事件:

珂玛科技1 月24 日发布2024 年业绩预告：公司预计2024 年实现营业收入8.40-8.60 亿元，同比增长74.83%-79.00%，中值为8.50 亿元，同比增长76.92% ； 实现归母净利润3.02-3.12 亿元， 同比增长268.92%-281.14%，中值为3.07 亿元，同比增长275.03%；实现扣非净利润2.94-3.04 亿元，同比增长278.43%-291.30%，中值为2.99 亿元，同比增长284.87%。

投资要点:

陶瓷加热器实现国产替代，2024Q4 归母净利润中值环比基本稳定。

2024Q4 公司预计实现营业收入2.24-2.44 亿元，中值为2.34 亿元，同比增长84.25%，环比增长0.86%；预计实现归母净利润0.76-0.86亿元，中值为0.81 亿元，同比增长224.00%，环比减少6.90%；预计实现扣非归母净利润0.74-0.84 亿元，中值为0.79 亿元，环比减少5.95%。2024 年公司为半导体晶圆厂和国内半导体主流设备商研制并销售多款陶瓷加热器，装配于SACVD、PECVD、LPCVD 和激光退火设备，部分陶瓷加热器产品已量产并应用于晶圆薄膜沉积生产工艺。

先进陶瓷全产业链完整布局，半导体“卡脖子”产品快速发展。公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业，根据弗若斯特沙利文数据，2021 年公司占中国大陆国产半导体设备先进结构陶瓷采购总额约14%，占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总额约72%，现已进入A 公司等全球知名半导体设备商供应链，并与北方华创、中微公司、拓荆科技等国内半导体设备龙头建立稳定、深入的合作关系。半导体产业链“卡脖子”产品方面，公司近年加速发展陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅等模块产品，其中陶瓷加热器已通过客户验证并实现量产，未来成长可期。

盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年实现收入8.47、11.41、14.18 亿元，实现归母净利润3.07、4.41、5.56 亿元，现价对应PE 分别为84、58、46 倍，公司是国内先进陶瓷材料领跑者， 半导体设备模块产品快速发展，未来成长可期，维持“买入”评级。

风险提示半导体及显示面板行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；部分原材料进口依赖风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。