数控机床全产业链 集团，金属切削类机床国内领先企业。乔锋智能成立于2009 年，是一家专业从事中高端数控机床研发、生产、销售和服务为一体的国家级专精特新“小巨人”企业、数控机床全产业链集团。2024年度，公司机床收入占我国金属切削机床市场份额的比例约为1.05%，营收规模在国内金属切削机床细分行业中排名前列。

营收和业绩显著增长。公司近年来营收和归母净利润业绩实现双增长，2024 年实现营业收入17.60 亿元，同比增长21.02%；归母净利润2.05 亿元，同比增长21.33%。主要系产能紧张问题得到缓解、3C 和新能源汽车领域的深耕和收获、数控车床和数控磨床等新产品批量销售等。分产品看，公司2024 年立式加工中心/其他数控机床/龙门加工中心/其他业务/ 卧式加工中心营收分别14.0/1.0/1.0/0.9/0.6 亿元， 同比分别+23.4%/+24.8%/-39.3%/+204.4%/42.2%。2025Q1 公司实现营业收入4.8亿元，同比增长29.9%；归母净利润0.75 亿元，同比增长45.0%；经营活动现金流量净额-1.3 亿元，主要系订单增长导致原材料采购支付的现金增加。

立式加工中心盈利能力优异，技术+产品+营销打造核心竞争力。公司主要产品及服务包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、数控磨床等，下游应用领域广泛。立式加工中心为公司核心产品，占营收比重约80%；毛利率维持在30%以上。公司整体毛利率和净利率优于同业，核心竞争力包括：技术领域丰富的经验积累、产品领域的完整布局和产品储备、营销资源优势等。产能方面，公司主营产品立式加工中心产能紧张，2020-2022 年间产能利用率分别为102%/120%/104%。

控股子公司南京乔锋于2025 年签约新建数控机床研发制造项目（二期）项目，预计2025 年开工建设，2027 年建成投产，达产后将大幅提升公司产能水平，提高营收规模。

切入机器人加工设备领域，进一步打开增长空间。公司相关产品可用于人形机器人零部件加工，根据公司公告及公众号内容披露，公司在人形机器人直线关节的行星滚柱丝杠等零部件加工领域已经有非常成熟的方案和客户应用案例；公司会持续密切关注人形机器人发展，高度重视应用于人形机器人领域的数控机床产品、技术的研发和储备。

盈利预测：预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为2.52/2.84/3.24 亿元，对应的PE 分别为27/24/21 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：机器人业务拓展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期