技术1467.822.23%2024年是

改造总承包期：2024年4有限公司项目工程劳月19日务分包广东南方通合同签订之日起音频设备及

5信建设有限90天内完成交1459.222.22%2021年否

线缆集成公司货

合计49555.3075.33%--

2、最近一年及一期，发行人向前五大客户销售占比大幅增长的原因

2023年度、2024年度、2025年1-9月，发行人前五大客户的销售占比分别

为40.04%、75.34%、83.78%。最近一年及一期，发行人前五大客户销售占比分别增加 35.30%、8.44%，增幅较大，主要是 2024 年新开发的算力业务客户 X 公

73司（含子公司，下同）为公司贡献了大额收入，X 公司占公司最近一年及一期营

业收入的比例分别为59.57%、72.94%。

（1）X 公司基本情况

中文名称 X 科技有限公司注册资本50000万元

（2）X 公司主营业务、客户类型

2025 年 7 月 29 日，港股上市公司发布公告，收购 X 公司 100%的权益。2025年10月，前述收购交易完成。

根据港股上市公司公告、X 公司公众号、项目组对 X 公司的访谈：

X 公司主要从事 AI 业务，包括：* 提供 AI 算力技术服务及相关运维服务。

* 建设及开发 AI 智算中心。* 营运 AI 智算中心。* 研发 AI 技术及提供全面 AI算力调度平台。* 为客户提供全面及一站式综合 AI 解决方案。

X 公司是中国第一梯队智算建设运营商，公司团队从 2014 年开始先后在华南建设 IDC 机架超 30000 个，目前在运营智算中心机架超 10000 个，在建设机架超 6000 个。2025 年，X 公司与北京百度网讯科技有限公司深圳分公司、深信服科技股份有限公司等单位共同入选2025年度深圳市训力券服务机构。同时，X 公司正稳步推进全球化布局，计划在泰国投资建设超大规模数据中心集群及配套设施。

X 公司为国内近两百家企业客户提供优质服务，包括头部互联网企业、大模型公司、云端厂商、电信运营商及其他客户等，已与大型模型公司、云端厂商、电信运营商等客户签订过百亿元 AI 算力服务及营运合约。

（3）X 公司财务状况

根据港股上市公司公告，X 公司（合并口径）最近三年一期财务状况如下：

单位：人民币万元项目2022财政年度2023财政年度2024财政年度2025年第一季度

收入5087.206163.3023664.0017444.10

74项目2022财政年度2023财政年度2024财政年度2025年第一季度

溢利/（亏损）净额-7802.60-5669.50-89.402336.10

总资产45008.6049382.30123134.30209366.90

其中：物业、厂房

23398.2024212.4074843.70136405.70

及设备

非流动资产总额23520.0024414.3075034.40136717.10

负债39912.9044601.00116790.40191551.90

权益5095.704781.306343.9017815.00

2025 年第一季度，X 公司收入已达 17444.10 万元(约为 2024 财政年度的

73.71%)，主要源自 AI 算力需求持续激增，AI 算力技术服务收入强劲增长。X 公

司预测未来收入和利润如下：

单位：人民币万元

2025财政

2026财2027财2028财2029财2030财2031财

项目年度3月政年度政年度政年度政年度政年度政年度至12月收益173742427635420902353026290502303149315317纯利17047441494191922994105855232472497

（4）发行人向 X 公司销售额与 X 公司财务状况的匹配性

金额单位：万元

项目2025年1-9月2024年发行人向 X 公司提供的算力设备集成服务 96605.90 38847.21

发行人向 X 公司提供的算力设备运营服务 16516.03 338.41

发行人向 X 公司的销售额合计 113121.93 39185.62

X 公司从发行人采购的算力设备及运营服务

30%以上30%以上

占其算力业务采购额的比例

X 公司营业收入 17444.10 23664.00

X 公司净资产 17815.00 6343.90

X 公司物业、厂房及设备 136405.70 74843.70

X 公司非流动资产总额 136717.10 75034.40

X 公司资产总额 209366.90 123134.30

X 公司负债 191551.90 116790.40

注：X 公司的财务数据来自其与港股上市公司重组公告文件；X 公司最近一期数据并非

2025 年 1-9 月而是 2025 年 1-3 月；X 公司收入大幅增长，2024 年收入 23664.00 万元，2025

年第一季度17444.10万元，预测2025年全年为191186.10万元。

75发行人 2024 年、2025 年 1-9 月向 X 公司销售额分别为 39185.62 万元、

113121.93 万元，X 公司 2024 年、2025 年第一季度实现的收入分别为 23664.00

万元、17444.10万元，净资产分别为6343.90万元、17815.00万元，均远低于发行人向 X 公司销售金额原因如下：

* 发行人向 X 公司销售的主要是算力设备集成服务，包括设备供应、改配调优、安装调试、组网等该类业务占发行人 2024 年度、2025 年 1-9 月向 X 公司

销售额的比例分别为 99.14%、85.40%。发行人向 X 公司提供的算力设备集成服务主要用于 X 公司的智算中心，计入 X 公司的长期资产而非当期的存货或收入。

2024 年度，发行人向 X 公司算力设备集成服务销售额为 38847.21 万元，低于 X

公司 2024 年末物业、厂房及设备的金额 74843.70 万元，差异合理。X 公司未披露2025年9月末或预测的2025年末物业、厂房及设备的金额暂无法比较，但是会计确认和计量方式及差异原因与2024年度相同。

发行人向 X 公司提供的算力设备运营服务占发行人 2024 年度、2025 年 1-9月向 X 公司销售额的比例分别为 0.86%、14.60%，金额分别为 338.41 万元、

16516.03 万元。2024 年度，X 公司的销货成本为 18355.90 万元，发行人在 2024年向 X 公司提供的算力设备运营服务金额为 338.41 万，占 X 公司当期成本的比例为 1.84%。X 公司未披露 2025 年 1-9 月的成本或收入，披露的预测 2025 年度成本、收入分别为155295.80万元、191186.10万元，2025年1-9月的成本、收入按全年的3/4测算分别为116471.85万元、143389.58万元。2025年1-9月，发行人向 X 公司提供的算力设备运营服务金额为 16516.03 万元，大幅低于 X 公司同期成本、收入测算金额。

* 发行人 2024 年、2025 年 1-9 月向 X 公司销售额分别为 39185.62 万元、

113121.93 万元，大幅高于 X 公司同期末的净资产 6343.90 万元、17815.00 万元，系 X 公司业务扩张中债务融资和总资产较高而净资产相对较小；2024 年末，X 公司的负债总额和资产总额分别为 116790.40 万元、123134.30 万元；2025 年

3 月末，X 公司的负债总额和资产总额分别为 191551.90 万元、209366.90 万元。

76发行人 2024 年向 X 公司的销售额大幅低于 X 公司同期末的资产总额。X 公

司未披露 2025 年 9 月末或预测的 2025 年末资产总额，但是 X 公司最近两年末及2025年3月末的总资产分别为49382.30万元、123134.30万元、209366.90万元，在快速扩张。发行人 2025 年 1-9 月向 X 公司销售额 113121.93 万元大幅低于 X 公司 2025 年 3 月末资产总额，合理分析大幅低于 X 公司 2025 年 9 月末资产总额。综上，发行人向 X 公司的销售额大幅低于 X 公司同期末的资产总额差异合理。

2024 年度，2025 年 1-9 月，发行人为 X 公司算力业务的第一大供应商，占

X 公司算力业务采购额 30%以上，具体比例 X 公司基于商业保密未提供。

根据公开信息，除发行人外，上市公司航锦科技（000818）2024 年 7 月与 X公司签订173605.44万元的算力服务合同，航锦科技2024年度报告披露前述合同已部分交付。

（5）发行人向 X 公司的销售金额迅速增长的原因及合理性

发行人向 X 公司的销售金额迅速增长的原因主要是：* 从 2023 年开始，大模型和人工智能的爆发推动智能算力需求爆发，X 公司主要从事 AI 业务，且团队在数据中心业务已有十年的技术和资源积累，把握住了智能算力市场爆发的机会，规模高速扩张。*发行人从2023年开始向算力业务转型，凭借稳定的供应渠道和强大的改配组网能力，连续完成多个算力项目的及时、可靠交付，得到了算力行业的认可。2024 年，发行人与 X 公司接触后开始合作，发行人的交付能力和改配组网能力保证了与 X 公司合作项目的进度、稳定性、可靠性，获得了 X公司的高度认可，因此，随着 X 公司业务的扩张，发行人与 X 公司连续签订多个大额合同，合同金额迅速增长。

最近一年及一期，发行人向 X 公司的销售金额迅速增长的原因具备合理性。

（6）小结

77最近一年及一期，发行人向前五大客户销售占比大幅增长主要是在智算市场

爆发、公司竞争优势的驱动下，公司来自新开发的算力业务客户 X 公司的收入大幅增长，与算力服务行业发展趋势及 X 公司自身发展趋势一致，具备合理性。

3、发行人客户稳定性

在智慧城市解决方案领域，智慧城市属于基础设施投入，具有一次投入、长期使用的特点，因此部分业主单位/总包单位与公司的合作为项目合作，不具有长期性。尽管如此，部分大型业主/总包单位因规模较大，持续投入智慧城市业务，因此，公司与部分大型业主/总包单位的业务合作具有一定稳定性，如：2024年前五大客户中有三家为智慧城市业务客户，其中，广西壮族自治区应急管理厅、广东南方通信建设有限公司两家客户均为自2019年和2021年开始合作的客户；

2025年1-9月，公司前五大客户中有三家为智慧城市业务客户，其中，中国联通

集团及其关联公司、广州市腾讯计算机系统有限公司为原有客户，自2017年和

2023年开始合作。

在算力服务领域，随着公司行业地位和融资能力的提升，公司自2024年开始逐步聚焦核心客户，其中，X 公司 2024 年度、2025 年 1-9 月分别为公司贡献了 39185.62 万元、113121.93 万元收入，稳居公司第一大客户。公司与 X 公司签订的合同大部分为36个月的框架合同，该等合同金额累计约22.12亿元。公司的交付实力和技术实力已经得到 X 公司的高度认可，随着 X 公司业务的扩张特别是未来在东南亚的发展，公司与 X 公司的合作规模可能增加。公司与 X 公司的合作具有稳定性。此外，2025年12月，公司与某公司签订大额算力服务合同，期限为5年。综上，公司算力业务的核心客户具有稳定性。

综上，公司的智慧城市业务客户具有一定稳定性，算力服务客户具有较强的稳定性。算力服务已经成为公司的主要业务，在未来，公司主要客户具有稳定性。

4、销售金额的真实性

2025年1-9月，公司主要客户的基本情况如下：

78序销售额

客户名称产品类别主营业务及市场地位经营规模号（万元）

2024年营业收

入为2.37亿

X 公司及子公司主要从事 AI 业 元，预计 2025务，包括：1、提供 AI 算力技 年营业收入术服务及相关运维服务。2、建17.37亿元。

X 公司及其 113121.93 设及开发 AI 智算中心。3、营 已与大型模型

1算力服务

子公司 运 AI 智算中心。4、研发 AI 技 公司、云端厂术及提供全面 AI 算力调度平 商、电信运营台。5、为客户提供全面及一站商等客户签订式综合 AI 解决方案。 过百亿元 AI算力服务及营运合约。

公司是一家成熟的服务器生产商，致力于为客户提供深度定深圳市亚讯制的服务器解决方案以及“管家

7433.632024年营业收

2诚科技有限算力服务式”的全流程服务。亚讯诚拥有

入为12亿元

公司丰富的服务器定制经验，多年来为三百余家行业客户提供过差异化的全流程定制服务。

中国联通集团中宏景科技的主要客户为联通数字科技有限公司，该公司由中国联通整合而城市综合管成，聚焦云计算、大数据、物联通数字科技中国联通集

理、运维服3213.46联网、人工智能、区块链、安有限公司2024

3团及其关联

务、智慧民全等领域能力，形成年上半年营收公司

生、智慧园区 5G+ABCDE 融合创新竞争优 达 63.27 亿元势，自主研发的网络安全大模型作为北京唯一 AI 软件入选北

京市首台（套）创新技术名录

广州联鸿实主要经营范围涵盖物业管理、

智慧园区、智注册资本5亿

4业投资有限3170.76场地租赁及市场经营管理等业

慧民生元公司务领域

腾讯旗下从事信息传输、软件

和信息技术服务业的企业，主广州市腾讯

营业务涵盖计算机技术开发、注册资本20

5计算机系统智慧园区2993.96

技术服务、软件服务、软件测亿元有限公司

试服务、软件批发、软件开发及游戏软件设计制作

合计129933.74--

2024年，公司主要客户的基本情况如下：

79序销售额（万客户名称产品类别主营业务及市场地位经营规模

号元）

2024年营业收入

X 公司及子公司主要从事 AI

为2.37亿元，预业务，包括：1、提供 AI 算计2025年营业力技术服务及相关运维服

收入17.37亿务。2、建设及开发 AI 智算X 公司及其 元。已与大型模

1 算力服务 39185.62 中心。3、营运 AI 智算中

子公司型公司、云端厂心。4、研发 AI 技术及提供商、电信运营商

全面 AI 算力调度平台。5、等客户签订过百为客户提供全面及一站式综

亿元 AI 算力服

合 AI 解决方案。

务及营运合约。

北京市属国企北京城建集团子公司，是北京城建集团科技产业化板块的重要组成部分。公司致力于成为国内领北京城建智

先的“数字城市”综合解决方注册资金1.36亿

2控科技股份算力服务3757.60案服务商，重点服务国家“数元有限公司字经济”战略，打造集“设计、研发、制造、集成、运维”为一体的数字技术一站式服务体系。

广西壮族自治区政府部门，负责全区应急管理工作，拟广西壮族自订全区应急管理、安全生产

3治区应急管智慧城市3685.04等政策措施，指导全区应急政府部门

理厅预案体系建设，牵头建立全区统一的应急管理信息系统。

公司在超高压继电保护、电

网安全稳定控制、变电站自

动化、电厂自动化、以及高

根据 Newton-压直流控制保护等的研究和Evans 的《全球应用方面处于世界先进行继电保护研究报列；公司在电力电子、电力南京南瑞继告2006－2008》

一次智能设备、大型工业领

4保工程技术智慧城市1467.82排名，公司被列

域过程控制等方面正积极开有限公司为全球五大继电拓。南瑞继保核心产品占有保护生产厂商之

率高居行业首位，超高压继一，注册资本15电保护产品国内市场占有率亿元

超过40%，产品广泛应用于三峡输变电、“西电东送”、

08奥运等国家重点工程。

80序销售额（万客户名称产品类别主营业务及市场地位经营规模

号元）公司注册资本

2.45亿元，2021

国有高新技术企业，隶属中年承接中国电信国通信服务集团。公司主营宁夏数据中心机

业务涵盖通信网络建设、5G

广东南方通 电配套 EPC 项

技术服务、物联网应用及信

5信建设有限智慧城市1459.22目，业务延伸至

息系统集成，2021年承接中公司智慧城市、云计国电信宁夏数据中心机电配

算等领域，参与套 EPC 项目，业务延伸至智招投标超1.4万

慧城市、云计算等领域次，业务覆盖全国及东南亚市场

合计49555.30--

2024年度及2025年1-9月，公司主要客户销售金额与其经营规模、行业地

位及核心业务需求高度一致，具备商业合理性。

针对发行人与主要客户销售金额的真实性，项目组进行了以下核查：

1、核查主要客户的销售合同、出库单、以及开工申请表、调试报告、试运

行报告、验收记录等过程资料、验收报告、结算确认单、发票、回款凭证等，客户单证核查情况如下：

单位：万元

项目2025年1-9月2024年2023年2022年营业收入金额（A） 155097.01 65777.79 77060.50 74628.47

单据核查金额（B） 147183.91 54659.21 43749.20 40362.91单据核查金额占比

94.90%83.10%56.77%54.09%

（C=B/A）单据核查客户家数27111110各期前五大客户是否全是是是是部核查

根据发行人与主要客户的销售单证资料，发行人与主要客户的销售真实、准确。

2、实地走访主要客户，核查业务发生的背景、销售金额的准确性、销售合

同的真实性，访谈情况如下：

81单位：万元

项目2025年1-9月2024年2023年2022年营业收入金额（A） 155097.01 65777.79 77060.50 74628.47

访谈客户销售额（B） 121845.89 53534.04 42976.68 39587.31

访谈金额占比（C=B/A） 78.56% 81.39% 55.77% 53.05%

报告期各期前五大客户中，国家计算机网络与信息安全管理中心广东分中心（涉密）、广州市腾讯计算机系统有限公司因客户拒绝而未访谈，其他主要客户均进行了实地访谈，各期访谈金额占当期营业收入的比例分别为53.05%、55.77%、

81.39%、78.56%。根据访谈结果，发行人与主要客户的销售真实、准确。

3、对主要客户的合同金额、结算金额、累计开票金额（含税）、累计收款

金额、项目验收时间进行了函证，函证情况如下：

单位：万元

项目2025年1-9月2024年2023年2022年营业收入金额（A） 155097.01 65777.79 77060.50 74628.47

函证金额（B） 122948.07 54114.81 44762.60 41124.03

发函率（C=B/A） 79.27% 82.27% 58.09% 55.11%

回函金额（D） 121806.47 50357.22 40047.36 23685.17回函金额占函证金额的比例

99.07%93.06%89.47%57.59%

（E=D/B）回函金额占营业收入的比例

78.54%76.56%51.97%31.74%

（F=D/A）

报告期各期，项目组针对发行人收入的发函金额分别为41124.03万元、

44762.60万元、54114.81万元、122948.07万元，回函金额占营业收入的比例分

别为31.74%、51.97%、76.56%、78.54%；回函客户中仅2025年1-9月的第四大

客户广州联鸿实业投资有限公司存在差异，系开票时间差异导致，其余客户回函不存在差异。根据函证结果，发行人与主要客户的销售真实、准确。

本次再融资的函证，发行人2022年、2023年度回函金额比例相对较低，主要是由于2022年及2023年，公司的业务集中在智慧城市业务，很多为一次性的项目合作，后续没有新的项目合作，且因时间较久，部分客户原先的项目负责人

82或经办人已经变动，难以联系，对于前述客户，在2025年再沟通2022年或2023年度的函证难度较大。

发行人本次发行的会计师为华兴会计师事务所（特殊普通合伙），为发行人IPO 及上市后的年度审计会计师，其中，在对发行人 2022 年度、2023 年进行年度审计时，会计师针对发行人收入的发函金额分别为64346.88万元、65075.38万元，回函金额分别为62679.77万元、64510.64万元，回函金额占营业收入的比例分别为83.99%、83.71%。

此外，针对发行人的主要客户，本次再融资过程中，项目组核查了主要客户的销售合同、出库单、以及开工申请表、调试报告、试运行报告、验收记录等过

程资料、验收报告、结算确认单、发票、回款凭证等，报告期各期的核查金额占收入的比例分别为54.09%、56.77%、83.10%、94.90%，各期（包括2022年、2023年）收入核查比例均超过50%。

4、通过企查查、搜索工具、主要客户网站/公众号、上市公司公告等公开途径，查阅主要客户信息。

经核查，报告期内，公司与主要客户的销售金额真实。

（二）发行人主要供应商情况

1、最近一年及一期主要供应商基本情况

2025年1-9月，公司与主要供应商的合作情况如下：

金额单位：万元是否为序占采购总合作开始供应商名称采购产品采购额合同期限当期新号额比例时间增

算力服务非长期合同，4广东江成科技

1器、算力相29816.3726.46%2025年月30日前完成交是

有限公司关配件付

83是否为

序占采购总合作开始供应商名称采购产品采购额合同期限当期新号额比例时间增

2025年4月22日签订，预计工期

60天，项目完成

后申请验收，7日浩云科技股份

2算力服务器15385.1313.66%2024年之内组织验收，验否

有限公司收10日内给予认

可或整改意见，验收通过5日完成项目移交

2025年2月19日签订，2025年2月深圳市国鑫数23日交付到指定

3智科技股份有算力服务器13536.2812.01%2025年地址，7个工作日是

限公司内加电验收，7个工作日内无异议视为验收合格

非长期合同，不广东奇创网络存储服务同合期限不同，主

410704.149.50%2024年否

科技有限公司器、网卡等要为3个工作日内发货

非长期合同，约定深圳市时维数

算力 GPU 模 了交付数量，未约

5据科技有限公4697.354.17%2025年是

组、交换机定合作期限，按需司方指定时间交付

合计74139.2765.80%

2024年度，公司与主要供应商的合作情况如下：

金额单位：万元占采购是否为当序合作开供应商名称采购产品采购额总额比合同期限期新增号始时间例分别于2024年

10月18日、11

北京天翔睿月18日签订合算力服务

1翼科技有限30923.8938.52%2024年同，乙方开具保是

器公司函后30日交付

第一批货物至指定地点

非长期合同，约北京七紫晨定了交付数量，算力服务

2星科技有限3358.204.18%2024年未约定合作期是

器公司限，按需方指定时间交付

84占采购是否为当

序合作开供应商名称采购产品采购额总额比合同期限期新增号始时间例

非长期合同，中鑫智算（江2024年12月23算力服务

3苏）科技有限2701.593.37%2024年日完成货物交是

器公司付，3日完成货物验收

计算机配非长期合同，约广州易能电件、网线、定了交付数量，

4力技术有限电线电缆、1655.732.06%2023年未约定合作期否

公司其他辅助限，按需方指定材料时间交付

2023年12月6日签订合同，约广州科豪动定2023年12月柴油发电

5力科技有限1424.801.77%2023年15日交付至指是

机组

公司定地点，60天完成安装、调试、验收。

合计40064.2249.90%

2023年度，公司与主要供应商的合作情况如下：

金额单位：万元占采购序合作开是否为当供应商名称采购产品采购额总额比合同期限号始时间期新增例

2023年8月11日、8月25日、9月1日签订，约定算力服务思腾合力（天6日到15日内发器、算力

1津）科技有限6854.8710.86%2023年货至指定地点，到是

GPU 、 电

公司货验收后，1日内脑、工作站

如有异议需提出，无异议视同验收合格

非长期合同，约定了交付数量，未约广东深博信

定合作期限，在5

2 息科技有限 算力 GPU 4899.82 7.77% 2023 年 是

个工作日内或需公司方指定的时间发货

智能控制非长期合同，约定广东百德朗设备及配了交付数量，未约

3科技有限公件、网络及2123.003.36%2022年定合作期限在需否

司安防设备方指定的时间交

及配件、布付

85占采购

序合作开是否为当供应商名称采购产品采购额总额比合同期限号始时间期新增例

线材料、辅助材料等智能控制

设备及配非长期合同，约定广州宇城信件、网络及了交付数量，未约

4息科技有限安防设备1253.131.99%2023年定合作期限，部分否

公司及配件、布合同约定合同签

线材料、辅订后30日内交货助材料等

广东熙达建根据各项目不同，

5设工程有限劳务978.211.55%2023年合同期限3个月是

公司至6个月

合计16109.0325.53%---

2、最近一年及一期，发行人向前五大供应商采购占比大幅增长的原因

2023年、2024年度、2025年1-9月，发行人前五大供应商的采购占比分别

为25.53%、49.90%、65.80%。最近一年及一期，发行人前五大供应商采购占比分别增加24.37%、15.90%，增幅较大，主要是最近一年及一期公司算力服务业务快速增长且算力服务业务设备单价高、供应商相对集中。

公司的智慧城市业务和算力服务业务具有不同的采购特征：智慧城市业务采

购的原材料、技术、劳务种类较多，供应商分散；算力服务业务主要采购国外生产的高性能算力设备，单价较高，国内供应商较少。

2023年，公司向算力服务业务转型，当年算力服务业务收入11574.07万元、占当年收入的15.02%，算力服务采购总额14217.52万元，占当年采购总额的

22.53%。2023年，公司的算力设备供应商共5家，其中，算力服务器的采购价

格约100万元/台；2家算力业务供应商进入公司供应商第一名、第二名，合计采购额占比18.63%，前五大供应商中3家智慧城市业务供应商合计占比6.90%。

2024年，公司算力服务业务大幅增长，成为主要收入来源，算力服务业务收

入46571.71万元、占当年收入的70.80%，算力服务采购总额37601.27万元，占当年采购总额的46.84%。2024年，公司的算力设备供应商共13家，其中，7家为算力服务器供应商，算力服务器的采购价格约110万元-240万元/台；前五

86大供应商中第一、二、三名均为算力业务供应商，合计采购额占比46.07%，2家

智慧城市业务供应商合计占比3.83%。

2025年1-9月，公司算力服务业务继续大幅增长，算力服务业务收入

132894.30万元、占当年收入的85.68%，算力服务采购总额87393.27万元，占

当年采购总额的77.57%。2025年1-9月，公司的算力设备供应商共22家，其中，5家为算力服务器供应商，算力服务器的采购价格约73.59万元-211.50万元/台；公司前五大供应商全部为算力业务，没有智慧城市业务供应商。

综上，最近一年及一期公司向前五大供应商采购占比大幅增长，主要是因为公司算力服务业务快速增长且算力服务业务设备单价高、供应商相对集中，与公司的业务结构变动趋势一致，具备合理性。

3、发行人主要供应商的稳定性发行人与主要供应商的采购内容、合作历史、合同期限参见前文“最近一年及一期主要供应商基本情况”。

最近一年及一期，公司前五大供应商变化较大，主要是因为公司根据市场情况选择高性能算力服务器的供应商，同行业上市公司中贝通信（603220）、利通

电子（603629）也存在新增算力服务器供应商的情形。

中贝通信向特定对象发行股票申请2025年9月17日通过上交所审核，2025年10月29日注册生效。《关于中贝通信集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函之回复报告》披露，中贝通信2023年度前五大供应商中有一家为算力设备供应商（供应商 C），系当年新增，2024 年度前五大供应商全部为算力设备供应商，全部为当年新增。

利通电子《关于上海证券交易所对公司2024年年度报告信息披露监管工作函的回复公告》披露，公司主要算力业务子公司上海世纪利通数据服务有限公司

2024年前五大供应商中有两家算力设备供应商（公司六与航锦云（上海）技术服务有限公司）分别成立于2023年12月28日、2024年3月8日设立，系当年新增供应商。

87发行人已在募集说明书之“重大事项提示”之“一、重大风险提示”披露以

下风险：

“（三）高性能算力服务器采购和交付风险公司算力服务业务采购的设备主要是高性能算力服务器，采购、销售等经营行为均发生在中国境内，但采购的部分高性能算力设备或部件原产于境外，公司算力服务器的采购数量及交货时间不完全可控，存在交付数量低于预定数量或交付时间晚于预定时间的风险；如出现前述情形，可能对公司算力服务业务的开展或本次募投项目的实施带来不利影响。”随着我国近年来算力产业的快速发展，市场上已拥有一批具有丰富资源渠道的高性能服务器供应商。报告期内，公司成功开拓了一条多元化、韧性强的供应链渠道，确保了关键资源的稳定供应，为下游业务的持续高效开展筑牢了坚实根基。发行人已经合作的算力服务器供应商包括思腾合力（天津）科技有限公司、北京天翔睿翼科技有限公司、中鑫智算（江苏）科技有限公司、深圳市国鑫数智

科技股份有限公司、浪潮通用软件有限公司、广东江成科技有限公司、深圳市时

维数据科技有限公司、浩云科技股份有限公司等。同时，发行人根据客户需求和供应渠道变化情况，持续开发其他供应商，丰富供应商储备。

截至2025年9月末，发行人已向客户成功交付算力服务器、模组1400余台/套；2025年9月末至本回复报告签署日，发行人在日常业务中采购高性能算力服务器，到货数量远超本次募投项目计划采购的数量；充分显示发行人的采购渠道可靠、供应链稳定，可以充分满足客户的交付需求。

综上，虽然发行人的算力服务器供应商有变化，但是发行人的供应链稳定。

4、发行人采购的真实性

最近一年及一期，发行人主要供应商经营规模、行业地位、采购金额等基本信息如下：

（1）2025年1-9月

88采购金额收入规模

供应商名称成立时间行业地位（万元）（万元）广东江成科技有

2023/7/1329816.37未透露未查询到公开信息

限公司浩云科技股份有

2001/3/8 15385.13 34442.69 A 股上市公司

限公司是中国领先的服务器解决

方案供应商，具有全产业链深圳市国鑫数智的自主研发能力和生产能

科技股份有限公2014/12/1813536.28未透露力，是目前中国屈指可数的司集研发、生产、销售、服务于一体的服务器和存储软硬件厂商之一。

国家高新技术企业、国家信息安全标准委会成员组单

位、深圳市人工智能协会会

广东奇创网络科23664.00

2016/7/1210704.14员单位、东莞市网络安全协

技有限公司（母公司）

会副会长单位、深圳市南山区智能经济产业协会副会长单位。

深圳市时维数据

2024/11/44697.35未透露未查询到公开信息

科技有限公司

（2）2024年度采购金额收入规模供应商名称成立时间行业地位（万元）（万元）

入 选 NVIDIA Inception

北京天翔睿翼科 Program，具备国际级 AI 技

2012/3/1630923.89未透露

技有限公司术认证，自主建设国内运营级云算力中心

多次中标清华大学、北京北北京七紫晨星科

2020/8/73358.20未透露方算力智联科技有限责任

技有限公司公司（国有企业）相关项目二级控股股东为钉钉（中国）信息技术有限公司，虽中鑫智算（江苏）

2024/9/42701.59未透露然公司成立时间较短，但其

科技有限公司

股东实力较强，可以为公司业务开展提供支持。

广州易能电力技

2018/12/31655.7315000未查询到公开信息

术有限公司广州科豪动力科

2016/7/51424.80未透露未查询到公开信息

技有限公司

为保障公司算力设备供应稳定性，公司积极拓展各类型的供应链渠道。最近一年一期，公司算力业务供应商主要分为以下几种类型：

89（1）在渠道供应方面有独特优势的贸易商：广东江成科技有限公司、深圳

市时维数据科技有限公司、北京七紫晨星科技有限公司，主要为提供高性能服务器的渠道贸易商，在算力设备供应方面有独特优势。同行业上市公司中贝通信（603220）在《关于中贝通信集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函之回复报告》披露：供应商 A、供应商 C 等算力设备供应商，注册资本规模较小是因为其属于渠道贸易商，在渠道供应方面有独特优势。公司为确保算力设备供应的稳定性，积极拓展含渠道贸易商在内的多种类型供应商。

2025年1-9月，发行人第一大供应商为广东江成科技有限公司（简称“江成科技”），江成科技成立2023年7月主营业务为服务器及配件销售，股东为党

迎归（51.00%）、夏丽（49.00%），董事为党迎归。江成科技成立不久即成为发行人供应商，主要是：*从2023年开始，算力业务爆发式增长，对高性能算力服务器的需求大幅增长。为了满足国内市场对高性能算力服务器的需求，一批有渠道资源的算力设备贸易商应运而生，江成科技是其中之一。*公司于2025年初与江成科技接触，经咨询专业人士意见并实地考察江成科技的现货库存，公司开始与江成科技小规模合作。在业务合作过程中，江成科技的采购和交付能力得到验证，能够满足公司的业务需求，因此，随着公司算力业务规模的快速扩张，公司从江成科技的采购规模快速增加。*如前所述，从事算力业务的上市公司中贝通信、利通电子也存在新增供应商或供应商设立时间较短的情形。*综上，江成科技成立不久即成为发行人供应商具备商业合理性。

经查询发行人及主要股东、管理层的书面说明，查询江成科技的登记信息等公开资料，访谈江成科技，江成科技与发行人不存在关联关系。

（2）上市公司：浩云科技股份有限公司，是 A 股上市公司，长期从事于智

慧物联网行业，有较强的技术及资金优势。

（3）行业内知名公司：深圳市国鑫数智科技股份有限公司，是中国领先的

服务器解决方案供应商，具有全产业链的自主研发能力和生产能力，是目前中国屈指可数的集研发、生产、销售、服务于一体的服务器和存储软硬件厂商之一。

北京天翔睿翼科技有限公司是北京股权交易中心挂票公司，入选 NVIDIA

90Inception Program，具备国际级 AI 技术认证，自主建设国内运营级云算力中心。

（4）知名公司的子公司：中鑫智算（江苏）科技有限公司，系杭州鑫蜂维

网络科技有限公司的子公司；杭州鑫蜂维网络科技有限公司由钉钉（中国）信息

技术有限公司持股 35.4255%，是中国领先的 AI 数字化转型服务商，是阿里巴巴的合资企业、钉钉全球首家共创公司、杭州准独角兽企业，累计服务了160万+政企组织。

针对发行人与主要供应商交易真实性，项目组进行了以下核查：（1）查阅公司与供应商之间的采购资料，包括采购合同、到货签收单、采购发票、款项支付及记账凭证；（2）对从算力设备应商采购的算力设备最终销售情况执行细节测试，包括销售合同、到货签收单、过程资料、验收单据、销售发票、款项收回情况及记账凭证；（3）对供应商进行走访、函证；（4）访谈发行人管理层；（5）

查阅供应商的公开信息；（6）与算力服务行业上市公司的供应商情况进行比对分析。

综上，最近一年及一期，发行人与主要供应商的采购具备商业合理性，交易真实。

（三）风险披露

发行人已在募集说明书“重大事项提示”、“第六节与本次发行相关的风险因素”披露以下风险：

“（三）高性能算力服务器采购和交付风险公司算力服务业务采购的设备主要是高性能算力服务器，采购、销售等经营行为均发生在中国境内，但采购的部分高性能算力设备或部件原产于境外，公司算力服务器的采购数量及交货时间不完全可控，存在交付数量低于预定数量或交付时间晚于预定时间的风险；如出现前述情形，可能对公司算力服务业务的开展或本次募投项目的实施带来不利影响。”

（四）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

91保荐机构、会计师进行了以下核查：

（1）核查主要客户的销售合同、出库单、以及开工申请表、调试报告、试

运行报告、验收记录等过程资料、验收报告、结算确认单、发票、回款凭证等。

（2）实地走访主要客户，核查业务发生的背景、销售金额的准确性、销售合同的真实性。

（3）对主要客户的合同金额、结算金额、累计开票金额（含税）、累计收

款金额、项目验收时间进行了函证。

（4）通过企查查、搜索工具、主要客户网站/公众号、上市公司公告等公开途径，查阅主要客户信息。

（5）查阅公司与供应商之间的采购资料，包括采购合同、到货签收单、采

购发票、款项支付及记账凭证；

（6）对从算力设备应商采购的算力设备最终销售情况执行细节测试，包括

销售合同、到货签收单、过程资料、验收单据、销售发票、款项收回情况及记账凭证；

（7）对供应商履行走访、函证等核查程序；

（8）访谈发行人管理层；

（9）通过企查查、搜索工具、主要供应商网站/公众号、上市公司公告等公开途径，查阅主要供应商信息；

（10）与算力服务行业上市公司的供应商情况进行比对分析。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

