行业近况

7 月1 日农业板块大幅上涨，我们认为资金轮动为主因，板块基本面趋势仍在强化，生猪龙头有望在猪价温和上行背景下兑现分红潜力，成长与价值属性兼备。

评论

资金面：农业板块估值低位且具备避险属性，承接高拥挤资产交易的再平衡切换。1）估值水平： 7 月1 日申万农林牧渔指数上涨4.7%，机构持仓及估值水平仍处历史低位，农林牧渔/生猪养殖当前PB约1.9x/2.1x，位于10 年最低/0.1%分位。1Q26 农林牧渔/生猪养殖重仓占比为0.85%/0.34%，处于10 年最低位/8%分位，资金切换阻力相对较小；2）防御属性：农业投资行情一般由产能去化、天气影响等供给端变化驱动，需求端受宏观影响较小，在市场风险偏好波动时具备一定对冲基础。

基本面：生猪养殖产能去化已达中等幅度，猪价有望温和上行。

我们认为本轮产能出清为中等幅度，有望支撑2H26-1H27 猪价温和抬升，中长期延续“振幅收敛、波动下降”猪价新范式。1）全年猪价低点已过。我们判断26 年4 月为全年供给压力顶点，1Q27 之前供给均呈收缩态势。近期全国生猪出栏价格回升至10.5 元/KG，较4 月低点已回升21%。2）2H25 至今母猪产能累计去化幅度已较为可观。25 年8 月-26 年3 月全国能繁母猪-3.3%，我们判断2Q26 去化幅度或较1Q26 有所加速。3）3Q26行业或仍处亏损区间、反内卷政策持续落地，稳步去化节奏有望延续。有望呈现猪价温和上涨、产能小幅去化的态势。

展望：猪价温和上行利好成长与价值属性兼备的龙头，厄尔尼诺预期演绎提振种植链投资情绪。生猪方面，我们认为在猪价上行期，牧原等龙头有望兑现一定分红潜力，成长与价值属性兼备，利润和估值水平均有望抬升；农产品方面，超强厄尔尼诺概率提升预期仍在持续演绎，我们认为伴随天气影响确认有望带动农产品价格上行，提振种植链投资情绪。

估值与建议

生猪养殖推荐牧原、温氏；饲料推荐海大；种植链推荐苏垦。

风险

原材料价格波动、动物疫病风险、恶劣天气、食品安全风险。