事件描述

公司发布2025 年年报。2025 年公司实现营收10.26 亿元，同比增长18.68%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长10.87%。对应毛利率为40.31%，净利率为19.02%。第四季度公司实现营收2.98 亿元，同比增长8.48%，环比增长19.77%；实现归母净利润0.58 亿元，同比降低4.31%，环比增长35.82%。对应毛利率为40.12%，环比上升0.99pcts，净利率为19.41%，环比上升2.29%。

事件点评

功能性保护套管营收稳健增长，燃油汽车领域业绩增速高达28%。分产品看，功能性保护套管贡献主要业绩，2025 年实现营收7.74 亿元，同比增长14.70%，占公司营收比重为75.42%。分领域看，汽车行业是公司产品的主要应用领域，2025 年，实现营收6.96 亿元，同比增长22.66%，占公司营收比重为67.80%。其中，燃油车行业实现营收3.94 亿元，同比增长28.40%，新能源汽车行业实现营收3.02 亿元，同比增长15.90%。在汽车领域，公司产品最终可应用于上汽通用、东风本田、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、赛力斯、斯特兰蒂斯等知名厂商，客户资源优质。

重视技术研发，积极发展新兴领域。公司积极布局人形机器人、低空经济、光伏、风电、储能、医疗等新兴领域。依托十余年材料改性配方开发的技术沉淀，2025 年公司实施了多个新产品的研发项目，包括特种装备用耐高温单丝、医疗行业导向鞘管、人形机器人灵巧手驱动用腱绳及护套等。新产品技术储备有效拓展了终端的应用场景，有助于公司抢占各新兴领域市场先机，或将为公司提供业绩新增量。

海内外双轮驱动，产能持续扩张。国内产能布局方面，公司聚焦产能提升与区域市场覆盖，加速推进产能扩张项目建设与区域子公司落地运营。东莞骏鼎达“骏鼎达功能性保护材料生产建设项目”已完成厂房封顶，预计2026年项目将正式投入运营；公司还成立了山东骏鼎达，聚焦华北区域市场拓展和客户本地化服务，有效强化了国内市场综合竞争力。海外产能布局方面，公司持续落实“出海”战略，通过对墨西哥捷卡富追加投资、推进摩洛哥捷卡富注册、筹建越南捷卡富等举措，以进一步完善海外产能布局，未来公司海外市场业绩有望高速增长。

投资建议

我们预测2026 年至2028 年，公司分别实现营收12.50/15.41/17.94 亿元，同比增长21.8%/23.3%/16.4%；实现归母净利润2.34/2.92/3.42 亿元，同比增　　长20.1%/24.4%/17.2%，对应EPS 分别为2.99/3.72/4.36 元，PE 为27.3/21.9/18.7倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；市场需求波动风险。