事件：公司发布26 年三季报。前三季度实现营收6.46 亿元，同比+11.2%；归母1.15 亿元，同比-18.0%；扣非归母1.13 亿元，同比-15.6%；毛利率32.4%，同比-2.0pct，归母净利率17.7%，同比-6.3pct。其中Q3 实现营收2.25 亿元，同环比+18.5%/+8.0%；归母0.37 亿元，同环比-7.9%/-1.4%；扣非归母0.36 亿元，同环比-7.3%/-7.6%；毛利率30.6%，同环比-2.7/-4.8pct，归母净利率16.6%，同环比-4.8/-1.6pct。综合看，公司业绩符合市场预期。

汽车轴承深耕全球售后市场、高端产品及海外产能持续布局。公司已建立覆盖北美、欧洲及亚洲主要汽车售后市场的销售网络，与全球知名汽车零部件厂商及品牌商保持长期合作，同步拓展国内外主机配套客户。产品端持续开发高性能、集成化轮毂轴承单元，泰国工厂多条汽车轴承自动产线完成升级并投入生产，提升高端轴承制造及海外供应能力。高端汽车轴承项目规划新增629 万套年产能，公司预计27 年9 月达到预定可使用状态；同时规划新增1060 万套汽车零部件年产能，进一步支撑售后市场深耕及主机配套业务拓展。

机器人零部件产品持续拓展、国内外产能建设稳步推进。公司谐波减速器及专用轴承已实现投产，执行器模组完成研发储备，泰国谐波产线持续建设，依托轴承工艺、精密加工及海外制造经验拓展机器人核心零部件业务。

公司拟定增募资不超过18 亿元建设汽车及机器人零部件生产基地，其中规划新增360 万套机器人零部件年产能，产品主要包括谐波减速器及减速器专用轴承，公司预计项目3-5 年完全达产。随着产品导入及产能逐步释放，机器人业务有望打开中长期成长空间。

汇兑及利息支出影响费用率、经营现金流保持增长。前三季度期间费用率14.7% ， 同比+7.4pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.8%/4.3%/4.4%/4.3%，同比-0.2/+0.4/-0.5/+7.7pct；确认联营企业投资收益0.19 亿元，对利润形成一定支撑。前三季度经营活动现金净流入1.66 亿元，同比+8.7%，其中Q3 净流入0.88 亿元。Q3 末应收账款/存货/合同负债3.12/2.57/0.03 亿元，同比+35.9%/+13.6%/+30.3%。

盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28 年归母净利润1.76/2.25/2.71 亿元，同比+2%/+28%/+20%，对应现价PE 分别为223/174/145 倍。公司汽车轴承主业稳健发展，机器人核心零部件布局及国内外产能建设打开中长期成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：机器人业务进展不及预期，竞争加剧等。