2025 年8 月19 日，弘景光电公告2025 年半年报，公司上半年实现营业收入7.01 亿元，同比增长55.72%，归母净利润0.76 亿元，同比增长10.22%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长7.23%。对应2Q25单季度营业收入4.22 亿元，同比增长67.12%，环比增长51.63%，单季度归母净利润0.41 亿元，同比增长8.92%，环比增长18.10%。

优质客户，前瞻布局

公司上半年实现营业收入7.01 亿元，同比增长55.72%，归母净利润0.76 亿元，同比增长10.22%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长7.23%。其中全景/运动相机业务营业收入占比约49.66%，智能家居业务营业收入占比约22.80%，智能汽车业务营业收入占比约18.90%，新业务营业收入占比约7.55%。

智能汽车、智能家居和全景/运动相机是公司的核心下游领域，受益于上述行业的蓬勃发展，公司相关品类产品需求旺盛，有力带动了营业收入的增长。公司净利润增速低于营业收入的增速，主要原因是首发上市支出导致管理费用增长，毛利率较低的摄像模组占比增加以及导入的新产品良率仍处于爬升期等。

针对公司主要下游的全景相机，我们看好其成长势头和未来空间，从几个维度来看

1）产品认知：我们认为全景相机是短视频时代的生产力工具，给创作者提供了更多新奇玩法，在短视频平台有头部博主输出相关内容之后，带动创作者模仿输出同风格的视频，比如大头针打卡视频等等；此外，AI 剪辑还能降低普通创作者制作门槛，低成本输出更多内容。

2）竞争问题：我们认为竞争并不是当前主要矛盾，大疆入局全景市场对消费者教育&产品普及有积极作用，市场蛋糕在持续做大的过程中，所有厂商都会受益，比如19-20 年的Airpods 销量也没有因为其他TWS耳机出现就有所下降。

3）市场空间：以产品应用场景测算，全景相机拍摄的视频主要还是分享到视频平台，那我们可以用视频平台的创作者数量x 渗透率的方式，去估算全景相机潜在的市场量级。海外视频平台Youtube 用户量约为27 亿，创作者数量约为6200 万，频道数量约为1.1 亿。假设未来全景相机渗透率15%，整体出货量级有机会接近千万台，以此为分母看全景相机的渗透率还处于较低的阶段。

从客户端情况看，弘景光电是行业内较早布局智能家居、智能汽车和运动相机等业务领域的先行者，经过多年的市场开拓和渠道经营，已经积累了较为丰富的客户资源。在智能汽车领域，公司获得了戴姆勒-奔驰、日产、奇瑞、吉利、长城、阿维塔、小鹏、长安等众多车厂和Tier1 厂商的定点及量产出货，具有较高的市场认可度；在智能家居领域，公司　　已成为欧美市场的中高端智能家居摄像头品牌Ring、Blink、Anker 的重要供应商；在全景/运动相机领域，公司已与占有全景相机全球最大市场份额的影石创新建立了长期稳定的合作关系；在新的业务拓展领域来看，公司在机器视觉业务领域取得初步成效，实现了割草机器人、体感游戏机等项目的批量出货。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.2、2.9、3.6 亿元，对应EPS 为2.49、3.28、4.08 元/股。对应2025 年8 月19 日股价的PE 为43.2、32.7、26.3 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

客户集中风险，市场竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险。