事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入14.37 亿元，同比+12.96%；归母净利润1.91 亿元，同比+6.03%；扣非归母净利润1.81 亿元，同比+12.01%。其中Q3 营业收入5.26 亿元，同比+12.76%，环比+6.98%；归母净利润0.67 亿元，同比-7.68%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比-4.20%。

单季营收首破5 亿元创历史新高，端侧AI 需求高景气。2026 年Q1-Q3 公司单季营收分别为4.18/4.92/5.26 亿元，逐季攀升，Q3 较此前单季高点（2026Q2的4.92 亿元）多出约0.34 亿元，前三季度收入已达2025 年全年的84%。前三季度毛利率24.87%，同比+1.03pct，扣非归母净利润增速高于归母净利润，主业经营稳健。公司智能车载终端融合AI 与高清视频、智能睡眠终端适配客户AI模型，我们认为收入创新高体现端侧AI 硬件需求高景气。

费用率全面下降，战略备货与新产能为交付备足弹药。前三季度研发费用0.81 亿元，同比+9.58%，研发/销售/管理费用率分别为5.63%/1.74%/1.89%，同比-0.17/-0.17/-0.19pct，经营杠杆持续释放。为应对部分物料紧缺及涨价，公司战略性备货，9 月末存货5.27 亿元，较年初+95.84%；预付款项较年初-46.39%，物料已陆续到货；应付账款较年初+33.34%，充分利用供应商账期。在建工程转固，固定资产较年初+190.53%，新产能就位；货币资金与交易性金融资产合计15.68 亿元，资金充裕。

Q3 利润短期受非经营因素扰动，Q4 有望加速释放。9 月末应收账款较年初+62.33%带动坏账计提增加，叠加汇兑损失、理财收益及其他收益减少，Q3 信用减值、资产减值、汇兑、理财收益等非经营因素合计同比减少税前利润约1400万元。展望Q4，9 月末合同负债较年初+17.17%，战略备货有望陆续转化为交付，叠加在建工程转固后新产能就位，收入有望继续提升，Q3 扰动因素有望逐步消除；车载出海与智慧睡眠业务有望加速，我们预计26 年全年归母净利润有望达3.20 亿元。中长期看，大模型等AI 技术进步推动AI 硬件需求扩容，公司积极寻求物联网“AI 端侧”业务新机会，有望持续受益。

投资建议：我们认为公司单季营收持续创新高，战略备货与新产能就位后Q4 交付有望加速，后续有望在AI 技术快速发展背景下，依托智能终端与云管理平台深度融合的能力持续拓展新场景，车载业务出海与智慧睡眠业务放量也有望为公司带来全新增量贡献。我们预计公司2026~2028 年归母净利润有望分别实现3.20亿元、4.71 亿元、5.69 亿元，对应当前PE 约24X、16X、13X。维持“推荐”评级。

风险提示：物料紧缺及涨价导致毛利率不及预期；应收账款回款不及预期；海外市场及智能睡眠、智能支付等新业务放量不及预期；汇率波动风险。