（1）最近一年及一期，发行人向前五大客户销售占比大幅增长主要是在智

算市场爆发、公司竞争优势的驱动下，公司来自新开发的算力业务客户 X 公司

92的收入大幅增长，与算力服务行业发展趋势及 X 公司自身发展趋势一致，具备合理性。

（2）发行人的智慧城市业务客户具有一定稳定性，算力服务客户具有较强的稳定性。

（3）发行人与主要客户的销金额真实。

（4）最近一年一期发行人的算力服务器供应商占比有所变化，但是发行人的供应链稳定。最近一年及一期，发行人与主要供应商的采购具备商业合理性，交易真实。

八、最近一期末应收账款账面余额大于100万元的具体情况，包括欠款方名称（属于同一控制人控制或视为同一客户的请合并列示），账龄、合同约定还款时间、逾期应收账款的金额及比例、逾期时点及原因、期后回款情况，在相关客户逾期后是否仍与其存在大额业务往来，相关原因及合理性，已采取的催收措施及有效性，相关主体经营情况、偿债能力，是否与公司、大股东、董监高存在关联关系，是否存在资金占用、潜在利益输送或其他利益安排的情形，长账龄应收账款对应收入确认时点准确性和收入真实性，未单项计提坏账准备原因，应收账款坏账准备计提是否充分、及时；应收账款预期信用损失率会计估计变更的背景

及具体考量因素，对长账龄应收账款预期信用损失率调低的合理性、谨慎性，对主要财务数据的影响，变更后与同行业可比公司是否存在差异。

93（一）最近一期末应收账款账面余额大于100万元的具体情况，包括欠款方名称（属于同一控制人控制或视为同一客户的请合并列示），账龄、合同约定还款时间、逾期应收账款的金额及比例、逾期时点及原因、期后回款情况。

1、最近一期末应收账款账面余额大于100万元的整体情况

单位：万元

2025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

智算项目算力于项目验收合格后150天内，付Y 公司 组网集成服务- 23458.00 1 年以内 第一期款，此后每 90 天内支付 组合 - - 未逾期 - 5500.00SZHE 一期，每期均为合同总价的 25%算力智算项目于项目验收合格后150天内，付Y 公司 组网服务合同- 9150.00 1 年以内 第一期款，此后每 90 天内支付 组合 - - 未逾期 - -（HESJ2） 一期，每期均为合同总价的 25%算力服务合同--

X 公司 3974.14 1 年以内 按月对账并结算服务费 组合 - - 未逾期 - 3974.14

TDSJ-3算力服务

1 X 公司 智算项目设备

X 公司 集成服务合同- 业务 1909.37 1 年以内 按月对账并结算服务费 组合 - - 未逾期 - 1323.00

TDSJ-2算力智算项目

Y 公司 服务合同- 1397.38 1 年以内 按月对账并结算服务费 组合 - - 未逾期 - 1397.38（HESJ）

*最终客户验收合格之日起30

智算项目设备天内支付95%货款；

X 公司 集成服务合同- 768.00 1 年以内 * 自验收之日起计 3 年保修期， 组合 - - 未逾期 - -TDSJ-3 待质保期满后扣除应承担的保修

责任金额后一次性付清5%余款2025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

*最终客户验收合格之日起30

算力智算项目天内支付95%货款；

X 公司 合同- 768.00 1 年以内 * 自验收之日起计 3 年保修期， 组合 - - 未逾期 - -（ZJTZL） 待质保期满后扣除应承担的保修

责任金额后一次性付清5%余款智算项目组网

Y 公司 集成服务合同- 416.04 1 年以内 按月对账并结算服务费 组合 - - 未逾期 - 416.04（HESJ2）

*项目验收后5个工作日内支付

90%款项；

算力服务器集*自本项目完工验收之日起计保

Z 公司 339.20 1 年以内 组合 - - 未逾期 - -

成服务-LC 修期为 2 年，待质保期满后扣除应承担的保修责任金额后一次性

付清10%余款

*项目验收后5个工作日内支付智算项目设备

75%款项；

Z 公司 集成服务合同 1434.00 1 年以内 组合 - - 未逾期 - -

*自第一笔验收款收到后1年内（HJHE004）

付清25%余款

*自验收之日起3个月内，支付智算改配集成合同额的70%；

Z 公司 服务项目 1884.00 1 年以内 * 剩余合同额的 30%自第一笔 组合 - - 未逾期 - -

(HESJ002) 验收款收到后一年内，按季度平均支付相应的改配服务费

*项目验收后5个工作日内支付智算改配集成

85%款项；

Z 公司 服务项目 566.00 1 年以内 组合 - - 未逾期 - -

*自第一笔验收款收到后1年内

(HESJ003)

付清15%余款

*于项目验收合格后160天内，算力智算项目

支付合同总金额35%；

Y 公司 组网服务合同- 4902.38 1 年以内 组合 - - 未逾期 - -

*于项目验收合格后280天内，（HESJ3）

支付合同总金额35%；

952025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

*于项目验收合格后500天内，甲方支付合同总金额30%智算项目设备受客户资金安排影响；

Z 公司 集成合同- 1226.23 1 年以内 款到发货 组合 1226.23 37.48% 2025/9/20 已于 2025年 12 月 30 日 -

GDLC 收回

小计52192.741226.2312610.56中国移动通信中国移动通信智算项目2025算力服务

2集团宁集团宁夏有限年设备集成服965.851年以内按月对账并结算服务费组合--未逾期-965.85

业务

夏有限 公司 务合同-YDNX公司广东攀

阳信息广东攀阳信息算力设备集成算力服务*预付款50%；受客户付款审批流程、资

3204.001年以内组合204.0050.00%2024/7/13-

科技有 科技有限公司 服务-（PY） 业务 * 到货 15 天后支付 50% 金安排影响限公司上海高智算项目设备

德恩新上海高德恩新算力服务收到发票后，支付100%的合同截至2025年12月15日

4集成服务合同-190.131年以内组合190.1310.18%2025/4/30190.13

能源有能源有限公司业务款已回款

GDEX-1限公司深圳市时维数深圳市时维数智算项目设备

算力服务合同签订后，在7天内支付全部截至2025年12月15日

5据科技据科技有限公集成服务合同-139.481年以内组合139.48100.00%2025/7/30139.48业务货款。已回款有限公 司 SWSJ-3司

*验收之日起60天内，支付合同款的50%；

算力云平台定算力服务*第一期付款后60天内，支付

6 A 公司 A 公司 920.00 1 年以内 组合 - - 未逾期 - 300.00

制开发项目业务合同款的30%，

*第二期付款后60天内，支付

合同款的20%。

962025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

江苏天*通过验收后30日内支付

AI 生物医药研

垣异度江苏天垣异度算力服务60%；

7发平台定制开1850.001年以内组合--未逾期-350.00

科技有科技有限公司业务*验收合格后90日内支付发项目限公司40%。

*通过验收后30个工作日内，SINGAI

SINGAI PTE. AIGC 研发平台 算力服务 支付 60%的合同款项；

8 PTE. 2202.98 1 年以内 组合 - - 未逾期 - -

LTD

LTD 定制开发项目

业务*验收合格后三个月内，支付剩余的合同余款。

奥园(英德)文化

*工程进度款：支付实际完成工旅游城（一程量的70%；

期）乐园入口未逾期，奥园集团（英智慧城市*竣工验收款：竣工验收后，支村庄、巧克力137.504-5年单项--项目尚未--

德）有限公司业务付实际完成工程量的10%；

工厂、三国及结算

*竣工结算款：支付剩余结算金室外智能化工

奥园集额的17%.程

9团有限

*按月支付：按当月完成产值的公司

70%支付；

广州市万贝投奥园国际中心未逾期，智慧城市3-4年、5*工程完工后：累计支付至整体

资管理有限公三期智能化安108.95单项--项目尚未--

业务年以上工程总价的80%；

司装工程结算

*验收结算后：累计支付至结算

总价的95%

小计246.45--

*进度款：支付工程进度款的

宝能地广州宝能文化70%房地产市场深度调整形势

产股份广州宝能文化广场写字楼项智慧城市*验收款：支付至工程造价的

10285.235年以上单项126.7521.12%2019/12/31下业主资金紧张，公司已-

有限公娱乐有限公司目智能化施工业务85%全部计提坏账准备

司工程*结算款：支付至工程结算价的

97%

保利房保利金融城起*暗埋管、管内穿线工程完成及守鸿置地（广智慧城市

11地产步区113.785年以上设备到场后，累计支付不超过合单项32.395.97%未逾期--

州）有限公司业务

（集 AT090917(A007 同总价 70%；972025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

团）股-1)地块项目智*安装验收后：累计支付至完成

份有限能化系统工程工程造价85%；

公司*结算确认后：累计支付至结算

造价95%

*工程进度及设备订货款：每月

按实际完成工程量造价的85%支付；设备到场并提供合格质量证

明文件经确认后，支付不超合同广州保利电商

总价35%；房地产市场深度调整形势广州保利电商港南沙项目智慧城市

122.405年以上*安装验收款：设备安装完成且单项102.0025.00%2018/12/24下业主资金紧张，公司已-

港有限公司（一期）智能业务

质监部门验收合格后，支付至完全部计提坏账准备化工程

成工程造价85%；

*结算款：档案移交、工程移交

且结算确认后，支付至结算造价

95%

小计236.18134.39-

*进度款：支付至不超过合同价禅城东

佛山 LEH 国际 款 70%部商务禅城东部商务

学校--建筑智能智慧城市*验收款：竣工验收后支付至合受客户结算付款审批流

12区投资区投资建设有382.854-5年组合98.816.96%2020/11/30-

化系统安装工业务同价款80%程、资金安排影响建设有限公司

程*结算款：办理移交手续后支付限公司

至价款97%

*进度款：每月申请一次，按已从都二期东地

核实的形象进度工程量计算，累块南区公共区

从都国计支付至已完成造价的80%；

域智能化工

际企业从都国际企业智慧城市*工程竣工并验收合格后，累计受客户结算付款审批流

13程、从都二期185.333-4年组合106.1923.23%2021/11/20-

有限公有限公司业务支付至已完成造价的85%结算程、资金安排影响中地块北区公司款；

共区域智能化

*取得验收合格证明书及全部竣工程工资料并签署“结算确认函/结算

982025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）确认书”后，累计支付至结算总价的95%。

分3年支付：

巩留县第三中

巩留县智慧城市第1年：30%

14巩留县教育局学教学仪器设102.141年以内组合--未逾期--

教育局业务第2年：30%备项目五标段

第3年：40%

*工程月度进度款：按审核的上

月进度产值的85%支付；

鼎基花园项目

*工程完工款：办理书面移交手房地产市场深度调整形势广东诚尊建筑智能化工程智慧城市

899.144-5年续后，支付至合同总价的85%；单项626.9234.54%2020/11/24下业主资金紧张，公司已-工程有限公司（含智能家业务广东诚*工程结算款：签订《结算协议全部计提坏账准备居）施工合同尊建筑书》并完成请款审核后，支付至

15

工程有工程结算价的97%。

限公司*预付款：甲方下达供货通知单鼎基花园户内房地产市场深度调整形势

广东诚尊建筑智慧城市后，支付当批货物总金额30%；

家居强电面板109.804-5年单项109.8052.30%2021/5/30下业主资金紧张，公司已-工程有限公司业务*尾款：甲方收到符合要求的货供货合同全部计提坏账准备物后，支付当批货物剩余70%小计1008.94736.72-

广东电广州白云国际*验收款：支付不超过合同价的

白一建 广东电白一建 机场 P4 交通综 智慧城市 1 年以内、 85% 客户项目结算进度延迟影

16375.00组合266.8937.03%2024/5/27-

集团有集团有限公司合体项目-智能业务1-2年*结算款：支付至合同结算定审响，回款周期相应延长限公司化专业分包金额的97%

*验收合格后30个工作日内支

视联网监控联付给15%；

广东方广东方昱网络网管理调度系智慧城市*验收合格后90个工作日内支

241.402-3年组合241.4085.00%未逾期--

昱网络有限公司统服务项目设业务付给乙方30%；

17

有限公备采购*验收合格后180个工作日内支

司付55%；

广东方昱网络视联网监控联智慧城市*验收合格后首付货款10%；

179.101-2年组合179.1090.00%未逾期--

有限公司网管理调度系业务*验收合格后90个工作日内支

992025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

统服务项目增付给乙方30%的货款；

补合同*验收合格后180个工作日内支

付60%；

小计420.50420.50-

广东海海灏生物科技*验收款：支付合同总价的

大集团广东海大集团总部科学园智慧城市80%客户项目结算进度延迟影

18379.571年以内组合123.859.69%2024/12/19118.15

股份有股份有限公司（一期）项目业务*结算款：支付合同总价的响，回款周期相应延长限公司会议系统工程97%

*进度款：项目完成工作量超过

项目总工作量60%后，支付

1467596.45元；项目完成工作量

超过项目总工作量90%后，支付

4337432.28元

*验收款：项目通过项目验收广东海

珠江实业集团1年以内、后，支付1496990.14元格怡创广东海格怡创智慧城市受客户结算付款审批流

19有限公司智能598.371-2年、2-3*运维款：项目通过验收满一年组合598.3761.06%2022/3/25253.06

科技有科技有限公司业务程、资金安排影响

化项目年、3-4年后，支付合同服务部分的限公司

6.04%：147716.41元；项目通过

验收满二年后，支付合同服务部分的6.04%：147716.41元；项

目通过验收满三年后，支付合同服务部分的6.04%：147716.41元；

外贸博物馆暨文化总部中心广东昊

项目勘察设计月度结算：收到该批材料并验收丰建设广东昊丰建设智慧城市受客户结算付款审批流

20施工总承包工714.602-3年合格后次月20日前付清该货组合714.6042.83%2023/8/23-

有限公有限公司业务程、资金安排影响程机电安装专款。

司业工程（弱电工程）

1002025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）广东省环境监广东汇

测中心实验室*设备材料安装完成后：累计支绿实验广东汇绿实验

升级改造及专智慧城市付至合同金额70%；客户资金紧张，公司已全

21室设备室设备科技有118.674-5年单项108.4753.17%2020/10/21-

用设备设施采业务*设备调试通过业主验收后：累部计提坏账准备科技有限公司

购项目智能化计支付至合同金额95%限公司系统采购合同横琴口岸及综合交通枢纽开

*工程进度款到货后应支付总价客户根据终端客户回款情发工程通关智

广东南方通信智慧城市款的80%；况与公司进行结算，终端能信息化工程1706.602-3年组合1365.2880.00%2023/6/14-

建设有限公司业务*竣工验收款需付至工程总结算客户未回款导致该应收账二期施工（第款的100%款逾期

二次）增补协议广东南方通信音频设备及线智慧城市受客户结算付款审批流

1090.001-2年一次性支付组合1090.0068.55%2024/6/12-

建设有限公司缆采购项目业务程、资金安排影响

国家税务总局*验收款：支付至合同总价的

广东南广东南方通信广东数据中心智慧城市70%的合同款截至2025年12月15日

390.622-3年组合117.3412.88%2023/8/21390.62

方通信建设有限公司机房升级完善业务*结算款：支付至项目结算金额已回款

22

建设有项目采购1的100%

限公司*合同签订后，收到发票后15个工作日内，支付合同总价的

30%；

*项目实施完成并通过第三方测国家税务总局试验证，建设方同意试运行申请广东南方通信广东数据中心智慧城市客户项目结算进度延迟影

138.591-2年后，收到发票后15个工作日组合138.598.48%2023/10/2699.95

建设有限公司机房升级完善业务响，其回款周期相应延长内，支付至合同总价的70%的合项目采购2同款。

*项目验收合格，收到发票后

15个工作日内，支付至合同总价的100%。

1012025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）横琴口岸及综

合交通枢纽开*工程验收款：支付至订单金额未逾期，广东南方通信智慧城市

发工程通关智477.072-3年的80%组合--项目尚未--建设有限公司业务

能信息化工程*工程结算款：支付剩余款项结算二期施工

*双方确认工作量证明后，按完国家税务总局成工作量金额×总包已收进度广东南方通信广东数据中心智慧城市款比例付进度款；

115.412-3年组合--2023/6/30受财政资金调度安排影响-

建设有限公司机房升级完善业务*工程验收结算后，按结算应付项目价款总额×总包已收进度款比例付验收结算款。

小计3918.292711.21490.57

*工程进度款：每月按审核后上

汕头大学医学报工程量的80%支付；

广东省第二建

院附属肿瘤医智慧城市*工程验收款：竣工验收支付至

筑工程有限公970.802-3年组合718.6457.00%2023/10/7受财政资金调度安排影响-

院易地重建项业务预算造价的80%以内；

司

目*工程结算款：结算审核后支付

至95%

第三届亚青会

广东省*验收款：支付至合同总价的广东省第二建汕头正大体育

第二建智慧城市85%

筑工程有限公馆改造工程项332.614-5年组合171.7216.01%2021/5/26受财政资金调度安排影响-

23筑工程业务*结算款：财审结算定案后支付

司目智能化系统

有限公至合同总价的97%专业工程施工司

*验收款：竣工验收支付合同总

广东省第二建汕头市中医医未逾期，智慧城市价的80%

筑工程有限公院易地扩建项292.524-5年组合64.025.60%项目尚未--

业务*结算款：结算审核完毕支付合司目结算

同价款的97%广东省第二建汕头大学医学智慧城市

筑工程有限公院附属肿瘤医193.842-3年票到付款组合193.84100.00%2023/9/16受财政资金调度安排影响-业务司院易地重建项

1022025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

目（一期）采

购合同8-193汕头大学医学广东省第二建院附属肿瘤医

智慧城市1-2年，2-3筑工程有限公院易地重建项147.78货到3天内付清货款组合147.7825.18%2023/9/16受财政资金调度安排影响-业务年

司目（一期）采

购合同9-586

小计1937.551296.00-

*每月支付：按分包方实际完成广东省

工作量的80%支付。

建筑工广东省建筑工清远市科技与

智慧城市*完工验收后：支付至合同总价客户项目结算进度延迟影

24程集团程集团有限公青少年活动中252.483-4年组合103.236.92%2022/5/30-

业务款的90%。响，回款周期相应延长有限公司心智能化工程

*工程结算后：支付至结算总价司款的97%。

佛冈县职业技术学校及全县广东省

校园配套设施*分包人月度支付工程款=分包源天工

广东省源天工 工程项目之第 人月度计量工作量 x97%；

程有限智慧城市客户项目结算进度延迟影

25程有限公司佛一期佛冈县第169.611年以内*承包人收到发包人支付的相应组合161.6761.10%2024/10/18-

公司佛业务响，回款周期相应延长冈分公司一中学和佛冈款项且在最终结清证书颁发后冈分公中学校园配套30天内完成支付。

司设施建设工程智能化合同广东天

*进度款：按照审核值的85%人山水广东天人山水天人山水智能智慧城市支付客户项目结算进度延迟影

26旅游管旅游管理有限化（二期）工456.303-4年组合296.4927.83%2021/12/25-

业务*结算款：工程款支付至合同总响，回款周期相应延长理有限公司程

价的97%公司

广东兴广东兴育教育潮州市湘桥区智慧城市*工程项目进度款：2021年9客户项目结算进度延迟影

27987.733-4年组合770.1537.10%2021/8/30-

育教育发展有限公司韩文实验学校业务月一次性支付当期建设合同总价响，回款周期相应延长

1032025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）发展有智慧校园（未的30%；2022年3月、9月各一限公司来学校）建设次性支付当期建设合同总价的

项目30%（累计支付90%）；

*完工结算款：2023年3月一次性支付当期建设合同最终结算款

*工程项目进度款：2021年9月一次性支付当期建设合同总价

潮州市湘桥区的30%；2022年分两次支付，3韩文实验学校月、9月各一次性支付当期建设广东兴育教育智慧城市客户项目结算进度延迟影智慧校园（未969.752-3年合同总价的30%（累计支付当期组合872.7790.00%2022/11/15-发展有限公司业务响，回款周期相应延长来学校）建设合同总价的90%）；

项目二期*完工结算款：2023年3月一次性支付当期建设合同最终结算款。

小计1957.481642.92-

*进度款：2023年10月起按年

广东云度支付，当年支付合同总价潮州市岭东技

天海教广东云天海教30%，2024年10月支付30%工学校智慧校智慧城市受客户付款审批流程、资

28育科技育科技发展有233.202-3年（累计70%）；组合155.2759.76%2023/11/27-

园（智能化工业务金安排影响发展有限公司*结算款：2025年10月支付最

程）建设项目限公司终结算款，累计至100%（多期建设按此逐年类推）广西广播电视广西广播电视

信息网贵港天网二期智慧城市分期结算：两年内分八期付款，

29信息网络股份276.731年以内组合--未逾期--

络股份项目运维项目业务每期付款80万有限公司有限公司

1042025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）佛山市第四人广西建民医院二期

工第五*工程进度款：80%广西建工第五（公共卫生与建筑工智慧城市1-2年、2-3*工程验收款：85%

30建筑工程集团应急传染病大531.20组合363.9832.65%2023/6/28受财政资金调度安排影响-

程集团业务年*工程结算款：结算总价的有限公司楼）项目智能

有限公95%化工程专业施司工分包合同广西来宾雅居三江口节能环广西来宾雅居

乐节能保生态产业园智慧城市受客户付款审批流程、资

31乐节能环保科387.841-2年进度款80%；结算款97%组合339.9021.27%2023/12/2815.00

环保科智慧园区一期业务金安排影响技有限公司技有限安装工程公司

*管槽安装完成、主要设备到场签收且设备安装及工程调试完成广州晟环保专用设备后，累计支付至合同总价80%；

启能源广州晟启能源研发及生产基智慧城市1年以内、未按合同约定支付款项，

32113.06*工程完工验收合格后，累计支组合91.1120.75%2022/11/10-

设备有设备有限公司地项目智能化业务2-3年已发律师函

付至合同总价90%；

限公司工程采购合同

*办理完结算手续后，累计支付至结算总价95%省应急指挥中

*首款：支付本合同款项的广州德心操作台与设

28%；

莹信息广州德莹信息备机房及综合智慧城市受客户结算付款审批流

331074.261-2年*尾款：按后续每次订货付款款组合1074.2670.25%2023/12/15-

科技有科技有限公司布线系统建设业务程、资金安排影响项的100%支付（合计对应金限公司项目(专业设备

额）

部分)项目

广州市轨道交*项目进度款：满足条件并经确广州地

通十一号线计认后，累计支付至合同总价铁集团广州地铁集团智慧城市受客户结算付款审批流

34算机综合信息108.361-2年85%；组合62.456.80%2023/10/203.12

有限公有限公司业务程、资金安排影响

系统网络设备*项目通过初步验收后，支付合司

采购项目同总价10%，累计至95%；

1052025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

*结算通过审批后，支付至合同结算价100%合同总价分为硬件设备采购部分

（7445389.20元）和系统集成

服务部分(544628.00元)；

1、硬件设备采购部分

*到货款的支付:45个工作日内，按当次验收合格货物合同款的75%支付该笔款项；

*上线试运行确认款的支付:45

个工作日内，按当次上线试运行广州市轨道交货物合同款的10%支付款项；

通十号线计算2、系统集成服务广州地铁集团智慧城市受客户结算付款审批流

机综合信息系173.081-2年*预付款：支付比例20%；组合133.1316.66%2023/10/206.49

有限公司业务程、资金安排影响

统网络设备采*阶段成果款:45个工作日内，购项目按系统集成服务部分合同款项的

30%；

*上线试运行确认款的支付:45

个工作日内，按当次上线试运行货物合同款的35%支付款项；

3、项目初步验收款（硬件+系统集成服务）：支付比例合同总

价10%

4、项目尾款（整体项目）：支

付至结算价100%。

设计研发大楼*进度款：乙方在按照本合同约智能化系统及定将设备送达合同交货地点并经广州地铁设计

设备（标段一:智慧城市甲方现场清点验收通过后，支付客户项目结算进度延迟影研究院股份有567.121-2年组合29.532.75%2025/3/14-

楼宇建设项业务至合同价款暂定总价的50%。响，回款周期相应延长限公司

目）相关服务*验收结算款：乙方在完成全部

采购合同智能化系统及设备供货安装，经

1062025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

验收通过后，支付到结算总价的

97%。

小计848.56225.119.61

*进度款：完成附件清单中所有

配管配线等隐蔽工程完工后，支付合同暂定总价除甲指乙供外智

能化部分的5%；各子系统中已广州归谷科技进场的设备价值占该系统设备总未逾期，广州归谷科技园智慧园区智智慧城市造价的90%以上时，支付相应系

699.323-4年组合--项目尚未-12.05

园有限公司能化工程总承业务统总价的45%；各系统完工，调结算

包项目试完毕，支付该子系统的总价的广州归20%。

谷科技*结算款：工程全部竣工验收、

35

园有限办理结算并经核定确认，支付至公司结算总价的95%

*整体系统验收确认后5个工作日内，累计支付至合同总价广州归谷科技50%；

广州归谷科技智慧城市受客户结算付款审批流

园智慧园区软100.004-5年*验收后6个月内，累计支付至组合80.0040.00%2021/6/30-园有限公司业务程、资金安排影响

件采购合同90%；

*质保期满后15个工作日之内

余款.小计799.3280.0012.05广州华中国联通华南项目验收后按以下节点累计支

工信元广州华工信元信息产业运营付：45日内30.00%、70日内智慧城市客户项目结算进度延迟影

36通信技通信技术有限中心智慧园区122.162-3年50.00%、90日内70.00%、120组合92.9815.93%2022/12/26-业务响，回款周期相应延长术有限公司二期施工服务日内80.00%、180日内扣除质保

公司项目金后至95.00%

1072025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）项目验收后按以下节点累计支中国联通华南

广州华工信元付：45日内30%、70日内信息产业运营智慧城市客户项目结算进度延迟影

通信技术有限109.072-3年50%、90日内70%、120日内组合93.4129.81%2022/12/20-

中心智慧园区业务响，回款周期相应延长公司80%、180日内扣除质保金后至技术服务合同

95%

小计231.23186.39-广州白云机场

*工程进度款：每月按经审定的综合保税区南

实际完成工作量的50%支付，广州市第四建区（二期）查2020-10-26

智慧城市*竣工验收款：支付至该部分系客户项目结算进度延迟影筑工程有限公验平台及配套727.094-5年组合273.799.06%（其余部-业务统合同金额的85%，响，回款周期相应延长司设施项目设计分）

*工程结算款：支付至分包结算施工总承包

金额的96.5%

（EPC补充项目：广

*工程进度款：每月按经审定的州白云机场综

广州建实际完成工作量的50%支付，广州市第四建合保税区南区2018-12-29

筑股份智慧城市*竣工验收款：支付至该部分系客户项目结算进度延迟影

37筑工程有限公（二期）查验722.004-5年组合572.0057.20%（卡口部-

有限公业务统合同金额的85%，响，回款周期相应延长司平台及配套设分）

司*工程结算款：支付至分包结算施项目设计施

金额的96.5%工

*工程进度款：每月按经审定的

实际完成工作量的50%支付。

房地产市场深度调整形势

广州市机电安福朋喜来登酒智慧城市*竣工验收款：支付至该部分系

200.334-5年单项115.1620.28%2021/1/11下业主资金紧张，公司已-

装有限公司店机电工程业务统合同金额的85%。

全部计提坏账准备

*工程结算款：支付至分包结算

金额的96.5%。

小计1649.42960.95-

*验收通过之日起30天内，支广州爵广州爵仕智能广州智慧园区智慧城市受客户结算付款审批流

38308.002-3年付合同价款的15%组合269.5035.00%2022/6/17-

仕智能科技有限公司软件采购合同业务程、资金安排影响

*验收通过之日起三个月内，支

1082025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

科技有付合同价款的50%

限公司*验收通过之日起六个月内，支付合同价款的30%

*工程进度款：每月按核定已完

广东省广州市成工程造价的80%支付；

利凯新城项目*工程验收款：工程验收合格广州利凯地产智慧城市客户项目结算进度延迟影

二期智能化系872.821-2年后，支付至核定已完成工程造价组合336.889.43%2023/6/28100.65发展有限公司业务响，回款周期相应延长统分包工程分的85%；

包合同*工程结算款：结算书签订后，支付至结算总价的97%

*到货验收款：每批产品/设备/

材料到货验收合格并移交，乙方广东省广州市提供齐全付款资料后，支付经审广州利广州利凯地产利凯新城项目智慧城市核到货总价的80%；受客户结算付款审批流

123.741-2年组合58.9718.21%2023/10/28-

凯地产发展有限公司二期平板电脑业务*结算款：项目竣工验收并办结程、资金安排影响

39

发展有供货工程结算手续，乙方提供全额发票限公司（含3%质保金）及齐全付款资料后，支付至结算总价的97%。

*工程进度款：每月按经审定的实际完成工作量的80%支付（甲广东省广州市供材料费用同步扣除）。

广州利凯地产利凯新城项目智慧城市*竣工验收款：支付至该部分系受客户结算付款审批流

180.451年以内组合33.393.41%2025/5/21-

发展有限公司仲元中小学智业务统合同金额的85%。程、资金安排影响能化分包工程*工程结算款：支付至分包结算

金额的97%，扣除累计已付款项。

小计1177.01429.24100.65

广州国际金融未逾期，广州联广州联鸿实业智慧城市*工程进度款：支付当月实际完

40 城 AT090902 地 885.24 1 年以内 组合 - - 项目尚未 - 288.00

鸿实业投资有限公司业务成工程量清单的70%，块项目结算

1092025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

投资有*工程竣工验收结算款：支付至

限公司乙方结算总价的97%

*预付款：签订项目合同后，开具发票起7个工作日内，支付反走私综合执预付款200万元；

广州市

法站信息化配*设备到货款：所购设备全部到德慷电广州市德慷电智慧城市受客户结算付款审批流

41套建设项目-警155.351年以内货且经签收确认后，支付设备到组合155.3528.37%2025/3/10-

子有限子有限公司业务程、资金安排影响用设备采购及货款150万元；

公司

集成服务项目*项目初验款：初验合格，7个工作日内凭借发票，支付合同金额验收款197.6万元。

广州方舱医院

（番禺区国际*进度款：支付合同暂定金额广州市房屋开展贸城）施工智慧城市95%客户项目结算进度延迟影

发建设有限公296.082-3年组合257.9733.85%2023/4/13-

总承包智能化业务*结算款：支付至分包合同结算响，回款周期相应延长广州市司

工程专业分包款的97%房屋开合同

42发建设

广州铁路职业有限公

广州市房屋开技术学院迁建*进度款：支付80%司智慧城市发建设有限公工程（第三270.462-3年*结算款：支付至结算款的-未逾期--业务

司批）施工总承97%包

小计566.54257.97-

*合同签订后，支付10%款广州市项；

腾讯广州总部

腾讯计广州市腾讯计*工程进度款（按月支付）：支大楼弱电智能智慧城市客户项目结算进度延迟影

43算机系算机系统有限1052.451-2年付经确认月完成金额扣除开办组合571.9817.53%2025/7/352.40

化专业分包工业务响，回款周期相应延长统有限公司费、总承包照管费及暂定金额后程

公司的75%；

*结算完成并双方签署结算书

1102025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）后，支付至专业分包工程最终结算金额的95%。

