公司主营特种配方 改性环氧树脂的研发、生产与销售，产品涵盖风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂及电子电气绝缘封装用环氧树脂等，广泛应用于风电、汽车轻量化及电子电气等领域。2025 年公司实现营收22.3 亿，同比+57.1%，归母净利润0.73 亿，同比+808%，收入和利润均创新高。

公司新型复合材料用环氧树脂应用场景不断拓宽。2025 年新型复合材料用环氧树脂系列实现营收3.0 亿元，同比+27.7%，毛利率27.5%，贡献毛利0.8 亿元。公司产品广泛应用于轨道交通、汽车轻量化、机器人、低空飞行器及军工等领域，其中适用于航空航天及汽车轻量化领域的高性能预浸丝产品已实现小批量应用，含胶量和幅宽可根据客户需求进行定制，能够满足不同客户的使用需求。

电子电气绝缘封装用环氧树脂景气度有望边际改善。2025 年公司该系列实现营收0.87 亿元，同比+0.48%，毛利率25.7%，贡献毛利0.22 亿元。

该系列产品可用于常规家电LED 封装、户内外小间距显示屏、各类电子元器件及电路绝缘灌封、各类电感器、变压器粘接及填充、继电器密封粘接等领域。2026 年5 月14 日，全球封装材料领军企业住友电木发布涨价通知，自6 月1 日起，旗下半导体封装用环氧树脂模塑料价格将上调10-20%。公司产品或间接受益于行业景气度改善。

海外布局加速推进，珠海项目投产在即。2025 年公司已完成匈牙利控股子公司85%的股权收购，后续公司将加快匈牙利控股子公司的改扩建项目建设，使之成为公司在欧洲的生产基地。同时公司在珠海新建8.2 万吨新型电子专用材料生产项目，根据最新年报项目一期（包含3.9 万吨风电叶片树脂、1.6 万吨新型复合材料树脂、6250 吨电子电气树脂）预计于2026 年6 月试生产。随着海内外项目逐步落地并进入产能爬坡阶段，公司未来产能供给能力与市场竞争力有望进一步提升。

盈利预测及投资建议： 预计公司2026-2028 年营业收入分别为25.5/28.1/32.1 亿元，归母净利润分别为1.0/1.5/2.0 亿元，对应PE 分别为39X/27X/20X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新增产能释放不及预期。