2024 年利润有所承压，2025Q1 业绩开始提速

公司2024 年实现营收6.56 亿元，同比增长51.1%，实现归母净利润5245.59 万元，同比减少3.88%，营收大增净利润下滑主要是因为：1）新纳入报表的子公司较多，部分子公司处于在初创阶段期间费用增多；2）销售/研发费用分别增加1149.64/1305.75 万元；3）计提减值准备2255.41 万元。

2025Q1 实现营收1.83 亿元，同比增长93.59%，实现归母净利润1772.20 万元，同比增长79.57%，净利润增长开始提速，未来业绩驱动主要是由于：1）北美大客户订单大幅增长，市场份额持续提升；2）多维布局，协同效应开始显现；3）募投项目产能陆续释放；4）技术研发升级产品附加值提升。

AI 驱动行业增长，公司有望受益

根据TechInsights 的最新研究，2025 年第一季度全球智能手机出货量为2.97 亿台，同比增长0.5%，连续六个季度保持复苏态势，其中中国市场在消费电子补贴的带动下，2025Q1 出货量6870 万台，同比增长达9％。同时在AI 驱动下，消费电子有望迎来新的增长，Canalys 预计：AI 手机在2023 至2028 年间预计以63%的年均复合增长率增长，AIPC在2024 年至2028 年间预计以42%的年均复合增长率增长。

AI 驱动消费电子复苏，其对综合散热方案提出了更严格的功能性和散热性能需求，公司也将从中受益，获取更多订单。

新产品新领域持续突破，多业务具备看点

公司深耕散热行业多年，是行业内为数不多的同时具有热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等功能性材料核心技术和生产能力的提供商之一，可以一站式解决电子电气产品多功能性需求。公司依托较高的品牌知名度、较强的技术积累和优质的客户资源，紧跟行业发展趋势，积极通过新设、收购兼并等方式，布局了散热风扇、液态硅胶、电子胶粘剂、液冷等多项新业务，多个领域新增业绩看点：1）汽车领域：产品应用于汽车座舱电子、新能源汽车动力电池等细分领域，2024 年实现较大幅度增长；2）在智能家居、无人机、储能 等客户开发方面继续有所突破，成功与相关行业知名客户建立了合作关系；3）AI 服务器、光模块等领域，公司积极推进重要客户的认证，为后续业务合作奠定基础；4）机器人领域：现有的导热散热产品可以用于机器人，暂未与相关行业客户合作，未来会积极关注机器人等新兴领域的发展趋势和机会。

盈利预测

预测公司2025-2027 年净利润分别为1.08、1.52、2.02 亿元，EPS 分别为1.87、2.64、3.50 元，当前股价对应PE 分别为39、28、21 倍，维持公司“增持”投资评级。

风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险等