*工程预付款：合同总价（扣除软件维保及培训费用）的20%，合同签订且提交等额发票后支广东实验中学付。

广州天附属天河学校1年以内、

广州天省实验智慧城市*工程进度款：按月核算，审核客户项目结算进度延迟影

44省实验智慧校园项目257.351-2年、2-3组合177.3422.16%2021/12/3075.40

学校业务后支付审核值的85%，预付款前响，回款周期相应延长学校（含一期、二年、3-4年三次平均抵扣。

期及软件）

*工程结算款：竣工验收合格后

支付至90%，结算完成后二个月内支付至97%。

*合同签订后的5个工作日内，支付524866.16元；

*维护期满6个月，且按照维护广州易广州市林业和计划完成合同总工作量60%以上

宝信息广州易宝信息园林局2024-智慧城市并通过客户和监理确认后的5个

45139.791年以内组合--未逾期--

技术有技术有限公司2025年信息化业务工作日内，支付807486.40元；

限公司运维项目*维护期满，且完成合同规定全部工作量并通过信息化主管部门

最终验收后的15个工作日内，支付合同总金额605614.80元。

*验收合格后30个工作日内：

支付10%；

广州云

*验收后3个月内：支付享未来广州云享未来多媒体系统及

智慧城市50%；受客户结算付款审批流

46科技信科技信息有限平台软件采购135.003-4年组合135.0090.00%2022/6/20-

业务*验收后6个月内：支付程、资金安排影响息有限公司合同

30%；

公司

*一年质保期满后15个工作日

内：支付剩余10%

1112025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

*合同签订后：累计支付至合同

金额32.29%；

*维护期满6个月，完成60%广州中广州市林业和以上工作量并经甲方及监理确认客户根据终端客户回款情长康达广州中长康达

园林局2023-智慧城市后：累计支付至合同金额况与公司进行结算，终端

47信息技信息技术有限126.201-2年组合126.2031.25%2024/10/2929.50

2024年信息化业务68.80%；客户未回款导致该应收账

术有限公司

运维项目*维护期满，完成全部工作量并款逾期公司通过专家验收及提交业主验收报

告后：累计支付至合同金额

100.00%

*预付款：甲方收到乙方的合同

总价10%的履约保函且收到建设方对本专业工程的预付款后15天内支付；

广州珠琶洲西区珠江*进度款：预付款等比例方法在未逾期，江建设广州珠江建设酒店服务式公智慧城市第2期进度款支付时开始抵扣，

48180.172-3年组合--项目尚未--

发展有发展有限公司寓项目智能化业务在施工工作量完成80%时抵扣完结算限公司专业工程毕；

*竣工验收及结算：工程竣工验

收合格及工程结算审定后，支付至结算金额的97%，留下3%为工程质量保证金。

*工程进度款：合同签订且货物

进场并安装完成50%工程量后5

河池市人民医个工作日内，支付合同总价款的河池市院儿科中心、30%，即人民币￥896027.40河池市人民医智慧城市1-2年、2-3

49人民医规培基地教学246.84元。组合169.0843.49%2021/11/16受财政资金调度安排影响89.60

院业务年、3-4年院大楼弱电智能*竣工验收款：安装验收合格后

化等项目建设5个工作日内，支付合同总价款的30%，即人民币￥896027.40元。

1122025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

*工程结算款：工程全部完成验收且正常运行半年后5个工作日内，支付合同总价款的30%，即人民币￥896027.40元。

清远市人民医*工程进度付款：工程完工并验湖南建院公共卫生应收合格后支付至合同价款的工集团湖南建工集团智慧城市

50急医疗中心项171.422-3年80%；组合171.4216.65%2022/11/28受财政资金调度安排影响-

有限公有限公司业务

目智能化工程*待工程竣工结算审定后，再支司

专业分包合同付至最终结算价的100%。

*进度款：每月按实际完成的工惠州欧美城文

惠州狮程量的60%化小镇智慧景支付；全面完工经甲房地产市场深度调整形势子城文惠州狮子城文智慧城市

51区顶层设计及402.275年以上方确认后支付至合同暂定总价的单项252.2725.23%2019/12/23下业主资金紧张，公司已-

化有限化有限公司业务85%施工一体化工全部计提坏账准备

公司*结算款：支付至结算总价的程

95%

惠州市

四季绿数据中*验收款：项目验收完成10个四季绿惠州市四季绿

心基础设施和智慧城市工作日内支付合同金额95%客户资金紧张，公司已全

52农产品农产品有限公385.005年以上单项365.7595.00%2019/6/29-

超融合工程备业务*结算款：验收满一年，10个部计提坏账准备有限公司

采购工作日内支付剩余5%司

广州国际轻纺*工程进度款：按当月审核合格凯华控

城 AB 区升级改 工程量的 80%支付；

股集团凯华控股集团智慧城市受客户结算付款审批流

53造工程项目智174.281-2年*竣工结算款：取得竣工证明并组合45.757.12%2023/11/17-

有限公有限公司业务程、资金安排影响

能化专业分包签署《结算确认函》后，支付至司

工程结算金额的95%兰州建

兰州建投物业*验收款：支付合同总价的

投物业兰州建投物业智慧城市1年以内、70%受客户结算付款审批流

5414个小区监控318.04组合276.6333.40%2022/10/12-

管理有管理有限公司业务2-3年*结算款：支付合同总价的程、资金安排影响提升改造项目

限公司95%

1132025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）联通数字科技联通数

有限公司广东*工程进度款：已完工程量的

字科技80%联通数字科技分公司与宏景

有限公智慧城市*工程验收款：本工程总造价的客户项目结算进度延迟影

55有限公司广东科技股份有限487.301-2年组合268.4118.39%2025/7/1070.83

司广东业务85%响，回款周期相应延长省分公司公司关于2023

省分公*工程结算款：本工程竣工结算

年 DN 项目信息

司额的97%化集成项联通数

字科技北碚区公共安*工程预付款：37.62%联通数字科技

有限公全视频监控建智慧城市*工程到货款：43.77%客户项目结算进度延迟影

56有限公司重庆220.703-4年组合124.4110.13%2021/12/23-

司重庆设联网应用项业务*工程验收款：10.77%响，回款周期相应延长市分公司

市分公目（第三期）*工程验收款：6.57%司

*工程进度款：每月审定后支付

实际完成工程量的70%；

*工程竣工验收款（甲方开业验梅州市中心医东山医院智能智慧城市

1146.012-3年收后）：支付至实际完成工作量组合656.8625.78%2023/6/30受财政资金调度安排影响-

院有限公司化工程项目业务

的80%；

*工程结算款：结算完成后支付

梅州市至结算额的97%

中心医*工程进度款：无预付款，每月

57

院有限按审核确认的实际完成工作量的

公司70%支付；

梅州市中心医东山医院数据智慧城市*竣工验收款：竣工验收后，支

213.582-3年组合93.8215.67%2022/12/30受财政资金调度安排影响-

院有限公司中心项目业务付至实际完成工作量的80%；

*工程结算款：竣工验收合格且

结算完成后，支付至结算额的

97%。

小计1359.59750.68-蒙自市蒙自市市场监中央国家机关智慧城市

58101.971年以内货物验收后付清组合101.9746.02%2025/6/16受财政资金调度安排影响0.97市场监督管理局（蒙2024年度台式业务

1142025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）督管理自市人民政府计算机框架协

局（蒙食品安全委员议联合征集采自市人会办公室）购项目民政府食品安全委员会办公

室）弥勒市弥勒市公安局智慧城市

59弥勒市公安局117.051年以内货物验收后付清组合117.05100.00%2025/4/11受财政资金调度安排影响-

公安局电脑采购项目业务南京南广州供电局变

*进度款：依照现场生产进度按瑞继保南京南瑞继保电管理二所智慧城市月度以约定比例计量支付客户项目结算进度延迟影

60工程技工程技术有限2024年变电站420.431年以内组合--2025/9/25-

业务*结算款：支付至实际计量总量响，回款周期相应延长术有限公司智能运维改造

的97%公司总承包

*全部安装完成：支付至合同总价款70%。

*系统整体调试完成：支付至合

同总价款85%。

清远市

清远市清城区*验收款：项目整体验收合格并清城区清远市清城区智慧城市受客户结算付款审批流

61人民医院智能214.803-4年经确认之日起10个工作日内，组合57.501.83%2022/5/27-

人民医人民医院业务程、资金安排影响

化系统合同总价款的90%院

*结算款：项目整体移交验收，且结算经区大数据中心或区财政投资审核中心审定后10个工作日内，结算价的95%*到货安装验收款：每批次验收润信智广州综合体项合格后，支付至该批次金额的能科技润信智能科技目智能化工程智慧城市未按合同约定支付款项，

62773.591年以内85%；组合722.6342.54%2025/6/10-

有限公有限公司1#2#场馆体育业务已发律师函

*过程审计款：竣工结算一审完司扩声系统供应成后，支付至一审结算金额的

1152025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

及安装采购项90%；

目*竣工结算款：签订结算书后，支付至结算总金额的97%

广州综合体项*验收款：支付至所到批次

目智能化工程85%

润信智能科技3#4#场馆体育智慧城市*审计款：支付至本合同一审结未按合同约定支付款项，

404.981年以内组合374.3536.67%2025/6/10-

有限公司扩声系统供应业务算金额的90%已发律师函

及安装采购项*结算款：支付至结算总金额的

目97%

小计1178.571096.98-广东以色列理工学院二期校

汕头市建安未按合同约定支付款项，区（南校区）智慧城市（集团）有限788.292-3年验收无误45个工作日内付款组合788.29100.00%2023/2/22已提起诉讼并和解，未来-建设项目（第业务公司按月付款

一期）采购合

同2-788广东以色列理汕头市工学院二期校

建安汕头市建安未按合同约定支付款项，区（南校区）智慧城市

63（集（集团）有限321.692-3年验收无误45个工作日内付款组合321.6937.00%2023/4/8已提起诉讼并和解，未来-建设项目（第业务团）有公司按月付款

一期）采购合限公司

同1-869广东以色列理工学院二期校

汕头市建安未按合同约定支付款项，区（南校区）智慧城市（集团）有限225.562-3年验收无误45个工作日内付款组合225.56100.00%2023/2/22已提起诉讼并和解，未来41.22建设项目（第业务公司按月付款

一期）采购合

同5-225

1162025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）广东以色列理工学院二期校汕头市建安区（南校区）智慧城市截至2025年12月15日（集团）有限222.212-3年验收无误45个工作日内付款组合222.21100.00%2023/2/22222.21建设项目（第业务已回款公司

一期）采购合

同4-222

小计1557.751557.75263.43汕头市龙光润璟御海天禧花

汕头市*竣工验收后：累计支付至不超汕头市龙光润园一期（一二未逾期，龙光房智慧城市3-4年、5过合同总价80%；

64璟房地产有限片区及配套107.72单项--项目尚未--

地产有业务年以上*办理结算后：累计支付至结算公司区）项目智能结算

限公司总价95%化系统供应及安装工程

汕尾市*进度款：完成工程量50%后

人民防汕尾市人民防智慧城市支付合同总价的70%截至2025年12月15日

65 GVSM19018 281.77 2-3 年 组合 234.81 25.00% 2022/11/24 234.81

空办公空办公室业务*验收款：验收合格后支付合同已回款

室总价的25%

深圳嘉佛山市三水区*验收款：支付至合同总价的

联建设深圳嘉联建设绿色工业服务智慧城市80%客户项目结算进度延迟影

66328.302-3年组合173.2422.34%2023/8/2410.00

工程有工程有限公司项目（一期）业务*结算款：支付至合同总价的响，回款周期相应延长限公司项目95%深圳万佛禅寺

（总深圳万佛禅寺深圳万佛禅寺*工程竣工验收款需付至已完工包：深（总包：深圳智慧寺庙工程智慧城市程量的95%；受客户结算付款审批流

675510.981-2年组合4849.1436.63%2023/11/1-

圳市广 市广宁股份有 （EPC）总承包 业务 * 工程结算款需付至工程总结算 程、资金安排影响宁股份限公司）专业分包工程款的98%有限公

司）

1172025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

*验收款：付至货物合格送货量深装总建设集房地产市场深度调整形势

智能化材料设智慧城市价款的80%止

团股份有限公448.874-5年单项281.4533.62%2021/6/30下业主资金紧张，公司已-深装总备采购合同业务*结算款：支付至合格送货量价司全部计提坏账准备

建设集款的95%止

68团股份*全部交付货物并经检验合格后

深装总建设集佛山新城交通房地产市场深度调整形势

有限公智慧城市15工作日付至97%止。

团股份有限公枢纽中心负3200.833-4年单项194.8197.00%2022/6/24下业主资金紧张，公司已-司业务*项目总体竣工验收合格，核对司负4停车场全部计提坏账准备

审核通过后，支付至100%止。

小计649.70476.26-

*进度款按月支付，按审定进度款的80%支付；

双胞胎*工程完工经甲方验收合格后，双胞胎集团数（集双胞胎（集支付审定价款的85%；字与培训基地智慧城市客户项目结算进度延迟影

69团）股团）股份有限154.883-4年*工程竣工验收合格，且双方办组合16.451.78%2021/12/9-

项目建筑智能业务响，回款周期相应延长份有限公司理完结算后一个月内支付审定结化工程

公司算价款的97%；

*留3%作为质保金，两年质保期满后无质量问题一次性结清。

广东铁塔能源铁塔能

2025年东莞谢*进度款：支付合同总价的

源有限铁塔能源有限未逾期，岗镇数据机房智慧城市20%

70公司广公司广东分公259.541年以内组合--项目尚未-259.54

能源升级改造业务*结算款：支付至合同价款的东分公司结算

及电力保障服80%司务项目

*进度款：甲方收总包单位进度显智科

珠海市民服务款+完成月度/批次结算后，支付技工程显智科技工程

中心项目装修智慧城市月进度款80%；*结算款：合客户项目结算进度延迟影

71(广州）(广州）有限508.252-3年组合243.7518.43%2023/6/30-

及室外配套工业务同结算审核通过+甲方收业主/发响，回款周期相应延长有限公公司

程-智能化工程包方对应款项后，累计支付至结司

算款97%

1182025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

*工程进度款，按审核后的进度空港经济区智

云南航拨付60%；

慧城市信息化

都商业云南航都商业*竣工验收款，待项目结算审核建设一期工程智慧城市

72运营管运营管理有限6269.992-3年完成，按实际完成结算价的付至组合2437.1225.43%2022/12/1受财政资金调度安排影响-

建设项目设备业务

理有限公司80%；

采购及安装合

公司*结算审定后，付至工程审计结同

算价的97%

*合同签订后60日内，支付合同总价款的20%；

云南顺捷科贸*设备送达指定地点且监理验

云南顺有限公司安丰收、发包人确认后15日内，支捷科贸云南顺捷科贸营档案馆建筑智慧城市付合同总价款的50%；客户项目结算进度延迟影

73139.811-2年组合14.003.34%2024/3/18-

有限公有限公司智能化设计施业务*施工及设备安装调试完成并竣响，回款周期相应延长司工一体化采购工验收后15个日历天内，按实项目际工程量结算剩余尾款，同时扣除结算金额的3%作为质量保证金。

*完成单个施工区室内管线敷

设、除可视对讲外所有设备供货

增城市尚东阳光雅苑安装及全部工程，经甲方审核确新乐房增城市新乐房五期智能化系智慧城市1年以内、认后：累计支付至该区审定总产房地产市场深度调整形势

74110.43组合95.3246.09%2023/12/28-

地产有地产有限公司统工程承包合业务2-3年值85%；下业主资金紧张

限公司同*工程全部完工验收合格、办理

结算并确认金额后：累计支付至

结算总价97%。

中山大学澄江*工程进度款：上月完成供货量浙江爱市医院（玉溪的70%；达科技浙江爱达科技智慧城市

75市人民医院澄745.872-3年*竣工验收款：累计支付至已完组合536.6951.32%2023/6/12受财政资金调度安排影响-

有限公有限公司业务

江院区、澄江供货量的80%；

司市人民医院）*工程结算款：完成工程结算审

1192025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

建设项目-智能定后30日支付至审定结算金额

化工程的97%

*基础软硬件到货签收：累计支

付至项目总金额60%；

中共肇

*完成建设任务、验收通过且试庆市端中共肇庆市端智慧城市

76 gvsm20025 112.67 3-4 年 运行 3 个月：累计支付至 90%； 组合 112.67 23.35% 2021/12/8 受财政资金调度安排影响 -

州区委州区委办公室业务

*完成全部任务、最终验收通过办公室

且试运行3个月：累计支付至

100%

中国电*合同生效且方案评审通过后，子科技累计支付至合同总价40%；

中国电子科技试验数据管理

集团公智慧城市*产品验收合格后，累计支付至受客户结算付款审批流

77集团公司第二系统硬件支撑149.981年以内组合142.4895.00%2025/6/15-

司第二业务95%；程、资金安排影响十七研究所平台研制合同

十七研*验收合格满6个月后，支付剩究所余5%，累计至100%*工程进度款：无预付款，以业主已足额支付总包方工程款为前中国建提，每月按上报工程量审核后筑第四中国建筑第四未逾期，深圳中学初中智慧城市80%支付工程结算款；

78工程局工程局有限公254.063-4年组合--项目尚未--

部智能化系统业务*工作全部完成且结算办理完成有限公司结算

3个月内，支付至结算款90%；

司

*结算资料全部审核完毕，支付至结算款97%南宁市地下综

合管廊 PPP 项 * 验收款：支付合同价款的

中国建中建五局土木智慧城市70%

目金华路机电354.584-5年组合244.8266.92%2020/12/31受财政资金调度安排影响-

筑第五工程有限公司业务*结算款：支付至合同总价的安装工程增补

79工程局97%

协议有限公未逾期，司中建五局土木南宁市地下综智慧城市*进度款：按实际完成工程量支

112.694-5年组合--项目尚未--

工程有限公司 合管廊 PPP 项 业务 付 70%；

结算

1202025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

目金华路机电*结算款：办理完成结算后，累安装工程计支付至结算总价95%

瑞浦赛克动力*进度款：每月工程量的70%中建五局安装智慧城市受客户结算付款审批流

电池项目给排219.572-3年*验收款：完工总量的85%组合160.8741.11%2023/9/30-

工程有限公司业务程、资金安排影响

水工程*结算款：结算价的97%

南宁地下综合*进度款：每月完工量的70%

中建五局安装管廊新邕路弱智慧城市1-2年、3-4*验收款：实际完工总量的

462.73组合110.534.71%2020/11/6受财政资金调度安排影响24.70

工程有限公司电工程专业承业务年、4-5年85%

包项目*结算款：结算价的95%

小计1149.57516.2224.70中国科中国科学院长学院长中国科学院长春光学精密机

春光学*进度款：支付合同价款的

春光学精密机械与物理研究智慧城市40%受客户结算付款审批流

80精密机264.001年以内组合244.2037.00%2024/12/27111.02

械与物理研究所智慧园区管业务*验收款：支付合同价款的程、资金安排影响械与物

所理平台招标项57%理研究目所中国联汕头市中医医

汕头市政府投*工程进度款：60%未逾期，合网络院易地扩建项智慧城市

81资项目代建管489.463-4年*工程验收款：80%组合--项目尚未--

通信有目内网信息化业务

理中心*工程结算款：97%结算限公司智能化项目

一、受托代销部分

中国移*设备到货验收后，累计支付至动通信约50%；

中国移动通信

集团广中山大学附属*硬件上电验收后，累计支付至集团广东有限智慧城市

82东有限医院院区医疗995.502-3年约70%；组合995.5037.86%2022/6/23受财政资金调度安排影响-

公司广州分公业务

公司广信息化*2年质保到期前，累计支付至司

州分公100%。

司二、功能建设部分

*完成第一阶段功能建设后，累

1212025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

计支付至约47.77%；

*完成服务功能建设后，累计支付至约59.18%；

*项目终验后，累计支付至约

64.42%；

4、2年服务到期前，累计支付至100%。

*到货款合同额的60%；

中国移

*验收款合同额的20%；

动通信 中移系统集成 GVCM22001 智慧城市

83138.922-3年*质保期4年，每年质保期完成组合68.7411.75%2023/6/17受财政资金调度安排影响-

有限公有限公司（纪委）业务

付合同额的4%，质保期满后结司

算后支付剩余的4%。

中建二

中国建筑第二*工程进度款：每月审核后工程

局第一

中建二局第一工程有限公司量的80%；

建筑工

建筑工程有限潮汕历史文化智慧城市*工程竣工验收款：支付至合同

84程有限1326.004-5年组合1147.4064.24%2021/5/14受财政资金调度安排影响-

公司深圳分公博览中心智能业务总价的90%；

公司深

司化系统建设项*工程结算款：结算审核后支付圳分公

目至95%；

司

中建科中国-东盟人工

*进度款：进度款的75%工发展中建科工发展智能创新合作智慧城市客户项目结算进度延迟影

85202.151年以内*完工款：初审额的90%组合153.7931.80%2025/6/2711.28

有限公有限公司中心展示中心业务响，回款周期相应延长*尾款：结算额的97%司拆改工程项目

*工程进度款，上月已完工工程中建科

中建科工集团柳州市图书馆量的75%；

工集团

有限公司（中（新馆）总承智慧城市*工程竣工验收款需付至已完工

86有限公1461.252-3年组合973.1235.88%2022/11/17受财政资金调度安排影响-

建钢构有限公包项目弱电智业务程量的82%；

司（中司）能化工程*工程结算款需付至工程总结算建钢构

款的97%

1222025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）有限公中建科工集团

*到货款：合同总价的80%；

司）有限公司（中柳州图书馆专智慧城市1-2年、2-3

203.86*验收款：合同总价的85%；组合128.8522.51%2023/6/17受财政资金调度安排影响-

建钢构有限公用设备采购业务年

*结算款：合同总价的97%。

司）

小计1665.111101.97-

中建新*进度款：次月支付上月完成工白云城投大厦

疆建工中建新疆建工程量，支付比例70%项目勘察设计智慧城市1年以内、客户项目结算进度延迟影

87（集（集团）有限396.85*验收款：付至甲方已确认工程组合171.6115.89%2023/3/3143.77

施工总承包业务2-3年响，回款周期相应延长团）有公司量的85%且不超过合同价款的

（EPC）

限公司85%

*工程进度款：当期结算金额的毕节市第三人

中交建筑集团智慧城市80%；

民医院智能化1457.501-2年组合662.9716.69%2023/11/15受财政资金调度安排影响-

有限公司业务*工程完工结算款：支付至结算工程

中交建总价的95%，筑集团毕节市第三人

88

有限公民医院及市公*进度款：支付至结算工程款的

中交建筑集团智慧城市80%

司共卫生中心项304.812-3年组合155.1120.72%2023/9/20受财政资金调度安排影响45.00

有限公司业务*结算款：支付至结算工程款的目3队智能化

97%

工程专业分包

小计1762.31818.0845.00

*进度款：通过设计方案支付中冶建

千信金属循环30%工集团中冶建工集团智慧城市受客户结算付款审批流

89产业园工业互289.002-3年*验收款：到货后支付15%，组合6.190.77%2023/6/30-

有限公有限公司业务程、资金安排影响

联网平台建设通过初验支付20%，通过终验支司

付25%

珠海市*月度进度款：每月支付核定工

金湾区程量的80%；主要设备进场验货

珠海市金湾区红旗派出所业未逾期，政府投智慧城市合格后，支付至合同（不含暂列

90政府投资建设务楼智能化工133.594-5年组合--项目尚未--资建设业务金额）总价的85%；

工程管理中心程结算

工程管*竣工验收款：竣工验收且提交

理中心完整备案及结算资料后，支付至

1232025年9月逾期应收期后回款同一控末账面余额坏账计提账款余额（截至2025序号客户名称具体项目所属业务账龄合同约定还款时间逾期比例逾期时点逾期原因制方（含合同资方式（含合同年12月15产）资产）日）

完成工程量的90%；

*结算款：结算审定且资料移交完成后，支付至结算审定价的

97%

*工程进度款：每月按核实的上月形象进度工程量对应的工程款

珠海长的80%支付；

ZPll.0 珠海长隆 未逾期，隆海洋珠海长隆海洋智慧城市*竣工结算相关款项：取得竣工

91海洋科学馆智950.722-3年组合--项目尚未--

世界有世界有限公司业务验收证明书、提供全部竣工资料能化工程结算

限公司并签署结算确认函/结算最后证

书后六十天内，累计支付至工程结算总价的97%中国能

2024年南方电

源建设

网用户生态运*施工进度款按照工程进度每月集团广中国能源建设

营公司生产基支付；未逾期，东省电集团广东省电智慧城市

92地改造及配套103.011年以内*工程竣工验收合格并完成工程组合--项目尚未--

力设计力设计研究院业务

设备购置 EPC 结算后支付至最终合同价款的 结算研究院有限公司

总承包项目大97%。

有限公楼智能化工程司

合计116344.7936917.7317165.36

注：上表所述是否逾期系截至2025年9月末时点；“逾期比例”系逾期应收账款余额（含合同资产）/合同金额（补充协议金额及增项工程暂定金额）。

公司应收账款逾期的主要原因系客户或工程业主方大多为政府机关、事业单位、国有企业或大型总包单位，其财政资金审批、结算审计流程漫长，且款项支付需严格对应特定财政年度或预算周期，导致工程竣工后结算审核周期显著延长，总包方回款进度受阻，进而造成公司（分包方）对应应收账款未能按合同约定时限收回，形成逾期。

1242、发行人对 X 公司的应收账款情况

截至 2025 年 9 月末，发行人（含子公司，下同）对 X 公司（含子公司，下同）的应收账款合计 52192.74 万元，期后回款 12610.56万元；长期应收款合计 46278.32 万元，期后回款 2822.40 万元；发行人对 X 公司的销售、应收及回款情况如下：

单位：万元期后回款

2025年9月末合同金额销售金额（不截至2025年9（截至2025序号具体项目核算科目账面余额账龄合同约定还款时间（含税）含税）月末累计回款年12月15（含合同资产）

日）

智算项目算力组于项目验收合格后150天内，付第

1网集成服务-应收账款23458.0020759.29-23458.001年以内一期款，此后每90天内支付一期，5500.00

SZHE 每期均为合同总价的 25%

算力智算项目组于项目验收合格后150天内，付第

2网服务合同-应收账款9150.008097.35-9150.001年以内一期款，此后每90天内支付一期，-（HESJ2） 每期均为合同总价的 25%

算力服务合同--

3应收账款48569.3211015.757524.043974.141年以内按月对账并结算服务费3974.14

TDSJ-3智算项目设备集

4成服务合同-应收账款40908.004025.282282.291909.371年以内按月对账并结算服务费1323.00

TDSJ-2算力智算项目服

5应收账款72089.601397.38-1397.381年以内按月对账并结算服务费1397.38

务合同-（HESJ）

*最终客户验收合格之日起30天内

智算项目设备集支付95%货款；

6成服务合同-应收账款16128.0014317.4515360.00768.001年以内*自验收之日起计3年保修期，待-

TDSJ-3 质保期满后扣除应承担的保修责任

金额后一次性付清5%余款。

算力智算项目合*最终客户验收合格之日起30天内

7应收账款16128.0014317.4515360.00768.001年以内-同-（ZJTZL） 支付 95%货款；

125期后回款

2025年9月末合同金额销售金额（不截至2025年9（截至2025序号具体项目核算科目账面余额账龄合同约定还款时间（含税）含税）月末累计回款年12月15（含合同资产）

日）

*自验收之日起计3年保修期，待质保期满后扣除应承担的保修责任8

金额后一次性付清5%余款。

智算项目组网集

8成服务合同-应收账款59699.20416.04-416.041年以内按月对账并结算服务费416.04（HESJ2）

*项目验收后5个工作日内支付

90%款项；

算力服务器集成*自本项目完工验收之日起计保修

9应收账款3392.003001.773052.80339.201年以内-

服务-LC 期为 2 年，待质保期满后扣除应承担的保修责任金额后一次性付清

10%余款。

*项目验收后5个工作日内支付智算项目设备集

75%款项；

10成服务合同应收账款5934.005275.524500.001434.001年以内-

*自第一笔验收款收到后1年内付（HJHE004）清25%余款。

*自验收之日起3个月内，支付合同额的70%；

智算改配集成服

11应收账款13200.0011681.4211316.001884.001年以内*剩余合同额的30%自第一笔验收-

务项目(HESJ002)

款收到后一年内，按季度平均支付相应的改配服务费。

*项目验收后5个工作日内支付

智算改配集成服85%款项；

12应收账款4350.003884.623784.00566.001年以内-

务项目(HESJ003) * 自第一笔验收款收到后 1 年内付清15%余款。

*于项目验收合格后160天内，支算力智算项目组

付合同总金额35%；

13网服务合同-应收账款4902.384361.77-4902.381年以内-

*于项目验收合格后280天内，支（HESJ3）

付合同总金额35%；

126期后回款

2025年9月末合同金额销售金额（不截至2025年9（截至2025序号具体项目核算科目账面余额账龄合同约定还款时间（含税）含税）月末累计回款年12月15（含合同资产）

日）

*于项目验收合格后500天内，甲方支付合同总金额30%。

智算项目设备集

14应收账款3272.002895.582045.771226.231年以内款到发货-

成合同-GDLC

*每台每月支付7.35万元，共128智算项目设备集台，每月合计支付940.8万元，付款

15长期应收款40908.0035845.446679.6834228.321年以内2822.40

成服务合同-TDSJ 期为 36 个月；

*最后一个月付款7040.00万元智算改配集成服分三年按季度平均支付相应的改配

16长期应收款13050.0011015.471000.0012050.001年以内-

务项目(HESJ001) 服务费。

合计375138.50152307.5572904.5898471.0615432.96

注：上表的长期应收款只考虑本金部分（包含重分类到一年内到期的长期应收款），不考虑未实现融资收益。

1272025 年 9 月末，发行人对 X 公司应收账款合计 52192.74 万元，远低于发行

人报告期内对 X 公司的销售金额 152307.55 万元（不含税），主要是由于：

1、除应收账款外，发行人 2025 年 9 月末对 X 公司长期应收款余额 46278.32万元，具体如下：（1）2024 年 10 月，发行人与 X 公司签订编号为 TD-CG-

20240901-001的《算力服务合同》，合同金额为40908.00万元，分36个月收款，2024年11月完成交付和验收，初始确认长期应收款40908.00万元，2025年 9 月末的余额为 34228.32 万元。（2）2025 年 1 月，发行人与 X 公司签订编号为 LC-FW-20250106-001 的《服务器改配集成服务合同》，合同金额为 13050.00万元，账期三年，按季度付款，2025年6月完成交付和验收，初始确认长期应收款13050.00万元，2025年9月末的余额为12050.00万元。

2、截至 2025 年 9 月末，发行人应收 X 公司的款项累计回款 72904.58 万元，

回款额较大，也是应收余额小于销售额的重要原因。

发行人与 X 公司销售及回款情况

金额单位：万元序号项目金额

1销售累计额（含税）171375.64

2收入累计确认金额（不含税）152307.55

3其中，应收账款（含合同资产）确认情况如下：

3-1应收账款（含合同资产）借方累计确认金额117417.64

3-2应收账款（含合同资产）累计回款金额65224.90

3-3应收账款（含合同资产）账面余额52192.74

4其中，长期应收款确认情况如下：

4-1长期应收款借方累计确认金额53958.00

4-2长期应收款累计回款金额7679.68

4-3长期应收款账面余额46278.32

注：上表的长期应收款只考虑本金部分（包含重分类到一年内到期的长期应收款），不考虑未实现融资收益。

X 公司是中国第一梯队智算建设运营商，已与大型模型公司、云端厂商、电信运营商等客户签订过百亿元 AI 算力服务及营运合约。

128根据港股上市公司公告，X 公司最近三年一期财务状况如下：

单位：人民币万元项目2022财政年度2023财政年度2024财政年度2025年第一季度

收入5087.206163.3023664.0017444.10

溢利/（亏损）净额-7802.60-5669.50-89.402336.10

总资产45008.6049382.30123134.30209366.90

权益5095.704781.306343.9017815.00

2025 年第一季度，X 公司收入已达 17444.10 万元(约为 2024 财政年度的

73.71%)，主要源自 AI 算力需求持续激增，AI 算力技术服务收入强劲增长。X 公

司预测未来收入和利润如下：

单位：人民币万元

2025财政

2026财政2027财政2028财政2029财政2030财政2031财政

项目年度3月年度年度年度年度年度年度至12月收益173742427635420902353026290502303149315317纯利17047441494191922994105855232472497截至 2025 年 9 月末发行人对 X 公司销售累计确认应收款项（应收账款、合同资产、长期应收款）171375.64万元，已回款72904.58万元；截至2025年12月15日期后回款15432.96万元，累计回款88337.54万元，回款情况良好。

从履约情况来看，发行人应收 X 公司的款项，仅一笔款项未按约定节点结算，其余款项均严格遵照合同约定时限回款，无任何逾期情形。公司向 X 公司提供的算力服务，其下游主要是知名互联网企业，X 公司自身的回款能力较强。从X 公司财务状况可见，截至 2025 年第一季度，X 公司总资产规模达 209366.90万元，大幅高于发行人对 X 公司的应收账款余额，且 X 公司的收入和净利润大幅增长，具备充足的履约偿付能力。综上，发行人对 X 公司的应收账款可回收性较高，不存在回收风险。

129（二）在相关客户逾期后是否仍与其存在大额业务往来，相关原因及合理性，

已采取的催收措施及有效性，相关主体经营情况、偿债能力，是否与公司、大股东、董监高存在关联关系，是否存在资金占用、潜在利益输送或其他利益安排的情形

在相关客户逾期后仍有与部分客户存在大额业务往来，主要为：*后续合作项目的最终业主不一样，新合作的业主资金实力雄厚（含政府机构、央企及大型国企），财政拨款或自有资金支付能力有保障，与原逾期项目的业主背景、资金审批流程无关联；*部分项目虽为原合作框架下的增补、延伸或第二期工程，且增补/延伸项目多为原合同约定范围内的合理续作；*部分后续合作的项目结算

模式是现款现货。前述不同情形基本情况如下：

130单位：万元

2025年9月后续

期后回款逾期后继续逾期后继续合末账面余额合作首次逾期的项目首次逾期逾期后继续合作（截至2025客户名称合作项目合作项目逾期时（含合同资的原后续合作的原因名称时间项目年12月15同金额点产、长期应因类

日）

收款）型

智算项目设备集智算改配集成服在首次逾期时间前已签订后续合作合同，且Z 公司 2025/9/20 13050.00 未逾期 11624.27 1000.00 其 他

成合同-GDLC 务项目(HESJ001) 其所属 X 公司集团整体信用良好海灏生物科技总海灏生物科技总部科学园（一广东海大集团部科学园（一期）第*

2024/12/19期）项目会议系129.74未逾期379.57118.15属于原合同项目下的增补工程

股份有限公司项目会议系统工种统补充协议程

（二）国家税务总局广

东数据中心机房915.412023/6/30115.41-1、国家税务总局广东数据中心机房升级完

升级完善项目善项目的业主系广东省国家税务总局，与前国家税务总局广期逾期的横琴口岸及综合交通枢纽开发工东数据中心机房程通关智能信息化工程二期项目的业主珠

横琴口岸及综合910.952023/8/21390.62390.62升级完善项目采海市珠光集团控股有限公司不同。新项目的交通枢纽开发工第*

购1业主资金实力雄厚，支付能力有保障，且新广东南方通信程通关智能信息种、

2023/6/14国家税务总局广旧项目的业主背景及资金审批流程无关联。

建设有限公司化工程二期施工第*

东数据中心机房2、四个国家税务总局广东数据中心机房升

（第二次）增补协1635.232023/10/26138.5999.95种

升级完善项目采级完善项目之间，属于原合同项目下的增补议购2工程。

国家税务总局项3、音频设备及线缆采购项目的业主系长桥

240.00尚未验收--

目增补建设集团(深圳)有限公司，与前期逾期项目音频设备及线缆业主不同。

1590.002024/6/121090.00-

采购项目汕头大学医学院

第*1、汕头大学医学院附属肿瘤医院易地重建广东省第二建第三届亚青会汕附属肿瘤医院易

种、项目的业主系汕头大学医学院附属肿瘤医筑工程有限公头正大体育馆改2021/5/26地重建项目（一193.842023/9/16193.84-第*院，与前期逾期的第三届亚青会汕头正大体司造工程项目智能期）采购合同8-种育馆改造工程项目的业主汕头正大体育馆

193

1312025年9月后续

期后回款逾期后继续逾期后继续合末账面余额合作首次逾期的项目首次逾期逾期后继续合作（截至2025客户名称合作项目合作项目逾期时（含合同资的原后续合作的原因名称时间项目年12月15同金额点产、长期应因类

日）

收款）型

化系统专业工程汕头大学医学院不同。新项目的业主资金实力雄厚，支付能施工附属肿瘤医院易力有保障，且新旧项目的业主背景及资金审地重建项目（一586.772023/9/16147.78-批流程无关联。期）采购合同9-2、三个汕头大学医学院附属肿瘤医院易地

