事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收6.56 亿元，同比+51.10%，归母净利润0.52 亿元，同比-3.88%。其中，24Q4 公司实现营收2.32 亿元，同比+107.41%，环比+11.35%，归母净利润0.11 亿元，同比-36.88%，环比-42.89%。

24 年营收增速表现亮眼，北美大客户合作持续深化。24 年公司实现营收6.56 亿元，同比+51.10%，主要系北美大客户订单需求快速上涨，带动市场份额提升。分业务来看，1）24 年热管理材料实现营收6.09 亿元，同比+49.62%；2）磁性材料实现营收0.03 亿元，同比+56.62%；3）纳米防护材料实现营收0.1 亿元，同比+65.47%。费用率方面，24 年销售/管理费用率分别同比+0.88pct/+0.9pct，主要系公司开拓市场增加较多职工薪酬、服务费及佣金所致。24 年实现归母净利润0.52 亿元，同比-3.88%，主要系部分子公司存在亏损，影响公司业绩表现。

新业务持续发力，多维布局驱动业绩增长。公司积极布局和优化产品结构、客户结构，布局了散热风扇、液态硅胶、电子胶粘剂、液冷等多项新业务；在智能家居、无人机、储能等客户开发方面继续实现突破，成功与相关行业知名客户建立了合作关系；在AI 服务器、光模块等领域，公司积极推进重点客户的认证，为后续业务合作奠定基础。

投资建议：预计在行业扩容、进入北美大客户供应链、业务范围持续延伸的共同作用下， 公司2025-2027E 归母净利润增速分别达40.9%/47.7%/38.8%，维持“增持-A“评级。

风险提示：消费电子景气度下滑、市场竞争加剧、关税政策变动等。