事件概要：

公司公告拟以不超过2.25 亿人民币受让K9 Natural（下简称“K9”）持有的NPFG 品牌在中国大陆知识产权相关无形资产。

交易首付款及固定尾款合计为1.25 亿人民币的等值美元；浮动尾款根据约定结算终止日（不迟于2028 年12 月31 日）品牌在中国大陆的销售总额及运营利润率确定是否需要支付，若结算期内销售总额达到3 亿元且运营利润率为正，需额外支付5000 万美元等值人民币；若销售总额达到5 亿元且运营利润率为正，则需额外支付1 亿美元等值人民币。

鉴于公司股东及董事与交易对手存在关联关系，本次收购构成关联交易。

结论与建议：

交易对手方K9 总部位于新西兰，旗下拥有K9 Natural 和Feline Natural 等全球知名的高端宠物食品品牌，产品覆盖猫狗冻干、罐头等。本次交易涉及的标的NPFG 品牌2026Q1 在大陆营业收入约为8809 万元，调整后EBITDA 为1304 万元。K9 与公司早有渊源，2021-2023 年公司为K9 中国区总代理商，此外，公司董事王宸同时担任K9 母公司董事，且持股5%以上股东Golden Prosperity InvestmentS.A.R.L.与K9 实控人股权穿透后均为KKR &Co. Inc。

本次交易将帮助公司在高端宠物食品赛道更进一步，与公司现有品牌形成清晰的梯度定位和优势互补，加快高端市场核心资源和用户群获取进度。此外，公司在新西兰投建高端宠物食品产能（建设期预计5 年），未来新西兰工厂将为并购品牌提供高品质产能，以本土供应链与K9 品牌资源深度整合，将加速产能爬坡周期和盈利兑现。

从618 大促一阶段数据看，麦富迪和弗列加特位列天猫一阶段宠物品牌成交额第四和第六，抖音一阶段品牌榜第三和第六（食品榜第二、第六），比照去年全程排名略有波动，但预计新品牌保持强劲增长。Q1 公司在产品、渠道、海外策略等多方面进行调整，Q2 调整成果预计将有所显现，在关税基数差异消除和电商大促支撑情况下，二季度盈利环比或将呈现一定改善。

我们认为随着公司战略调整和高端布局深入，品牌矩阵建设和产能布局推进，内生和外延共同发力下，市场认知和品牌竞争力有望持续提升。

维持盈利预测，预计2026-2028 年将分别实现净利润6.9 亿、8.7 亿和10.6 亿，分别同比增2.8%、26.6%和22.5%，EPS 分别为1.73 元、2.19元和2.68 元，当前股价对应PE 分别为24 倍、19 倍和15 倍，我们看好公司长期高端化发展路径，但考虑短期汇率和生产成本影响，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题影响终端销量，原材料价格上涨超预期，汇兑影响超预期