充电模块领先企业，探索新兴应用领域

公司已推出15/20/30/40kW 充电模块，是行业内较早提出上述功率产品的一线充电模块厂商。目前，20/30KW 充电模块已在市场上成熟应用，是公司主要收入来源，40KW 模块产品快速导入，成为公司收入增长主要来源。

公司针对多个应用场景提出解决方案：1）中途补能场景：推出大功率直流快充/超充充电模块及解决方案，搭建了直通风、独立风道和液冷超充三种技术平台；2）目的地充电场景：推出使用独立风道技术的小功率直流快充模组及解决方案，产品功率覆盖11/20/30/40kW，适配小区、写字楼、工业园区和商超等多目的地场景；3)工商业储充场景：推出AC/DC双输入储充模块、AC/DC 双向储充模块、DC/DC 储充模块以及DC/DC 双向储充模块等； 4 ） V2G 车网互动场景： 推出7/11/20kW 的V2G 充放电系统；5）户用光储充放场景：推出7kW 光储直流充放分体机、7kW 光储直流充放电一体机。

内销收入快速增长，外销毛利率高于内销

2022~2024 年，公司内销收入分别为4.8、7.6、10.7 亿元，呈持续增长态势。2023 年起，受益于40KW 充电模块的推广，公司内销收入实现增长，2023/2024 年内销收入分别同比增长59.32%/41.06%。

2022~2024 年，公司外销收入分别为5.1、6.1、4.2 亿元，毛利率分别为41.61%、45.96%、50.19%，显著高于国内市场。

2022 年，受益于公司较早布局海外市场、海外市场增长趋势良好，公司对ABB、BTCPOWER 等客户的收入快速增长，并持续开拓海外新客户，带动外销收入快速增长。2023 年起，受欧美政府和企业放缓汽车电动化转型、北美电动汽车充电标准向NACS 标准转变等影响，收入增速有所放缓。2024 年，受市场因素、ABB 自身经营情况等因素影响，ABB 向公司的采购需求减少，公司外销收入同比下滑31%。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为15.96、19.70、23.49 亿元，EPS 分别为6.39、7.86、9.31 元，当前股价对应PE 分别为25.1、20.4、17.3 倍，公司在充电模块领域处于领先地位，海外布局完善，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

充电桩需求不及预期、竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。