586重建项目之间，属于原合同项目下的增补工

汕头大学医学院程。

附属肿瘤医院易1260.802023/10/7970.8-地重建项目三江口节能环保三江口节能环保广西来宾雅居

生态产业园智慧生态产业园智慧第*

乐节能环保科2023/12/28109.55尚未验收--属于原合同项目下的增补工程园区一期安装工园区一期安装工种技有限公司

程程(甩项工程)设计研发大楼智广州市轨道交通能化系统及设备

十一号线计算机在首次逾期时间前已签订后续合作合同，且2023/10/20（标段一:楼宇建1075.162025/3/14567.12-其他综合信息系统网客户整体信用良好设项目）相关服络设备采购项目广州地铁集团务采购合同有限公司广州地铁设计研广州市轨道交通究院股份有限公本次合作为《设计研发大楼智能化系统及设十号线计算机综第*

2023/10/20司研发大楼数据137.23未逾期6.86130.37备（标段一:楼宇建设项目）相关服务采购合

合信息系统网络种机房建设项目(一同》项目下的配件采购设备采购项目

期)设备采购合同广东省广州市利

凯新城项目二期在首次逾期时间前已签订后续合作合同，且

323.852023/10/28123.74-其他

广东省广州市利平板电脑供货工客户信用未出现异常广州利凯地产凯新城项目二期程

2023/6/28

发展有限公司智能化系统分包广东省广州市利

工程分包合同凯新城项目仲元第*

980.412025/5/21180.45-属于利凯新城项目延伸部分

中小学智能化分种包工程

1322025年9月后续

期后回款逾期后继续逾期后继续合末账面余额合作首次逾期的项目首次逾期逾期后继续合作（截至2025客户名称合作项目合作项目逾期时（含合同资的原后续合作的原因名称时间项目年12月15同金额点产、长期应因类

日）

收款）型广州市腾讯计腾讯广州总部大腾讯广州总部大

第*

算机系统有限楼弱电智能化专2025/7/3楼项目智能照明203.76尚未验收--属于原合同项目下的增补工程种公司业分包工程系统工程广州云享未来

多媒体系统及平第*

科技信息有限2022/6/20软件购销合同256.20未逾期-256.2现款现货台软件采购合同种公司联通数字科技有联通数字科技有限公司广东分公联通数字科技限公司广东省分

司与宏景科技股第*

有限公司广东2025/7/10公司2025年数据485.57未逾期-485.57现款现货份有限公司关于种省分公司平台中心项目

2023 年 DN 项目（标包2）信息化集成项南宁市地下综合

管廊 PPP 项目金 第*

365.852020/12/31354.58-属于原合同项目下的增补工程

华路机电安装工种程增补协议瑞浦赛克动力电瑞浦赛克动力电池项目给排水工程的业主

池项目给排水工391.322023/9/30219.57-系瑞浦赛克动力电池有限公司、华能广西南宁地下综合管中建五局安装程清洁能源有限公司南宁市西乡塘区（一期廊新邕路弱电工2020/11/6工程有限公司工程60兆瓦）屋顶分布式光伏项目的业主程专业承包项目华能广西清洁能

第*系华能广西清洁能源有限公司，与前期逾源有限公司南宁种期的南宁地下综合管廊新邕路弱电工程专市西乡塘区（一

2400.00尚未验收-140.00业承包项目的业主南宁城建管廊建设投资期工程60兆瓦）有限公司不同。新项目的业主资金实力雄屋顶分布式光伏厚，支付能力有保障，且新旧项目的业主项目背景及资金审批流程无关联。

中国移动通信明珞装备股份有限公司全球总部基地智能中山大学附属医明珞装备股份有

集团广东有限第*化项目的业主系明珞装备股份有限公司，院院区医疗信息2022/6/23限公司全球总部1103.53尚未验收-772.47公司广州分公种与前期逾期的中山大学附属医院院区医疗化基地智能化项目司信息化的业主广州市南沙区卫生健康局不

1332025年9月后续

期后回款逾期后继续逾期后继续合末账面余额合作首次逾期的项目首次逾期逾期后继续合作（截至2025客户名称合作项目合作项目逾期时（含合同资的原后续合作的原因名称时间项目年12月15同金额点产、长期应因类

日）

收款）型同。新项目的业主资金实力雄厚，支付能力有保障，且新旧项目的业主背景及资金审批流程无关联。

海南省某设备及集成服务120306甄选项目

的业主系海南省水务厅，与前期逾期的海南省某设备及中移系统集成 GVCM22001（纪 第* GVCM22001 的业主中国共产党肇庆市纪

2023/6/17集成服务1203061868.30尚未验收-558.69有限公司委）种律检查委员会不同。新项目的业主资金实甄选项目力雄厚，支付能力有保障，且新旧项目的业主背景及资金审批流程无关联。

中国-东盟人工智中国-东盟人工智

中建科工发展能创新合作中心能创新合作中心第*

2025/6/2782.452025/6/2732.4550.00属于原合同项目下的增补工程

有限公司展示中心拆改工展示中心拆改工种程项目程项目

合计30295.92-16535.654002.02--

134宏景科技的智慧城市业务客户或工程业主方大多为政府机关、事业单位、国

有企业或大型总包单位，这些客户信用资质高，最终违约风险较低。

为系统性提升智慧城市业务应收账款的回收效率，加强对长账龄款项的管理，公司于2025年9月制定了专项清欠方案，并建立了跨部门协同的联动工作机制。

在组织层面，公司特别设立了由副总裁领导的“清收账款工作领导小组”，成员涵盖财务、业务、工程及法务审计等核心部门，为回款工作提供顶层设计与组织保障。

在执行层面，该机制推行以下核心举措：

*目标分解与专人负责：将年度回款目标层层拆解至季度与月度，并实行“专人专责”制度，确保每个项目及每笔逾期款项均有明确责任人全程跟进。

*全生命周期与风险分类管理：对智慧城市项目回款实施全生命周期管理，并依据客户风险等级实施动态、差异化的催收策略。

*多层次催收手段：针对长期未收回的款项，综合并有序地采取协商、发函、委托律师发出律师函、提起诉讼以及合规信访投诉等多元化措施，强力推进款项回收。

通过上述立体化的管理组合拳，公司旨在有效管控应收账款风险，加速资金回笼。

通过实施前述的专项催收措施，公司在应收账款回收方面已取得初步成效。

譬如：*千灯湖创投小镇39度空间提升改造项目智能化工程，应收账款余额为

207.65万元，账龄超过5年。经与客户协商，公司于2025年8月29日签订补充协议，同意豁免剩余未付账款的20%，协议调整后应收账款余额为166.12万元，该款项已于2025年9月全部收回。*勐腊县公安局指挥中心大厅系统改造项目，应收账款余额为87.60万元，账龄2-3年。公司于2025年9月21日签订补充协议，同意豁免剩余未付账款的20%，协议调整后应收账款余额为70.08万元，此款项已于2025年9月全部收回。*广西自治区柳州方舱医院弱电智能化项目，应收账款余额为48.50万元，账龄3-4年。通过协商，双方达成补充协议，同意

135豁免剩余未付账款的5%，协议调整后应收账款余额为46.08万元，并于2025年

9月全额收回。

在已发生逾期的客户中，公司仍与其保持较大规模业务往来的主要客户，通过企查查等公开信息平台查询发现，仅以下两家客户存在信用异常的情况，具体如下：

是否为失信被执行是否被采取限制高应收账款客户客户性质人消费措施中国建筑第四工程局有限国有企业否是公司广西来宾雅居乐节能环保民营企业否是科技有限公司其中，中国建筑第四工程局有限公司为大型国有企业，具备深厚的行业资源、稳定的业务布局及较强的资源调配能力，不存在自身经营恶化导致的财务危机，限制高消费不影响其整体偿债能力及持续经营能力。公司基于对该类客户国有背景、行业地位及历史合作回款情况的综合评估，认为其应收账款的可收回性未发生实质性减值，因此，未单项计提坏账准备。

广西来宾雅居乐节能环保科技有限公司为雅居乐集团控股有限公司（上市企业）旗下环保板块的全资子公司，其在资本、信用及资源协调方面拥有一般民营企业难以比拟的系统支持，这为债务的最终偿付提供了重要保障。尽管公开信息显示该公司目前存在被限制高消费的情形，但根据公司的持续跟进与沟通了解，其主营业务仍正常开展，因此，未单项计提坏账准备。

公司应收账款逾期后仍与其存在大额业务往来的客户，与公司、大股东、董监高不存在关联关系，不存在资金占用、潜在利益输送或其他利益安排的情形。

（三）长账龄应收账款对应收入确认时点准确性和收入真实性，未单项计提

坏账准备原因，应收账款坏账准备计提是否充分、及时

（1）截至2025年9月末，应收账款的账龄情况如下：

单位：万元业务账龄账面余额占比坏账准备

智慧城市业务1年以内（含1年）7392.436.28%369.64

136业务账龄账面余额占比坏账准备

1-2年（含2年）13336.1111.33%1334.14

2-3年（含3年）24174.5720.55%4991.04

3-4年（含4年）5571.334.74%1847.69

4-5年（含5年）6628.225.63%4324.68

5年以上1892.511.61%1892.51

小计58995.1750.14%14759.70

1年以内（含1年）58461.0949.69%2923.05

算力服务业务

1-2年（含2年）204.000.17%20.40

小计58665.0949.86%2943.45

合计117660.26100.00%17703.15

截至2025年9月末，智慧城市业务的应收账款单项计提坏账准备4226.64万元，组合计提坏账准备10533.06万元，合计14759.70万元。

由上表可见，公司仅智慧城市业务存在3年以上应收账款，占比为11.98%。

公司3年以上应收账款共计14092.06万元，其中，已全额计提坏账准备的应收账款为4165.49万元。

公司结合客户背景、客户性质、客户的基本经营情况和资信情况等，综合判断应收账款的可回收性。公司通过国家企业信用信息公示系统、企查查等公开平台查询了解主要客户的工商信息、资信情况（是否存在大额涉诉、失信被执行、停业注销等异常情形）等，结合公司的催款过程及效果，综合判断该些客户的基本经营信息和资信情况等。针对经营状况不佳且财务状况恶化的客户，根据谨慎性原则和会计准则的要求，单独进行减值测试，并相应全额计提了坏账准备。

除已单项计提坏账的客户外，其余客户及工程业主方大多为资金实力雄厚、信誉良好、长期友好合作的政府机关、事业单位、国有企业或大型总包单位。受到财政资金拨款进度、内部审批流程等不利因素影响，该些客户付款时间晚于合同约定付款时点，而导致出现应收账款逾期的情况，但公司综合历史合作情况来看，该些款项预计最终能够收回，形成实质性坏账的概率极低。因此，公司应收账款坏账准备计提是否充分、及时。

137公司的收入确认政策如下：

智慧城市解决方案业务，是向客户提供包括前期咨询、方案设计、软件开发、系统集成等全过程的综合服务，最终交付能满足客户需求的信息系统集成产品。

公司在完成合同约定的履约义务，信息系统集成产品达到合同约定的可使用状态，并取得客户确认的最终验收报告，产品所有权上的主要风险和报酬已经转移给客户时（商品控制权发生转移时）确认收入。

运维服务业务，根据合同约定在服务期间内分期确认收入。

算力服务，包括算力设备集成服务及算力运营服务。算力设备集成服务，根据客户需求提供系统设计、设备供应、安装部署、测试调优等综合服务，公司在完成合同约定的履约义务，算力设备达到合同约定的可使用状态，并取得客户确认的最终验收报告，产品所有权上的主要风险和报酬已经转移给客户时（商品控制权发生转移时）确认收入。其中，以融资租赁方式实现的集成业务，在算力设备达到合同约定的可使用状态，并取得客户确认的最终验收报告，在租赁期开始日，公司按照租赁资产公允价值与租赁收款额按市场利率折现的现值两者孰低确认收入。算力运营服务，在合同约定的服务期间内，根据结算确认单确认收入。

算力平台开发及应用服务，在按客户需求完成平台的定制开发并经客户验收后确认收入。

公司的收入确认严格按照以上收入确认政策执行，收入真实且确认时点准确。

（四）应收账款预期信用损失率会计估计变更的背景及具体考量因素，对长

账龄应收账款预期信用损失率调低的合理性、谨慎性，对主要财务数据的影响，变更后与同行业可比公司是否存在差异

1、应收账款预期信用损失率会计估计变更的背景及具体考量因素

（1）公司业务重心由智慧城市转向算力服务

2022年度，公司的业务全部为智慧城市业务。自2023年起，智慧城市行业下行，公司向算力服务转型。2024年，算力服务收入占公司营业收入的比重已达13870.80%。2025年1-9月，算力业务占公司营业收入的比例进一步提升为85.68%，

公司业务重心由智慧城市转向算力服务。

2025年6月末，公司变更后的应收账款预期信用损失率与算力业务可比公

司按账龄计提坏账准备的情况如下：

账龄亚康股份农尚环境恒润股份弘信电子平均宏景科技

1年以内1.25%5.00%5.00%5.16%4.10%5.00%

1-2年5.00%10.00%10.00%50.94%18.99%10.00%

2-3年10.00%20.00%30.00%40.00%20.00%

3-4年30.00%30.00%50.00%52.50%30.00%

100.00%

4-5年50.00%50.00%50.00%62.50%50.00%

5年以上100.00%98.00%100.00%99.50%100.00%

注：弘信电子应收账款预期信用损失率与公司及其他可比公司差异较大，主要系业务和客户构成不同所致。除算力业务外，弘信电子主营业务还包括印制电路板、背光模组等消费电子领域相关产品，客户以京东方、深天马、TCL 科技、维信诺等生产厂商为主，与公司及其他可比公司客户类别存在差异。

剔除弘信电子的影响，公司变更后的应收账款预期信用损失率与算力业务可比公司基本持平，不存在较大差异。公司综合考虑业务转型升级、应收款项信用风险结构特征及算力可比公司会计估计等因素，变更应收账款和合同资产的预期信用损失会计估计，对划分为应收客户款项的应收账款和合同资产整个存续期预期信用损失率进行调整。上述调整更加准确的反应公司业务结构。

（2）国家出台系列政策以解决政府及大型国央企拖欠民营企业账款问题，为公司应收账款的清收提供了良好的政策环境和法律依据

2024年4月12日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究健全解

决企业账款拖欠问题长效机制的举措。会议指出，解决企业账款拖欠问题，关系营商环境改善，关系经济回升向好大局，关系政府形象和公信力。既要高质量推进清欠专项行动、解决当前的清欠存量，又要下功夫健全长效机制，坚决遏制“边清边欠”、“清了又欠”。要聚焦政府拖欠企业账款问题和大型企业拖欠中小企业账款问题，进一步提高拖欠主体违规成本，降低被拖欠企业维权成本，抓紧完善相关法律法规和工程价款结算、商业汇票管理等制度规定，让长效机制尽快畅通运转起来。

1392024年10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。意见要求，要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况。完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制，并加强执法监督。督促国有企业规范和优化支付管理制度。要优化拖欠中小企业账款投诉管理运行机制，建立全国统一的违约拖欠中小企业款项登记（投诉）平台。健全投诉督办约束机制。要强化组织保障和监督，强化部门协同，加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究，合力解决拖欠企业账款问题。健全失信惩戒机制。强化审计监督。

2025年2月17日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席

民营企业座谈会并发表重要讲话，强调要着力解决拖欠民营企业账款问题。

2025年3月5日，国务院总理李强代表国务院在十四届全国人大三次会议

上作《政府工作报告》，强调加力推进清理拖欠企业账款工作，强化源头治理和失信惩戒，落实解决拖欠企业账款问题长效机制。深化政企常态化沟通交流，切实帮助企业解决实际困难和问题。

2025年3月24日，国务院发布《保障中小企业款项支付条例》（中华人民共和国国务院令第802号），条例规定：“第九条，机关、事业单位从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起30日内支付款项；

合同另有约定的，从其约定，但付款期限最长不得超过60日；第十条，机关、事业单位和大型企业与中小企业约定以货物、工程、服务交付后经检验或者验收

合格作为支付中小企业款项条件的，付款期限应当自检验或者验收合格之日起算；

第十二条，机关、事业单位和国有大型企业不得强制要求以审计机关的审计结果

作为结算依据，法律、行政法规另有规定的除外；第十四条，机关、事业单位和大型企业不得以法定代表人或者主要负责人变更，履行内部付款流程，或者在合同未作约定的情况下以等待竣工验收备案、决算审计等为由，拒绝或者迟延支付中小企业款项；第十七条，机关、事业单位和大型企业迟延支付中小企业款项的，应当支付逾期利息。双方对逾期利息的利率有约定的，约定利率不得低于合同订

140立时1年期贷款市场报价利率。未作约定的，按照每日利率万分之五支付逾期利

息；第三十一条，机关、事业单位违反本条例，有下列情形之一的，由其上级机

关、主管部门责令改正；拒不改正的，对负有责任的领导人员和直接责任人员依法给予处分：（一）未在规定的期限内支付中小企业货物、工程、服务款项。（二）拖延检验、验收。（三）强制中小企业接受商业汇票、应收账款电子凭证等非现金支付方式，或者利用商业汇票、应收账款电子凭证等非现金支付方式变相延长付款期限。（四）没有法律、行政法规依据，要求以审计机关的审计结果作为结算依据。（五）违法收取保证金，拒绝接受中小企业以金融机构出具的保函等提供保证，或者不及时与中小企业对保证金进行核算并退还。（六）以法定代表人或者主要负责人变更，履行内部付款流程，或者在合同未作约定的情况下以等待竣工验收备案、决算审计等为由，拒绝或者迟延支付中小企业款项。（七）未按照规定公开逾期尚未支付中小企业款项信息。

2025年4月25日中共中央政治局召开会议，会议指出，要加紧实施更加积

极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题，加力实施城市更新行动。

综上，国家出台一系列政策以解决政府及大型国央企拖欠民营企业账款问题，加之《保障中小企业款项支付条例》自2025年6月1日起施行，为公司智慧城市领域应收账款的清收提供了良好的政策环境和法律依据。

2、对长账龄应收账款预期信用损失率调低的合理性、谨慎性，对主要财务

数据的影响，变更后与同行业可比公司是否存在差异公司按照客户的风险程度，对风险较大的房地产客户全部做了单项计提，计提金额达4226.64万元，共涉及27个客户、89个项目。

141截至2025年9月末，公司账龄3-4年、4-5年且按组合计提坏账准备的应收账款明细如下：

单位：万元应收账款已计提坏账1年以客户名称具体项目客户性质（含合同资1-2年2-3年3-4年4-5年金额内

产）广东兴育教育发展有潮州市湘桥区韩文实验学校智慧校园（未来民营企业987.73296.32987.73限公司学校）建设项目广州归谷科技园有限广州归谷科技园智慧园区智能化工程总承包

民营企业699.32209.80699.32公司项目广东海格怡创科技有

珠江实业集团有限公司智能化项目民营企业598.37174.463.4813.9413.94567.02限公司汕头市政府投资项目汕头市中医医院易地扩建项目内网信息化智

政府机关489.46146.84489.46代建管理中心能化项目中建五局安装工程有南宁地下综合管廊新邕路弱电工程专业承包

国有企业462.73216.5411.8450.46400.44限公司项目广东天人山水旅游管

天人山水智能化（二期）工程民营企业456.30136.89456.30理有限公司广东实验中学附属天河学校智慧校园项目

广州天省实验学校事业单位257.3574.113.987.655.74239.98（含一期、二期及软件）中国建筑第四工程局

深圳中学初中部智能化系统国有企业254.0676.22254.06有限公司广东省建筑工程集团

清远市科技与青少年活动中心智能化工程国有企业252.4875.75252.48有限公司

河池市人民医院儿科中心、规培基地教学大

河池市人民医院事业单位246.8468.4315.0026.25205.59楼弱电智能化等项目建设联通数字科技有限公北碚区公共安全视频监控建设联网应用项目

国有企业220.7066.21220.70

司重庆市分公司（第三期）清远市清城区人民医

清远市清城区人民医院智能化系统事业单位214.8064.44214.80院

从都国际企业有限公从都二期东地块南区公共区域智能化工程、

民营企业185.3355.60185.33司从都二期中地块北区公共区域智能化工程

双胞胎（集团）股份双胞胎集团数字与培训基地项目建筑智能化

民营企业154.8846.46154.88有限公司工程

142应收账款

已计提坏账1年以客户名称具体项目客户性质（含合同资1-2年2-3年3-4年4-5年金额内

产）广州云享未来科技信

多媒体系统及平台软件采购合同民营企业135.0040.50135.00息有限公司中共肇庆市端州区委

gvsm20025 政府机关 112.67 33.80 112.67办公室中建二局第一建筑工中国建筑第二工程有限公司潮汕历史文化博

程有限公司深圳分公国有企业1326.00663.001326.00览中心智能化系统建设项目司

广州白云机场综合保税区南区（二期）广州市第四建筑工程

查验平台及配套设施项目设计施工总承包国有企业727.09363.54727.09有限公司

（EPC补充项目：广州白云机场综合保税区南区广州市第四建筑工程

（二期）查验平台及配套设施项目设计施国有企业722.00361.00722.00有限公司工

禅城东部商务区投资 佛山 LEH 国际学校--建筑智能化系统安装工

国有企业382.85191.43382.85建设有限公司程

中建五局土木工程有 南宁市地下综合管廊 PPP 项目金华路机电安

国有企业354.58177.29354.58限公司装工程增补协议广东省第二建筑工程第三届亚青会汕头正大体育馆改造工程项目

国有企业332.61166.30332.61有限公司智能化系统专业工程施工广东省第二建筑工程

汕头市中医医院易地扩建项目国有企业292.52146.26292.52有限公司珠海市金湾区政府投

红旗派出所业务楼智能化工程事业单位133.5966.80133.59资建设工程管理中心

中建五局土木工程有 南宁市地下综合管廊 PPP 项目金华路机电安

国有企业112.6956.34112.69限公司装工程广州归谷科技园有限

广州归谷科技园智慧园区软件采购合同民营企业100.0050.00100.00公司

合计10211.964024.327.4648.4245.925225.784884.37

143从表中数据可见，长账龄且采用组合方式计提坏账准备的应收账款，其客户

或项目业主方基本上为事业单位、国有企业及大型集团。鉴于这类客户的资金多来源于财政预算或专项债券，支付保障性强、违约风险低，因此公司将其纳入组合统一评估信用风险，未发现需单独计提减值的迹象。对于少数民营企业客户，公司持续监控其经营状况，其目前仍在正常经营中，因此暂不考虑单项计提坏账准备。

通过对现有催收政策的有效执行，公司成功收回了部分长账龄款项，部分项目的实际回款额甚至超过了原已计提的坏账准备，这有力地证明了催收政策的实施对公司长账龄应收账款的清收起到了积极作用。例如，千灯湖创投小镇39度空间提升改造项目智能化工程项目中，应收账款余额为207.65万元（账龄超过5年），截至2025年6月末已按照账龄组合坏账率100%计提坏账准备207.65万元。通过积极协商，公司于2025年8月29日与客户签订补充协议，同意豁免剩余未付账款的20%，剩余应收账款余额166.12万元已于2025年9月全部收回。

广西自治区柳州方舱医院弱电智能化项目中，应收账款余额为48.50万元（账龄为3-4年），截至2025年6月末已按照账龄组合坏账率30%计提坏账准备14.55万元。通过积极协商，公司与客户签订补充协议，同意豁免剩余未付账款的5%，剩余应收账款余额46.08万元已于2025年9月全部收回。本次实际回款金额不仅覆盖了协议豁免部分，更超过了已计提的坏账准备，一定程度上证明了公司长账龄应收账款预期信用损失率调整的合理性和充分性。

公司与智慧城市业务可比上市公司的长账龄应收账款预期信用损失率对比

如下：

君逸 ST 恒峰 佳都 杰创 宏景科账龄天亿马平均值数码银江信息科技智能技

2-3年20.00%23.42%23.15%14.69%30.00%20.00%21.88%20.00%

3-4年30.00%53.30%33.19%32.32%50.00%50.00%41.47%30.00%

4-5年50.00%78.34%52.40%53.35%90.00%80.00%67.35%50.00%

由上表可见，公司2-3年、3-4年、4-5年的应收账款预期信用损失率与同行

144业可比公司君逸数码、恒峰信息、佳都科技相近，处于行业合理区间。

公司长账龄应收账款预期信用损失率调整对主要财务数据的影响测算如下：

单位：万元应收账款余额（含合同信用减值损失率较对利润总额的影响金账龄

资产）2024年末调整额

2-3年25611.605.47%-1401.08

3-4年6427.61-20.00%1285.52

4-5年5349.10-30.00%1604.73

合计37388.31-1489.17

2025年1-9月公司利润总额12768.26

影响金额占利润总额的比例11.66%

若按照同行业可比公司君逸数码、恒峰信息和佳都科技的平均预期信用损失

率测算公司2-3年、3-4年及4-5年的应收账款余额（含合同资产）的影响如下：

单位：万元信用减值损失率与应收账款余额（含合同资对利润总额的影响金账龄同行业可比公司平

产）额均值对比

2-3年25611.600.72%-184.40

3-4年6427.61-1.84%118.05

4-5年5349.10-1.92%102.52

合计37388.31-36.17

2025年1-9月公司利润总额12768.26

影响金额占利润总额的比例0.28%

综上所述，公司调整长账龄应收账款预期信用损失率对2025年1-9月利润总额的影响金额为1489.17万元，占当期利润总额的比例为11.66%，对公司经营业绩构成一定影响。但考虑到：一是公司业务重心由智慧城市转向算力服务，公司综合考虑业务转型升级、应收款项信用风险结构特征及算力可比公司信用减

值损失计提比例等因素，变更应收账款和合同资产的预期信用损失会计估计；二是国家出台一系列政策以解决政府及大型国央企拖欠民营企业账款问题，加之《保障中小企业款项支付条例》自2025年6月1日起施行，为公司智慧城市领域应收账款的清收提供了良好的政策环境和法律依据；三是为系统性提升智慧城

市业务应收账款的回收效率，加强对长账龄款项的管理，公司于2025年9月制

145定了专项清欠方案，并建立了跨部门协同的联动工作机制，公司长账龄应收账款

回收方面已取得初步成效；四是按照智慧城市同行业可比公司君逸数码、恒峰信

息和佳都科技的平均预期信用损失率为基础，测算公司调整长账龄应收账款预期信用损失率对2025年1-9月利润总额的影响金额为36.17万元，占当期利润总额的比例为0.28%，对公司当前财务数据影响极小。公司调整长账龄应收账款预期信用损失率具备合理性和谨慎性，变更后公司2-3年、3-4年、4-5年的应收账款预期信用损失率与智慧城市同行业可比公司君逸数码、恒峰信息、佳都科技相近，处于行业合理区间，不存在较大差异。

3、发行人变更前后的信用减值损失计提政策，并按会计准则逐项详细说明

发行人变更减值损失计提政策的合理性

公司于2025年7月24日召开第四届董事会第八次会议、第四届监事会第八次会议，审议通过了《关于会计估计变更的议案》。公司自2025年4月1日起执行变更后的会计估计。

本次会计估计变更前后的信用减值损失计提比例如下：

会计估计变更前的信用减值会计估计变更后的信用减值账龄损失计提比例损失计提比例

1年以内（含1年）7.27%5.00%

1-2年（含2年）11.49%10.00%

2-3年（含3年）14.53%20.00%

3-4年（含4年）50.00%30.00%

4-5年（含5年）80.00%50.00%

5年以上100.00%100.00%

注：上表“会计估计变更前的信用减值损失计提比例”是2024年末的信用减值损失计提比例。

公司本次会计估计变更前后，信用减值损失计提比例的确定，均严格遵循《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的相关规定，统一以预期信用损失为核心计量基础。

根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》第五十三条规定：

“企业通常应当在金融工具逾期前确认该工具整个存续期预期信用损失。企业在

146确定信用风险自初始确认后是否显著增加时，企业无须付出不必要的额外成本或

努力即可获得合理且有依据的前瞻性信息的，不得仅依赖逾期信息来确定信用风险自初始确认后是否显著增加；企业必须付出不必要的额外成本或努力才可获得

合理且有依据的逾期信息以外的单独或汇总的前瞻性信息的，可以采用逾期信息来确定信用风险自初始确认后是否显著增加。

无论企业采用何种方式评估信用风险是否显著增加，通常情况下，如果逾期超过30日，则表明金融工具的信用风险已经显著增加。除非企业在无须付出不必要的额外成本或努力的情况下即可获得合理且有依据的信息，证明即使逾期超过30日，信用风险自初始确认后仍未显著增加。”同时，该准则第六十条规定：“企业应当以概率加权平均为基础对预期信用损失进行计量。企业对预期信用损失的计量应当反映发生信用损失的各种可能性，但不必识别所有可能的情形。”依据前述准则条款，预期信用损失模型的核心原则为企业需基于当前可获得的信息作出最佳估计，而非机械套用历史计提比例，亦非简单以“逾期时间”作为损失率判定的唯一标准。

从公司业务结构及外部经营环境变化维度看，一方面，公司业务重心由智慧城市向算力服务转型，基于业务转型升级带来的应收账款信用风险结构特征变化，公司参照算力行业可比公司信用减值损失计提比例进行合理调整；另一方面，国家出台系列政策化解政府及大型国央企拖欠民营企业账款问题，在此政策利好下，公司成功收回千灯湖创投小镇39度空间提升改造项目智能化工程、广西自治区

柳州方舱医院弱电智能化项目等长账龄款项，且回收款项均能覆盖已计提的坏账准备，上述客观事实为会计估计的优化提供了真实可靠的外部依据。

从内部历史数据重估及风险管理水平维度看，为系统性提升智慧城市业务应收账款回收效率，公司专门制定专项清欠方案，建立跨部门协同联动工作机制，对长账龄款项开展逐笔精细化分析。针对信用风险较高的27个客户（涉及89个项目），公司全部执行单项计提，计提金额达4226.64万元；剩余采用组合方式计提坏账准备的长账龄款项，其客户或项目业主方基本为事业单位、国有企业及

147大型集团。可见，公司通过主动付出额外成本获取款项可回收性的精准信息，对

长账龄款项作出了更贴合实际的会计估计。

此外，公司变更后的坏账计提政策，与算力行业可比公司相比、与智慧城市同行业可比公司君逸数码、恒峰信息、佳都科技相比，均处于行业合理区间，不存在显著差异，进一步佐证了本次会计估计变更的合理性。

根据《企业会计准则第28号——会计政策、会计估计变更和差错更正》第八条规定：“企业据以进行估计的基础发生了变化，或者由于取得新信息、积累更多经验以及后来的发展变化，可能需要对会计估计进行修订。会计估计变更的依据应当真实、可靠。

会计估计变更，是指由于资产和负债的当前状况及预期经济利益和义务发生了变化，从而对资产或负债的账面价值或者资产的定期消耗金额进行调整。”公司本次会计估计变更，系基于外部经营环境变化、公司业务战略转型、应收账款风险管控措施持续完善等客观因素作出，变更依据合理；且该事项已履行董事会审议批准程序，决策流程合规。

综上，公司关于预期信用损失率的会计估计变更，符合会计准则的相关规定，具有合理性和合规性。

（五）风险披露

发行人已在募集说明书“重大事项提示”、“第六节与本次发行相关的风险因素”披露了相关财务风险，具体如下：

“报告期各期末，公司应收账款的账面价值分别为55300.67万元、69250.36万元、55887.04万元和99957.11万元，占总资产的比例分别为30.16%、31.86%、19.44%和21.43%。公司应收账款账面价值占比较高，且快速增长。报告期各期，

公司的信用减值损失分别为3509.35万元、4047.39万元、5405.10万元、

1221.82万元。随着公司的业务规模快速增长，营业收入也快速增长，应收账款

金额将会进一步增加。截至报告期末，公司的智慧城市业务、算力服务业务产生的应收账款占比分别为50.14%、49.86%。自2023年开始，智慧城市业务受下游

148行业整体影响，回款速度放缓，应收账款账龄整体上拉长，信用减值损失较大。

如公司的应收账款无法按时收回或发生大额损失，将对公司的净利润和现金流产生不利影响。”

（六）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师执行了如下的核查程序：

（1）了解与收入确认相关的关键内部控制，了解与应收账款及预期信用损

失相关的内部控制，评价内部控制制度设计的合理性以及测试执行的有效性；

（2）访谈管理层，了解公司不同业务的典型结算政策，账龄较长的大额应

收账款未收回的原因，单项计提坏账准备的原因及合理性；了解公司信用政策制定和实施流程；了解公司应收账款逾期的具体原因，公司催收政策，以及针对逾期应收账款拟采取或已采取的措施及成效；了解公司应收账款预期信用损失率会

计估计变更的背景及具体考量因素，调低长账龄应收账款预期信用损失率的合理性；

（3）获取应收账款明细表，检查应收账款账龄计算的准确性、主要客户情况等；分析应收账款预期信用损失估计的合理性，包括确定应收账款组合的依据、单项计提坏账准备的判断等；

（4）获取公司预期信用损失计算表，检查计提方法是否按照应收账款坏账

准备计提政策执行，重新测算计提金额是否准确；

（5）在企查查等公开平台查询主要客户的工商信息、资信情况（是否存在大额涉诉、失信被执行、停业注销等异常情形）、社会信誉等，了解客户的偿债能力，持续关注客户是否存在偿债能力明显下降的迹象；访谈管理层，了解主要客户未回款的原因，客户的经营状况，后续合作情况，是否与发行人存在纠纷，偿债能力是否存在异常等；

（6）获取并复核公司应收账款预期信用损失率会计估计变更的相关文件；

查阅同行业可比公司应收账款坏账计提政策，对比分析公司应收账款坏账计提政

149策的合理性，分析公司应收账款坏账准备计提金额是否充分；

（7）获取发行人报告期各期末的应收账款的回款情况统计表，并与银行流

水进行比对，核实回款的真实性；

（8）结合信用风险特征、账龄分析、逾期账龄情况，并执行应收账款函证

程序、访谈及检查期后回款情况，评价管理层对应收账款减值损失计提的合理性；

（9）对收入执行细节测试，抽查主要客户、主要项目收入确认的支持性文件，包括销售合同、销售发票、验收报告、结算确认单等，以及销售回款的银行进账单等，并执行收入截止性测试；根据客户交易的性质和重要性，选取样本进行现场走访和执行函证程序，以核查公司收入确认是否真实、准确、完整；

（10）检查应收账款及预期信用损失是否已在财务报告中适当列报和披露。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

