事件：2026 年3 月30 日，公司发布2025 年业绩公告。公司2025 年实现营业收入94.91 亿元，同比+53.83%，归母净利润7.05 亿元，同比+52.42%；其中2025Q4 实现营业收入31.27 亿元，同比+67.75%，归母净利润2.38 亿元，同比+69.22%。2025 年拟现金分红2.49 亿元，占归母净利润比重35.33%，每股分红0.6 元。

多品类协同增长，全球化布局深化：分产品看，公司四大业务板块2025年均实现增长。智能存储2025 年实现营收12.26 亿元，同比+213.18%，在NAS 产品智能化升级与高性能配置驱动下，延续高增长态势。分区域看，2025 年境内/外分别实现营收36.64/58.21 亿元，同比+39.71%/64.27%。

受益于公司的出海策略不断深化，海外营收占比同比+3.9pct 达61.34%。

积极推进数字化变革，一次性费用支出影响利润水平：公司2025 年销售、管理、研发、财务费用率分别为19.97%、3.31%、4.61%、0.03%，同比+0.44、-0.89、-0.32、+0.15pct。销售费率上升，因线上及线下平台服务费、推广费及职工薪酬同比增加；研发费率源于研发团队扩张带来的薪酬提升；财务费率上升因汇率波动导致汇兑收益减少。公司毛利率为37.01%，同比-0.37pct，净利率为7.42%，同比-0.07pct。我们认为是由毛利率相对较低的智能存储业务增速显著高于整体水平所致，使毛利率同比有所下降。

投资建议：公司多品类业务持续有序推进，充电类产品在智能化与技术能力提升带动下竞争力增强。2026 年全球首款内置大语言模型的AI NAS 的发布，有望延续高增长并带动盈利能力提升，同时与安防系统设备形成协同，强化生态布局。预计2026-2028 年归母净利润分别为10.0、13.4、17.2 亿元，对应PE 分别为29x/21x/17x，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外贸易政策风险。