事件： 公司发布2026 半年报， 2026 年上半年实现营业收入6.67 亿元（YoY+63.97%），归母净利润1.01 亿元（YoY+49.43%）。

26H1 需求旺盛，业绩亮眼。红外行业下游市场需求旺盛， 2026H1 公司实现营业收入6.67 亿元（YoY+63.97%），归母净利润1.01 亿元（YoY+49.43%）。

其中26Q2 营业收入4.67 亿元（YoY+62.65%、QoQ+133.22%），归母净利0.76 亿元（YoY+39.86%、QoQ+203.66%），业绩环比快速爬坡。

分业务看，26H1 光电业务收入6.11 亿元（YoY+78.20%、占比91.64%）、毛利率35.10%（YoY+0.15pct）维持稳定，进一步向光电主业聚焦，锑化铟系列制冷红外持续贡献主要收入， II 类超晶格系列已具备中试级别生产交付能力，成都II 类超晶格量产线预计2026 年底前投产；信息系统业务收入0.31 亿元（YoY+45.89%）、毛利率92.61%（YoY+2.90pct），对综合毛利率形成结构性支撑；导航、遥感等业务规模逐步收缩。

毛利率微降，费用率优化：综合毛利率37.78%（YoY-0.56pct），主因业务结构调整。26H1 整体费用率14.04%（ YoY-1.11pct），销售和研发费用率下降，分别为4.87%（YoY-2.21pct）和0.82%（YoY-0.17pct），反映公司规模扩张形成分母效应改善。管理费用率6.37%（ YoY+0.97pct），主因职工薪酬叠加折旧摊销费用增长。财务费用率1.99%（YoY+0.31pct），主因借款规模扩张推升利息费用。

应收账款随规模扩张，股权收购新增商誉：应收账款10.51 亿元，较期初+31.22%， 主因营收高速扩张。与此对应， 信用减值损失-0.31 亿元（YoY+79.03%）。存货8.79 亿元（较期初+17.98%），主因在产品/原材料备货随营收扩张同步增加。存货增速17.98%低于营收增速63.97%，反映库存周转效率改善。新增商誉1.56 亿元（较期初+100%）由2026年4 月收购南京晨锐腾晶51%股权形成。经营活动现金流净额-1.04 亿元（同比收窄36.01%），主因销售商品收到现金增速低于营收增速。

订单快速增长，业绩确定性增强。公司非制冷红外及精密光学产品的生产供应能力持续提升，制冷红外产品保持较强市场优势，在手订单快速增长。公司近期与客户签订非制冷红外合同，金额不低于6.3 亿元，占公司2025 营收的57%。其中2.5 亿在6 个月内分批交付， 3.8 亿自26Q3 开始，在2 年内持续交付。订单体量大、交付节奏清晰，有望为公司业绩提供确定性支撑。

可转债发行推进顺利，打开中期成长空间。公司于2026 年7 月提交8.5 亿元可转债注册稿，资金拟用于4 个项目及补流；4 个项目达产后预计年均新增收入6.5 亿元，约占2025 年营收的 58%。按1.5-2 年建设期推算，新增产能预计于2027-2028 年集中释放，将成为公司收入上台阶的核心增量。

核心子公司业绩贡献度提升，外延并购持续拓展业务版图。26H1 天桴光电营收0.98 亿元/净利0.19 亿元；天芯昂光电营收0.69 亿元/净利0.15 亿元。

两家子公司贡献利润合计占公司的34%，子公司经营贡献度显著提升。公司收购晨锐腾晶51%股权，新增激光领域产品，拓展了收入来源，4 月并表后已贡献收入和利润0.2/0.08 亿元。此外，公司于7 月13 日签订股权转让协议，收购无人机系统整体解决方案商海利天梦51%控股权，目前交易处于推进阶段。落地后，公司产业链有望向下游延伸，打开业务协同与收入增量空间。

投资建议： 预计公司26-28 年归母净利为3.35/5.53/6.77 亿元， EPS 为1.87/3.08/3.77 元，对应PE 为34/21/17 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。