1、公司应收账款逾期主要系客户或工程业主方大多为政府机关、事业单位、国有企业或大型总包单位，其财政审批、结算审计流程复杂，且付款受预算周期严格限制，导致支付延迟。该等情况具有行业普遍性，逾期原因合理。

2、在部分客户逾期后，公司仍与其开展业务具有合理商业背景，主要包括：

*新项目业主与原项目无关，且资信状况良好；*部分项目为原合同框架下的续作或增补，且增补/延伸项目多为原合同约定范围内的合理续作；*部分新项目已采用现款现货等更优结算方式。

3、公司已建立系统化催收机制，包括设立清欠专项小组、实施项目全周期

管理、分类催收及法律手段等。近期多个长账龄项目通过协商收回款项，表明催收措施已初见成效。

4、公司客户或工程业主方主要为政府单位、国有企业及大型总包方，虽存

在流程性逾期，但其整体经营与偿债能力未发生实质性恶化。该类客户与公司、大股东、董监高不存在关联关系，未发现资金占用、利益输送或其他利益安排。

1505、公司收入确认严格按照收入确认政策执行，收入确认真实且收入确认时点准确。

6、部分长账龄应收账款未单项计提坏账准备的主要原因系客户多为政府及

国企主体，信用资质高、实际违约风险低，且历史合作中绝大多数款项最终得以收回，故未出现明显减值迹象。

7、公司已对存在风险迹象的客户（如部分房地产客户）单项计提坏账准备，

对其余客户基于其信用风险特征按组合方式计提，坏账准备计提充分、及时。

8、公司对应收账款预期信用损失率进行会计估计变更，调低部分长账龄损失率，变更后坏账计提比率与同行业公司相比无重大差异，具备合理性。

九、存货中未完工项目具体情况，包括项目名称、客户基本情况、项目合同

签订时间、项目开始时间、合同金额、合同发生额、完工进度、结算金额及比例、

待结算余额等，并结合存货减值计提政策、可变现净值确认方式和期后结转情况，说明存货跌价准备计提是否充分

（一）存货中未完工项目具体情况，包括项目名称、客户基本情况、项目合

同签订时间、项目开始时间、合同金额、合同发生额、完工进度、结算金额及比

例、待结算余额等，并结合存货减值计提政策、可变现净值确认方式和期后结转情况，说明存货跌价准备计提是否充分

1、截至2025年9月末，公司智慧城市、算力服务两类业务的存货总体情

况

单位：万元项目账面余额存货跌价准备账面价值

未完工项目成本58214.081227.3856986.70

其中：智慧城市58214.081227.3856986.70

算力服务---

合计58214.081227.3856986.70

由上表可见，报告期末，公司存货余额均由智慧城市业务构成。

1512、存货余额1000万元以上的未完工项目具体情况

截至2025年9月末，存货余额1000万元以上的未完工项目具体情况，包括项目名称、客户基本情况、项目合同签订时间、项目开始时间、合同金额、合同发生额、完工进度、结算金额及比例、待结算余额、期后结转情况等。

单位：万元

2025年9月末期后存货结转项目开始实施合同金额（含序号存货项目名称客户名称客户性质合同签订时间存货余额(合同情况（截至时间增补项）发生额)2025-11-30）华南师范大学附属中学知识城分校新广州机施建设集团有限

1国有企业2023/5/302023/6/513220.198593.80尚未结转

建工程 EPC 项目 公司

腾讯深圳总部项目 DY01-05 智能化工 腾讯科技（深圳）有限

2民营企业2023/9/12023/9/55092.564500.67尚未结转

程公司

许昌市边缘云计算中心建设项目(一期)中移建设有限公司河南

3项目柴油发电机组及配套设备采购及国有企业2023/11/202023/11/232479.932029.58尚未结转

分公司施工合同

【中交建工·汇鑫国际】项目弱电智能佛山市中交建工物业管

4国有企业2023/6/202023/6/257500.001917.45尚未结转

化系统工程理有限公司汕头市东部城市经济带市政基础设施中交智慧城市生态发展5建设项目新溪片区（不含支河涌工国有企业2023/8/12023/8/62563.661575.82尚未结转（广州）有限公司

程）

6 GVCM20004 中移系统集成有限公司 国有企业 2021/5/31 2021 年 7 月 8618.68 1761.79 尚未结转

广州新华学院东莞校区二期第二阶段

7工程科教研图书信息综合大楼智能化广州新华学院事业单位2024/7/52024/7/82790.392472.97尚未结转

工程

12000.00

8深圳万佛禅寺智慧寺庙工程（二期）深圳万佛禅寺事业单位尚未签订2023/3/11461.78尚未结转（预估）

1522025年9月末期后存货结转项目开始实施合同金额（含序号存货项目名称客户名称客户性质合同签订时间存货余额(合同情况（截至时间增补项）发生额)2025-11-30）华能广西清洁能源有限公司南宁市西中建五局安装工程有限

9乡塘区（一期工程60兆瓦）屋顶分布国有企业2025/3/102024/7/152400.001457.57尚未结转

公司式光伏项目广州鹏润云端项目弱电智能化工程国美控股集团广州有限

10民营企业2020/7/32020/7/81327.611231.64尚未结转（国美控股集团广州有限公司）公司海珠区妇女儿童医院建设项目智能化广州工程总承包集团有

11国有企业2022/9/232022/10/101403.711145.06尚未结转

安装工程施工项目限公司广西建工第一建筑工程清城区东城社区卫生服务中心建设项

12集团有限公司清远分公国有企业2023年8月2023/8/151362.481024.62尚未结转

目暖通及通风排烟系统工程司

海南 SGPT 二期视频安全系统建设-A 联通数字科技有限公司

13国有企业2025/4/272025/4/303026.742601.16尚未结转

包海南省分公司

合计63785.9531773.91

注：合同及增补项金额，包含主合同金额，补充协议金额及增项工程暂定金额。

（续上表）截至2025年截至2025待回款余额

9月末累计回年9月末回

序号存货项目名称客户名称(待结算余2025年9月末完工进度2025年11月末完工进度

款金额(结算款比例(结

额)

金额)算比例)针对系统试运行发现的故障问题华南师范大学附属中学知识城分广州机施建设集团有项目目前智能化系统在试运行阶

14300.008920.1932.53%进行改进，目前已移交了部分系

校新建工程 EPC 项目 限公司 段，部分系统已准备移交给业主统给业主。

西区公立学校已配合完成开学，部腾讯深圳总部项目 DY01-05 智 腾讯科技（深圳）有 分系统配合使用方日常调整。公寓

23372.181720.3866.22%项目在收尾阶段，还未组织验收

能化工程限公司区域部分楼栋室内在移交，地下室区域在系统调试中

153截至2025年截至2025

待回款余额

9月末累计回年9月末回

序号存货项目名称客户名称(待结算余2025年9月末完工进度2025年11月末完工进度

款金额(结算款比例(结

额)

金额)算比例)许昌市边缘云计算中心建设项目目前针对试运行发现的故障问题

中移建设有限公司河项目设备系统在试运行阶段，试运

3(一期)项目柴油发电机组及配套330.872149.0613.34%进行调整，调整完成后才能交付

南分公司行完成后则可交付业主设备采购及施工合同给业主

【中交建工·汇鑫国际】项目弱佛山市中交建工物业

44.887495.120.07%项目正处于综合管槽的实施中项目正处于综合管槽的实施中

电智能化系统工程管理有限公司汕头市东部城市经济带市政基础

中交智慧城市生态发项目正处于基础开挖、线路敷设管项目正处于基础开挖、线路敷设5设施建设项目新溪片区（不含支51.662512.002.02%展（广州）有限公司线阶段，部分立杆已实施完成管线阶段，部分立杆已实施完成河涌工程）项目已完成初步部分市局设备维护项目已完成初步部分市局设备维中移系统集成有限公

6 GVCM20004 6286.32 2332.36 72.94% 及更新，剩下的还需等业主通知各 护及更新，剩下的还需等业主通

司市局更新维护的时间节点知各市局更新维护的时间节点广州新华学院东莞校区二期第二

各系统已对接完成，目前处于系统目前各子系统处于试运行阶段，

7阶段工程科教研图书信息综合大广州新华学院1830.00960.3965.58%

试运行阶段个别系统已移交给学校使用楼智能化工程深圳万佛禅寺智慧寺庙工程（二

8深圳万佛禅寺-12000.00-项目设备系统在调试中设备正准备联合调试中

期）

华能广西清洁能源有限公司南宁项目光伏支架大部分已安装完成，项目光伏支架大部分已安装完中建五局安装工程有9市西乡塘区（一期工程60兆140.002260.005.83%部分设备已经在安装中，个别设备成，部分设备已经在安装中，个限公司

瓦）屋顶分布式光伏项目完成初步调试别设备完成初步调试广州鹏润云端项目弱电智能化工项目已完成地下室大部分设备安装项目已完成地下室大部分设备安国美控股集团广州有10程（国美控股集团广州有限公389.05938.5629.30%工作，塔楼设备安装还未进行。项装工作，塔楼设备安装还未进限公司

司）目目前在停滞中。行。项目目前在停滞中。

海珠区妇女儿童医院建设项目智广州工程总承包集团项目已安装调试完成，目前处于试已完工，未移交，验收申请在流

11481.89921.8234.33%

能化安装工程施工项目有限公司运行阶段程中广西建工第一建筑工

清城区东城社区卫生服务中心建地下室系统已在试运行中，塔楼设地下室系统针对试运行的问题进

12程集团有限公司清远723.58638.9053.11%

设项目暖通及通风排烟系统工程备在移交中行整改中，塔楼设备在移交中分公司

海南 SGPT 二期视频安全系统建 联通数字科技有限公 设备系统在试运行中，个别系统准 已完工，移交给业主，验收流程

13901.972124.7729.80%

设-A 包 司海南省分公司 备移交给甲方 正在申请中

合计18812.4044973.55

1543、结合存货减值计提政策和可变现净值确认方式，说明存货跌价准备计

提是否充分

截至2025年9月末，存货跌价准备计提情况如下：

单位：万元存货跌价准备占存项目账面余额存货跌价准备货余额的比例

未完工项目成本58214.081227.382.11%

合计58214.081227.382.11%

资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备；对存在明显减值迹象的个别存货项目，单独对该存货项目进行减值测试，逐笔计算可变现净值。

155截至2025年9月末，公司单项计提跌价的存货项目如下：

单位：万元

2025年9月末单项计提跌价

存货项目名称客户名称已预收金额单项计提跌价原因存货余额金额国美控股集团广州有

1142.61262.74该项目业主系国美集团，由于国美集团一直未按照约定支付进度款且

广州鹏润云端项目弱电限公司

444.02出现债务问题，因此公司暂停对该项目的推进。公司综合考虑到该工

智能化工程广州市鹏康房地产开

89.0480.86程地处琶洲，地理位置较为优越，且目前公司仍在积极沟通客户支付

发有限公司进度款，公司计划约谈对方沟通项目后续推进计划和抵楼事宜，预计广州国美信息科技中心

陕西中筑实业有限公可通过合法合规的资产抵偿方式（如房产抵付）实现回收，因此，按照塔楼30-34层弱电智能化372.22186.11-

司预收项目款未覆盖存货余额部分的50%计提存货跌价准备。

工程

珠海洲际航运大厦弱电珠海市洲际航运有限客户为失信被执行人，按预收项目款未覆盖存货余额部分的100%计

873.71337.72536.34

智能化设备采购及安装公司提跌价

清远友盛花园项目智能清远天河房地产有限客户为失信被执行人，按预收项目款未覆盖存货余额部分的100%计

102.7471.8430.90

化工程施工合同公司提跌价

中国云城（余姚）产业

宁波余姚云城云产业客户为失信被执行人，按预收项目款未覆盖存货余额部分的100%计基地智慧园区建设工程91.1891.18创新孵化有限公司提跌价施工合同文峰河西片区危旧房棚

重庆轩钰城建筑工程客户为失信被执行人，按预收项目款未覆盖存货余额部分的100%计户区改造项目（二期1-55.4455.44有限责任公司提跌价

3、10-12#楼）

合计2726.941186.31910.84

156公司已严格按照《企业会计准则》的规定，于每个资产负债表日对每个存货

项目进行减值测试。对于存在明显减值迹象的存货项目，已单独进行减值测试并计提相应的跌价准备。除此以外，对于其余正常推进实施的存货项目，公司针对报告期末尚未完工验收的部分，逐项进行测试：当预计项目总成本超过其可变现净值时，即计提存货跌价准备。其中，可变现净值按照该项目合同及增补项协议约定的金额，减去至完工时估计将发生的成本、预计销售费用及相关税费后的金额确定。相关存货在后续期间达到验收条件时，已计提的跌价准备将予以转销。

（二）风险披露

发行人已在募集说明书之“重大事项提示”之“一、重大风险提示”、“第六节与本次发行相关的风险因素”之“三、财务风险”补充披露以下风险：

“（七）存货周转及跌价风险报告期各期末，公司存货账面价值分别为23469.65万元、30555.33万元、

55820.23万元和56986.70万元，占总资产的比例分别为12.80%、14.06%、19.42%、和12.22%，绝对金额和占总资产的比例相对较高。

截至报告期末，公司的存货全部由智慧城市业务产生，包括库存材料和未完工项目成本，其中，未完工项目成本的占比较高，占比分别为90.11%、84.10%、

96.39%和100.00%。公司未完工项目成本系项目验收前已发生的成本投入，主要

为按照合同要求购买的配套软硬件设备、项目实施所采购的劳务和服务、公司内

部负责项目实施的人工成本等。受现场施工环境、客户项目整体验收进度等因素影响，公司部分项目执行周期较长，公司存货金额较大，存货周转率相对较低。

一方面，较大的存货规模和较低的存货周转率对公司流动资金提出了较高要求，给公司生产经营带来不利影响。另一方面，如果存货项目可变现净值未能覆盖存货成本，则存在跌价的风险，进而对公司盈利能力造成不利影响。”

（三）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师执行了如下的核查程序：

157（1）访谈公司管理层，了解智慧城市业务存货余额1000万元以上项目的明

细情况；了解2025年9月末的项目履约进度和回款情况，与合同约定是否存在较大差异，以及差异存在的原因及合理性；

（2）获取公司未完工项目明细，检查其存货构成情况，以及本期增减变动情况；

（3）获取并查阅公司未完工项目的销售合同、主要采购合同，关注合同中

关于项目实施方案变更、工期、验收、项目回款等的相关约定，综合分析项目实际履约进度与合同约定的差异及原因、合理性；

（4）对期末大额存货项目进行存货现场观察及监盘程序，核实项目真实性、项目完工进度、材料设备安装进度，并对项目中金额重大的材料设备进行抽盘；

（5）复核公司期末项目的存货跌价减值测试过程，核查存货项目存在亏损的原因及计提存货跌价准备金额的合理性。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

报告期内，发行人对存在跌价风险的未完工项目，已按照会计准则的要求，合理、充分计提存货跌价准备。

十、结合报告期发行人负债情况，说明发行人资产负债率持续增加的原因，是否存在流动性风险。

（一）结合报告期发行人负债情况，说明发行人资产负债率持续增加的原因

报告期各期期末，公司资产负债率分别为30.65%、40.82%、58.47%和72.37%。

2023年末，公司资产负债率同比增加10.17个百分点，负债同比增加

32534.83万元，主要是：1、短期借款同比增加5487.27万元，主要是随着智慧

城市业务回款周期的拉长和算力服务业务的快速发展，日常经营资金需求增加。

2、应付票据及应付账款同比增加16334.24万元，其中，应付票据同比增加

15170.75万元，主要是随着公司银行授信额度的提升，公司在货款支付时更加

倾向选取支付条件更为有利的银行票据。3、合同负债同比增加1473.49万元，

158主要是智慧城市业务的验收周期普遍拉长，在项目验收以前公司收到的进度款计入合同负债。4、长期借款同比增加7637.53万元，主要是为购置总部办公大楼向中国银行借贷固定资产借款。

2024年末，公司资产负债率同比增加17.65个百分点，负债同比增加

79353.02万元，主要是：1、短期借款同比增加7450.04万元，主要是随着智慧

城市业务回款周期的拉长和算力服务业务的快速发展，日常经营资金需求增加。

2、合同负债同比增加10402.56万元，主要是智慧城市业务的验收周期普遍拉长，

验收前的进度款增加。3、租赁负债、长期应付款、一年内到期的非流动负债同比分别增加13256.98万元、29725.56万元、22710.43万元，主要是公司为开展算力业务租入算力服务器、融资购置算力服务器。

2025年9月末，公司资产负债率同比增加13.90个百分点，负债同比增加

169407.63万元，主要是：1、短期借款同比增加21686.85万元，主要是算力服

务业务的快速发展，日常经营资金需求增加。2、合同负债同比增加7190.90万元，主要是智慧城市业务的验收周期普遍拉长，验收前的进度款增加。3、租赁负债、长期应付款、一年内到期的非流动负债同比分别增加39729.55万元、

52202.85万元、37966.07万元，主要是公司为开展算力业务租入算力服务器、融资购置算力服务器。

综上，报告期各期末，公司资产负债率持续增加，主要是：（1）智慧城市业务的验收周期普遍拉长，验收前的合同负债增加。（2）算力服务扩张带动日常经营资金需求增加、租赁负债、长期应付款、一年内到期的非流动负债增加。

前述变化趋势与智慧城市的行业特征以及公司算力业务高速扩张的业务特征一致。

（二）是否存在流动性风险

1、公司有息负债

截至2025年9月30日，公司有息债务构成明细如下：

单位：万元

项目分类2025/9/30

短期借款保证借款38470.00

159项目分类2025/9/30

一年内到期的租赁负债、长期借款、

一年内到期的非流动负债长期应付款，不含一年内到期的维保61583.05费

长期借款抵押借款5940.30

长期应付款融资租赁款81928.41

合计187921.76截至2025年9月30日，公司有息负债的余额合计为187921.76万元（包括一年内到期的长期借款和长期应付款），预计于未来一年需要偿还的金额为

100053.05万元。

2、现金流情况

单位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

经营活动产生的现金流量净额6139.033785.29-1903.93-17386.24

投资活动产生的现金流量净额-82967.41-39119.31-54762.74-1098.41

筹资活动产生的现金流量净额72226.5413357.1210052.6481792.11

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响----

五、现金及现金等价物净增加额-4601.84-21976.90-46614.0363307.46

加：期初现金及现金等价物余额15614.7037591.6084205.6420898.18

六、期末现金及现金等价物余额11012.8615614.7037591.6084205.64

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-17386.24万元、-

1903.93万元、3785.29万元和6139.03万元，持续增加。

2025年9月，公司制订了智慧城市业务应收账款的专项清欠措施，设立“清收账款工作领导小组”，由副总裁任组长，财务部、业务部、工程部、法务审计部等部门为组成成员，将年度回款目标拆解至季度、月度，保证每个项目由专人专项负责，采取协商、发函、投诉、起诉等多种方式加快智慧城市存量项目应收账款的回收，并对智慧城市项目回款全生命周期管理。此外，公司的算力服务业务收入金额快速增长，算力服务业务回款良好。综上，预计公司经营活动产生的现金流量净额未来有望持续增加。公司本次向特定对象发行股票的募集资金投向包括30000万元用于补充流动资金，募集资金到位后，将进一步改善公司的现金流和偿债能力。

1603、偿债安排

公司拟通过货币资金、经营活动产生的现金流、筹资活动产生的现金流偿还

未来一年内预计将到期的债务，具体安排如下：

（1）货币资金

截至2025年9月末，公司货币资金为14950.50万元，可用来偿还部分短期借款及一年内到期的长期借款。

（2）应收账款、一年内到期的非流动资产及存货

截至2025年9月末，公司应收账款账面价值为99957.11万元，一年内到期的非流动资产账面价值为14044.14万元，存货账面价值56986.70万元，三者合计170987.94万元。公司可通过日常生产经营实现存货销售以及收回应收账款形成的经营活动现金流偿还公司债务。

（3）账面以外的确定性现金流入

2025年9月末，发行人负债总额337495.17万元，其中，基于算力设备运

营业务产生的租赁负债、长期应付款、一年内到期的非流动负债合计196679.50万元，该等负债均有未来的现金流入支持。

截至 2025 年 9 月末，公司与 X 公司（含子公司）、中国移动宁夏公司签订了算力设备运营服务合同，前述客户按月支付公司算力服务款项。根据截至2025年9月末的算力运营合同及已投入运营的算力设备，公司未来一年算力运营服务现金流入为50706.78万元。

（4）公司与主要贷款银行合作稳定

截至2025年9月30日，公司尚有未使用授信额度金额超过42365.51万元。

此外，自2024年算力服务成为公司的主营业务以来，公司的在手订单、营业收入、销售商品及提供劳务收到的现金、经营活动产生的现金流量净额持续增长，公司与主要贷款银行形成了良好的合作关系，短期借款到期后可以续期，并在必要时新增短期借款。

（5）募集资金补充流动资金

161公司拟使用募集资金中的30000万元用于补充流动资金，募集资金到位后，

将有效增加公司的货币资金和偿债能力，优化公司的资本结构，降低流动性风险。

4、偿债能力指标分析

报告期内，公司偿债能力指标如下：

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

流动比率（倍）1.081.482.373.26

流动比率（倍）（流动负

1.261.802.743.92债扣除合同负债）

速动比率（倍）0.791.001.992.84

速动比率（倍）（流动负

0.921.222.303.41债扣除合同负债）

资产负债率（合并）72.37%58.47%40.82%30.65%

报告期内，资产负债率逐年增加，公司流动比率和速动比率逐年下降，但是仍处于正常水平，不存在重大流动性风险。此外，公司的流动负债中合同负债为预收的项目进度款，不需要以现金偿还，如扣除合同负债后，公司2025年9月末的流动比率、速动比率分别为1.26和0.92，处于正常水平，不存在重大流动性风险。

公司与智慧城市同行业可比上市公司的偿债能力指标比较如下：

可比公司项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度流动比率

1.441.611.941.60

（倍）

ST 银江 速动比率

（300020.SZ） 1.44 1.60 1.93 1.58 （倍）资产负债率47.30%45.29%38.96%46.31%流动比率

1.781.561.841.50

（倍）恒锋信息速动比率

（300605.SZ） 1.54 1.29 1.69 1.32 （倍）资产负债率61.76%66.28%57.70%52.20%流动比率

1.621.351.511.39

（倍）佳都科技速动比率

（600728.SH） 1.46 1.16 1.34 1.23 （倍）资产负债率48.33%53.16%45.18%51.38%天亿马流动比率

2.041.584.655.92

（301178.SZ） （倍）

162可比公司项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

速动比率

1.691.424.465.67

（倍）

资产负债率48.03%42.54%19.92%17.32%流动比率

1.302.122.402.80

（倍）杰创智能速动比率

（301248.SZ） 1.04 1.69 1.93 2.18 （倍）资产负债率48.30%34.07%31.19%28.36%流动比率

1.641.642.472.64

（倍）

可比公司平均值速动比率1.431.432.272.40

（倍）

资产负债率50.74%48.27%38.59%39.11%流动比率

1.081.482.373.26

（倍）宏景科技速动比率

（301396）0.791.001.992.84（倍）资产负债率72.37%58.47%40.82%30.65%

公司与算力服务业务同行业可比上市公司的偿债能力指标比较如下：

可比公司项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度流动比率

2.392.242.063.31

（倍）亚康股份速动比率

（301085）1.991.811.723.00（倍）资产负债率40.43%45.14%47.60%29.91%流动比率

1.611.752.322.18

（倍）农尚环境速动比率

（300536）1.601.732.322.18（倍）资产负债率43.81%42.41%39.74%38.93%流动比率

1.281.511.502.87

（倍）恒润股份速动比率

（603985）0.911.031.152.18（倍）资产负债率42.01%30.13%32.30%21.24%流动比率

0.930.840.891.12

（倍）弘信电子速动比率

（300657）0.750.660.660.97（倍）资产负债率79.55%78.70%72.81%58.74%流动比率

1.551.591.692.37

可比公司平均值（倍）

速动比率1.311.311.462.08

163可比公司项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

（倍）

资产负债率51.45%49.10%48.11%37.21%流动比率

1.081.482.373.26

（倍）宏景科技速动比率

（301396）0.791.001.992.84（倍）资产负债率72.37%58.47%40.82%30.65%

数据来源：上市公司年报，Wind 资讯报告期内，公司的流动比率、速动比率、资产负债率与可比公司变化趋势相同，符合行业情况；公司的流动比率和速动比率相对较低、资产负债率相对较高，主要是公司的算力服务业务扩张较快。本次发行募集资金到位后，有助于提高公司的流动比率和速动比率，降低资产负债率，增强公司的流动性和偿债能力。

5、风险提示

发行人在《募集说明书》之“重大事项提示”之“一、重大风险提示”作

出了相关风险提示：

“（八）债务及流动性风险报告期各期末，公司合并口径的资产负债率分别为30.65%、40.82%、58.47%和72.37%，呈上升趋势；流动比率分别为3.26、2.37、1.48、1.08，呈下降趋势。公司算力服务业务的设备单价较高，需要投入的资金较大，其中，算力设备运营服务的资金为一次投入、在服务期限内逐期收回。随着公司算力业务的快速扩张，公司投入算力设备等固定资产的规模不断增加，资本支出需求相应增加，公司资产负债水平上升、流动性下降。因此，未来若融资环境发生变化，导致公司不能持续获得金融机构授信，或现金流入不达预期，可能对公司的经营发展产生不利影响。”

6、小结

报告期内，发行人资产负债率持续增加，2025年9月末资产负债率为72.37%，流动比率、速动比率分别为1.08和0.79；如扣除合同负债后，2025年9月末的流动比率、速动比率分别为1.26和0.92。发行人未来的现金流入良好、偿债安

164排合理，不存在重大流动性风险。

（三）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师执行了如下的核查程序：

（1）分析公司资产负债结构、资产负债率及现金流合理性，结合财务报表

及授信资料，评估负债结构及变动原因；

（2）比较公司与同行业可比公司的偿债能力；

（3）访谈公司管理层。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

（1）报告期内，发行人资产负债率持续增加，与智慧城市的行业特征以及公司算力业务高速扩张的业务特征一致。

（2）发行人不存在重大流动性风险。

十一、结合最近一期末可能涉及财务性投资的会计科目情况，说明相关投

资是否属于财务性投资，并进一步说明本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，是否符合《证券期货法律适用意

见第18号》第一条的规定

（一）财务性投资的认定标准

根据中国证监会《证券期货法律适用意见第18号》第一条等相关规定：

“（一）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营

业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。

165（二）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以

收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。

（三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融

业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。

（四）基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的

财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。

（五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。

（六）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务

性投资金额应当从本次募集资金总额中扣除。投入是指支付投资资金、披露投资意向或者签订投资协议等。

（七）发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期末不存在金额较大的财务性投资的基本情况。”

（二）公司最近一期末持有财务性投资（包括类金融业务）的情形

截至2025年9月30日，公司可能涉及财务性投资的相关会计科目明细情况、公司持有财务性投资（包括类金融业务）的情况如下：

单位：万元

项目账面价值其中：财务性投资金额

货币资金14950.50-

其他应收款2105.15-

一年内到期的非流动资产14044.14-

其他流动资产13447.00-

长期应收款30382.62-

长期股权投资286.25-

其他非流动资产13498.19-

合计88713.84-

166截至2025年9月30日归属于母

128904.33

公司股东净资产

财务性投资占比0.00%

1、货币资金

截至2025年9月30日，公司货币资金账面余额为14950.50万元，货币资金主要由银行存款、银行承兑汇票保证金、票据池保证金和保函保证金等构成，不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的财务性投资。

2、其他应收款

截至2025年9月30日，公司其他应收款主要系押金、保证金和员工备用金等，不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的财务性投资。

3、一年内到期的非流动资产

截至2025年9月30日，公司一年内到期的非流动资产余额为14044.14万元，主要系公司算力服务合同所产生的一年内到期的长期应收款，不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的财务性投资。

4、其他流动资产

截至2025年9月30日，公司其他流动资产主要系增值税待认证进项税和待抵扣进项税额，不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的财务性投资。

5、长期应收款

截至2025年9月30日，公司长期应收款账面价值为30382.62万元，主要系公司算力服务合同所产生的长期应收款，不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的财务性投资。

6、长期股权投资

截至2025年9月30日，公司长期股权投资账面价值为286.25万元，核算的联营企业投资明细如下：

167单位：万元

持股账面是否为财被投资单位主营业务性质比例余额务性投资

向文旅企业客户提供元宇宙技术、数字广东宏景文旅数

41.00%46.81文创、服务营销一体化解决方案，与公否

字科技有限公司司智慧民生业务存在协同效应

聚焦于档案全周期管理服务，具体包括广东森一数字科档案存储、管理、数字化、应用及销毁

18.40%239.44否

技有限公司等全流程服务，与公司城市综合管理领域业务存在协同效应

合计-286.25--

（1）广东宏景文旅数字科技有限公司

宏景文旅成立于2022年11月，由宏景科技子公司宏景数字、广州和境文旅咨询顾问有限公司和广州和景旅途科技投资合伙企业（有限合伙）共同出资设立，定位于用元宇宙手段服务传统文旅行业的酒店，以数字化能力提升酒店经营管理效率，促进酒店业务增长，已为多家文旅企业客户提供元宇宙技术、数字文创、服务营销一体化解决方案。

公司本次投资目的是为了扩展智慧文旅行业的销售渠道，合作开拓以酒店为代表的文旅产业数字化转型业务。公司借助宏景文旅在文旅行业的客户资源及销售渠道优势，合作开拓广州地区文旅产业数字化项目，宏景科技亦可向宏景文旅提供智慧文旅领域成熟的产品或技术服务，例如 VR 酒店设备管理系统。公司投资宏景文旅是长期投资，目前暂无处置该投资的计划。

公司主要向宏景文旅销售 VR 酒店设备管理系统、管理系统运维服务和天桥

移动巡查系统等，2023年、2024年和2025年1-9月形成的收入金额分别7.22万元、14.97万元和5.62万元。

综上，公司对宏景文旅的股权投资属于《证券期货法律适用意见第18号》中规定的“围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的产业投资”，故不构成财务性投资。

（2）广东森一数字科技有限公司

森一数字的主营业务聚焦于档案全周期管理服务，具体包括档案存储、管理、数字化、应用及销毁等全流程服务。森一数字通过与广东省人才市场共建档案事

168业部，致力于打造国内一流的档案服务产业链，推动档案综合管理服务向“技术密集型”方向发展，尤其在数智技术应用方面具有显著优势。

森一数字于2023年10月由公司、广东森一科技有限公司、深圳市前海实

信达科技有限公司、深圳市金城保密技术有限公司等共同出资设立。其中，广东森一科技有限公司的大股东为广州国保科技有限公司，主要从事保密技术研发与应用，是中央政府及各省市政府采购中标供应商，是党的十五大到二十大会议会务专用保密设备服务商。深圳市前海实信达科技有限公司与深圳市实信达科技开发有限公司受同一实际控制人控制，深圳市实信达科技开发有限公司专注于文档信息化建设，围绕档案全生命周期提供包括档案整理及数字化加工服务、档案管理系列软件、智慧档案库房、档案寄存托管服务、数字档案（室）馆、电

子档案数据处理及深度应用、档案咨询培训等七大板块档案产业服务整体解决方案。深圳市金城保密技术有限公司是我国最早从事保密产品研发、销售及技术服务的领航企业，服务各级党政军机关、企事业单位，是国内保密信息安全领域的中坚力量。

森一数字与公司业务协同性的具体表现为：技术方面，借助森一数字及其股东在保密产品、档案存储、综合信息管理等方面的技术储备和经验积累，补充公司档案管理的服务能力和产品矩阵，提升公司在城市综合管理业务领域的解决方案能力和竞争力。与此同时，公司熟练应用大数据、物联网、人工智能等底座技术，可为森一数字在档案的数字化加工以及档案存储基地的智能化升级提供技术支持，实现优势技术互补；销售渠道方面，森一数字的档案管理业务主要面向政府、国企和银行等客户，与公司智慧城市业务客户类别高度契合。公司借助森一数字及其股东在档案业务和保密产品的技术积累及客户渠道，拓展面向政府、国企和银行等客户的数字档案业务，丰富公司的城市综合管理业务产品矩阵。

公司投资森一数字目的是增加数字档案业务，为智慧城市业务开拓新的细分应用场景，数字档案业务属于智慧城市业务的一部分。

公司2023年投资森一数字后，未与森一数字发生业务往来，森一数字的发展及与公司的业务协同效应不及预期，因此，公司于2025年12月18日退出森一数字。

169综上，公司与森一数字在技术和销售渠道方面实现优势互补和资源共享，公司对森一数字的股权投资属于《证券期货法律适用意见第18号》中规定的“围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的产业投资”，故不构成财务性投资。

公司联营企业均与公司的主营业务具有高相关性，均属于公司基于智慧城市相关应用场景的布局，属于公司围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的产业投资，不构成财务性投资。

7、其他非流动资产

截至2025年9月30日，公司其他非流动资产主要系购建智算中心设备的预付款项，不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的财务性投资。

8、其他

截至2025年9月30日，公司不存在衍生金融资产、买入返售金融资产、其他权益工具投资、债权投资、其他债权投资，也不存在投资类金融业务、投资产业基金、投资并购基金、拆借资金、委托贷款、购买收益波动大且风险较高的金融产品、非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）、与公司主营业务无关的股权投资等情形。

9、关于本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的

财务性投资金额应从本次募集资金总额中扣除

本次发行的董事会决议日前六个月至今，公司不存在需要从募集资金总额中扣除的新投入和拟投入的财务性投资。具体情况如下：

（1）投资类金融业务

本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施对融资租赁、商业保理和小贷业务等类金融业务投资的情况。本次募集资金未直接或变相用于类金融业务的情况。

（2）非金融企业投资金融业务

170自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施投资

金融业务的情况，亦不存在实施或拟实施以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资的情形。

（3）与公司主营业务无关的股权投资

自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施与公司主营业务无关的股权投资的情况。

自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司实施或拟实施的股权投资项目主要包括出资1000万元设立全资子公司数字纵横、出资5500万元设立控

