全球对化学药品的需求呈现稳步增长趋势。根据灼识咨询的数据，全球老龄化、慢性病增加和医疗支出增长等多方面因素带动下，化学药品的全球市场规模由 2016 年的 9,248 亿美元增长至 2025 年的 13,115亿美元。2020 年至 2026 年复合增长率预计为 4.79%。我国化学药品的市场规模由 2016 年的 8,011.9 亿元增长至 2025 年的8,780.5 亿元，2020 年至 2026 年复合增长率预计达 2.38%。

复杂制剂行业壁垒较高，国际化空间广阔。根据Specialty Genericsmarket 的数据，2025 年包括缓控释制剂、经皮给药技术等复杂剂型以及复杂活性成分的特色药物全球市场规模达 892 亿美元，并预计于2034 年进一步增长至 1,876 亿美元，2026 至 2034 复合增长率为8.36%。联亚药业长期聚焦缓控释及低剂量制剂，契合复杂制剂向高壁垒、高附加值方向升级。

公司具备较强的美国市场商业化能力。截至2026 年3 月末，联亚药业已有48 个自研产品获FDA 批准，其中16 个为缓控释制剂，4 个产品、5 个品规被FDA 选定为对照标准制剂；2025 年公司硝苯地平缓释片AB1/AB2/AB3 美国销量份额分别为65.9%/75.7%/36.9%，均排名第一。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028 公司收入分别为9.19/9.31/9.31 亿元，同比增长2.64%/1.28%/0.02%，归母净利润2.75/2.85/2.96 亿元，同比增长20.76%/3.73%/3.77%，对应EPS 分别为0.36/0.38/0.39 元/股。截至2026 年9 月18 日，可比公司苑东生物、华海药业、恒瑞医药的PE（2026E）分别为28.71 倍、26.31 倍、31.25 倍，均值为28.76 倍。基于公司业绩增速低于行业平均水平，且盈利能力受美国关税政策影响较大，未来仍有一定风险，谨慎给予公司18-21 倍PE 估值，目标价为6.48-7.56 元/股。

风险提示：在研产品获批或销售不及预期、客户集中度较高、技术泄密或核心研发人员流失风险等。