摘要：

汽车尼龙管路龙头，布局新能源迎来稳步增长。溯联股份是国内领先的汽车用塑料流体管路龙头，产品涵盖汽车燃油管路总成、汽车蒸发排放管路总成等全系列尼龙管路产品。2018 年，公司率先研发出新能源汽车专用冷却管路快速接头核心技术，成功切入新能源领域完成战略转型。受益汽车电动化进程，公司业绩稳步增长，2018-2024 年公司营收、归母净利润的CAGR 分别是27.5%和32.5%。

受益轻量化和电动化，汽车尼龙管路市场扩容。燃油车到新能源车，产品力的提升在很大程度上依赖于整车热管理系统性能的提升。1）热管理系统新增部件、技术升级需求，新能源车单车管路价值量大幅提升。新能源车热管理系统管路总成的集成度和复杂程度更高，管路总长是传统冷却管路的 2-3 倍，同时在轻量化、阻燃、绝缘提出了更高的要求，此外，在高压和高温环境下提供更稳定的性能。因此，新能源车单车管路系统价值量较燃油车更高。燃油车单车管路系统价值量在 200-400 元，纯电系统单车管路系统价值量在400-800 元，混动系统单车管路系统价值量在800-1000 元。2）受益汽车电动化，流体管路行业迎增长空间。随着新能源汽车渗透率提升，预计2027 年我国新能源车管路市场规模将增长至152.6 亿元，占比76.5%。2025-2027 年，中国汽车流体管路市场空间预计有望达179.8 亿元、190.3 亿元、199.4 亿元。

核心技术构筑护城河，深度绑定龙头企业。1）快接头技术国内领先，新能源趋势下用量快速增长。公司快速接头系列是经过多家整车厂认可的自研产品，在国内处于领先地位。单辆新能源汽车需600-1000 个连接器，是传统燃油车2-3倍，我们看好新能源发展趋势下连接器用量快速增长。2）公司已构建多元化客户体系，与Tier1、Tier2 新能源车企建立合作关系。公司产品广泛服务于主要整车制造企业和零部件生产厂商，拥有 30 余家整车客户和 100 余家行业客户，在汽车制造业具有很强的行业影响力和技术优势。

顺应趋势布局液冷，有望打开第二增长曲线。公司积极发展液冷热管理产品，已成功开发了应用于数据中心的UQD，依托液冷技术积累与行业资源，进军智能算力硬件市场，覆盖智能算力中心、液冷服务器及PC 等应用，积极为公司开拓第二增长曲线。目前公司已完成了UQD 产品的主要性能试验验证工作，目前正着手研发配套的液冷组件和独立的系统化性能解决方案。公司已与国内主流服务器制造商及国际热管理系统集成商建立业务联系与技术交流。同时公司针对高性能的PC 电脑开发出具有创新性兼具优良性价比的液冷散热组件，目前正积极开拓应用市场并与下游客户合作开发量产化的产品。

盈利预测与投资建议：我们预计公司未来3 年归母净利润分别为1.59/2.24/2.75亿元，应PE 分别为35.74/25.41/20.63，看好公司汽车尼龙管路+液冷战略布局，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；技术升级导致的产品迭代风险；业绩预测和估值不达预期。