股子公司宏景纵横（公司持股比例55%）、公司全资子公司宏景大数据受让罗发

强持有的比特纵横90%股权，前述公司均纳入公司合并报表范围内。公司对数字纵横、宏景纵横和比特纵横的股权投资是基于公司整体战略、业务拓展和优化产业布局所做的决策，均属于公司的算力服务业务主营业务，不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的“与公司主营业务无关的股权投资”，并非财务性投资，亦不属于应当从本次募集资金总额中扣除的情况。

（4）投资产业基金、并购基金

自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施投资产业基金、并购基金的情况。

（5）拆借资金、委托贷款

自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施拆借资金、委托贷款的情况。

（6）购买收益波动大且风险较高的金融产品

自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在购买或拟购买收益波动大且风险较高的金融产品的情况。为了提高资金使用效率，公司存在利用闲置资金办理结构性存款的情况，前述产品保本，风险较低，不属于《证券期货法律适用意见第18号》中规定的“购买收益波动大且风险较高的金融产品”，并非财务性投资。

171综上，自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实

施的财务性投资的情况。

10、结论

截至2025年9月30日，公司不存在投资类金融业务、投资产业基金、投资并购基金、拆借资金、委托贷款、购买收益波动大且风险较高的金融产品、非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）、与公司主营业务无关的股权投资等财务性投资。

截至2025年9月30日，公司无财务性投资。

自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施的财务性投资的情况。

（三）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师、律师进行了以下核查：

（1）查阅《证券期货法律适用意见第18号》等法律、法规和规范性文件中

等关于财务性投资的相关规定，了解财务性投资认定的要求并进行逐条核查；

（2）查阅发行人董事会决议、股东大会决议、投资公告、对外投资协议/合

同等文件，并向公司相关人员了解对外投资的具体情况、原因及目的，通过公开渠道查询被投资企业的工商信息，了解被投资企业的经营范围及主营业务等，核查自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日发行人是否存在实施或拟实施的财务性投资的情形；

（3）查阅发行人财务报表、定期报告、相关科目明细，结合部分原始凭证

和银行对账单，逐项核查本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日发行人是否存在财务性投资情况；

（4）获取发行人自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回复出具日期间购买的结构性存款等银行理财产品的投资协议；

172（5）访谈发行人相关负责人，了解发行人最近一期末是否持有金额较大的

财务性投资，自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今发行人投入的财务性投资情况以及发行人未来一段时间内是否存在财务性投资安排。

2、核查程序经核查，保荐机构、发行人会计师、律师认为：

（1）发行人联营企业均与发行人的主营业务具有高相关性，均属于基于智

慧城市相关应用场景的布局，属于发行人围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的产业投资，不构成财务性投资。

（2）截至2025年9月30日，发行人不存在投资类金融业务、投资产业基

金、投资并购基金、拆借资金、委托贷款、购买收益波动大且风险较高的金融产品、非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）、与公司主营业务无关的股权投资等财务性投资。

（3）发行人最近一期末不存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）情形，自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回复出具之日，发行人不存在实施或拟实施投资类金融业务及财务性投资的情况，相关金额无需从本次募集资金中扣减。

十二、说明“融资租赁形式的销售业务”的具体情况，包括交易各方的基本

情况、各自的主要权利义务、业务流转方式等，是否符合融资租赁的定义，是否需取得相关业务资质；前述业务占发行人营业收入、净利润的比例，采用该模式的原因及合理性，与主营业务的关系，是否符合行业惯例，不纳入类金融业务计算口径的合理性，是否符合《监管规则适用指引——发行类第7号》的相关规定。

（一）说明“融资租赁形式的销售业务”的具体情况，包括交易各方的基本

情况、各自的主要权利义务、业务流转方式等，是否符合融资租赁的定义，是否需取得相关业务资质；

2024年10月，公司采购128台算力服务器，进行改配、调试测试后销售给

X 公司，X 公司在 36 个月内分期支付价款，期满后服务器所有权归 X 公司所有。

173前述交易构成《企业会计准则第21号——租赁》规定的融资租赁。除前述情形外，报告期内，公司不存在会计准则规定的融资租赁情形。

1、“融资租赁形式的销售业务”的具体情况，包括交易各方的基本情况、各自的主要权利义务、业务流转方式等

（1）“融资租赁形式的销售业务”的具体情况列示如下：

交易方交易方角色交易方权利交易方义务

1、按照实际交付数量，按时分月支付项目款；

2、因 X 公司使用、操作、保管不当，组网及配套服务

未能提供运行条件等故意或过失导致的质量问题由 X

公司自行承担；非因宏景科技原因造成服务中断，中断

1、获得服务器的使用

期间设备计费继续执行；

权和运营收益权；

3、X 公司对自行安装的软件和进行的操作以及非宏景

2、要求宏景科技采购

科技原因所引起的结果承担全部责任。如因 X 公司自指定配置的服务器，并身（如 X 公司系统问题等等）的原因，致使在宏景科根据配置要求让宏景科

承租人/客 技正常提供服务的情况下，X 公司不能正常接受宏景科X 公司 技提供硬件资源设备、

户 技提供的服务的，X 公司对于应当向宏景科技支付的项组网配套服务以及进行目款，仍应按约定履行支付义务；

必要的改配服务；

4、妥善保管和使用服务器。因 X 公司使用、操作、保

3、在付清第二阶段款管不当，组网及配套服务未能提供运行条件等故意或者项后获得服务器所有

过失导致的质量问题，由 X 公司自行承担；

权。

5、配合宏景科技的检查；

6、设备上架开始计费后，需保证服务器硬件稳定运行，并对最终客户提供24小时在线服务；

7、承担超过维保期的费用。

1、在 X 公司付清尾款前，拥有服务器的法定所有权； 1、按 X 公司要求采购服务器，按照合同约定的服务器

2、有权定期巡检服务配置清单负责服务器的硬件改配，以及对改配后的机器

器、张贴资产标签； 进行配置检查、底层系统配置、BIOS 适配、BMC 适配

3、按合同约定，按照等软件适配及必要的压力测试、客户软件测试、网络调

出租方/服实际对外交付数量每月试等，确保达到最终客户交付条件；

宏景科技

务提供方 向 X 公司收取项目款， 2、承担服务器交付上架后的主要运维责任和质保期内并在36个月付款期结的维修费用；

束后一次性收取最后一3、设备出现非人为技术故障，宏景科技需在6小时内阶段款项；响应并根据实际情况提出解决方案，24小时内解决；

4、若 X 公司严重违 4、承担质保期内的维保费。

约，有权解除合同、收回服务器并索赔。

（2）业务流转方式分为：合同签署、设备的验收及交付，以及业务资金流

174转，详细内容列示如下：

业务流转阶段具体事项

2024 年 10 月 18 日，宏景科技与 X 公司签订服务器销售合同，购买 128 台服务

合同签署器并提供对应的改配服务和组网配套服务。

1、截至 2024 年 11 月 20 日，128 台服务器运至 X 公司 IDC 机房，由宏景科技

负责按照合同约定的配置清单，对服务器进行硬件改配，以及对改配后的机器设备的验收及

进行配置检查、底层系统配置、BIOS 适配、BMC 适配等软件适配及必要的压交付

力测试、客户软件测试、网络调试等，确保达到最终客户交付条件；

2、截至2024年11月27日，128台述服务器通过验收，开始投入使用。

1、每台设备付款期：36个月；

2、合同总价为409080000元（含税），共计128台服务器。具体收款安排如

下：

业务资金流转 第一阶段：X 公司按实际交付台数，每台每月向宏景科技支付 73500 元，持续

36个月。

第二阶段：在 36 个月结束后，X 公司按每台 550000 元向乙方一次性支付一笔款项。支付完毕后，服务器的法定所有权从宏景科技转移至 X 公司。

2、“融资租赁形式的销售业务”是否符合融资租赁的定义

根据《企业会计准则第21号—租赁》的第三十五条规定如下：

出租人应当在租赁开始日将租赁分为融资租赁和经营租赁。融资租赁，是指实质上转移了与租赁资产所有权有关的几乎全部风险和报酬的租赁。其所有权最终可能转移，也可能不转移。经营租赁，是指除融资租赁以外的其他租赁。

根据《企业会计准则第21号—租赁》的第三十六条规定如下：

一项租赁属于融资租赁还是经营租赁取决于交易的实质，而不是合同的形式。

如果一项租赁实质上转移了与租赁资产所有权有关的几乎全部风险和报酬，出租人应当将该项租赁分类为融资租赁。

一项租赁存在下列一种或多种情形的，通常分类为融资租赁：

（一）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。

（二）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款与预计行使选择

权时租赁资产的公允价值相比足够低，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将行使该选择权。

（三）资产的所有权虽然不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。

（四）在租赁开始日，租赁收款额的现值几乎相当于租赁资产的公允价值。

175（五）租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。

一项租赁存在下列一项或多项迹象的，也可能分类为融资租赁：

（一）若承租人撤销租赁，撤销租赁对出租人造成的损失由承租人承担。

（二）资产余值的公允价值波动所产生的利得或损失归属于承租人。

（三）承租人有能力以远低于市场水平的租金继续租赁至下一期间。

会计准则规定业务分析是否符合

在租赁期届满时，租赁资产的所有权转 X 公司支付完第二阶段款项后，服务器法定所是移给承租人。 有权则归属 X 公司所有。

宏景科技实际向 X 公司交付的 128 台服务

承租人有购买租赁资产的选择权，所订器，第一阶段款项约定：根据每台服务器每个立的购买价款与预计行使选择权时租赁月7.35万元的款项，36个月的付款期共计资产的公允价值相比足够低，因而在租33868.80万元；第二阶段款项约定每台服务是赁开始日就可以合理确定承租人将行使器55万元，共计7040.00万元。综上所述，该选择权。第二阶段的款项占合同总价款17.21%，可以合理确定 X 公司会行使该选择权。

资产的所有权虽然不转移，但租赁期占结合前述两条分析，该服务器所有权会转移。不适用租赁资产使用寿命的大部分。

将每台服务器两个阶段总收款额319.60万元

在租赁开始日，租赁收款额的现值几乎折现到初始日的现值（不含税）为280.04万是相当于租赁资产的公允价值。

元，与公司成本加上合理利润相当。

发行人算力设备虽然需要根据 X 公司需求对

标准化服务器进行硬件改配、软件适配和组网，确保相关产品及服务能够满足客户对于技术参数、性能指标、运行效率、处理速度和稳

租赁资产性质特殊，如果不作较大改定性等方面的差异化要求。但整体而言，公司不适用造，只有承租人才能使用。算力集成服务本质还是对算力设备性能指标和处理速度的提升，算力设备具有一定的通用性，租赁期结束后不需要做重大调整即可继续向给其他客户提供服务，并不局限于单一客户或单一项目

基于前述分析及具体业务情形，该业务在实质上构成了一项以融资租赁为形式的销售安排，符合《企业会计准则第21号—租赁》中对于融资租赁的认定标准。

3、是否需取得相关业务资质

根据《金融租赁公司管理办法》《融资租赁公司监督管理暂行办法》等相关规定，金融租赁公司是指经国家金融监督管理总局批准设立的，以经营融资租赁

176业务为主的非银行金融机构，未经国家金融监督管理总局批准，任何组织和个人

不得设立金融租赁公司；除金融租赁公司以外的融资租赁公司是指从事融资租赁

业务的有限责任公司或者股份有限公司，其设立及经营无需取得事先许可或资质，国家对该类融资租赁公司采取事中事后监管，通过明确业务范围和负面活动清单对租赁物范围进行限定，同时通过规定融资租赁资产比重、固定收益类证券投资业务比例、集中度管理等监管指标，加强合规监管约束。

发行人的主营业务系提供智慧城市解决方案、算力服务业务，并非以融资租赁业务为主业。发行人2024年10月采购128台算力服务器，进行改配、调试测试后销售给 X 公司，并采用分期收款和在客户结清款项前保留所有权，系为了控制回款风险，并非以提供融资租赁服务、赚取资金利息为目的或主业，因此，发行人并非《金融租赁公司管理办法》《融资租赁公司监督管理暂行办法》所规

制的以融资租赁业务为主业的公司，无需事先取得相关资质。

（二）前述业务占发行人营业收入、净利润的比例，采用该模式的原因及合理性，与主营业务的关系，是否符合行业惯例，不纳入类金融业务计算口径的合理性，是否符合《监管规则适用指引——发行类第7号》的相关规定。

1、前述业务占发行人营业收入、净利润的比例

2024年，发行人部分算力项目采用融资租赁形式，前述业务占发行人营业

收入、净利润的比例如下：

金额单位：万元项目收入毛利净利润

融资租赁形式的销售业务（A） 35845.44 4830.53 3932.56

公司合并报表（B） 65777.79 8043.53 -7616.23

占比（A/B) 54.49% 60.05% -

注：（1）融资租赁形式销售业务的净利润，按“（收入-成本）*（1-公司当年期间费用率18.59%）”计算。（2）2024年度，公司合并报表净利润为负数，未计算融资租赁形式销售业务净利润的占比。

2、采用该模式的原因及合理性，与主营业务的关系，是否符合行业惯例

发行人原主营业务是智慧城市解决方案，在每个项目完工验收后一次性确认收入。2023年，发行人开始向算力服务业务转型，向客户提供算力设备集成服务，算力设备交付验收后，控制权转移给客户，发行人一次性确认收入。

1772024 年下半年，发行人与 X 公司接触洽谈合作，当时发行人已有的算力服

务业务全部是算力设备集成服务，公司希望沿用以前的销售模式，交付算力设备后转移所有权，X 公司一次或分阶段（预付/验收）支付全部价款。X 公司采购的本批算力服务器安放于其运营的智算中心，向某知名互联网企业提供算力服务，在服务期限内按月向下游客户收款，且 X 公司在高速扩张，其为了控制现金流，要求向公司分期支付合同款项。鉴于 X 公司采购的本批服务器下游客户是某知名互联网企业，其收款不存在风险因此，发行人最终同意 X 公司分期支付款项，同时，为保障 X 公司支付价款，约定在 X 公司支付全部款项及尾款后，服务器所有权再转移。前述商业安排实质是所有权保留的分期收款销售，在形式上采用了融资租赁的形式。综上，发行人 2024 年 10 月与 X 公司的 128 台算力服务器，采用融资租赁形式分期收款，具有商业合理性。

发行人的主营业务为提供智慧城市解决方案、算力服务业务。发行人2024年 10 月与 X 公司的 128 台算力服务器业务目的并非赚取资金利息，而是采购服务器并进行改配调试测试后进行销售，分期收款和在付款期内保留所有权，性质是分期收款的商品销售，与发行人其他一次或分阶段（预付/验收）的算力设备集成销售并不存在实质区别，是发行人算力服务业务的组成部分，属于发行人的主营业务。

上市公司航锦科技（000818）自 2023 年切入智能算力行业，也是 X 公司算力服务器的供应商，其 2024 年度报告披露的重大合同包括与 X 公司 173605.44万元算力服务合同，并披露“作为生产商或经销商确认融资租赁销售损益”项下的销售收入38220.53万元。

上市公司平治信息（300571）主要业务包括通信设备业务、算力业务和运营商权益类产品业务，其2024年度报告披露，“对于经营租赁的算力租赁业务，公司将合同租金在租赁期内各个期间按直线法确认为收入；对于融资租赁的算力

租赁业务，在租赁期开始日，公司按照租赁资产公允价值与租赁收款额按市场利率折现的现值两者孰低确认收入”；“作为生产商或经销商确认融资租赁销售损益”项下的销售收入39035.70万元。

上市公司迈信林（688685）在《关于上海证券交易所对公司2024年年度报

178告的信息披露监管问询函的回复公告》披露，其“2024年度、2025年一季度公司算力业务主要包含算力经营租赁、算力融资租赁、算力产品销售业务”。

综上，发行人2024年以融资租赁形式销售的算力业务具备商业合理性；是公司主营业务的一部分；多家上市公司的算力业务存在融资租赁模式，公司的前述业务符合行业惯例。

3、不纳入类金融业务计算口径的合理性，是否符合《监管规则适用指引——发行类第7号》的相关规定。

《监管规则适用指引—发行类第7号》之“7-1类金融业务监管要求”规定：

“三、与公司主营业务发展密切相关，符合业态所需、行业发展惯例及产业政策的融资租赁、商业保理及供应链金融，暂不纳入类金融业务计算口径”。

发行人的主营业务为提供智慧城市解决方案、算力服务业务。发行人2024年的部分算力业务采用了融资租赁形式，其目的并非赚取资金利息，而是采购服务器并进行改配调试测试后进行销售，分期收款和在付款期内保留所有权，性质是分期收款的商品销售，与发行人其他一次或分阶段（预付/验收）的算力设备集成销售并不存在实质区别，是发行人算力服务业务的组成部分，属于发行人的主营业务。

高性能算力设备单价较高，在算力设备数量较大的情形下，下游客户一次性付款压力较大，分期付款可以平衡其业务需求和资金需求；在客户付款有保障的前提下，公司同意客户分期付款，并以款项结清前保留所有权为担保措施，有助于公司开发大型客户，扩大算力业务规模。发行人2024年的部分算力业务采用了融资租赁形式，符合业态所需。

航锦科技（000818）、平治信息（300571）、迈信林（688685）等多家上市公司的算力业务存在融资租赁模式。

航锦科技、迈信林公开披露文件中不存在类金融相关表述，平治信息在《2024年度营业收入扣除情况的专项审核报告》中未将融资租赁收入认定为类金融业务。

综上，发行人2024年的部分算力项目采用融资租赁形式，符合行业惯例。

1794、小结

2024年，发行人部分算力项目采用融资租赁形式，前述业务与发行人主营

业务密切相关、符合业态所需、行业发展惯例，不纳入类金融业务计算口径，符合《监管规则适用指引—发行类第7号》规定。

（三）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师、律师进行了以下核查：

（1）查阅发行人2024年融资租赁形式的业务合同、验收报告、结算单据、回款记录；

（2）查阅其他算力业务行业上市公司公告；

（3）访谈发行人管理层。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师、律师认为：

（1）发行人2024年部分算力项目采用融资租赁形式销售，符合《企业会计准则第21号——租赁》有关融资租赁的定义，商业实质是分期收款的商品销售，无需取得相关业务资质。

（2）前述业务与发行人主营业务密切相关、符合业态所需、行业发展惯例，不纳入类金融业务计算口径，符合《监管规则适用指引—发行类第7号》规定。

问题2

发行人本次发行拟募集资金总额不超过128994.60万元（含本数），拟用于“智能算力集群建设及运营项目”及补充流动资金。“智能算力集群建设及运营项目”投资总额为98994.60万元，其中软硬件购置费95732.00万元，占比96.70%。

算力项目拟购买高性能算力服务器，拓展公司的算力业务，预计在运营期内年均净利润4635.95万元。

发行人前次募集资金 8.17 亿元，用于智慧城市行业应用平台升级项目、AIoT

180基础平台开发项目、营销系统升级项目、补充流动资金、智算中心建设及运营项目。发行人前次募集资金存在变更募集资金投资项目及变更原募投项目实施地点、实施方式并调整内部投资结构等情形。

请发行人补充说明：（1）“智能算力集群建设及运营项目”软硬件购置费

需购置的软硬件具体内容及金额，并结合发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授信等，说明本次发行融资、补充流动资金的必要性和规模合理性。（2）本次募投项目相关高性能算力服务器的具体采购计划，是否已签订采购合同，是否已有明确的采购供应商，采购价格是否公允，是否存在重大不确定性。（3）说明本次募投项目“智能算力集群建设及运营项目”与前次募投项目“智算中心建设及运营项目”的联系与区别，单位算力投资金额与前次募投项目和市场可比项目是否存在差异及其原因，并结合本次募投项目市场需求、行业竞争情况、发行人市场占有率、在手订单或

意向性协议、竞争优势以及同行业可比公司扩产情况等，说明本次募投项目新增产能的合理性及具体消化措施，是否存在同质化产能扩产过快情形。（4）结合公司在手订单或意向性合同、竞争对手、同行业同类或类似项目情况，募投项目收益情况的测算过程、测算依据，包括各年预测收入构成、销量、毛利率、净利润等指标的具体计算过程等说明募投项目相关关键参数的选取和公司现有相关

业务存在差异的原因、合理性，效益测算可实现性，并结合上述内容和同行业可比公司相关业务情况，说明效益测算是否合理、谨慎。（5）结合前次募投项目变更原因，说明前募规划是否审慎、合理，以及前次募集资金实际补充流动资金的比例是否符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定。

请发行人补充披露（2）（3）（4）涉及的相关风险。

请保荐人、会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（2）（5）并发表明确意见。

回复：

一、“智能算力集群建设及运营项目”软硬件购置费需购置的软硬件具体内

容及金额，并结合发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授信等，说明本次发行融资、补充流动资金的必

181要性和规模合理性

（一）“智能算力集群建设及运营项目”软硬件购置费需购置的软硬件具体内容及金额

本项目的硬件购置费为95232.00万元，主要用于购置高性能算力服务器以及改配设备等。本项目的硬件设备的数量主要基于智算集群的部署规划或潜在市场需求等因素确定，硬件价格主要根据公司现有项目的设备历史采购价格确定。

本项目的软件购置费为500万元，主要为智算中心运营管理软件平台。具体如下：

单价（万元/软/硬件名称数量单位总金额（万元）台、套）

高性能算力服务器235.00384台90240.00

改配设备13.00384套4992.00

智算中心运营管理软件平台500.001套500.00

合计95732.00

（二）结合发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授信等，说明本次发行融资、补充流动资金的必要性和规模合理性

1、本次发行融资的必要性

（1）公司资金规模和经营积累无法满足募集资金投资项目建设需要

截至2025年9月30日，公司的货币资金余额为14950.50万元，扣除受限货币资金和前次募集资金需专款专用的部分后，公司可自由支配余额为2606.81万元。算力业务具有设备单价高、回收周期长、财务资源占用多等特点，公司现有货币资金规模难以满足算力业务对资金的刚性需求，特别是本次募投项目智能算力集群建设及运营项目的建设需求。

2024年度，公司经营活动产生的现金流量净额为3785.29万元，营业收入

金额为65777.79万元，当年经营活动现金流量净额占营业收入比重分别为5.75%。

假设公司未来三年经营活动产生的现金流量净额以2024年度为基础进行测算，未来三年经营活动产生的现金流量净额增长率与公司未来三年营业收入增长率

182预测保持一致（即30%），预计未来三年经营活动现金流量净额总计为19634.29万元。

单位；万元

项目 2024 年度 2025 年度（E） 2026 年度（E） 2027 年度（E）

营业收入65777.7985511.13111164.46144513.80经营活动现金流量净额

5.75%5.75%5.75%5.75%

/营业收入

经营活动现金流量净额3785.294920.886397.148316.28

合计19634.29

如前所述，本次智能算力集群建设及运营项目总投资金额98994.60万元，公司资金规模和经营积累无法满足募集资金投资项目建设需要，短期内无法筹集足够资金投入项目建设，本次融资具有必要性。

（2）通过带息债务筹集资金将进一步推高公司资产负债率

截至2025年9月30日，公司银行授信总额为73000.00万元，合计已使用

30634.49万元，剩余42365.51万元未使用。

截至2025年9月30日，公司资产负债率为72.37%，如足额使用银行授信，资产负债率水平将提高至约74.67%，进一步显著高于同行业水平。公司资产负债率与同行业可比公司对比情况如下：

类别证券名称2025年9月末2024年末2023年末2022年末

ST 银江 47.30% 45.29% 38.96% 46.31%

恒锋信息61.76%66.28%57.70%52.20%

智慧城市业佳都科技48.33%53.16%45.18%51.38%

务可比公司天亿马48.03%42.54%19.92%17.32%

杰创智能48.30%34.07%31.19%28.36%

同行业平均值50.74%48.27%38.59%39.11%

亚康股份40.43%45.14%47.60%29.91%

农尚环境43.81%42.41%39.74%38.93%算力业务可

恒润股份42.01%30.13%32.30%21.24%比公司

弘信电子79.55%78.70%72.81%58.74%

同行业平均值51.45%49.10%48.11%37.21%

发行人72.37%58.47%40.82%30.65%

183最近一年及一期末，公司资产负债率高于行业可比公司水平，主要系公司凭

借多年数据中心的建设经验、能力、专家人才团队和供应链整合能力，紧抓 AI迭代式发展带来的数据中心及算力需求增加契机，2024年和2025年1-9月公司算力业务收入呈现快速增长趋势。算力业务具有设备单价高、回收周期长、财务资源占用多等特点，随着公司算力设备等固定资产的投入规模不断增加，资金压力不断提升，只能通过带息债务方式筹措算力业务所需营运资金，导致资产负债率大幅增长。本次向特定对象发行股票完成后，将有效优化公司的资本结构、降低流动性风险和资产负债率，从而进一步提高公司的偿债能力和抗风险水平。因此，本次融资具有必要性。

2、募集资金用于补充流动资金的合理性分析

根据公司现有货币资金、未来资金流出和未来资金流入，公司总体资金缺口情况如下：

类别用途计算公式金额（万元）

货币资金余额 可自由支配货币资金 1 A 2606.81

未来三年营运资金需求 2 B 63663.21

最低现金保有量 3 C 41114.38未来资金流出未来三年预计现金分红

4 D 17159.89

未来三年计划归还的有息

E 150400.54债务5

总体资金需求合计 F=B+C+D+E 272338.01

未来资金流入 未来三年现金流入净额 6 G 19634.29

资金缺口 总体资金缺口 H=F-A-G 250096.91

（1）可自由支配资金

截至2025年9月30日，公司货币资金期末余额情况如下：

单位：万元项目2025年9月30日

库存现金-

银行存款13333.40

其他货币资金1617.09

货币资金小计14950.50

减：受限货币资金3937.63

184减：前次募集资金余额8406.05

可自由支配货币资金2606.81

公司货币资金主要为银行存款和其他货币资金，无境外款项。其中，其他货币资金为银行承兑汇票保证金、票据池保证金和保函保证金。扣除前次募集资金需专款专用的部分后，公司可自由支配余额为2606.81万元，现有货币资金难以满足公司未来业务发展的需要，特别是算力业务对资金的刚性需求。本次补充流动资金将有效降低流动性风险，保证公司财务的健康和效率，为公司未来健康良性发展提供有力保障。

（2）未来三年营运资金需求

公司测算未来三年的营运资金缺口情况如下：

*测算方法说明

假设公司主营业务持续发展，经营模式保持稳定，行业环境、市场竞争情况、宏观经济未发生重大变化，公司各项经营性流动资产、经营性流动负债与主营业务收入保持较稳定的比例关系。公司采用销售百分比法测算未来营业收入增长所引起的相关流动资产和流动负债的变化，进而测算2025年至2027年未来三年的营运资金缺口情况。

选取应收账款和合同资产、应收票据、预付款项、存货等四个指标作为经营

性流动资产，选取应付账款、应付票据、合同负债等三个指标作为经营性流动负债。具体测算公式如下：

公司2025年-2027年各年末的经营性流动资产、经营性流动负债＝当期预

测营业收入×各科目占营业收入的百分比；

预测期流动资产=应收票据（包括应收款项融资）+应收账款和合同资产+预

付款项+存货，预测期流动负债=应付票据+应付账款+合同负债，预测期营运资金占用额=预测期经营性流动资产-预测期经营性流动负债，预测期营运资金缺口=2027年末营运资金占用额-2024年末营运资金占用额。

预测期经营性流动资产和经营性流动负债相关科目占营业收入的百分比与公司2024年末资产负债表相关科目数据占营业收入的比例持平；

185*未来营业收入增长率的具体预测过程及依据/未来三年主营业务收入假设

2022年至2024年，公司的营业收入分别为74628.47万元、77060.50万元

和65777.79万元，先升后降。2024年受宏观经济波动影响，政府项目预算收紧、地方财政资金相对紧张，导致智慧城市业务收入下滑较为明显。自2023年起算力服务逐渐成为公司主营业务新的业绩增长点，2024年算力服务收入占营业收入的比重已达 70.80%。2025 年 1-9 月，受益于 AI 算力驱动下数据中心建设需求的快速增长，公司算力业务持续落地并验收确认收入，公司实现营业收入

155097.01万元，相较于上年同期增长595.49%。

根据国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》相关数据显示，2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，2028年将达到266.9亿美元，2023-2028年五年年复合增长率为57.3%。基于谨慎性原则，按照预测期内营业收入的增长率为30%进行测算。

*营运资金需求测算过程

公司使用“销售百分比法”来预测未来公司的流动资金需求。根据上述假设和测算依据，公司2025年-2027年因营业收入的增长导致经营性流动资产及经营性流动负债的变动需增加的流动资金测算如下：

单位：万元

2024年度预测金额

项目占营业收入

金额 2025 年度/年末(E) 2026 年度/年末(E) 2027 年度/年末(E)比重

营业收入65777.79-85511.13111164.46144513.80

应收票据60.870.09%79.13102.87133.74

应收账款和合同资产59916.9891.09%77892.07101259.69131637.60

预付账款3136.664.77%4077.665300.966891.25

存货55820.2384.86%72566.3094336.18122637.04

经营性流动资产小计118934.74180.81%154615.16200999.71261299.63

应付票据22265.2733.85%28944.8537628.3148916.80

应付账款22359.8433.99%29067.8037788.1449124.58

合同负债21123.9932.11%27461.1835699.5446409.40

186经营性流动负债合计65749.1099.96%85473.83111115.98144450.78

流动资金占用额53185.6480.86%69141.3389883.73116848.85

每年新增流动资金缺口15955.6920742.4026965.12

未来三年流动资金缺口合计63663.21

注：以上涉及的所有财务数据主要基于对公司2025年-2027年主营业务发展预测情况

而进行的假设，不代表公司对未来经营业绩的承诺。

根据上述测算，公司2025年-2027年因营业收入增加导致的流动资金占用金额分别为15955.69万元、20742.40万元和26965.12万元，未来三年新增运营资金缺口规模合计为63663.21万元。

（3）最低现金保有量

最低现金保有量是公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金，以应对客户回款不及时，支付采购款项、发放工资、缴纳税费等短期付现成本，如果低于货币资金安全持有水平，将会使公司的日常经营产生一定的流动性风险。基于谨慎性原则，公司选取公式法测算结果（67929.02万元）、安全月数法测算结果

（41114.38万元）的孰低值作为公司最低现金保有量，具体计算过程及结果如

下：

*公式法

最低现金保有量计算方式为：最低现金保有量=年付现成本总额÷货币资金周转次数。货币资金周转次数主要受现金周转期影响，现金周转期系外购承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生应收款项的周期，故现金周转期主要受到存货周转期、经营性应收项目周转期及经营性应付项目周转期的影响。

在公司主营业务、经营模式不发生较大变化的前提下，按照公司2024年度经审计的财务数据测算，采用公式法测算的最低现金保有量为67929.02万元，具体测算过程如下：

单位：万元财务指标计算公式计算结果

最低现金保有量*=*/*67929.02

2024年度付现成本总额*=*+*-*68303.53

2024年度营业成本*57734.25

187财务指标计算公式计算结果

2024年度期间费用总额1*12227.78

2024年度非付现成本总额2*1658.51

货币资金周转次数（现金周转率）（次）*=360/*1.01

现金周转期（天）*=*+*-*358.03

存货周转期（天）3*276.17

经营性应收项目周转期（天）*472.33

经营性应付项目周转期（天）*390.47

注1：期间费用包括管理费用、销售费用、研发费用以及财务费用；

注2：非付现成本总额包括当期固定资产折旧、使用权资产摊销、无形资产摊销以及

长期待摊费用摊销、股份支付；

注3：存货周转期=360×平均存货账面余额/营业成本；

注4：经营性应收项目周转期=360×（平均应收账款账面余额+平均合同资产账面余额+平均应收票据账面余额+平均应收款项融资账面余额+平均预付款项账面余额）/营业收入；

注5：经营性应付项目周转期=360×（平均应付账款账面余额+平均应付票据账面余额+平均合同负债账面余额）/营业成本

算力业务属于资金和技术密集型行业，高性能服务器等算力设备采购和算力中心搭建占用大量资金，伴随公司业务规模持续扩大，已签订算力合同项目持续增多，公司资金需求将随之大幅上升。

*安全月数法

考虑到算力业务属于资金和技术密集型行业，高性能服务器等算力设备采购和算力集群运营占用大量资金，结合公司业务结构变化、经营管理经验和现金收支等情况，假设最低现金保有量为公司三个月经营活动现金流出资金。2024年1月-2025年9月公司月均经营活动现金流出的加权平均数为13704.79万元，采用安全月数法测算的公司最低现金保有量为41114.38万元。

单位：万元

项目2025年1-9月2024年度

经营活动现金流出小计236435.8851364.75月均经营活动现金流出26270.654280.40

2024年1月-2025年9月月均经营活动

13704.79

现金流出的加权平均数

综上所述，基于谨慎性原则，公司选取上述两种测算结果孰低值作为最低货币资金保有量，即41114.38万元。

（4）未来三年预计现金分红

188最近三年公司现金方式分红情况如下：

单位：万元项目2024年度2023年度2022年度

现金分红（含税）548.281644.832741.38

归属于母公司所有者的净利润-7569.174221.766308.42当年现金分红占归属于母公司所

-7.24%38.96%43.46%有者的净利润的比例

最近三年累计现金分红/最近三

年累计归属于母公司所有者的净41.65%利润

注：由于公司2024年归母净利润为负数，因此在计算最近三年累计现金分红/最近三年累计归属于母公司所有者的净利润指标时剔除2024年度相关数据。

2022年度、2023年度和2024年度，公司归属于上市公司股东的净利润分别

为6308.42万元、4221.76万元和-7569.17万元，各年度现金分红金额分别为

2741.38万元、1644.83万元和548.28万元，占当年归属于上市公司股东的净利

润比例分别为43.46%、38.96%和-7.24%。公司2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为10751.81万元，假设2025年度公司归属于上市公司股东的净利润按2025年1-9月业绩数据全年化测算为14335.74万元，2026年度和2027年度归属于上市公司股东的净利润增长率与公司未来三年营业收入增长率预测保持一致（即30%），且基于谨慎性原则未来三年的现金分红比例为30%，由此测算公司未来三年预计现金分红总金额为17159.89万元。

