事件：公司发布2026年第三季度报告公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入14.55亿元，同比增长5.09%；实现归母净利润0.9 亿元，同比下降51.15%。

单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入5.19 亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润0.28 亿元，同比下降52.53%。公司营收保持稳固，净利润下降主要原因是毛利率下降、人民币升值导致汇兑损失增加、2025年同期确认的政府补助较大所致。

原材料价格上涨导致毛利率下滑，利润率承压2026 年前三季度公司毛利率为17.58%，同比-6.81pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.25%/4.67%/2.81%/0.57%， 同比+0.34/-0.47/-0.13/+0.32pct；归母净利率为6.21%，同比-7.15pct。2026 年第三季度公司毛利率为15.92%，同比-7.7pct ； 销售/管理/研发/ 财务费用率为2.16%/4.37%/2.59%/0.05%，同比+0.17/+0.04/+0.21/-0.36pct；归母净利率为5.44%，同比-6.16pct。原材料价格上涨、行业竞争、新产能爬坡期折旧摊销增加等因素导致产品毛利率下降。公司财务费用率下降主要系汇兑损失增加所致。汇兑损失及销售费用增加导致公司净利率下降。

费用端上升拖累盈利水平，毛利率承压下行

产能端，公司在境内建立了合肥、上海、海南、武汉等多个核心生产基地，同时覆盖使用生物基餐饮具消费市场相对集中的区域市场，能够根据下游客户的不同要求进行定制化、规模化生产并快速批量交货。2025年 4 月，公司泰国工厂完成首次发货并进入常态化生产，正处于产能快速爬坡阶段，主要承接美国市场订单，标志着公司在全球贸易环境变化中主动优化经营战略，展现出强劲的经营韧性，全球化产能布局落地见效，将成为公司海外业务拓展的核心支点。公司在建工程余额为2.60 亿元，较年初增长29.3%，产能扩张仍在有序推进。市场端，公司外销网络覆盖亚洲、北美洲、大洋洲、欧洲等多个国家和地区，优质客户矩阵为收入增长提供了坚实支撑。

投资建议

我们看好公司在可降解餐饮具领域的领先优势，随着环保政策的进一步推进，可降解餐饮具渗透率逐步提升，公司有望凭借其长期积累的技术、产品、客户、生产优势等，积极消化新增产能，推动业绩稳定增长。我们预计公司2026-2028 年营收分别为20.29/21.64/22.78 亿元，分别同比增长10%/6.7%/5.3%；归母净利润分别为1.33/2.19/2.55 亿元（前值为1.9/2.4/2.63 亿元），分别同比变化-40.4%/+64.5%/+16.2%；EPS 分别为0.9/1.48/1.72 元，对应PE 分别为25.86/15.72/13.53 倍。维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。