公司三季度盈利高增，业绩修复趋势显现

公司发布2025 年三季报。2025 年Q3 单季营收10.85 亿元，同比增长108.27%，环比增长12.05%保持稳健；归母净利润0.70 亿元，同比增长186.93%，环比增长48.09%延续修复，单季盈利增速创年内新高。盈利指标方面，第三季度毛利率与净利率分别为19.48%和6.45%，净利率同比提升1.77 个百分点，在毛利率承压背景下实现盈利效率持续改善。整体来看，Q3 业绩高增主要受益于新能源汽车业务放量与海外客户突破，盈利端修复信号显现。

聚焦车载电源核心赛道，持续开拓海内外重点客户公司长期聚焦新能源汽车高压电源系统的研发、生产和销售，主营车载充电机、车载DC/DC 变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统以及非车载高压电源系统，其中车载高压电源系统收入占比达90%以上；2025 年8 月，公司在国内车载OBC 市场份额提升至12.0%，装机量同比增长152.3%。

客户以雷诺、小米、比亚迪等头部车企为主，技术上实现集成化量产并应用SiC 器件形成技术壁垒，且通过国内产能扩张与海外基地建设强化供应链保障，构筑起稳健的业务竞争基盘。

各业务多维推进，股权激励支持长期成长

车载业务受益集成化趋势及新客户项目放量，海外业务受益于欧洲电动化趋势，依托雷诺项目爬坡与海外基地建设实现收入占比快速提升；非车载业务布局液冷超充桩电源模块打开第二增长曲线，实现国内大功率液冷电源模块的技术突破；叠加限制性股票激励绑定核心人员，多维度驱动下各业务为长期成长提供支撑。

受益于欧洲链电动化趋势，海外业务持续放量

海外业务受益于欧洲电动化趋势，成长动能强劲。2024 年第三季度对雷诺汽车的配套项目正式量产，爬坡周期内持续贡献收入，2024 年境外收入1.32 亿元，同比增长5815.5%，2025H1 境外收入达2.62 亿元，占营收比重提升至17.76%；同时，泰国海外生产基地加速建设，进一步扩充海外产能以承接雷诺、Stellantis 等客户订单，还将优化全球供应链体系。

盈利预测：公司将持续受益于新能源汽车渗透率、车载电源集成化趋势，以及海外市场拓展红利，同比实现较快增长，未来业绩增长可期。我们适当上调盈利预测，预测25-27 年的营业收入分别为36.42/45.01/55.32 亿元（原为29.96/36.08/42.72 亿元）。归母净利润则分别为2.21/3.48/4.53 亿元（原为1.59/2.04/2.54 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，下游行业波动，市场竞争加剧，新能源车销量不及预期等。