关于未来三年归属于上市公司股东的净利润的预测仅为测算本次发行未来

现金流出数据所用，不代表公司对未来年度经营情况及财务状况的判断，亦不构成盈利预测。

（5）带息债务未来三年还款安排

截至2025年9月30日，公司带息债务包括短期借款、租赁负债、长期应付款以及长期借款等。公司有息负债及未来三年还款安排的具体情况如下：

单位：万元

2025年9月2025年度2026年度2027年度

项目合计

30 日 （E） （E） （E）

短期借款38470.00----租赁负债（包含一年内

83861.877757.7031578.3026335.3065671.30到期的租赁负债）189长期应付款（包含一年

125469.448131.3238908.8935302.4582342.65内到期的长期应付款）长期借款（包含一年内

6788.92241.011087.821057.762386.59到期的长期借款）

注1：2025年9月末，公司短期借款余额为38470.00万元，由于该部分可循环使用，故未计入未来三年计划归还的有息负债；

注2：租赁负债及长期应付款未来三年还款金额按照融资租赁合同约定的各年度还款本息测算；

注3：长期借款未来三年还款金额按照银行借款合同利率测算各年度还款本息。

2025年至2027年，公司计划归还的有息债务金额合计为150400.54万元。

（6）未来三年现金流入净额

2024年度，公司经营活动产生的现金流量净额为3785.29万元，营业收入

金额为65777.79万元，当年经营活动现金流量净额占营业收入比重分别为5.75%。

假设公司未来三年经营活动产生的现金流量净额以2024年度为基础进行测算，未来三年经营活动产生的现金流量净额增长率与公司未来三年营业收入增长率

预测保持一致（即30%），预计未来三年经营活动现金流量净额总计为19634.29万元。

单位；万元

项目 2024 年度 2025 年度（E） 2026 年度（E） 2027 年度（E）

营业收入65777.7985511.13111164.46144513.80经营活动现金流量净额

5.75%5.75%5.75%5.75%

/营业收入

经营活动现金流量净额3785.294920.886397.148316.28

合计19634.29

综上所述，考虑到公司可自由支配货币资金规模、交易性金融资产、资产负债率、未来三年营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授信、最低货币

资金保有量和现金分红预测等资金流出情况，以及未来三年现金流入净额等资金流入情况，据此测算公司未来资金需求存在250096.91万元缺口。公司拟使用募集资金30000.00万元用于补充流动资金，以满足公司算力业务战略发展和规模不断扩张对营运资金的需求，为公司的稳步持续发展提供保障，具有必要性与可行性。

（三）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

190保荐机构、发行人会计师进行了以下核查：

（1）查阅本次募投项目的可行性研究报告，了解各项投资支出的具体构成；

（2）查阅发行人的审计报告及财务报表等资料，结合发行人货币资金余额、资产负债率、营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授信等情况，分析本次发行融资、补充流动资金的必要性和规模合理性；

（3）查阅同行业可比公司的年度报告及季报，对比分析资产负债结构等数据；

（4）复核发行人测算资金缺口的计算过程。

2、核查意见经核查，保荐机构和发行人会计师认为：

本次募投“智能算力集群建设及运营项目”软硬件购置内容及金额合理，结合发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、带息债务及

还款安排、银行授信等情况，发行人本次发行融资、补充流动资金具有必要性，募集资金规模合理。

二、本次募投项目相关高性能算力服务器的具体采购计划，是否已签订采购合同，是否已有明确的采购供应商，采购价格是否公允，是否存在重大不确定性。

（一）本次募投项目相关高性能算力服务器已有具体采购计划，发行人目

前尚未签订采购合同，尚未确定明确的采购供应商报告期内，发行人高性能算力服务器采购来源均为境内企业，采购的高性能算力服务器有多个供应来源，不存在向单一供应商采购或从境外直接采购的情况，采购来源具有稳定性。

随着我国近年来算力产业的快速发展，供应链渠道逐渐成熟，现阶段市场上已拥有一批具有丰富资源渠道的高性能服务器供应商。报告期内，发行人为保障供货的及时性和稳定性，分散采购风险，就主要客户的不同需求开发了众多的高性能算力服务器供应商，包括思腾合力（天津）科技有限公司、北京天翔睿翼科技有限公司、中鑫智算（江苏）科技有限公司、浪潮通用软件有限公司、深圳市

191国鑫数智科技股份有限公司、广东江成科技有限公司、深圳市时维数据科技有限

公司、浩云科技股份有限公司等。同时公司持续开发其他供应商，丰富供应商储备。

截至2025年9月末，发行人已向客户交付算力服务器、模组共1400余台/套；2025年9月末至本回复报告签署日，发行人在日常业务中采购高性能算力服务器，到货数量远超本次募投项目计划采购的数量；充分显示发行人的采购渠道可靠、供应链稳定，可以充分满足客户的交付需求。公司已根据募投项目客户需求制定了本次募投项目相关高性能算力服务器的采购计划，预计于2026年上半年开始向供应商发出采购通知并逐步分批进行提货，计划于2026年内全部到货，募投项目可稳步推进。发行人目前尚未与相关供应商签订采购合同，尚未确定明确的采购供应商。在选定最终供应商时，公司将根据交付周期、市场供求等市场因素协商确定采购价格，确保采购价格公允。

综上，发行人募投项目不存在重大不确定性。

（二）补充披露风险

发行人已在募集说明书“重大事项提示”、“第六节与本次发行相关的风险因素”之“一、经营风险”之“（三）高性能算力服务器采购和交付风险”中

补充了风险提示，具体如下：

“高性能算力服务器采购和交付风险公司算力服务业务采购的设备主要是高性能算力服务器，采购、销售等经营行为均发生在中国境内，但采购的部分高性能算力设备或部件原产于境外，公司算力服务器的采购数量及交货时间不完全可控，存在交付数量低于预定数量或交付时间晚于预定时间的风险；如出现前述情形，可能对公司算力服务业务的开展或本次募投项目的实施带来不利影响。”

（三）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师、律师进行了以下核查：

192查阅发行人报告期内的定期报告、本次募集资金的可行性报告、相关算力

业务采购合同等资料；访谈发行人管理层，了解公司的采购模式、本次募投项目的采购计划及合同签订情况。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师、律师认为：

（1）发行人已制定本次募投项目相关高性能算力服务器的采购计划；

（2）发行人目前尚未签订采购合同，尚未确定明确的采购供应商；在选定

最终供应商时，将根据交付周期、市场供求等市场因素协商确定采购价格，确保采购价格公允；

（3）发行人具备开展募投项目的采购能力，募投项目实施不存在重大不确定性。

三、说明本次募投项目“智能算力集群建设及运营项目”与前次募投项目“智算中心建设及运营项目”的联系与区别，单位算力投资金额与前次募投项目和市场可比项目是否存在差异及其原因，并结合本次募投项目市场需求、行业竞争情况、发行人市场占有率、在手订单或意向性协议、竞争优势以及同行业可比公司

扩产情况等，说明本次募投项目新增产能的合理性及具体消化措施，是否存在同质化产能扩产过快情形。

（一）本次募投项目“智能算力集群建设及运营项目”与前次募投项目“智算中心建设及运营项目”的联系与区别

1、两次募投项目概况

发行人前次募投项目“智算中心建设及运营项目”建设内容为购买高性能算

力服务器、改配调优、安装部署、调试测试、持续运维支持与技术服务，为客户提供高性能算力服务。截至2025年6月末，前次募投项目已经建设完成。

公司本次募投项目“智能算力集群建设及运营项目”建设内容为购买高性能

算力服务器、改配调优、安装部署、调试测试、持续运维支持与技术服务，为客户提供高性能算力服务。

1932、本次募投项目与前次募投项目的联系

（1）两次募投项目的业务模式和流程相同，均为购买高性能算力服务器、改配调优、安装部署、调试测试、持续运维支持与技术服务。

（2）两次募投项目主要支出相同，均为购买高性能算力服务器。

（3）两次募投项目主要应用领域及功能相同，均为向智算中心、互联网公

司、大模型及人工智能客户提供算力服务。

（4）两次募投项目的盈利模式相同，均为向下游客户按月收取算力服务费。

（5）前次募投项目的成功落地和实施，为本次募投项目积累了经验，奠定了基础。

3、本次募投项目与前次募投项目的主要区别

（1）建设规模不同：本次募投项目较前次募投项目算力规模更大，有利于

公司扩大算力运营服务收入规模，提高公司市场占有率。

（2）实施方式不同：前次募投项目，算力服务器的机柜租赁费由客户承担。

本次募投项目，公司直接租赁机柜并支付租赁费。

（3）实施地点不同：前次募投实施地点为东莞市，本次募投项目实施地点为惠州市。

（4）两次募投项目的高性能算力服务器型号不同。

综上，前次募投项目与本次募投项目既有紧密联系又存在一定差异，两次募投项目均基于公司发展战略提出，有助于公司扩大算力服务市场规模，提高公司竞争能力和盈利能力。

（二）单位算力投资金额与前次募投项目和市场可比项目是否存在差异及其原因

发行人前次募投项目的高性能算力服务器采购单价在261-273万元/台之间。

本次募投项目采购高性能算力服务器的价格按235.00万元/台测算，与前次募投项目算力服务器采购单价存在一定差异，主要是采购时点、采购型号不同。

194市场上同样从事算力服务业务的上市公司中，公开披露的类似算力服务器采

购价格如下表：

公司型号数量（台）单价（万元/台）购置时间公告时间及名称

型号110302.002023年12月型号138283.002024年1月2025-07-05《关于上型号116282.002024年4月海证券交易所对公司

2024年年度报告的

莲花型号133282.002024年4月信息披露监管问询函控股型号127240.002024年8月的回复公告》

型号264255.002024年9月2025-10-31《关于转未披露64255.00未交付型算力业务相关进展情况的公告》2025-07-05《关于上

54269.912024年海证券交易所对公司

奥瑞

Y 系列 2024 年年度报告的德信息披露监管工作函

39316.142023年的回复公告》2025-05-22《关于对农尚

-64279.942024年深圳证券交易所年报环境问询函回复的公告》2025-11-11《关于软通动力信息技术(集

软通智算训练团)股份有限公司申

64230.00-

动力服务器请向特定对象发行股票的审核问询函之回复》2025-07-30《关于中

300230.00-贝通信集团股份有限

中贝超高性能公司向特定对象发行

通信 AI 服务器

130210.00-股票申请文件的审核问询函之回复报告》2023-07-24《关于变润健英伟达更部分募集资金投入

-230.002023年股份 H800 智能算力中心项目的公告》

注：不同型号设备的单价由于配置、性能、品牌或采购时间不同而存在一定差异。

由上表可知，公司本次募投项目拟购置设备的单价与公司前次募投设备、上市公司类似设备单价不存在较大差异，单价测算合理。

195（三）结合本次募投项目市场需求、行业竞争情况、发行人市场占有率、在

手订单或意向性协议、竞争优势以及同行业可比公司扩产情况等，说明本次募投项目新增产能的合理性及具体消化措施，是否存在同质化产能扩产过快情形

1、市场需求

IDC2023 年 Q4 全球 AI 基础设施报告显示，2025 年算力租赁市场规模一举突破 1020 亿美元，2025-2029 年 CAGR 仍维持 29%。这一增长源于两方面核心驱动：一是模型推理需求的多点爆发式增长；二是算力应用场景多样化。2025年，Deepseek 进入市场，对全球算力租赁市场产生了显著冲击。Deepseek 的出现不仅推动了算力服务的进一步普及，还引发了整个行业的技术升级和服务模式创新。

Deepseek 凭借其先进的 AI 优化算法和无缝的用户体验，使得更多企业和研发机构能够以更低成本、更高效率获取所需算力资源。此外，2025 年 3 月的 GPU 技术大会（GTC）上，NVIDIA 及其他主要算力技术提供商发布了一系列重要创新。

这些创新包括新一代 AI 芯片的推出、高性能计算（HPC）架构的改进，以及针对算力服务市场的全新解决方案。这些技术进步进一步推动了算力租赁市场的快速发展，满足了各行业对高效、弹性算力资源的迫切需求。这些冲击和应用加速了全球算力租赁市场的扩张，也预示着未来几年内，算力服务将成为驱动人工智能、大数据分析、科学计算等高算力场景发展的关键动力。需求端由训练向推理与多模态场景外溢，供给端在绿色、合规、金融创新三个维度全面升级，中国凭借政策与规模优势稳居全球第一增长极。

由于自建算力成本高昂，不仅需要购买大量昂贵的硬件设备，还需承担后续的运维和管理成本，算力租赁能够兼顾成本和满足企业算力需求，2023年后算力租赁市场即迅速兴起。2024 年，中国智能算力租赁市场规模达到 377EFlops

（FP16 精度），同比增长 88%。预计未来三年，中国智能算力租赁市场规模复

合增长率将保持在 53%，至 2027 年，中国智能算力租赁市场规模将达 1346EFlops。

互联网大厂近年也纷纷加大资本开支，对算力基础设施加大投入。字节跳动2025年资本支出预期为1600亿元，字节和阿里均有望突破千亿。2025年2月，

阿里巴巴集团董事兼首席执行官吴泳铭称，未来三年将在三个领域加大投资力度：

AI 和云计算的基础设施建设、AI 基础模型平台以及 AI 原生应用、现有业务的

196AI 转型升级；未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。2025年9月24日，阿里巴巴集团董事兼首席执行官吴泳铭表示，阿里正积极推进 3800 亿的 AI 基础设施建设，并计划追加更大的投入。2025年第二季度，阿里的资本开支为386亿元，同比增长220%，环比上季增长57.1%，创下单季历史新高。腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，并预计资本支出将占收入的低两位数百分比。腾讯2025年的资本开支预计也将达到千亿级别。

2025 年 11 月 25 日，在阿里财报分析师电话会上，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭表示，目前，行业内不仅新的 GPU 基本上是“跑满”的，甚至是上一代或者是三年、五年前的前几代的 GPU 都是跑满的。未来三年，人工智能资源整体将处于供不应求的状态。

2、行业竞争情况

（1）行业竞争格局

近年来我国智算产业的快速发展，现已逐渐演变成一个多方参与、协同推进的格局。从整体行业竞争格局来看，算力服务行业的主要参与方根据资源不同和运营模式不同可以分为以下几个类型：

一是电信运营商，如中国移动（600941.SH）、中国电信（601728.SH）、中国联通（600050.SH）等，其优势是资金实力较强，掌握带宽资源，具有品牌优势，拥有充足的客户资源，是智算中心建设重要的参与者。

二是云服务商及大型互联网企业，如阿里、腾讯、字节跳动、华为等，其掌握云计算技术，通过部署智算集群用于自身大模型训练需求或拓展智算业务，承载其核心业务需要，服务其下游客户，资金实力雄厚。

三是 IDC 服务商，如秦淮数据、润泽科技（300442.SZ）、光环新网（300383.SZ）、万国数据（9698.HK）等，其具备丰富的 IDC 机房资源及一体化建设运营能力，可以为智算中心提供必要的基础设施以及延伸而来的算力服务。

四是第三方智算服务商，包括亚康股份（301085.SZ）、弘信电子（300657.SZ）、农尚环境（300536.SZ）、恒润股份（603985.SH）以及发行人等通过业务转型而

197新进入算力行业的服务商，其依靠技术资源、硬件资源或渠道资源，通过将产业

链进一步延伸以实现业务协同，或通过战略转型寻求业务新增长点，通过提供算力设备解决方案或组建智算集群为客户提供智算服务。

总体来看，电信运营商、云服务商及大型互联网企业、IDC 服务商在发展智算服务业务过程中存在一定的优势，其中，电信运营商首要的战略方向是网络传输和移动互联，云服务商及大型互联网企业多以自有平台业务为主。第三方智算中心服务商提供的服务更能适应企业的个性化需求，可以与电信运营商的网络资源合作，形成优势互补，更能适应企业用户的需求；且第三方智算中心服务商在运营高效和高可用性机房方面拥有更丰富的经验和技术专长，能够保证智算中心的安全稳定运营。

第三方专业智算服务商通过自建智算中心或者租用机房为客户提供算力服务，行业地位逐步提升。在第三方专业智算服务商中，发行人是算力服务行业重要的参与者。

（2）发行人在算力规模及营收规模位居可比公司前列

算力服务业为新兴行业，正处于快速发展阶段，目前尚无权威公布的市场占有率数据，因此，将上市公司年报披露的从事算力业务上市公司进行列示，具体情况如下：

金额单位：万元序算力资智算业务上市公司算力业务内容号源规模营业收入

主要提供智算集群设计、建设和运维等服务，中贝通信

1 为运营商、云服务商、AI 大模型企业等客户提 15000P 29729.88

(603220.SH)供智算整体解决方案

利通电子主要围绕为客户提供算力租赁服务展开，已完

2 29000P 48555.40

(603629.SH) 全实现以云交付方式为客户提供 AI 算力产品

公司通过“本地化部署+云端调用”双模式部署

奥瑞德 GPU 服务器集群，为客户提供算力服务，支持

3未披露11474.42

(600666.SH) 客户按实际需求调用算力资源，实现智能算力高效供给与服务化交付莲花控股子公司莲花紫星为客户提供算力服务及代运

4未披露6927.73

(600186.SH) 营、模型微调、行业方案、AI 应用等服务航锦科技公司目前已经构建了以航锦人工智能从事的算

5未披露76248.20

(000818.SH) 力、组网服务+维保业务，上海航锦云从事的云

198服务业务，超擎数智从事的高速光联接产品与

解决方案业务的“三位一体”全域矩阵式产品及服务体系

围绕算力设备开展算力租赁业务，为客户提供海南华铁

6训练算力、推理算力及全套安全保障服务的综未披露未披露

(603300.SH)合解决方案子公司英智创新搭建了千卡规模的高性能智算锦鸡股份

7 集群，为企业提供算力租赁服务、大模型私有 1920P 3537.26

(300798.SZ)部署托管等多种模式的算力服务

公司已与多家头部企业签约，展开了以高端算力为基础的云算力租赁、云安防和大模型的合

作、面向跨境电商的 AIGC 等业务领域，整合海协创数据

8 外区域的算力资源、云业务平台、高可用 IT 服 未披露 122066.60

(300857.SZ) 务等业务能力，以及在全球 DICT 方面的技术、资源和运营的综合服务优势，共同打造高效云服务体系。

2023 年公司开始布局 AI 算力服务器的研发、弘信电子 设计、制造和销售，AI 算力资源服务业务等，

9未披露148172.80

(300657.SZ) 公司的战略定位是打造成为算力硬件及整体解决方案提供商

公司控股子公司上海润六尺科技有限公司，主恒润股份

10要业务包括算法模型的建立、新型智算服务器未披露103949.19

(603985.SH)

的销售、智算中心的建设与运维、算力服务

公司在2023年开始进军算力服务器销售、租赁农尚环境

11与组网服务领域，同时拓展数据中心基础建设未披露2428.25

(300536.SZ）工程业务公司作为算力基础设施综合服务领域的第三方

亚康股份服务商，当前主要为算力园区、数据中心、智

12未披露56401.04

(301085.SZ) 能计算中心、云计算厂商等提供算力基础设施综合服务

公司的算力服务业务主要包括两类：第一类是

算力设备集成服务，根据客户需求提供系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、组网等约

13发行人99263.88

服务中的一种或多种；第二类是算力设备运营 2000P服务，包括：算力集群的系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、运维服务。

注：（1）上述算力业务营业收入数据、算力资源规模取自上市公司公开披露的2025年1-6月数据，各公司对算力业务收入的统计口径可能略有差异。（2）表格中发行人的算力资源规模不含算力设备集成业务，仅针对算力设备运营服务。截至2025年9月末，发行人的在运营的算力资源规模为约 6400P。

发行人在从事算力业务的上市公司中较为领先，为客户拓展及产能消化提供了必要保证。

1993、在手订单或意向性协议情况

（1）公司已与 X 公司建立了深度合作关系，根据 X 公司与港股上市公司重

组的公告文件，X 公司自 2023 年起业绩大幅增长，预计 2025-2027 年收入继续大幅增长。2025 年第一季度，X 公司收入已达 17444.10 万元(约为 2024 财政年度的 73.71%)，主要源自 AI 算力需求持续激增，AI 算力技术服务收入强劲增长。

X 公司预测未来收入和利润如下：

单位：人民币万元

2025财政

2026财2027财2028财2029财2030财2031财

项目年度3月政年度政年度政年度政年度政年度政年度至12月收益173742427635420902353026290502303149315317纯利17047441494191922994105855232472497

随着 X 公司业务的高速发展，未来可能持续存在新增算力需求。公司将在巩固与 X 公司合作关系的基础上，依托丰富的算力集群建设经验、高效及时的算力服务品质以及全方位的运维服务能力，持续开拓并承接现有客户的新增算力需求，为公司本次募投项目积累良好的客户基础。

（2）公司在巩固与 X 公司（含 Y 公司等子公司）业务合作的基础上，也在

积极开发其他优质客户。截至2025年11月末，发行人算力运营服务业务在手订单约26.15亿元，加上2025年12月新增的算力运营业务订单，目前在手订单算力资源总规模超过 1 万 P。

（3）截至 2025 年 9 月末，发行人在运营的算力资源规模约 6400P。募投项

目购置 384 台高性能服务器设备，新增约 3000P 算力。截至本回复出具日，公司算力设备运营服务已签订尚未交付的订单所需算力资源总规模超过 1 万 P，公司在手订单充足，远超本次募投项目新增产能，本次募投项目新增产能可以充分消化。

4、公司在算力服务领域的竞争优势

（1）较强的设计及组网能力

智算中心主要业务场景要求高并行，单一训练任务以整个算力集群为基础，因此算力基础层内部的设计和运行是高度耦合的，计算、存储及网络须紧密协同。

200在生产算力环节，IT 规划设计须综合考虑算力用途、算力类型、算力规模，以架

构的确定性应对各类异构算力需求，提升计算效率和灵活性。存储与数据方面，存储系统不仅要能够处理 PB 级的数据量，还要在数据采集、清洗、训练及推理的每个环节，都能提供高速可靠的数据访问。此外，智算中心网络正迅速向十万乃至数十万卡互联演进，参数面网络的接入速率已从 200GE 提升至 400GE 乃至

800GE，智算中心需要配套建设低时延、大带宽、长期稳定性、大规模扩展性和

可运维的高性能网络。

在进入算力服务市场前，公司在智慧城市业务领域已参与多个数据中心建设项目，打造了一支能够在复杂网络环境条件下为客户提供服务的专业技术团队，在向算力服务转型后持续交付算力集群，培养算力技术团队，积累了较强的设计及组网能力，可以有效保证算力项目的及时、可靠交付。

（2）稳定可靠的供应链

AI 芯片、AI 服务器、网络设备、存储设备和数据中心管理系统等构成智算

中心的 IT 基础架构，其中，AI 芯片、AI 服务器作为智能算力中心的核心，技术壁垒高。在全球算力竞争日益激烈的背景下，部分国家或地区通过多种策略实现对智算中心和超算中心发展的控制，包括关键设备的禁售、技术封锁、生态的不开源以及提高行业准入门槛。高性能 AI 芯片及服务器成为比较紧缺的智算中心资源。

公司拥有多年的数据中心渠道资源，拥有稳定可靠的供应链，能够及时采购和交付高性能 AI 芯片及服务器，满足客户算力建设及运营对时效性和可靠性的要求。

（3）较低的资金成本

公司在长期的业务发展过程中，与多家银行建立了紧密的合作关系，拥有稳定的银行融资渠道。2022年公司上市，进一步改善了公司的资本结构和偿债能力，降低了公司的融资成本。在向算力业务转型以来，公司的渠道优势、专业能力、客户优势陆续得以验证和强化，持续交付算力项目且回款良好，进一步增强了银行和其他资金方对公司的信心。因此，公司拥有相对较低的资金成本，可以保证算力业务及时支付货款、到货和交付。

201（4）精准的市场定位

根据计算能力及应用场景，算力可以分为通用算力、智能算力、超算算力。

通用算力是指能够处理多种类型计算任务的计算能力，通常由通用处理器 CPU

（Central Processing Unit）提供，主要包括 X86、ARM、MIPS、Power、RISC—

V、Alpha 等。智能算力即人工智能计算能力，是面向人工智能应用，提供人工智能算法模型训练与模型运行服务的计算机系统能力。超算算力由超级计算机等高性能计算集群提供，具有强大的并行处理能力，能够处理大量数据并进行复杂运算，主要用于科学计算与工程计算等领域的极端复杂或数据密集型问题。

在算力的三个细分市场中，智能算力的市场增长最为迅速；在智能算力市场中，高性能智算的终端用户主要是大型互联网公司、大模型公司、云厂商，这些终端用户对算力的技术性能和交付时效性要求高，但是需求量大、付款及时。因此，公司定位于高性能算力服务市场。

5、同行业可比公司扩产情况

公司算力服务业务的同行业可比公司为亚康股份、农尚环境、恒润股份、弘信电子，经查询可比公司公告及公开信息，以上公司目前主导或参与的智算中心建设情况如下：

序可比公司扩产情况号公司控股子公司甘肃燧弘绿色算力有限公司与庆阳市人民政府签署

弘信电子《燧弘庆阳绿色智能数字基础设施项目投资框架协议》，共建燧弘(300657.SZ) 庆阳绿色智能数字基础设施项目。建设内容包括高性能智算中心，部署运营算力不少于 40000P。

公司控股子公司上海润六尺科技有限公司于2023年11月与芜湖高

新技术产业开发区管理委员会签署《战略合作框架协议》，协议主恒润股份要内容为：赋能长三角地区的智算中心产业集群，落地建设不少于

(603985.SH) 40000P 智算中心，双方共同致力于将芜湖集群打造成“东数西算”

标杆和样板，芜湖数据中心集群计划投资期限为5年。截至目前，首期已交付 1000P 算力。

伴随着市场规模的不断扩大，以及下游行业市场需求日益旺盛的趋势下，公司及主要竞争对手为了应对未来市场增量需求，均在积极布局扩大算力规模，发行人本次募投项目顺应行业整体发展趋势，新增算力规模消化具有较强合理性、可行性。

2026、本次募投项目新增产能的合理性，是否存在同质化产能扩产过快情形

根据上文分析：

（1）本次募投项目投产后的算力服务相关应用领域及其下游市场发展前景良好，市场空间广阔，具有良好的产能消化基础；

（2）从算力业务收入来看，发行人在从事算力业务的上市公司中较为领先，为客户拓展及产能消化提供了必要保证；

（3）公司在手订单充足，本次募投项目新增产能可以充分消化；

（4）公司算力业务竞争优势明显，可有效支撑未来业绩的增长，公司具备

较强的设计及组网能力，稳定可靠的供应链及精准的市场定位，为本次募投产能消化奠定了良好的基础；

（5）同行业可比公司正在积极布局扩大算力规模，以应对未来市场增量需求，公司本次募投项目顺应行业整体发展趋势，新增算力规模具有较强合理性。

综上，公司本次募投项目算力规模系基于公司业务布局及市场需求，并结合公司既有业务情况和未来发展规划综合考虑确定，新增算力规模具有合理性，不存在同质化产能扩产过快的情形。

7、新增产能具体消化措施

针对上述本次募投项目新增产能，发行人制定了较为完善的产能消化措施，具体如下：

(1)本次募投项目下游市场空间广阔，公司将把握行业发展机遇，提升市场占有率

受益于应用市场需求的推动和产业政策的支持，人工智能产业高速发展，进一步带动了算力需求的不断增长。根据国际数据公司最新预测结果，2025年中国智能算力规模将达到 1037.3EFLOPS，并在 2028 年达到 2781.9EFLOPS，2023-

2028年中国智能算力规模和通用算力规模的年复合增长率将分别达到46.2%和

18.8%。

2032025 年 11 月 25 日，在阿里财报分析师电话会上，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭表示，目前，行业内不仅新的 GPU 基本上是“跑满”的，甚至是上一代或者是三年、五年前的前几代的 GPU 都是跑满的。未来三年，人工智能资源整体将处于供不应求的状态。

依托较强的设计及组网能力、稳定可靠的供应链，公司将紧跟行业发展趋势，不断提升算力服务能力，进一步巩固公司的市场竞争力，助力新增算力规模的消化。

（2）公司积累了丰富的客户资源，未来将深化现有客户合作，并发挥优质

客户示范效应，积极拓展新客户自2023年转型算力业务以来，公司凭借优异的性价比、快速响应、高质量服务和竞争力的技术方案，积累了广泛的客户资源，并建立了良好的口碑。公司将在巩固与现有客户合作关系的基础上，依托丰富的算力集群建设经验、高效及时的算力服务品质以及全方位的运维服务能力，持续开拓并承接现有客户的新增算力需求，为公司本次募投项目积累良好的客户基础。此外，公司还将在现有客户保持紧密合作的基础上，通过客户引荐、行业交流等方式拓宽下游客户群，为本次募投项目产能消化提供有力支撑。

本次募投项目购置 384 台高性能服务器设备，新增约 3000P 算力。公司目前在手订单所需算力资源总规模超过 1 万 P，远超本次募投项目新增产能，本次募投项目新增产能可以充分消化。

（3）公司将持续增加研发投入，保持行业竞争力

发行人现已掌握智算集群设计、建设、运维以及智算集群调优等多项核心技术。由于算力服务行业发展及技术迭代较快，公司未来将通过持续加大研发投入，不断提升核心技术能力，从而始终保持充足的市场竞争力，以满足客户针对智算集群建设新的定制化要求，为促进新增产能的消化提供必要的技术支撑。

（4）加强人才储备并优化人才结构，保障产能消化

作为国家高新技术企业，公司高度重视技术创新，紧跟算力行业前沿技术，同时将人才队伍建设作为企业发展的重要战略之一。目前，公司已建立了一支具

204备丰富经验及技术能力的专业化团队，在算力调优、组网运营等多个领域均拥有

深厚的知识储备和技术经验，掌握集群设计、组网调优、运营维护等多方面的技术，并在业界形成了良好的口碑，公司相较于算力行业其他新进入厂商，具备扎实的专业能力及技术经验基础。为确保本项目的顺利实施及产能消化，公司全面整合公司内优质资源，进一步拓宽人才引进渠道、优化项目团队的人才结构，加强优秀人才储备，有效地保证募投项目的顺利进行，以促进募投项目产能的消化。

（四）补充披露风险

发行人已在募集说明书“第六节与本次发行相关的风险因素”之“四、募投项目相关风险”之“（四）募投项目新增算力规模消化的风险”中补充了风险提示，具体如下：

“本次募集资金投资项目顺利实施后，公司将新增384台高性能算力服务器，新增约 3000P 算力，相较于现有规模有较大增长。公司现有算力运营业务的在手订单可完全覆盖本次募投项目新增算力规模。如果本次募投项目实施过程中，已有客户的算力业务订单因意外因素发生重大变化，可能影响本次募投项目新增算力的消纳，进而影响本次募投项目经济效益的实现和公司整体经营业绩的提升。”

（五）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计进行了以下核查：

（1）查阅本次及前次募集资金投资项目的可行性报告等资料，并对发行人

管理层进行访谈，了解本次募投项目与公司前次募投项目的联系与区别，前次募投算力设备的采购情况；

（2）根据公开信息检索从事算力服务业务的上市公司相似设备的采购信息；

（3）获取算力服务行业研究资料、行业分析报告，了解算力服务领域及其

下游市场发展前景、市场空间，行业竞争情况、发行人市场占有率；获取公司在手订单情况，访谈发行人管理层，了解公司在算力服务领域的经营情况及竞争优205势，了解公司新增产能具体消化措施；通过公开渠道获得同行业可比公司资料，

了解其扩产情况；分析发行人募投项目新增产能的合理性。

2、核查意见经核查，保荐机构和发行人会计师认为：

（1）发行人两次募投项目之间的联系为：业务模式、流程、主要支出、主

要应用领域及功能、盈利模式均相同，前次募投项目的成功落地和实施，为本次募投项目积累了经验，奠定了基础；两次募投项目之间的区别为：建设规模、实施方式及地点、设备型号均不同。

（2）公司本次募投项目拟购置设备的单价与公司前次募投设备采购单价存

在一定差异，主要是采购时点、采购型号不同，与其他上市公司类似设备单价不存在明显差异。

（3）公司算力设备运营业务在手订单充足，远超本次募投项目新增产能，不存在同质化产能扩产过快的情形。

四、结合公司在手订单或意向性合同、竞争对手、同行业同类或类似项目情况，募投项目收益情况的测算过程、测算依据，包括各年预测收入构成、销量、毛利率、净利润等指标的具体计算过程等说明募投项目相关关键参数的选取和公

司现有相关业务存在差异的原因、合理性，效益测算可实现性，并结合上述内容和同行业可比公司相关业务情况，说明效益测算是否合理、谨慎。

（一）在手订单或意向性合同情况

具体内容详见本问题回复之“（三）、3、在手订单或意向性协议情况”。

（二）募投项目收益情况的测算过程、测算依据

1、假设条件

（1）项目建设期1年，即设备购置及安装、调试、上架等将在1年内分批到位，第1年、第6年运营月份均按6个月测算。

（2）税收执行标准，各计算参数如下：

206项目税率

增值税13%、6%

企业所得税15%

（3）折旧摊销：采用直线法进行折旧和摊销，具体如下：

类别使用寿命预计净残值率年折旧率

电子设备（含服务器）55%19%

软件设备50%20%

2、项目效益测算

（1）本次募投项目效益测算的主要过程

金额单位：万元序建设期运营期项目

号第1年第2年第3年第4年第5年第6年

1营业收入13563.1727126.3427126.3424300.6821475.0214951.31

营业税金及

24.078.148.147.296.444.49

附加

3总成本费用10123.4020246.8020246.8020246.8020246.8010123.40

利润总额

43435.706871.406871.404046.591221.784823.43

（1-2-3）

5所得税515.361030.711030.71606.99183.27723.51

6净利润2920.355840.695840.693439.601038.514099.92年均净利润4635.95

（2）收入测算

本项目通过建设智算集群，为客户提供算力资源及配套服务。营业收入主要结合项目提供的算力资源规模、服务价格进行测算。

本项目营业收入测算情况如下：

建设期运营期项目

第1年第2年第3年第4年第5年第6年

服务单价（万元/台/月）5.895.895.895.274.664.66

服务单价（万元/台/年）70.6470.6470.6463.2855.9255.92算力服务器数量

384384384384384384

（台）

207营业收入（万元）13563.1727126.3427126.3424300.6821475.0214951.31

注1：假设建设期内设备分批到位，第1年及第6年运行月份按平均6个月测算。

注2：运行期满后，在最后一年一次性回收设备残值，计入营业收入。

本项目的销量为算力资源规模，主要结合客户对智算集群的部署规划或潜在市场需求等因素确定。

本项目算力服务价格前36个月为5.89万元/台/月，后24个月为4.66万元/台/月，参考公司历史业务合同的价格加新增的机柜、人员费用确定：*公司历史业务中，相同模式相同型号的算力服务价格为前36个月4.62万元/台/月，后24个月3.40万元/台，前述业务中公司不租赁机柜和常驻现场运维人员。*本次募投项目，公司租赁机柜和常驻现场运维人员，机柜租赁费为0.85万元/台/月，运维人员费用为0.17万元/台/月，二者合计1.02万元/台/月，加上对应的毛利，合计1.26万元/台/月。综上，本次募投项目预测算力服务价格与公司已有的相同模式相同型号的算力服务价格不存在实质差异。

