投资要点

业绩稳健增长，南通工厂产能爬坡。2025 年公司实现营收9.54亿元，同比+20.24%，归母净利润1.21 亿元，同比+7.31%，扣非归母净利润1.18 亿元，同比+20.88%，2026Q1 公司实现营收2.52 亿元，同比+25.34%，主要系工业控制、通讯设备等下游应用市场恢复，人工智能技术应用需求强劲增长，公司在稳定当前优势业务领域，持续提升工业控制、通讯设备等重点领域业务的基础上，积极布局AI 服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域。报告期内，公司服务的活跃客户近3,000 家，主要包括电子产品制造商、PCB 贸易商和PCB 生产商，公司主要客户有上市公司近百家，均具备PCB 行业专业的生产、制造或贸易经验。公司与大多数主要客户均具有近十年的合作关系，长期稳定的客户资源为公司业绩增长和未来发展奠定了坚实的基础。2026Q1 公司归母净利润为2,262.74 万元，同比-14.51%，主要系南通工厂投产初期存在折旧压力。

加速新型行业布局，扩展产品应用。AI 服务器、通信、新能源汽车、智能终端、工控、医疗电子及半导体测试等新兴领域快速发展，叠加行业政策支持，公司凭借自主研发形成多项中高端PCB 专有及专利技术，可向下游提供高多层板、高频高速板、HDI 板、刚挠结合板、半导体测试板、毫米波雷达板等产品，充分满足客户研发、试样及小批量定制需求；后续公司将持续布局新兴赛道，依托技术、管理与经营模式优化，快速响应客户研发需求，提升高端产品占比、拓宽下游细分市场，进一步巩固行业竞争力。

加快产能扩展和智能化工厂布局。公司通过“南通强达电路科技有限公司年产96 万平方米多层板、HDI 板项目”的实施，将扩大产能和规模，丰富中高端PCB 产品型号及优化产品结构。基于深圳工厂、江西工厂和南通工厂三个生产基地在产线布局、产品结构和生产工艺上的侧重不同，公司可以根据不同客户及产品的特点来安排产品的研发、设计和生产，以更高效的响应客户需求。公司在加速规模扩张的同时，积极改造生产线，更新生产设备，提高公司的运营效率和智能化水平。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入12.99/15.59/18.72 亿元，归母净利润分别为1.55/2.05/2.68 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，主要原材料价格波动风险，汇率风险，募投项目投产后的产能消化和收益不及预期风险。