公司发布2025 年三季报，25Q1-Q3 实现营业收入6.23 亿元，同比+19.78%，实现归母净利润1.14 亿元，同比+32.77%，实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比+6.79%。其中，25Q3 实现营业收入1.60 亿元，同比+30.84%，实现归母净利润0.32 亿元，同比+259.31%，实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比+10.53%。

25Q3 多业务拓展，收入实现双位数增长。25Q3 公司营业收入同比+30.84%，我们判断主要系维矿类产品的稳步增长及益生菌业务并表中科嘉亿后带来益生菌多个业务的发展。我们预计后续公司戒烟新品“乐速克”酒石酸伐尼克兰片等多个新品上市后，收入端增长有望加速。

25Q3 盈利能力改善，持股技源集团使得公允价值收益有较大提升。25Q3公司实现毛利率/净利率分别为45.55%/20.28%，分别同比-2.30/+13.00pct，我们判断毛利率下行主要系产品结构变化所致。费用端，25Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为27.41%/10.93%/3.75%/-1.39%，分别同比-7.70/+1.71/-0.68/+2.59pct，公司通过提升费用投放效率，销售费用率有较为明显改善。此外，25Q3 公司公允价值变动收益为0.27 亿元，同比+795%，主要系公司持有的技源集团股份有限公司股份的公允价值变动收益，对于公司利润端增长有较大助益。

盈利预测与投资评级：我们认为，公司维矿类业务大盘稳固，益生菌业务具备较强竞争力，戒烟药批文稀缺，期待市场不断培育壮大，医美产品差异化方式破局，期待公司在多个业务领域的成效不断显现。我们预计公司2025-27 年分别实现营业收入7.92/9.64/11.60 亿元，同比增长24%/22%/20%，实现归母净利润1.30/1.44/1.65 亿元，同比增长41%/11%/15%，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求增长不及预期、市场竞争加剧、食品安全风险。