本项目的服务价格与公司在运营的同类算力服务器运营价格、算力调度平

台上的公开租赁价格比较如下：

项目价格（万元/台/月）

本募投项目前36个月5.89，后24个月4.66本公司在运营的相同模式相同型号的算力

前36个月4.62，后24个月3.40服务价格

天罡智算算力调度平台7.40-8.60

六尺云算力运营平台5.80

注：*公司在运营的算力服务由客户租赁机柜，公司不委派常驻现场维护人员，结算价格不包括机柜租金及运营人员成本。

*天罡智算算力调度平台提供的算力服务器没有公司本次募投项目拟购置的型号，表格中的价格为同架构前代算力服务器。

*六尺云算力运营平台提供的算力服务器没有公司本次募投项目拟购置的型号，表格中的价格为同架构前代低配版。

算力服务价格受智算集群建设投入的服务器设备型号、性能、集群规模影响较大，并因所处区域及配套服务内容等因素的差异而有所不同。由上表可知，本项目智算集群的服务价格与公司现有类似项目、算力调度平台上的公开租赁价格相比，合理、谨慎。

208（3）成本费用测算

本项目成本主要包括折旧费、摊销费、机柜租赁费及人工成本等，其中，算力服务器按5年计提折旧，机柜租赁费用为0.75万元/台/月（含税），人员费用根据每人负责10台服务器的运行维护计算，人员月工资为1.5万元。

本项目运营期（含建设期）的营业成本及费用测算情况如下：

单位：万元建设期运营期序号项目

第1年第2年第3年第4年第5年第6年

1营业成本2070.004140.004140.004140.004140.002070.00

1.1机柜租赁费1728.003456.003456.003456.003456.001728.00

1.2人员成本342.00684.00684.00684.00684.00342.00

2折旧费8006.2316012.4616012.4616012.4616012.468006.23

3摊销费47.1794.3494.3494.3494.3447.17

合计10123.4020246.8020246.8020246.8020246.8010123.40

本项目的成本费用主要是算力服务器折旧费、机柜租赁费，占成本费用的比例分别为79.09%、17.07%，合计占比96.16%。

本项目拟购置高性能算力服务器的价格为235.00万元/台，与公司前次募投设备、上市公司类似设备单价不存在较大差异，单价测算合理。详见前文问题三

之“（二）单位算力投资金额与前次募投项目和市场可比项目是否存在差异及其原因”。

本次募投项目算力服务器折旧年限为5年，期限合理，与公司现有算力设备及行业公司折旧年限比较如下：

项目算力服务器折旧年限弘信电子5德赛西威7莲花控股8发行人现有业务5本次募投5

本次募投项目的机柜租赁费用为9万元/台/年（含税），不含税价格为8.49万元/台/年，按照公司已与数据中心签订的机柜租赁价格确定。根据公开信息，

2092025年8月8日，众诚汽车保险股份有限公司发布中国联通数据中心机柜租赁

项目（2025-2028 年）采购结果公告，其租用的广州科学城的 IDC 机柜租赁价格

为8.64万元/台/年。本募投项目机柜租赁费价格为市场价格，测算合理。

（4）本项目毛利率合理性

*与公司现有业务情况对比

本项目5年运营期内综合毛利率为21.24%（含算力设备残值收入），低于公司2025年1-9同类型算力设备运营服务项目毛利率44.87%，效益测算更为谨慎。

*与同行业可比公司对比

A 股上市公司中，利通电子、奥瑞德、莲花控股、中贝通信存在算力租赁服务业务，与公司该类业务存在一定可比性，前述公司相关业务毛利率情况如下：

公司业务名称2025年1-6月2024年利通电子算力租赁业务35.83%34.93%

奥瑞德算力综合服务业务18.58%26.44%

莲花控股算力服务44.40%42.45%注

中贝通信智算业务36.88%未披露

平均值33.92%34.61%

公司本募投项目综合毛利率21.24%

注：各家公司未披露2025年1-9月分业务的收入成本毛利率；中贝通信2025年1-6月算力租赁业务毛利率未披露，此处为2025年1-3月数据。

如上所示，本项目综合毛利率均于相关公司类似业务毛利率区间内，且相对谨慎，预测合理。

（5）项目效益测算

本项目在运营期内年均净利润4635.95万元，经济效益良好，效益测算合理、谨慎。

（三）披露风险

发行人已在募集说明书“重大事项提示”、“第六节与本次发行相关的风

210险因素”之“四、募投项目相关风险”之“（二）募集资金投资项目未达预期效益的风险”中补充了风险提示，具体如下：

“本次募集资金扣除发行费用后将全部用于“智能算力集群建设及运营项目”

和“补充流动资金”，其中“智能算力集群建设及运营项目”拟使用募集资金98994.60万元，预计运营期内综合毛利率为21.24%（含算力设备残值收入），

运营期内年均净利润4635.95万元。

若未来算力行业发生重大不利变化，宏观经济形势和市场环境发生对发行人不利的情形，或者公司未能及时采购到高性能算力服务器，导致测算假设出现较大变动且公司无法采取有效的应对措施可能导致公司本次募投项目实际盈利水平不能达到预期。”

（五）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师进行了以下核查：

查阅公司及同行业可比公司同类募投项目或相关业务的公开披露信息，查阅并获取募投项目效益测算明细，了解效益预测中收入、成本、毛利率、净利润等关键指标的具体预测过程，分析募投项目与公司现有业务及同行业同类或类似项目是否存在重大差异，效益测算是否合理、审慎。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师认为：

（1）本次募投项目关键参数选取充分考虑发行人历史业务情况和发行人的

产品策略规划在测算中取值谨慎，与现有业务差异具有合理性。

（2）结合发行人市场地位、所处行业及在手订单等因素，发行人效益测算可实现性较高。

（3）通过与同行业可比公司相应业务毛利率的比较，发行人本次募投项目

效益测算合理、谨慎。

211五、结合前次募投项目变更原因，说明前募规划是否审慎、合理，以及前次

募集资金实际补充流动资金的比例是否符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定

（一）前次募投项目变更原因，说明前募规划是否审慎、合理

2022年11月，公司首次公开发行股票并上市，招股说明书披露的募投项目

如下：

单位：万元序拟以募集资金投实施主体项目名称项目投资金额号入金额

1宏景科技智慧城市行业应用平台升级项目12339.9512339.95

2 宏景科技 AIoT 基础平台开发项目 8063.00 8063.00

3宏景科技营销系统升级项目5229.405229.40

4宏景科技补充流动资金20000.0020000.00

合计45632.3545632.35

智慧城市行业应用平台升级项目计划总投资12339.95万元，主要为智慧城市各行业应用平台的开发和升级，围绕智慧城市行业的新需求，通过物联网、人工智能、大数据与云计算等技术应用，打造云、网、边、端协同控制的新一代智慧城市行业应用产品与解决方案，推动公司智慧民生、城市综合管理与智慧园区等的数字化升级，形成模块化、标准化、系统化的产品及解决方案。

据国家统计局数据显示，截至2020年底，我国常住人口城镇化率超过60%。

在升级转型之下，我国新型智慧城市建设乃至“智慧社会建设”，对加快工业化、信息化、城镇化、农业现代化融合，提升城市可持续发展能力具有重要意义。随着技术的进一步发展以及市场需求的变化，公司需要在现有技术平台的基础上，对智慧城市行业综合解决方案的部分模块及功能进行进一步开发、升级。公司通过智慧城市行业应用平台升级项目可以充分发挥长期积累的技术和市场优势，保障公司营收的持续稳定增长。

AIoT 基础平台项目计划总投资 8063.00 万元，主要为公司产品提供 IoT，BIM+GIS、AI、大数据、AR 等服务，为具体应用场景快速搭建软件及服务，满足海量物联网设备接入、空间管理及分析、大量信息数据智能处理、数据分析及预测的需求。智联网（AIoT）基础平台项目建设，为公司智慧城市解决方案整体

212升级提供底层技术支持，进一步提高公司集成创新的效率。同时，为公司设计开

发新的行业解决方案提供先进的技术基础平台。

营销系统升级项目计划总投资5229.40万元，通过建设营销系统升级项目，进一步提升公司各区域客户服务能力，提高协作效率及智慧管理水平。项目建设内容包括：1、区域中心扩建，是公司拓展和布局全国以及海外市场的需要。2、智慧展厅建设，可以让客户直观感受和体验公司的综合服务能力，给消费者带来的便利、给行业带来的改变和想象空间，是公司展示技术实力提升客户体验的需要。3、信息系统升级，将公司的采购、销售、物料、人力资源、财务等模块的业务数据进行整合处理、分析，为公司管理层提供全面精准的经营可视化数据，使公司管理层能够更直观有效、更及时了解市场情况、公司运营状况，提高管理层决策和分析能力，增强企业竞争力。

综上，公司首次公开发行股票募集资金的投资项目经过了充分调研和审慎论证，项目建设符合国家政策、顺应行业发展方向、公司发展战略。

公司首次公开股票并上市后，行业外部环境发生重大变化。部分地方政府财政压力增加，加之国家加强了对地方政府债务的清查和整顿，地方政府暂停或缩减部分智慧城市项目预算。同时，受房地产市场下行影响，全国房地产新开工率持续走低，依附于地产项目的智慧社区、智慧楼宇等业务需求减少。因此，智慧城市行业开始下行，行业竞争加剧，毛利率降低，项目回款周期拉长。与此同时，

2022 年末 OpenAI 推出 ChatGPT 以后，全球范围内的大模型和人工智能迎来投资浪潮，算力需求爆发式增长。

因此，在智慧城市、人工智能及算力行业的市场发生变化的新形势下，为了更好地实现业态模式的突破，为全体股东创造更大的价值，基于未来的经营战略需要和募集资金使用的合理性与谨慎性原则，经审慎考虑，2024年9月27日公司召开董事会，审议通过《关于变更募投项目投入新项目的议案》，将“智慧城市行业应用平台升级项目”、“AIoT 基础平台开发项目”、“营销系统升级项目”变更为“智算中心建设及运营项目”尚未使用的募集资金20941.41万元投

入到“智算中心建设及运营项目”。

213综上，公司前次募投项目经过充分、详细、科学的论证分析，当时的立项论

证充分、审慎、合理；2024年募投项目变更主要是因为相关行业环境发生重大变化，智慧城市行业下行，算力服务需求爆发，募投项目变更符合公司向算力服务业务转型升级的发展战略，有利于为公司和股东创造更高的经济效益。

（二）前次募集资金实际补充流动资金的比例是否符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定

1、变更募投项目前后，前次募集资金非资本性支出金额及占比情况

公司变更募投项目前后，前次募集资金非资本性支出金额及占比情况如下：

单位：万元变更前变更后序承诺投资项目实际投资项目号拟投资非资本拟投资非资实际非资拟投资金额拟投资金额性支出本性支出本性支出智慧城市行业应用智慧城市行业应用

112339.956821.6249.53--

平台升级项目平台升级项目

AIoT 基础平台开 AIoT 基础平台开

28063.003783.951609.15--

发项目发项目

3营销系统升级项目营销系统升级项目5229.401830.823032.26--

4补充流动资金补充流动资金20000.0020000.0020000.0020000.0020005.97

智算中心建设及运

5---20941.41--

营项目

6发行费用发行费用9958.92-9958.92--

合计55591.2732436.3955591.2720000.0020005.97非资本性支出占募集资金总额（剔除超-58.35%-35.98%35.99%募资金）的比例

注：截至2025年9月末，公司前次募集资金投资项目中的补充流动资金实际支出超过拟投资金额系募集资金利息投入项目所致。

公司首次公开发行股票募集资金总额91676.58万元，其中超募资金36085.31万元，剔除超募资金后承诺用于募投项目金额为55591.27万元，其中，

计划用于非资本性支出金额为32436.39万元，占比为58.35%；募投项目变更后，实际用于非资本性支出金额为20005.97万元，占变更后计划投资金额35.99%。

截至2025年9月末，公司募投项目变更后，实际用于非资本性支出的金额及比例较募投项目变更前显著下降。

2142、前次募集资金实际补充流动资金的比例不适用《证券期货法律适用意

见第18号》的相关规定《证券期货法律适用意见第18号》第五条第一款规定：“……通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的百分之三十……”。前述规定系对《上市公司证券发行注册管理办法》第四十条“本次募集资金主要投向主业”的理解与适用，系针对上市公司证券发行募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例的规定。

公司前次募集资金为2022年11月首次公开发行股票并上市募集资金，2024年9月，公司调整了募集资金的投资项目，由原募投项目“智慧城市行业应用平台升级项目”、“AIoT 基础平台开发项目”和“营销系统升级项目”变更为新项

目“智算中心建设及运营项目”。调整后剔除超募资金的影响，前次募集资金用于补充流动资金和非资本性支出的金额占募集资金总额（剔除超募资金）的比

例为35.99%，略高于30%。

公司前次募集资金为首次公开发行股票并上市募集资金，《首次公开发行股票并上市管理办法》等法律规则并未限制首次公开发行股票募集资金补充流动资金的比例。除发行人外，国科天成（股票代码301571，2024年8月21日上市）、建发致新（股票代码301584，2025年9月25日上市）、常友科技（股票代码301557，2025年3月4日上市）、宏工科技（股票代码301662，2025年4月17日上市）、超颖电子（股票代码603175，2025年10月24日）等多家上市公司

存在首次公开发行股票募集资金中用于补充流动资金的比例超过30%的情形。

综上，首次公开发行股票方式募集资金不适用《证券期货法律适用意见第18号》

第五条相关规定。

上市公司再融资案例中，多家公司前次募集资金为首次公开发行股票并上市募集资金，用于补充流动资金的比例超过30%，本次再融资未按超出比例调减募集资金规模，如每日互动（300766）、东瑞股份（001201）、志特新材（300986）、天禄科技（301045）、百洋医药（301015）、扬电科技（301012）等。

公司首次公开发行股票对于募集资金的规划、使用符合《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司募集资金监管规则》《深圳证券交易所上市公司自律

215监管指引第2号——创业板上市公司规范运》等相关法规的规定，不存在变相改

变募集资金用途和损害股东利益的情形，不存在违规使用募集资金的情形。

（三）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人会计师、律师进行了以下核查：

（1）查阅发行人前次募集资金项目变更的相关公告；

（2）获取前次募集资金使用情况报告，分析前次募集资金的实际使用情况；

（3）获取发行人前次募集资金使用可行性研究报告，分析企业前次募集资金项目投资类型情况；

（4）查阅《证券期货法律适用意见第18号》及上市公司案例，分析上市公司前次募集资金补充流动资金比例否符合要求。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人会计师、律师认为：

发行人前次募集资金为首次公开发行股票并上市募集资金，实际补充流动资金的比例未违反《证券期货法律适用意见第18号》第五条相关规定。

问题3发行人主营业务包含算力服务业务，发行人本次募投项目包含“智能算力集群建设及运营项目”。

请发行人补充说明：（1）本次募投项目是否属于《产业结构调整指导目录（2024年本》中的淘汰类、限制类产业，是否属于落后产能，是否符合国家产业政策。（2）本次募投项目是否满足项目所在地能源消费双控要求，是否按规定取得固定资产投资项目节能审查意见。（3）本次募投项目是否需履行主管部门审批、核准、备案等程序及履行情况；是否按照环境影响评价法要求，以及《建设项目环境影响评价分类管理名录》和《生态环境部审批环境影响评价文件的建设项目目录》规定，获得相应级别生态环境主管部门环境影响评价批复。（4）216发行人最近36个月是否存在受到生态环境领域行政处罚的情况，是否构成《生态环境行政处罚办法》第五十二条规定情形，是否构成刑法修正案（十一）中第三百三十八条规定情形，或者是否存在导致严重环境污染，严重损害社会公共利益的违法行为。

请保荐人、发行人律师核查并发表明确意见。

回复：

（一）本次募投项目是否属于《产业结构调整指导目录（2024年本》中的淘汰类、限制类产业，是否属于落后产能，是否符合国家产业政策。

1、本次募投项目不属于《产业结构调整指导目录（2024年本》中的淘汰类、限制类产业

本次募投项目之一“智能算力集群建设及运营项目”的主要建设内容为购

买高性能算力服务器，并将服务器改配调优后运营，为客户提供高效的智能算力服务，进一步拓展公司的算力业务。《产业结构调整指导目录（2024年本）》由鼓励、限制、和淘汰三类目录组成，本次募投项目属于“第一类鼓励类”之“四十六、人工智能”之“2．网络基础设施、大数据基础设施、高效能计算基础设施等智能化基础设施”的鼓励类行业。

综上，本次募投项目属于《产业结构调整指导目录（2024年本）》中的鼓励类产业，不属于《产业结构调整指导目录（2024年本）》中限制类、淘汰类产业。

2、本次募投项目不属于落后产能根据《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》（发改运行[2020]901号）、《关于做好2019年重点领域化解过剩产能工作的通知》（发改运行[2019]785号）、《工业和信息化部、国家能源局联合公告2015年各地区淘汰落后和过剩产能目标任务完成情况》（工业和信息化部、国家能源局公告2016年第50号）、《关于印发淘汰落后产能工作考核实施方案的通知》（工信部联产业[2011]46号）、《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》（国发[2010]7号）等规定，国家淘汰落后和过剩产能行业主要为：炼铁、炼钢、

217焦炭、铁合金、电石、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、水泥（熟料及磨机）、平板

玻璃、造纸、制革、印染、铅蓄电池（极板及组装）、电力、煤炭等领域。

因此，本次募投项目不涉及上述淘汰落后和过剩产能行业，不属于落后产能。

3、本次募投项目符合国家产业政策

本次募投项目“智能算力集群建设及运营项目”属于算力服务行业。近五年来，国家有关部门相继出台了相关法律法规和政策鼓励算力服务行业的发展，具体情况如下：

法律法规及政策发布时序号发布部门主要内容名称间

优化国家智算资源布局，完善全国一体化《国务院关于深算力网，充分发挥“东数西算”国家枢纽入实施“人工智作用，加大数、算、电、网等资源协同。加

2025年

1能+”行动的意国务院强智能算力互联互通和供需匹配，创新智

8月见》（国发能算力基础设施运营模式，鼓励发展标准[2025]11号）化、可扩展的算力云服务，推动智能算力供给普惠易用、经济高效、绿色安全。

到2025年底，数字中国建设取得重要进展，数字领域新质生产力不断壮大，数字《数字中国建设国家数据2025年经济发展质量和效益大幅提升，数字经济

22025年行动方

局综合司5月核心产业增加值占国内生产总值比重超过案》

10%，数据要素市场建设稳步推进，算力规

模超过 300EFLOPS。

该工作要点对2025年推进数字经济高质

量发展重点工作作出部署，提出7个方面国家发展重点任务：加快释放数据要素价值、筑牢《2025年数字经改革委办2025年数字基础设施底座、提升数字经济核心竞

3济发展工作要

公厅、国4月争力、推动实体经济和数字经济深度融合、点》

家数据局促进平台经济规范健康发展、加强数字经

济国际合作、完善促进数字经济发展体制机制。

优化布局算力基础设施，引导面向全国、《关于推动新型工业和信区域提供服务的大型及超大型数据中心、信息基础设施协2024年

4息化部等智能计算中心、超算中心在枢纽节点部署。

调发展有关事项8月十一部门逐步提升智能算力占比。东部发达地区先的通知》（工信行先试、探索 5G-A、人工智能等建设和应

218法律法规及政策发布时

序号发布部门主要内容名称间

部联通信用新模式，西部地区在综合成本优势明显[2024]165号）地区合理布局重大算力设施，探索建设超大型人工智能训练算力设施。

该意见指出到2025年底，普惠易用、绿色安全的综合算力基础设施体系初步成型，东西部算力协同调度机制逐步完善，通用算力、智能算力、超级算力等多元算力加

国家发展速集聚，国家枢纽节点地区各类新增算力《关于深入实施改革委、占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节“东数西算”工国家数据点算力资源使用率显著超过全国平均水

程加快构建全国 局、中央 平。1ms 时延城市算力网、5ms 时延区域

2023年

5 一体化算力网的 网信办、 算力网、20ms 时延跨国家枢纽节点算力网

12月实施意见》（发工业和信在示范区域内初步实现。算力电力双向协改数据息化部、同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据[2023]1779号）国家能源中心绿电占比超过80%。用户使用各类算局力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低。算力网关键核心技术基本实现安全可靠，以网络化、普惠化、绿色化为特征的算力网高质量发展格局逐步形成。

《算力基础设施高质量发展行动工业和信该计划指出到2025年，计算力方面，算力

2023年6 计划》（工信部 息化部等 规模超过 300 EFLOPS，智能算力占比达到

10月

联通信[2023]180六部门35%，东西部算力平衡协调发展。

号）算力基础设施达到世界领先水平。建成一《关于数字经济

2022年批国家新一代人工智能公共算力开放创新

7发展情况的报国务院

10月平台，以低成本算力服务支撑中小企业发告》展需求。

《“十四五”大该规划指出，推动大数据产业高质量发展，数据产业发展规工业和信2021年

8激活数据要素潜能，加快经济社会发展质划》（工信部规息化部11月量变革，效率变革。

[2021]179号）

构建数据中心、云计算、大数据一体化的《全国一体化大国家发改新型算力网络体系；推动数据中心、云服

数据中心协同创委、网信2021年

9务、数据流通与治理、数据应用、数据安

新体系算力枢纽办、工业5月全等统筹协调、一体设计；加强对基础网实施方案》（发和信息化络、数据中心、云平台、数据和应用的一

219法律法规及政策发布时

序号发布部门主要内容名称间

改高技[2021]709部、能源体化安全保障；加强云算力服务、数据流

号）局通、数据应用、安全保障等方面的探索实践；支持在公有云、行业云等领域开展多

云管理服务，加强多云之间、云和数据中心之间、云和网络之间的一体化资源调度；

支持服务器芯片、云操作系统等关键软硬件产品规模化应用。

加快提升算力算效水平。引导新型数据中心集约化高密化、智能化建设，稳步提高《新型数据中心数据中心单体规模、单机架功率，加快高发展三年行动计 性能、智能计算中心部署，推动 CPU、GPU划（2021-2023工业和信2021年等异构算力提升，逐步提高自主研发算力

10年）》（工信部息化部7月的部署比例，推进新型数据中心算力供应通信[2021]76多元化，支撑各类智能应用。强化标准支号）撑引领。加快推进边缘数据中心、智能计算中心等标准建设，支撑新技术新应用落地。

结合上述文件，本次募投项目符合相关国家产业政策。

综上所述，本次募投项目不属于《产业结构调整指导目录（2024年本》中的淘汰类、限制类产业，不属于落后产能，符合国家产业政策。

（二）本次募投项目是否满足项目所在地能源消费双控要求，是否按规定取得固定资产投资项目节能审查意见

1、本次募投项目满足项目所在地能源消费双控要求

根据国务院新闻办公室印发的《新时代的中国能源发展》白皮书，能源消费双控是指能源消费总量和强度双控制度，具体而言，按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对重点用能单位分解能耗双控目标，开展目标责任评价考核。

根据国家发展改革委印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，各省（自治区、直辖市）要切实加强对能耗量较大特别是化石能源消费量大的

项目的节能审查，与本地区能耗双控目标做好衔接，从源头严控新上项目能效水平，新上高耗能项目必须符合国家产业政策且能效达到行业先进水平。未达

220到能耗强度降低基本目标进度要求的地区，在节能审查等环节对高耗能项目缓披限批。根据《固定资产投资项目节能审查办法》的规定，节能审查机关受理节能报告后，应委托有关机构进行评审，形成评审意见，作为节能审查的重要依据。节能审查机关应从以下几方面对节能审查报告进行审查：（1）项目是否符合节能有关法律法规、标准规范、政策；（2）项目用能分析是否客观准确，方法是否科学，结论是否准确；（3）节能措施是否合理可行；（4）项目的能源消费量和能效水平是否满足本地区能源消耗总量和强度“双控”管理要求等对项目节能报告进行审查。

根据上述规定，节能审查机关需对固定资产投资项目的能源消费量和能效水平是否满足本地区能源消耗总量和强度“双控”管理要求进行审查，若固定资产投资项目不能满足国家和地方能源消费双控要求的，则需对项目节能审查环节采取“缓批限批”等措施。本次募投项目系发行人承租第三方已建成的数据中心的现有机柜（已取得省能耗指标），购置高性能算服务器，为客户提供智能算力服务，发行人无需再就本次募投项目申办固定资产投资项目节能审查手续（详见本题回复之“（二）2.本次募投项目无需单独办理固定资产投资项目节能审查”），因此，发行人本次募投项目符合项目所在地能源消费双控要求。

2、本次募投项目无需单独办理固定资产投资项目节能审查

根据《国家发展改革委关于印发<不单独进行节能审查的行业目录>的通知》（发改环资规[2017]1975号），对于该目录中的项目（包括信息（通信）网络（不含数据中心）），建设单位可不编制单独的节能报告，节能审查机关对该目录中的项目不再单独进行节能审查，不再出具节能审查意见。

根据发行人就募投项目“智能算力集群建设及运营项目”取得的《广东省企业投资项目备案证》，本项目建设规模及内容为“本项目与潼湖数据中心合作，利用潼湖数据中心现有机柜（已于2022年12月完成建设，并已取得省能耗指标），购置高性能算服务器，将服务器调优、组网后运营，为客户提供高效的智能算力服务”。据此，发行人本次募投项目所租用的数据中心已取得省能耗指标。

此外，经咨询惠州市能源和重点项目局，主管机关人员亦回复确认，发行

221人作为数据中心机柜的承租方，无需再就本次募投项目单独申办固定资产投资

项目节能审查手续。

经登录信用中国、信用广东、发行人及本次募投项目所在地节能主管机关等

网站核查，截至本回复报告出具之日，未检索到发行人存在能耗双控、节能相关的违法违规信息。

因此，本次募投项目满足项目所在地能源消费双控要求，发行人作为已取得能耗指标的数据中心的机柜的承租方，无需再就本次募投项目单独办理节能审查手续。

（三）本次募投项目是否需履行主管部门审批、核准、备案等程序及履行情况；是否按照环境影响评价法要求，以及《建设项目环境影响评价分类管理名录》和《生态环境部审批环境影响评价文件的建设项目目录》规定，获得相应级别生态环境主管部门环境影响评价批复。

1、本次募投项目已履行主管部门备案程序

根据《企业投资项目核准和备案管理条例》（国令第673号）、《国务院关于发布政府核准的投资项目目录（2016年本）的通知》（国发[2016]72号）

以及《广东省人民政府关于发布《广东省政府核准的投资项目目录（2017年本）》的通知》（粤府[2017]113号）的相关规定，企业投资建设前述目录规定内的项目，须有关机关核准审批；投资建设目录规定外的项目，实行备案管理。

本次募投项目“智能算力集群建设及运营项目”不属于需要履行政府核准

手续的投资项目，实行备案管理。2025年10月22日，发行人就本次募投项目取得《广东省企业投资项目备案证》，备案机关为惠州仲恺高新技术产业开发区管理委员会经济发展和统计局，备案代码为2510-441305-04-04-273466。

2、本次募投项目按照相关规定无需办理环境影响评价手续

根据《建设项目环境影响评价分类管理名录（2021年版）》第五条之规定，本名录未作规定的建设项目，不纳入建设项目环境影响评价管理。本次募投项目未纳入建设项目环境影响评价管理目录，无需办理环境影响评价手续。

222综上，本次募投项目已按规定履行主管部门备案程序，本次募投项目无需

办理环境影响评价手续，无需获得相应级别生态环境主管部门环境影响评价批复。

（四）发行人最近36个月是否存在受到生态环境领域行政处罚的情况，是否构成《生态环境行政处罚办法》第五十二条规定情形，是否构成刑法修正

案（十一）中第三百三十八条规定情形，或者是否存在导致严重环境污染，严重损害社会公共利益的违法行为。

经登录国家企业信用信息公示系统、环保主管部门等公开信息网站查询并

查阅信用中国（广东）出具的《无违法违规证明公共信用报告信息报告》，发行人最近36个月不存在受到生态环境领域行政处罚的情况，亦不存在导致严重环境污染或严重损害社会公共利益的违法行为。

（五）中介机构核查程序及核查意见

1、核查程序

保荐机构、发行人律师进行了以下核查：

（1）查阅《产业结构调整指导目录（2024年本）》，确认发行人募投项目

是否属于淘汰类、限制类产业；

（2）查阅《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》（发改运行[2020]901号）、《关于做好2019年重点领域化解过剩产能工作的通知》（发改运行[2019]785号）、《2015年各地区淘汰落后和过剩产能目标任务完成情况》（工业和信息化部、国家能源局公告2016年第50号）等规定，了解关于落后和过剩产能相关法律、法规、规章和政策；

（3）查阅《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，确认发行人主营业务所属行业；

（4）查阅《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（发改数据[2024]660号）等法律法规、政策文件，了解发行人所处行业相关政策；

（5）查阅《募集说明书》；

223（6）取得并查阅了发行人就上述事项出具的书面说明；

（7）查阅《新时代的中国能源发展》白皮书、《完善能源消费强度和总量双控制度方案》《固定资产投资项目节能审查办法》等关于能源消费双控的政策文件；

（8）查阅《国家发展改革委关于印发<不单独进行节能审查的行业目录>的通知》（发改环资规[2017]1975号），了解本次募投项目是否需单独办理固定资产投资项目节能审查；

（9）登陆信用中国、信用广东、发行人及本次募投项目所在地节能主管机

关网站查询发行人是否存在能耗双控、节能相关的违法违规信息；

（10）查阅《企业投资项目核准和备案管理条例》《国务院关于发布政府核准的投资项目目录（2016年本）的通知》等相关规定；

（11）查阅发行人取得的《广东省企业投资项目备案证》；

（12）查阅发行人及其子公司的《无违法违规证明公共信用报告信息报告》，核查发行人最近36个月内的生态环境领域行政处罚情况；

（13）登录“国家企业信用信息公示系统”、“信用中国”、发行人及其

子公司所在地环保主管部门网站等公开网站查询，核查发行人最近36个月内的生态环境领域行政处罚情况；

（14）查阅发行人报告期内营业外支出明细表；

（15）查阅《生态环境行政处罚办法》、刑法修正案（十一）等相关规定，核查发行人是否涉及《生态环境行政处罚办法》第五十二条、刑法修正案（十一）中第三百三十八条规定的相关情形。

2、核查意见经核查，保荐机构、发行人律师认为：

（1）发行人本次募投项目不属于《产业结构调整指导目录（2024年本）》

中的淘汰类、限制类产业；

224（2）本次募投项目满足项目所在地能源消费双控要求，发行人作为已取得

能耗指标的数据中心的机柜的承租方，无需再就本次募投项目单独办理节能审查手续；

（3）本次募投项目已按规定履行主管部门备案程序，且按照相关规定，本

次募投项目无需办理环境影响评价手续，无需获得相应级别生态环境主管部门环境影响评价批复；

（4）发行人最近36个月不存在受到生态环境领域行政处罚的情况，不存

在导致严重环境污染，严重损害社会公共利益的违法行为。

问题4：其他问题

请发行人在募集说明书扉页重大事项提示中，按重要性原则披露对发行人及本次发行产生重大不利影响的直接和间接风险。披露风险应避免包含风险对策、发行人竞争优势及类似表述，并按对投资者作出价值判断和投资决策所需信息的重要程度进行梳理排序。

同时，请发行人关注社会关注度较高、传播范围较广、可能影响本次发行的媒体报道情况，请保荐人对上述情况中涉及本次项目信息披露的真实性、准确性、完整性等事项进行核查，并于答复本审核问询函时一并提交。若无重大舆情情况，也请予以书面说明。

回复：

一、关于风险因素

发行人已在募集说明书扉页重大事项提示中，按重要性原则披露对发行人及本次发行产生重大不利影响的直接和间接风险。披露风险未包含风险对策、发行人竞争优势及类似表述，并已按对投资者作出价值判断和投资决策所需信息的重要程度进行梳理排序。

二、关于媒体报道

本次向特定对象发行股票申请于2025年10月29日获深圳证券交易所受理，自本次发行申请受理日至本回复出具日，发行人及保荐人持续关注媒体报道，通

225过网络检索等方式对发行人本次向特定对象发行涉及的相关媒体报道情况进行了核查。自公司本次发行申请获深圳证券交易所受理以来，剔除简讯及相关公告消息，主流媒体中尚未出现社会关注度较高、传播范围较广、可能影响本次发行的报道。

三、中介机构核查程序及核查意见

（一）核查程序

保荐机构履行了包括但不限于如下核查程序：

通过网络检索等方式检索发行人自本次发行申请获深圳证券交易所受理日

以来至本回复出具日相关媒体报道的情况，查看是否存在与发行人本次发行相关的重大舆情或媒体质疑。

（二）核查意见经核查，保荐机构认为：

发行人自本次发行申请获深圳证券交易所受理日以来，主流媒体对发行人无重大舆情或媒体质疑。保荐机构将持续关注发行人本次发行相关的媒体报道等情况，如果出现媒体对本次发行信息披露真实性、准确性、完整性提出质疑的情形，保荐机构将及时进行核查。

226（本页无正文，为宏景科技股份有限公司关于《关于宏景科技股份有限公司申请向特定对象发行股票审核问询函的回复报告》之签章页）宏景科技股份有限公司年月日227（本页无正文，为国金证券股份有限公司关于《关于宏景科技股份有限公司申请向特定对象发行股票审核问询函的回复报告》之签章页）

保荐代表人：

顾东伟孟凡非国金证券股份有限公司年月日

228保荐机构董事长声明

本人已认真阅读宏景科技股份有限公司本次审核问询函的回复的全部内容，了解本回复涉及问题的核查过程、本保荐机构的内核和风险控制流程，确认本保荐机构按照勤勉尽责原则履行核查程序，审核问询函的回复不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性承担相应的法律责任。

保荐机构董事长：

（法定代表人）冉云国金证券股份有限公司年月日

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