报告摘要：

数控机床全产业链 集团，金属切削类机床细分行业领先企业。乔锋智能成立于2009 年，是一家专业从事中高端数控机床研发、生产、销售和服务为一体的国家级专精特新“小巨人”企业，是数控机床全产业链集团。

公司聚焦中高档数控机床领域，主营产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等，应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、航空航天、通讯等行业。2024 年公司实现营收17.6 亿元，同比增长21.02%，机床收入在我国金属切削机床企业中排名前列；归母净利润2.05亿元，同比增长21.33%；2025H1 公司实现营收12.14 亿元，同比增长50.36%；归母净利润1.79 亿元，同比增长57.32%。

高端机床市场空间广阔，有望充分受益国产替代进程。我国机床市场具有数千亿规模，但头部国产企业营收仍低于百亿元，缺乏行业巨头和标杆。机床核心技术受制于发达国家不仅限制行业发展，还会限制制造业升级，数控机床行业国产替代势在必行，具有长期发展空间。公司产品应用领域范围广，产品布局完整、质量优异、核心技术水平高，部分关键零部件实现自产，产品具有较强竞争力。随着下游行业对中高档机床需求的提升以及公司技术不断突破，公司有望充分受益国产替代进程，市占率逐步提升，业绩持续增长。

切入机器人加工设备领域，进一步打开增长空间。公司未来成长空间包括：1）产能提升：控股子公司南京乔锋于2025 年签约乔锋智能装备（南京）有限公司二期项目，项目预计2027 年建成投产，以亩均投资和产值测算，产值不低于约6.14 亿元，有助于拓展大客户，提高营收规模；积极推进海外布局，有望把握机床行业出海机遇。2）新场景拓展：公司在新能源汽车、航空航天、3C 和铝压铸等重点领域不断取得进展；陆续开发了数控车床、数控磨床、高端卧加、五轴加工中心及配套自动化线等新产品，已开始在市场上销售并贡献业绩；消费电子领域拓展成效显著，营收占比大幅提升至20%以上。3）机器人行业发展：公司相关产品在行星滚柱丝杠等零部件加工领域已有非常成熟的方案和客户应用案例；参股上海开普勒机器人开展技术及业务合作，有望显著打开成长空间。

盈利预测：持续受益中高端机床国产替代，产能提升、客户拓展及新领域切入打开成长空间。我们预计公司2025 年-2027 年的营业收入分别为25.17/32.57/40.46 亿元，归母净利润分别3.25/4.60/5.95 亿元，给予2026E每股净利润29 倍PE 估值，对应目标价110.56 元，维持“买入”评级。

风险提示：人形机器人进展不及预期；盈利预测与估值不及预期等。