广汽、蔚来、小米车载电源主供，国内外新拓客户放量在即公司主营车载电源产品，深度绑定广汽、蔚来、小米。2022、2023 年公司在国内车载电源第三方供货市场份额在15%左右，2024H1 受广汽埃安销量下滑影响，份额降至9.6%。公司项目储备充裕，且海外布局领先，后续有望实现较高增长。

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为18.63、24.43、30.90 亿元，归母净利润分别为0.93、1.20、1.65 亿元，EPS 为0.84、1.08、1.49 元/股，当前股价对应PE 分别为46.1、35.8、26.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

国内基本盘：广汽、蔚来车载电源主供

当前公司核心客户为广汽与蔚来，二者均通过集团层面战投与公司深度绑定。

2021-2023 年广汽与蔚来营收占比合计分别为50.3%、63.6%、76.4%。

广汽：公司是广汽埃安系列主供，2022、2023H1 在广汽集团的供应份额分别102%、98%。

蔚来：2021 年公司逐步实现对竞争对手的替代，2022 年、2023H1 公司在蔚来汽车的供应份额分别116%、107%。

国内增量：小米独供，小鹏、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等陆续放量2024Q1 小米SU7 量产（独供），小鹏（P7i、P5i）、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道（2024 年9 月上市）等项目将陆续放量。

海外布局领先：2024Q3 雷诺项目实现量产，Stellantis 等定点在手公司积极开拓海外市场，取得雷诺汽车、Stellantis 和某欧洲主流豪华品牌等项目定点。2024Q3 公司对雷诺汽车的配套项目实现小批量量产。公司于2021 年在法国设立全资子公司，2024H1 开始筹建泰国生产基地，海外业务发展可期。

风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、配套车型销量不及预期。