事件：公司发布关 于签署合作框架协议的公告。为充分发挥博盈特焊与威尔汉姆的资源优势，提高产品的市场竞争力，共同拓展堆焊技术的应用领域，积极开拓油气市场及海外市场，实现优势互补、合作共赢，双方于2025 年7 月30 日签署《合作框架协议》。

合作框架协议落地，携手开拓油气及海外市场。威尔汉姆是新加坡Wilhelm Group 在华合资企业。公司提供油气、核电等领域的耐腐蚀堆焊解决方案。本次合作的主要内容包括：1）成立国内合资公司，博盈特焊控股，威尔汉姆参股，搭建合作平台开展合作；2）依托国内合资公司，开拓油气及海外市场，在海外择机、择地设立海外制造基地。

防腐防磨堆焊装备生产领先，国内海外双轮驱动。深耕行业十八年，公司已成为国内少数几家具备防腐防磨堆焊装备规模化生产能力的企业之一，其产品为防腐防磨堆焊装备，主要应用于垃圾焚烧领域，2024年公司营收4.6 亿元，垃圾焚烧领域收入3.15 亿元，占总营收约68.5%。分区域看，2024 年国内业务营收2.1 亿元，占比45%，客户覆盖光大环境、深能环保等节能环保运营企业以及上海电气、东方电气等主要能源设备制造企业。海外方面，公司项目分布美英加德日等多个国家及地区，客户包括通用电气、住重福惠、欧萨斯、日立、三菱等知名企业。在夯实垃圾焚烧发电市场的同时，公司积极拓展燃煤发电、生物质发电、冶金等其他领域应用，进一步扩展工业端的领先地位。

应用领域拓宽，渗透率加速提升。防腐防磨堆焊技术装备在垃圾焚烧应用普及较高，根据公司2023 年的招股书数据，2018-2023 年，垃圾焚烧锅炉中防腐防磨堆焊的渗透率由15%左右提高至50%左右，未来有望达到70%~80%，到2035 年前预计至少新增749 座垃圾焚烧设施，预计防腐防磨堆焊装备在垃圾焚烧发电市场的增量为79~91 亿元。随着技术进步以及成本优化，燃煤发电等其他领域也有望快速渗透。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 营收分别为5.07/6.46/8.26 亿元，归母净利润分别为0.96/1.41/1.86 亿元，PE 分别为36.56/24.96/18.93倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；客户回款不及预期；研发进度不及预期