事件：战争持续升级，欧洲能源供给收缩。近期地缘冲突持续，全球天然气价格大涨，3 月19 日荷兰TTF 天然气期货4 月交割合约一度暴涨35%，最高触及74 欧元/兆瓦时，创2022 年12 月底以来新高；自2 月28 日以来累计涨幅已超过100%。

热泵变频器业务深度绑定欧洲热泵整机龙头客户，在欧洲补贴政策加码下，25 年海关热泵产品对欧出口增长超过30%；在公司25Q2-Q3 工厂搬迁影响出货情况下，我们预计25 年欧洲热泵收入增速仍远超行业增速。随着短期天然气价格快速上涨，欧洲需求及订单变化将很快体现在业务端，在没有工厂搬迁等产能因素扰动下，我们预计26 年对欧出口增速有望超越25 年再上一个台阶。

欧洲能源困境下，长期气改电的决心坚定：在2030 年渗透率超过45%的目标下，欧盟各国家持续加码热泵补贴；经历完数次地缘冲突导致的能源紧缺，欧洲推动热泵替代壁挂炉采暖的“气改电”决心坚定。

数据中心业务快速起量，快速切入维谛开利等北美链：公司数据中心产品主要包括一二次侧变频控制器以及机柜电源等，凭借多年在在欧美热泵、央空等领域的品牌积累和紧密的客户合作关系，在数据中心领域快速切入多个北美客户，26 年有望实现规模快速增长。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.98/15.91/20.05 亿元，分别同比+0.04%/+22.64%/+26.00%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.59/2.40/3.11 亿元，分别同比-5.21%/+50.50%/+29.47%，对应25-27 年PE 为50.86/33.79/26.10X，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期风险，原材料价格波动风险，贸易局势波动风险