随着原材料价格、库存结构边际改善，长华化学(301518)交出了一份“营收扩张、亏损收敛”的三季报。今年前三季度实现营业收入25.69亿元，同比增长29.04%;第三季度单季营收9.72亿元，归母净利润-2748.94万元，净利率从上半年的-5.80%收窄至三季度的-2.83%。

在2026年4月聚醚出口退税正式取消、一季度“抢出口”透支部分海外需求的背景下，公司营收的稳步放量，印证了其在下游家居、汽车轻量化、工业鞋服等应用领域的品牌影响力和市场拓展能力。

据介绍，作为国内聚合物多元醇(POP)和软泡用聚醚(PPG)的重要供应商，长华化学通过贴合下游客户需求的定制化开发与敏捷交付能力，持续巩固并提升了细分市场的占有率，为主营业务的长远发展构建了深厚的市场蓄水池。

从行业整体看，业内人士认为，聚醚下游呈现传统领域走弱、新兴领域高景气的分化格局，新兴赛道前景向好。据行业研究机构统计，截至2026年9月底，软泡、高回弹、CASE、POP等六类主流聚醚均价较2025年全年上涨约21%至27%，但涨价主要来自上半年地缘冲突推高的原料成本传导，而非需求拉动。同期行业开工率处于低位，低端同质化产品仍以价换量，利润改善更多集中在具备差异化产品线的企业。

2025年度，在长华化学产品结构中，POP产品收入占比超过六成，其中高活性POP以18.08%的销量占比贡献了28.56%的销售毛利，张家港6万吨/年装置长期处于接近满产状态。

据悉，高活性POP主要应用于新能源汽车座椅、高端软体家居和运动鞋材，下游对低VOC、低气味、高回弹的性能要求构成价格之外的准入门槛;CASE用聚醚及特种聚醚在产品品类中毛利率最高。公司正推进CASE用聚醚、特种聚醚及其他差异化优势产品的应用开发，提升在新能源汽车、高端密封胶与特种涂料领域的渗透率。

据此前半年报披露，上半年亏损的核心拖累，来自两个层面：一是前期高价原料库存在环氧丙烷价格下行阶段形成的存货跌价压力;二是连云港基地项目转固后，折旧、财务费用与运营固定成本集中释放，而产能尚在爬坡，单吨分摊成本高企。

对此，公司在9月的机构调研中明确表示，“将持续调整销售采购节奏、优化库存管理，加快高价库存出清，以缓解阶段性利润压力。”值得注意的是，三季度，长华化学各项资产减值准备合计转回1896万元。据介绍，前期高价库存的减值压力已经阶段性释放，原料价格、库存结构边际改善;上半年的大额计提前置实现风险出清。

截至2026年三季度末，公司固定资产由期初的3.74亿元大幅增加至21.49亿元，增幅达473.92%;在建工程由期初的15.61亿元大幅缩减至1.87亿元，降幅达88.04%。业内人士认为，这主要源于长华连云港基地部分产线顺利建成并正式转固投入使用。当前公司所面临的亏损，本质上属于重资产化工企业在新基地由“在建期”走向“运营期”过程中的必经阶段。新基地的投产将极大扩充供货能力，公司正站在厚积薄发的新起点。

业内人士指出，聚醚多元醇行业正从规模比拼，转向成本、研发、定制化服务、全球化运营、ESG绿色能力的综合价值竞争。具备原创研发能力、技术服务体系完善的企业抗风险能力将更强。

据悉，二氧化碳聚醚及高性能多元醇项目是长华化学践行“绿色低碳、技术引领、全球布局、价值共赢”的关键战略布局。商业化进度方面，连云港公司8万吨/年CO?聚醚装置处于试生产阶段，以客户验证为主，多数处于小试和中试验证阶段，少数客户已实现小批量供货，从试生产到规模化生产，释放产能尚需一定时间。

公司表示，作为低温低压制备CO?聚醚生产工艺的首次工业化落地需要一定的周期调试、优化与验证，部分行业的客户产品验证需要较长的周期，如汽车内饰棉、涂料、胶黏剂、合成革、纺织涂层、聚氨酯弹性体等下游行业的产品验证周期普遍较长，公司在海外市场的认证流程亦需要更长时间。

业内人士指出，在碳关税框架逐步落地的背景下，CO?聚醚的低碳属性将成为一张潜在的贸易通行证。当传统聚醚出口面临关税壁垒时，碳足迹显著更低的CO?基产品，在逻辑上具备更强的议价韧性和客户黏性。它的价值兑现不取决于行业景气度回升，而取决于绿色贸易规则收紧的速度。

今年上半年，受原料价格波动影响，公司基于审慎原则足额计提存货跌价，同时连云港CO?聚醚募投项目转固试产，折旧、财务费用刚性增加、新产品尚在客户验证周期，因此利润阶段性承压，但原有主业营收、销量保持增长。

业内人士认为，资产减值转回公告进一步验证，公司前期存货减值的周期利空已经边际修复、风险充分释放;但产能爬坡是持续过程，新基地固定成本仍在持续发生，所以三季度业绩依旧承压，属于市场预期内的节奏。 从长期战略看，公司完成了双基地布局，总产能大幅扩张，卡位CO?低碳聚醚赛道，产品性能及应用更广泛;短期利润阵痛是产能爬坡的必经阶段，随着装置稳定运行、下游认证落地、产能利用率提升，单位成本将持续摊薄，新产能、新产品的价值会逐步兑现。