深耕电力电子与电机控制，同源技术平台支撑多领域拓展。公司以暖通空调驱控业务起家，围绕电机控制、电源控制和系统控制持续积累算法及硬件能力，横向延伸至新能源汽车热管理，并切入工业伺服领域。公司的技术发展路径与汇川技术相似，均以变频器和控制器为基础，沿“横向场景扩展+纵向技术升级”路径拓展业务。2026H1 业绩承压主要受新能源汽车业务收入确认延后、行业降价及嘉定基地转固费用增加影响，伴随订单确认与产能爬坡，短期扰动有望逐步消退。

暖通景气赛道涌现，新能源汽车热管理市场份额居前。全球数据中心建设热潮带动冷水机组及配套驱控产品需求；欧洲能源安全诉求、热泵扶持政策及天然气价格上行共同推动热泵替代；公司与谷轮、博世、开利等头部客户长期合作，有望受益于相关赛道景气上行。新能源汽车热管理业务短期调整，但公司产品体系完善，位列中国新能源汽车电动压缩机控制器第三大供应商、第二大第三方供应商，行业领先地位稳固。

工业伺服及人形机器人打开第三成长曲线，头部客户与全球产能布局强化竞争力。公司形成伺服驱动及控制系统全产品矩阵，并与机器人行业头部客户开展联合研发、实现小批量出货。公司客户拓展路径与三花智控相似，均通过深度绑定行业头部客户、借助标杆背书开拓市场，并向新业务领域复制合作。公司嘉定基地稳步爬坡，泰国工厂计划于2027 年投产，海内外产能协同将进一步提升客户交付能力与全球竞争力。

投资建议：

我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为12.65/19.64/24.38 亿元，同比-1.58%/+55.24%/+24.13%，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.03/2.66/3.40 亿元，同比-17.58%/+156.87%/+27.86%，对应2026-2028年PE 分别为47.37/18.44/14.42 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：市场需求不及预期和竞争加剧；产品创新不及预期；国际贸易环境及汇率波动；原材料价格波动风险。