需求：乘用车出口和商用车成为动力电池新增长点，能源安全驱动全球储能电池需求高增。（1）动力：单车带电量增长支撑国内动力需求，乘用车出口及商用车成为新增长点。我们测算，26-27 年全球动力电池需求为1666.9/1938.7GWh，同比+20/16%。（2）储能：能源安全受到全球重视，储能市场维持高速增长，发展前景乐观。我们测算，26-27 年全球储能装机量达465/601GWh，同比+45/29%，26-27 年全球储能装机电池出货量达908/1172GWh，同比+45/29%。（3）总需求：我们预计，26-27 年需求规模有望增长至2728.5/3272.3GWh，同比+26%/20%。

供给：产能利用率处于高位，原材料价格大部分呈现上涨趋势。我们认为，当前锂电行业处于供需平衡的临界点。当前测算2026 年锂电总需求为2728.5GWh，处于供需相对匹配的区间，一旦26H2 需求增速超预期，供给端将进入紧缺状态。大部分原材料价格呈现上涨趋势：储能电芯、正极及原材料价格持续上涨，电解液及原材料止跌企稳，负极、隔膜和铜铝箔加工费小幅上涨。我们认为，考虑26H2逐步进入旺季，中游材料具备价格上涨动力，电池+锂矿是兼具稳健+弹性的选择。此外，我们也看好锂电+AI 需求双轮驱动的铜箔环节，以及渗透率加速提升的钠电新技术。

α1——铜箔：HVLP 和载体铜箔升级大势所趋，国产替代未来可期。根据中商产业研究院，覆铜板在PCB 成本占比27.30%，铜箔在覆铜板成本占比42.10%。高频高速环境下信号衰减严重，对覆铜板材料电性能要求进一步提升。RTF 与HVLP 是高频高速覆铜板使用的主流产品，电子电路铜箔向HVLP升级。mSAP 应用拓宽至光模块、存储、CoWoP 领域，拉动载体铜箔需求。国产企业加速HVLP 铜箔部署，德福科技、铜冠铜箔等已实现RTF/HVLP1-2 规模化出货，HVLP4 正处于研发验证阶段。

α2——钠电：成本优势与性能优势突出，动力和储能产业化加速。钠电池兼具循环寿命长、低温性能好和经济性等多种优势。宁德时代、中科海钠等头部企业已经加速推动钠电研发与投产。长安汽车与宁德时代打造全球首款钠电量产乘用车。宁德时代与海博思创达成3 年60GWh 钠离子电池储能订单合作，钠电产业化加速。根据中商产业研究院预测，25 年中国钠离子电池出货将超过7GWh，30 年超过200GWh。复合年增长率达97.5%。

投资建议：我们看好储能+新能源车出口共同带动锂电持续上升，考虑行业上行趋势与26H2 进入旺季，中游材料具备上涨潜力，看好电池+锂矿，同时推荐铜箔与钠电。①电池端：推荐头部（宁德时代）；关注动储（中创新航、国轩高科）、AI（蔚蓝锂芯、安孚科技）、钠电（维科技术）。②材料端：首推铜箔（德福科技），关注铜冠铜箔、泰金新能、宝鼎科技等；钠电关注铝箔（鼎胜新材、万顺新材）、负极（尚太科技）；铁锂推荐富临精工，关注湖南裕能、万润新能等；关注电解液（多氟多、天际股份、石大胜华、华盛锂电）；关注隔膜（佛塑科技、恩捷股份）。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新技术产业化进展不及预期、行业竞争加剧。