投资逻辑

公司专注光学元件、组件的研发与制造，激光光学产品能满足各类主流激光应用，红外热成像光学主要用于夜视、测温、监控等。公司营收稳健增长，24 年实现营收4.2 亿元，同比+14%，19-24 年收入复合增速为13%。25Q1 实现营收1.0 亿元（YoY+21%）。

精密光学下游多点开花，公司产品布局逐步拓展。以PCB、面板为代表的泛半导体行业，在技术迭代与AI 的驱动下，与激光技术深度融合。根据中国海关的数据，2025 年1-5 月中国半导体设备进口数量为2.2 万台，同比-11.5%，进口设备数量有所下降。海外对中国半导体产业封锁不断升级，卡脖子的半导体设备国产替代越发迫切。根据公司公告，公司24 年在半导体和泛半导体制造领域实现收入5109 万元，同比+82.3%，未来有望充分受益国产半导体设备对精密光学元件的需求增长。相较于智能手机，AR 涉及全新的光学方案，根据艾瑞咨询，AR 整机中的光学显示单元在BOM 占比达43%，是价值占比较高的部分之一。根据公司公告，24 年公司用于AR/VR 的光学产品已向国内主流厂商供货，实现收入约550 万元。随着AR/VR 设备加速渗透，公司的消费级光学业务也有望积极受益。

激光、红外领域客户订单稳中有增有望带动公司业绩增长。激光、红外产品生产涉及多学科，工艺流程繁杂，行业技术壁垒较高。根据公司公告，大族激光、高德红外等行业头部企业均为公司大客户，25Q1 大族激光、高德红外的收入增速分别为10.8%和45.5%，下游大客户的收入增速修复有望带动公司的激光和红外光学产品需求增长。除国内龙头客户外，公司通过RONAR-SMITH 及Op e x品牌实行全球化战略，美国IPG 阿帕奇、FLIR 菲力尔等国际知名激光和红外企业均为公司客户。24 年公司境外业务收入为1.3 亿元，同比+ 35%，海外业务收入占公司总营收的31%。

盈利预测、估值和评级

我们预计公司2025-2027 年有望实现营收5.1/6.4/8.0 亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9 亿元，对应PS 为18/14/12x，给予公司2026 年18xPS 估值，对应目标价格为100.08 元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧；技术更新迭代；原材料价格波动。