投资要点

下周三（7 月9 日）有一家创业板上市公司“山大电力”询价。

山大电力（301609）：公司从事电网智能监测和新能源相关产品的研发、制造、销售和服务，主要产品包括故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等。公司2022-2024 年分别实现营业收入4.78 亿元/5.49 亿元/6.58 亿元，YOY依次为9.76%/14.80%/19.85%；实现归母净利润0.77 亿元/1.03 亿元/1.27 亿元，YOY 依次为1.06%/33.53%/23.18%。根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-6月营业收入较上年同期增长13.55%至21.66%，归母净利润较上年同期增长14.87%至24.65%。

投资亮点：1、公司是山东大学电气产业的重要载体，目前在我国电网智能监测市场占据领先的供应地位。公司深耕电网智能监测领域二十余年，是最早进入该领域的企业之一，同时也是山东大学间接控股的校办企业；依托山东大学的科研背景，其研发团队与管理团队以教授、博士、硕士为核心，兼具研发实力与市场经验。在核心团队带领下，公司不断围绕国家电网等下游头部企业发展需求，延长自身产品线及业务链条，从电网智能监测设备延伸至新能源充电桩和储能产品，覆盖输电、变电、配电、用电四大环节，产品种类齐全；同时从生产制造延伸至软件开发、系统集成、施工安装、运维管理等整体解决方案。得益于完善的供应链优势，公司对国家电网等核心客户提供了较高的配套价值量，20 多年来与国家电网始终维持着深度合作关系；且报告期间，公司故障录波监测装置、时间同步装置、输电线路故障监测装置在电网企业公开招标的金额中标率均位居前列，在相关产品细分市场具有较为显著的领先地位。目前，政策持续助推电力行业的智能化升级改造，作为智能化基础的输变电监测行业有望迎来新一轮的发展契机，利好公司营收稳定增长；截至问询函回复日，公司在手订单充足、合计9.27 亿元。2、公司积极研制光储充系统产品、开启公司智能微网布局，为可持续发展奠定良好基础。智能微网是将“发、配、用”有机结合的一体化小型发配电系统；光储充作为智能微网的重要应用，利用储能电池吸收低谷电，并在高峰时期支撑快充负荷，为电动汽车供给绿色电能，同时以光伏发电系统进行补充，实现电力削峰填谷等辅助服务功能，是未来电力行业发展重点。据招股书披露，报告期间公司已成功开发出微电网相关的核心设备，包括微电网监控系统、微电网并网一体化装置、电能路由器、交直流变流器、直流变流器、双向V2G 充电机等，并具备为客户提供定制化构建微电网系统的服务能力；拟通过本次的“分布式发电源网荷储系统研发及产业化募投项目”，在现有储能设备的基础上，构建由光伏发电、储能电池和电网交互装置等多项产品技术组成的储能微网结构，实现公司切入智能微网领域。

同行业上市公司对比：公司专注于电力二次设备细分领域；根据业务的相似性，选取科汇股份、信通电子、智洋创新、中元股份为山大电力的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为7.37 亿元、平均PE-TTM 为40.80X、销售毛利率为38.77%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率水平则处于行业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。