投资要点：

事件：公司发布26Q1 财报。26Q1 公司实现营收28.0 亿元，同比+53.4%；归母净利润2.4 亿元，同比+58.1%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比+62.7%。

26Q1 毛利率超预期改善，控费效果亮眼。26Q1 公司归母净利率8.5%，同比+0.3pct；扣非归母净利率8.3%，同比+0.5pct。其中，26Q1 公司毛利率39.3%，同比+1.3pct，或主要受益于产品结构优化及高毛利率海外营收占比提升。此外，公司控费效果亮眼，26Q1 管理费用率/销售费用率分别同比-0.3/-0.9pct，一定程度上对冲加大研发投入及汇兑损失带来的费用上升，研发费用率/财务费用率分别同比+1.3/+1.3pct。

26Q1 公司收入保持高增，或主要得益于渠道拓展+产品升级拉动。26Q1 公司延续25 年收入高增趋势，我们认为，一方面得益于海外线下拓展成果兑现，25 年来海外KA 渠道（美国Walmart、Costco、Best Buy，欧洲MediaMarkt）等快速放量；另一方面，或主要受益于公司产品结构持续升级，26Q1 公司于CES 2026 上发布NAS私有云iDX 系列、Nexode Pro 桌面充电器等重磅产品，同时还宣布进军智能家居安防领域，推出品牌的首个智能安防生态系统SynCare 系列。我们认为，公司下游硬件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，26 年收入增速有望维持高增。

AI NAS 即将发布，NAS 有望显著受益于AI 浪潮，龙虾一键部署有望打通最后一步。

根据绿联NAS 私有云公众号，AI NAS 即将面向大众发售。根据Kickstarter，公司AINAS 产品iDX6011 系列众筹数据亮眼，已众筹获得884.5 万美元，远高于10 万美元目标，全球用户对“本地AI 算力载体”的需求强劲。此外，公司AI NAS 生态响应敏捷，已与MiniMax 达成深度战略合作，实现OpenClaw、HermesAgent 等应用的一键部署，有望打破传统私有AI 部署壁垒。作为全球NAS 龙头，绿联凭借领先的产品力抢占先发优势，有望深度受益于此轮AI Agent 落地带来的数据平台需求扩容，NAS 有望快速成为公司的第二成长曲线。

盈利预测与评级：公司为全球领先的智能硬件企业，充电业务结构升级驱动量价齐升，AI+NAS 开启强劲第二增长曲线，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。

我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10.2/13.5/17.5 亿元，同比增速分别为45%/32%/29%，当前股价对应的PE 分别为29/22/17 倍，上调“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。