本报告导读：

公司是国内军用制冷型红外装备领军企业，专业技术行业领先，在研产品线丰富，业务规模持续提升，业绩有望保持稳健增长。

投资要点：

公司公开发行 后远期整体公允价值区间为17.30 亿-19.46亿元。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润1.08 亿元、1.24 亿元和1.31 亿元，同比增长-14.7%、14.4%和6.2%，对应EPS0.6 元、0.69 元、0.73元，公司远期整体公允价值区间应为17.30 亿-19.46 亿元。2023 年公司归母净利润1.27 亿元，对应公司2023 年归母净利润静态市盈率13.64-15.35 倍；2023 年扣非归母净利润1.29 亿元，对应2023 年扣非归母净利润静态市盈率为13.44-15.12 倍；预测的2024 年归母净利润1.08 亿元，对应预测的2024 年归母净利润动态市盈率16.00-18.00 倍。

预测的2025 年归母净利润1.24 亿元，对应预测的2025 年归母净利润动态市盈率13.99-15.74 倍。截止2024 年7 月23 日的近一个月内，中证指数有限公司公布的计算机、通信和其他电子设备制造业（证监会行业代码：C39）静态平均市盈率为32.92 倍。

InSb 技术路线差异化竞争，研制T2SL 制冷型探测器。区别于国内多数厂商选用MCT 探测器的产品路径，公司红外产品以制冷型为主且选用InSb 技术路线。InSb 型红外产品在稳定性和盲元率等方面表现更佳，公司在InSb 技术路线具有先发优势并建立了较高技术壁垒。此外，公司已于2023 年成功研制出T2SL 制冷型探测器并开始自建产线。T2SL 探测器是目前红外行业最前沿的探测器技术之一，将有力提升公司在国内制冷红外领域的市场地位和竞争力。

下游市场需求持续旺盛，公司近年业绩实现快速增长。在军事领域，红外热成像技术长期在夜间作战、侦查预警、跟踪制导、电磁对抗中发挥重要作用，随着我国在国防上的持续投入和产品的持续进步，红外热成像在军用领域会有巨大的发展潜力。受益于下游市场需求持续旺盛，公司光电业务保持稳定发展态势，2020-2023 年公司营业收入年复合增长率52.71%，2023 年红外产品收入占比60.17%。

募集资金利于公司持续发展。本次IPO 公司拟募资5 亿元，用于统筹规划建设项目及补充流动资金，有利于公司丰富产品种类和扩大产能，促进长期可持续发展。

风险提示：毛利率波动风险；市场竞争风险；新品研发风险；估值风险。