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公司发布2024年年度报告和2025 年一季度报告。2024年公司实现营业收入23.54 亿元，同比增长16.49%；归母净利润2.56 亿元，同比增长25.18%，扣非归母净利润1.81 亿元，同比增长0.42%。2025 年第一季度，公司实现营业收入6.65 亿元，同比增长26.36%；归母净利润0.51 亿元，同比微增0.48%。

点评

核心业务稳步增长，多元布局结构优化。公司为国内视频安防SoC 龙头。1）智能安防作为传统优势业务，2024 年实现营收15.88 亿元，占比67.5%，同比增长10.07%。随着家用摄像头、低功耗电池相机等产品的市场渗透率提升，公司凭借AI-ISP 技术优势，持续巩固行业地位。2）智能物联业务强劲增长，营收4.75 亿元，同比增长38.61%，在智能机器人、工业HMI 等新领域的突破，为公司打开了增长新空间，头部客户订单已实现批量出货。3）智能车载业务表现亮眼，实现营收2.45 亿元，同比增长31.01%，车规级芯片在前装市场的逐步放量，为业务增长提供了有力支撑。

研发投入持续加码，深化布局端侧AI。公司高度重视研发创新，全年研发投入达6.02 亿元，同比增长21.95%，研发费用率25.59%。在AI技术领域，公司AI-ISP 技术迭代至4.0 版本，低照度成像效果显著提升，并已实现量产应用，计划普及至中低端产品，进一步增强市场竞争力。自研NPU 支持0.2T 至32T 算力，针对Transformer 及大模型进行优化，有效提升了能效比和运算效率。在AI 眼镜领域，公司发布采用Chiplet 技术的SoC 方案SSC309QL，以低功耗、小尺寸和高性能视觉处理为核心优势，已与客户对接，预计2025 年下半年将有终端产品推出。此外，通过收购福建杰木ToF 相关资产，公司正式布局3D 感知赛道，推出iToF 产品，并积极研发面向车载激光雷达、机器人、低空经济等领域的dToF 产品，形成“3D 感知+AI 计算”的感算一体解决方案。公司围绕端侧AI 与ISP 技术持续进行研发投入，打开公司长期成长天花板。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利润为3.47/4.43/5.58 亿元，对应PE 为68/53/42 倍，随着AI 终端放量加速，公司有望持续受益，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动